BTC và Giảm nhẹ định lượng: Mối tương quan với tiền điện tử là gì?

Năm 2018, giám đốc điều hành của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) khai báo Bitcoin, “cái ác đẻ ra của cuộc khủng hoảng tài chính” – tất nhiên là ám chỉ thảm họa kinh tế 10 năm trước. Điều thú vị là, cũng được sinh ra từ đống tro tàn của cuộc khủng hoảng thế chấp là việc chính phủ Hoa Kỳ áp dụng và sử dụng không suy giảm nới lỏng định lượng (QE).

Tuy nhiên, theo một số người, có nhiều mối liên hệ giữa Bitcoin (BTC) và việc chính phủ sử dụng QE hơn là chỉ nguồn gốc của chúng. Một tweet gần đây từ Giám đốc điều hành BitMEX Arthur Hayes đã nhấn mạnh mối tương quan được cho là này:

“QE4eva đang đến. Một khi Fed có được tôn giáo trở lại, hãy sẵn sàng cho #bitcoin 20.000 đô la. ”

Gật đầu trước quyết định mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang về máy bơm nền kinh tế với hàng tỷ đô la, Hayes đã đề xuất một cách trơ trẽn mối quan hệ giữa sự tăng giá của Bitcoin và sự gia tăng trong QE. Nhưng liệu ý tưởng này có hoàn toàn nằm ngoài khả năng không?

Một gói cứu trợ cho các ngân hàng

Vào đầu tuần trước, các ngân hàng trên khắp Hoa Kỳ đã cạn kiệt tiền mặt, khi lãi suất trên thị trường qua đêm – một nền tảng dành riêng cho cho vay liên ngân hàng – tăng vọt lên 10%. buộc Fed phải hành động. Hôm thứ Ba, 53 tỷ đô la đã được rót chính vào lĩnh vực tài chính để dập tắt lãi suất ngắn hạn. Được gọi là “hoạt động repo qua đêm”, Fed đã chi 40,8 tỷ đô la vào kho bạc, 11,7 tỷ đô la vào chứng khoán thế chấp và 600 triệu đô la nữa vào trái phiếu đại lý, tất cả đều nhằm cố gắng giảm bớt chi phí đi vay từ câu tục ngữ trên cát..

Dòng này đã được vẽ trở lại vào tháng 7, khi Fed đặt ra một phạm vi mục tiêu mới cho lãi suất từ ​​2% đến 2,5%. Vào thứ Tư, và với lãi suất cho vay qua đêm vẫn ở mức cao ngất trời, mục tiêu này đã được vẽ lại trong phạm vi từ 1,75% đến 2%, dẫn đến 75 tỷ đô la khác bị bòn rút từ kho bạc của Fed.

Tuy nhiên, sự việc không dừng lại ở đó. Vào thứ Năm, với tỷ lệ trích dẫn mũi nhọn xấp xỉ năm lần so với tiêu chuẩn có thể chấp nhận được, Fed đã đưa ra tuyên bố chuẩn bị cho thị trường thêm 75 tỷ đô la. Thứ Sáu đánh dấu thêm 75 tỷ đô la rót vốn.

Tổng cộng, 278 tỷ đô la đã đổ vào thị trường. Cuối cùng, Fed đã loại bỏ trò chơi hàng ngày và công bố rằng các hoạt động tiếp theo sẽ tiếp tục thường xuyên cho đến giữa tháng 10. Trước đó, lãi suất repo cao ngất trời đã giảm sau khi bơm 278 tỷ đô la.

Tỷ lệ repo của Hoa Kỳ so với việc bơm tiền mặt liên bang vào hệ thống ngân hàng

Chủ tịch Fed Jay Powell chủ yếu là đã chải các hoạt động repo bị tắt, cho thấy rằng mặc dù chúng là một phần không thể thiếu đối với sự vận hành trơn tru của thị trường, nhưng chúng không có “tác động đối với nền kinh tế hoặc lập trường của chính sách tiền tệ”.

Các thỏa thuận mua lại hoặc mua lại này thường liên quan đến việc cho vay qua đêm chứng khoán chính phủ trên thị trường mở, với các nhà phân phối bán cho các nhà đầu tư với kỳ vọng mua lại vào ngày hôm sau. Mặc dù những điều này thường diễn ra giữa các tổ chức tài chính, nhưng thỉnh thoảng Fed sẽ tham gia – ký kết các thỏa thuận để điều chỉnh nguồn cung tiền tệ. Đợt đầu tư mới nhất này đánh dấu lần đầu tiên trong kết thúc một thập kỷ mà Fed đã can thiệp bằng một thỏa thuận repo, với lần cuối cùng là cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008.

Mô hình Goldilocks

Có lẽ điều quan trọng là phải phân biệt giữa các thỏa thuận repo gần đây của Fed và QE. Nói một cách tổng thể, trong khi hoạt động thị trường mở là một bước không thể tránh khỏi đối với việc nới lỏng định lượng, hai chính sách này có sự khác biệt đáng kể. Để sử dụng một lời giải thích giảm hợp lý, trong hoạt động repo, Fed sử dụng dự trữ để mua các tài sản của chính phủ như kho bạc trên thị trường cho vay qua đêm nhằm tác động đến lãi suất. Trong khi theo QE, Fed “in” tiền – hay nói đúng hơn là tạo ra tiền điện tử – và sử dụng nó để mua chứng khoán với mục đích và hệ quả trực tiếp là mở rộng cung ứng tiền tệ.

QE thường được sử dụng như một phương sách cuối cùng. Đối với Fed, biện pháp cuối cùng này xảy ra khi nó không thực hiện được nhiệm vụ giữ lãi suất ở điểm ngọt được chỉ định của họ – do đó, chúng ta có nguyên tắc của nền kinh tế cọc vàng. Nếu lãi suất tăng quá cao, khiến người dân phải chịu thiệt thòi, suy thoái kinh tế có thể xảy ra; quá thấp và có nguy cơ tăng trưởng kinh tế quá mức, lạm phát và mất giá tiền tệ tiếp theo.

Hiện tại, áp lực từ việc tăng lãi suất cho vay đang buộc Fed phải giảm mục tiêu để duy trì trạng thái cân bằng. Tuy nhiên, với bốn ngày liên tiếp của các giao dịch repo vào tuần trước và một cam kết mới tiếp tục mua tài sản của chính phủ, có vẻ như nới lỏng định lượng có thể tiếp theo trong chương trình nghị sự..

Liệu nới lỏng định lượng có thể đóng vai trò là động lực cho Bitcoin?

Mặc dù mục tiêu của QE là phục hồi nền kinh tế thông qua lãi suất thấp, cung cấp động lực mới cho việc vay và đầu tư, nó cũng có thể thúc đẩy các nhà đầu tư đa dạng hóa rủi ro hơn vào danh mục đầu tư của họ, khi họ muốn duy trì cùng một lợi suất. Phát biểu với Cointelegraph, Alex Krüger, một nhà kinh tế và kinh doanh tiền điện tử, đã giải thích những gì mà mong muốn rủi ro ngày càng mở rộng này có thể kéo theo Bitcoin:

“QE sẽ đẩy lãi suất dài hơn xuống thấp hơn và do đó đẩy một số nhà đầu tư ra khỏi đường cong rủi ro, tức là tìm kiếm các khoản đầu tư rủi ro hơn để đạt được lợi nhuận mong muốn. Người ta có thể giả thuyết rằng một số tiền sẽ kết thúc bằng Bitcoin, tạo thêm áp lực tăng giá. “

Ngoài ra, khái niệm chấp nhận rủi ro quá mức này trong quá trình nới lỏng định lượng đã được nhấn mạnh trong một báo cáo của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), cho rằng “việc nới lỏng tiền tệ kéo dài cũng có thể khuyến khích việc chấp nhận rủi ro tài chính quá mức, dưới hình thức tăng phân bổ danh mục đầu tư cho các tài sản rủi ro hơn”. Nhờ sự kỳ thị rộng rãi của nó như một tài sản “rủi ro”, về lý thuyết, Bitcoin có thể gặt hái một số lợi ích do nhu cầu gia tăng đối với các khoản đầu tư nguy hiểm hơn.

Một bổ sung khiêm tốn của lý thuyết trước đó được thiết lập từ sự gia tăng cung ứng tiền tệ. Nói một cách đơn giản, hệ thống tài chính càng đi vào hệ thống tài chính, thì càng có nhiều vốn sử dụng một lần cho các khoản đầu tư. Mati Greenspan, nhà phân tích thị trường cấp cao của eToro, đã lưu ý điều này khi nói chuyện với Cointelgraph, gợi ý rằng “Một số tiền đó có thể sẽ được chuyển thành Bitcoin”.

Vì vậy, tại sao Bitcoin? Giao thức sơ khai được biết đến như là phản đề của hệ thống tài chính. Nó được sinh ra theo đúng nghĩa đen để phản đối và lật đổ ngân hàng truyền thống. Với tùy chọn như vậy theo ý của họ và với những lo ngại ngày càng tăng về sự sụp đổ hệ thống, không thể tưởng tượng được rằng mọi người đang chuyển sang Bitcoin để trú ẩn vốn.

Hơn nữa, một lý thuyết có phần đen tối hơn liên quan đến mối quan hệ giữa QE và phá giá tiền tệ. Khi lãi suất giảm và cung ứng tiền tệ tăng lên, đồng nội tệ sẽ tăng lên và mất giá. Điều thú vị là đối với một số người – đặc biệt là trong thời kỳ chiến tranh thương mại – đồng tiền yếu hơn lại là sản phẩm phụ đáng hoan nghênh của QE do xuất khẩu trở nên rẻ hơn và cạnh tranh hơn trên quy mô toàn cầu. Đối với những tín đồ của Bitcoin, đó chỉ là một dấu hiệu khác của sự sụp đổ sắp xảy ra của hệ thống tài chính.

Với đồng tiền dự trữ thế giới defacto cuối cùng của nó, vai trò có mục đích của Bitcoin như một phòng hộ vĩ mô ngày càng trở thành hiện thực. Phát thanh viên, Bitcoin bull và người tận thế fiat Max Keizer là một trong những người truyền bá lý thuyết này. Trong một cuộc trò chuyện với Cointelgraph, Kieser gợi ý rằng phần lớn giá trị của Bitcoin dựa trên sự suy thoái của ngành tài chính:

“QE (kiếm tiền từ nợ) được thiết kế để giữ cho các ngân hàng zombie tồn tại. Bitcoin đã được giới thiệu để chiến đấu với các ngân hàng zombie và QE và giá đã bùng nổ cao hơn để đáp ứng với sự gia tăng sự phụ thuộc toàn cầu vào gian lận kế toán và gian lận của QE. Không có kết thúc cho QE. Không có kịch bản nào khác ngoài việc tất cả fiat ở mọi nơi đều sụp đổ về 0 (như tất cả fiat đã làm trong hơn 300 năm). Và không có đỉnh cho giá Bitcoin. 1 triệu đô la trở lên gần như là điều chắc chắn vào thời điểm này. ”

Bitcoin: Một hàng rào chống lại bất ổn kinh tế?

Nếu có mối liên hệ thực sự giữa QE và giá Bitcoin, thì cần phải đưa ra định nghĩa rõ ràng về trạng thái tài sản của BTC. Có vẻ như phù hợp với Kieser, nhà kinh tế học và Giám đốc điều hành của Nhà đầu tư vĩ mô toàn cầu Raoul Pal đã đặc biệt lên tiếng về chủ đề này vào cuối năm.

Vào tháng 8, Pal đã giao một tweetstorm, tuyên bố về một cuộc khủng hoảng tiền tệ trên toàn thế giới và ủng hộ việc đầu tư vào Bitcoin, vì nó “giao dịch giống như một quyền chọn mua trên một hệ thống mới”. Nói với Cointelegraph, Pal thông báo rằng mặc dù Bitcoin có thể không phải là cách đặt cược tốt nhất chống lại rủi ro vĩ mô, nhưng nó có thể sẽ đóng một vai trò quan trọng trong trường hợp tài chính sụp đổ:

“Tôi xem BTC như một tùy chọn trong Trò chơi kết thúc đối với hệ thống tiền tệ hiện tại. Không, đây không phải là một ngày tốt để phòng ngừa vĩ mô hàng ngày. Tuy nhiên, nó là một biện pháp phòng ngừa rủi ro hệ thống vĩ mô. Điều đó rất khác biệt. Nó cũng đóng một vai trò quan trọng trong việc di chuyển vốn ở các thị trường mới nổi. “

Cựu chiến binh Phố Wall và một thành viên của Đội đặc nhiệm chuỗi khối Wyoming, Caitlin Long, cũng tin tưởng vào tiện ích mới chớm nở của Bitcoin như một hàng rào chống lại sự bất ổn kinh tế. Trong một bài báo gần đây, Long đã chỉ ra bản chất mong manh của hệ thống tài chính, đề cập đến các sự kiện repo tuần trước là “phiên bản hiện đại của hoạt động ngân hàng”. Tuy nhiên, Long vẫn khẳng định rằng nó cung cấp thêm niềm tin vào Bitcoin:

“Bitcoin không phải là một hệ thống dựa trên nợ mà định kỳ trải qua sự bất ổn giống như ngân hàng. Về mặt này, Bitcoin là một chính sách bảo hiểm chống lại sự bất ổn của thị trường tài chính. Bitcoin không phải là IOU của ai cả. Nó không có người cho vay phương sách cuối cùng bởi vì nó không cần một người cho vay. ”

Krüger dường như đồng ý rằng Bitcoin chỉ là một hàng rào chống lại rủi ro bổ sung, theo đuôi của các ngân hàng trung ương và / hoặc chính phủ mất quyền kiểm soát. Tuy nhiên, Krüger nói thêm rằng việc Fed thực hiện QE “sẽ không thể hiện việc mất quyền kiểm soát”.

Đây là điểm khác biệt quan trọng cần thực hiện khi cân nhắc bất kỳ mối tương quan nào giữa QE và hành động giá của Bitcoin. Về điểm này, Krüger nhận xét rằng chưa có tiền lệ nào cho thấy mối quan hệ như vậy:

“Không có bằng chứng nào BTC đã được hưởng lợi từ các vòng QE trước đó. Tuy nhiên, Bitcoin càng trở nên khắc sâu hơn với các thị trường truyền thống thì tác động mà người ta mong đợi càng cao. Tác động QE sẽ là đáng kể nếu đến thời điểm đó BTC đã hoạt động từ quan điểm vĩ mô như vàng kỹ thuật số, điều này vẫn chưa xảy ra ”.

Khẳng định của Krüger dường như có một số giá trị. Trong lịch sử ngắn ngủi của Bitcoin, QE có rất ít tác động. Tuy nhiên, có thể lập luận rằng việc khám phá giá trong những giai đoạn này vẫn đang được tiến hành. Như Krüger lưu ý, mối tương quan này có thể tăng cường khi Bitcoin trưởng thành. Bảng cân đối kế toán của Fed có xu hướng tăng lên cùng với các vòng QE khác nhau, như đã làm từ năm 2008 đến năm 2014, nhưng nó dường như có rất ít mối tương quan với bất kỳ sự gia tăng nào về giá của Bitcoin.

Bảng cân đối kế toán của Fed trùng với nhiều vòng QE khác nhau

Dù sao thì QE cũng có khả năng xảy ra như thế nào?

Mặc dù các thỏa thuận repo đang diễn ra gợi ý đến một số biện pháp khác để tránh lạm phát, nhưng đó không phải là bằng chứng cụ thể chính xác cho thấy QE sẽ được bắt đầu theo nghĩa truyền thống của nó. Tuy nhiên, nếu Fed tiếp tục tuân theo chính sách tiền tệ toàn cầu của các nền kinh tế chậm chạp khác, đó có lẽ sẽ là một điều tất yếu.

Vào tháng 9 năm 2019, ECB công bố một đợt kích thích kinh tế mới, giới thiệu lại giai đoạn nới lỏng định lượng tích cực với mức 20 tỷ euro mỗi tháng, bắt đầu từ tháng 11.

ECB cắt giảm lãi suất: lãi suất

ECB cũng giảm lãi suất xuống mức tiêu cực, từ -0,4% xuống -0,5%, gây nhiều đau khổ cho Tổng thống Donald Trump, người mà bản chất cạnh tranh đã bộc lộ rõ ​​ràng. Trong một nhãn hiệu Trang Twitter, anh ấy nhận xét.

“Ngân hàng Trung ương Châu Âu, hành động nhanh chóng, Cắt giảm tỷ giá 10 điểm cơ bản. Họ đang cố gắng, và thành công, trong việc giảm giá đồng Euro so với đồng Đô la RẤT mạnh, làm tổn hại đến xuất khẩu của Hoa Kỳ … Và Fed ngồi, và ngồi, và ngồi. Họ được trả tiền để vay tiền, trong khi chúng tôi đang phải trả lãi suất! ”

Việc Trump gây áp lực lên Fed để cắt giảm lãi suất xuống mức âm mang lại một chút tin cậy cho khả năng Hoa Kỳ bước vào giai đoạn QE của riêng mình. Về điểm này, Greenspan vẫn không bị xáo trộn, cho thấy rằng các hoạt động repo đang diễn ra là đủ để duy trì nền kinh tế lúc này:

“ECB đã kích hoạt lại chương trình QE của họ. Hiện tại, Fed ở Hoa Kỳ đang bằng lòng để nới lỏng chính sách thông qua việc thao túng lãi suất ”.

Tương tự, Krüger lưu ý rằng lãi suất của Hoa Kỳ vẫn còn dư địa để thở trước khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell xem xét triển khai QE:

“Powell đã nói rõ ràng rằng Fed sẽ xem xét sử dụng lại QE nếu ‘chúng ta thấy mình ở một ngày nào đó trong tương lai một lần nữa ở giới hạn dưới có hiệu lực – một lần nữa, không phải là điều chúng tôi mong đợi.’ (tức là 0%). ”

Tuy nhiên, Kruger bao gồm cảnh báo rằng QE có thể được thông qua “trong nhiệm kỳ thứ 2 của Trump”. Thật vậy, với cuộc chiến thương mại đang diễn ra giữa Trung Quốc và Hoa Kỳ, không có khả năng Trump sẽ từ bỏ ý chí ôn hòa của mình đối với Fed. Trong những tháng gần đây, một cuộc chiến tranh tiền tệ đã đe dọa phát triển giữa hai quốc gia. Vào tháng 6, lần cắt giảm lãi suất đầu tiên trong lịch sử non trẻ của Bitcoin đã được Fed áp đặt, với việc Powell ám chỉ đến cuộc chiến thương mại Mỹ – Trung đang leo thang.

Vào đầu tháng 8, Trung Quốc đã chiến đấu với một lô hàng mới của Hoa Kỳ. thuế quan bằng cách phá giá đồng tiền của chính nó. Để chống lại động thái này, Trump đã gây áp lực buộc Fed phải giảm lãi suất một lần nữa, và cuối cùng nó đã chấp thuận vào tuần trước. Tin đồn về điều này với Cointelgraph, Naeem Aslam, nhà phân tích thị trường của một nền tảng giao dịch ThinkMarkets, gợi ý rằng QE có thể tiến triển nếu chiến tranh thương mại kéo dài:

“Tôi nghĩ nếu chiến tranh thương mại tiếp tục, Fed sẽ không còn lựa chọn nào khác ngoài việc tiếp tục con đường cắt giảm lãi suất. Điều quan trọng nhất là tốc độ và sự quyết liệt của Fed mà thông qua đó họ cắt giảm lãi suất. “

Nhờ khả năng bùng phát chiến tranh tiền tệ và suy thoái kinh tế tiếp theo có thể mang lại, một cuộc thăm dò của Reuters cho thấy xác suất trung bình của một cuộc suy thoái của Hoa Kỳ trong hai năm tới là 45%. Với những ước tính cao như vậy về một cuộc suy thoái đang gia tăng, có vẻ như gần như chắc chắn rằng QE sẽ tiếp tục và gia tăng.

Cuộc thăm dò của Reuters: Khả năng suy thoái của Hoa Kỳ

Đối với sự đồng thuận về phản ứng tiềm năng của Bitcoin đối với việc nới lỏng định lượng, có lẽ còn quá sớm để nói. Mặc dù nhiều kết quả như sự cố hệ thống, leo thang giữa Trung Quốc và Hoa Kỳ, hoặc thậm chí một cái gì đó đơn giản như sự thèm ăn rủi ro gia tăng đều có thể khiến Bitcoin tăng cao hơn, nhưng chưa có tiền lệ thực sự nào ám chỉ rằng nó sẽ.

Tuy nhiên, xu hướng sử dụng Bitcoin như một nơi trú ẩn an toàn dường như đang gia tăng. Và nếu tâm lý là bất cứ điều gì xảy ra, thị trường quyết định ít nhất một số chuyển động từ Bitcoin sau căng thẳng kinh tế trong tương lai.