ความเสี่ยงทั้งหมดไม่มีกำไร? คำจำกัดความที่คลุมเครือของ Stablecoins ทำให้เกิดปัญหา

บางครั้ง“ stablecoin” และตัวแปรเช่นฟังก์ชัน“ algorithmic stablecoins” เหมือนชื่อในอดีตเนื่องจากพวกเขาอ้างถึงโครงการที่เรียกตัวเองว่า stablecoin เช่น Basis Cash, Elastic Set Dollar, Frax และโคลน.

คำ "stablecoin" สามารถใช้เป็นตรรกะ คำอธิบาย สำหรับ“ สกุลเงินดิจิทัลที่ออกแบบมาเพื่อให้มีความผันผวนของราคาต่ำ” และมี“ ที่เก็บมูลค่าหรือหน่วยของบัญชี” หรือ“ สกุลเงินดิจิทัลรูปแบบใหม่ที่มักจะมีการตรึงมูลค่าไว้ที่สินทรัพย์อื่น…ออกแบบมาเพื่อรับมือกับความผันผวนโดยธรรมชาติที่เห็นในราคาของสกุลเงินดิจิทัล ,” หรือก สกุลเงิน ที่สามารถ“ ทำหน้าที่เป็นสื่อกลางในการแลกเปลี่ยนเงินตราและวิธีการจัดเก็บมูลค่าที่เป็นตัวเงินและมูลค่าของมันควรจะยังคงค่อนข้างคงที่ในช่วงระยะเวลาอันยาวนาน”

ในตอนท้ายของการเก็งกำไรที่เลื่อนลอยมากขึ้นบางคนก็มี กำหนด stablecoin เป็น “สินทรัพย์ที่กำหนดราคาเองแทนที่จะเป็นสินทรัพย์ที่กำหนดราคาตามอุปสงค์และอุปทาน สิ่งนี้ขัดแย้งกับทุกสิ่งที่เรารู้เกี่ยวกับการทำงานของตลาด”

ความเป็นวงกลมเป็นประเด็นหลักอย่างที่ฉันเห็น การขาด Bitcoin (BTC) ที่ถูกกล่าวหาว่าเป็นเงินและคำจำกัดความที่คลุมเครือ แต่เดิมเป็นแรงบันดาลใจให้เกิดโครงการ stablecoin ขณะนี้คุณสมบัติการออกแบบของโครงการเหล่านี้ได้รวมกลับเข้าไปในคำจำกัดความของ stablecoin แล้ว.

Haseeb Qureshi วิศวกรซอฟต์แวร์ผู้เขียนและผู้ที่มีชื่อเสียงซึ่งกำหนดว่า stablecoin เป็นเพียงการกำหนดราคา ถึงกระนั้นก็ไม่ชัดเจนว่าสิ่งใดก็ตามที่มีหมุดควรมีชื่อของ stablecoin Ampleforth มี “หมุด” และได้รับการบรรจุให้อยู่ในหมวด stablecoin ทีมผู้ก่อตั้งชี้แจงเป็นประจำว่าไม่ใช่เรื่องดังกล่าว.

ดังนั้นใครที่ถูกต้อง?

อีกตัวอย่างหนึ่งของสิ่งที่“ เสถียร” ใน stablecoin นั่นคือหมุดหรือมูลค่าของมัน? Bitcoin แบบห่อ (wBTC) ถูกตรึงไว้กับ Bitcoin อย่างสมบูรณ์ – หนึ่ง wBTC จะเป็นหนึ่ง BTC เสมอ นั่นคือ stablecoin?

ตามแรงจูงใจดั้งเดิมในการสร้าง stablecoin BTC ไม่ใช่วิธีการแลกเปลี่ยนที่มั่นคงแม้ว่า Bitcoin จะเป็นสินทรัพย์ “เก็บมูลค่า” ที่ยอมรับได้.

หลังจากชี้แจงปัญหาแล้ว – ไม่มีใครรู้วิธีกำหนดหรือจดจำ Stablecoin ส่วนที่เหลือของบทความนี้สรุปวิธีแก้ปัญหา ให้คำอธิบายที่ชัดเจนของค่าเป็นคุณสมบัติเชิงสัมพันธ์กล่าวคือ “มูลค่าในรูปของหน่วยการวัด”

เมื่อใช้คำอธิบายนี้ฉันจึงจัดประเภทเนื้อหาดิจิทัลทั้งหมดอย่างครอบคลุมตามสองมิติ – เสี่ยงต่อการสูญเสีย, หรือความน่าจะเป็นที่จะทำให้มูลค่าลดลงและ ความเสี่ยงที่จะได้รับ, หรือความน่าจะเป็นที่จะตระหนักถึงการเพิ่มขึ้นของมูลค่า จากนั้นเราสามารถกำหนด Stablecoins ได้อย่างแม่นยำและมีเหตุผล: สินทรัพย์ที่ความเสี่ยงของการสูญเสียและความเสี่ยงที่จะได้รับเป็นศูนย์.

นั่นคือ:

p (กำไร) = p (ขาดทุน) = 0

ฉันเรียกสิ่งนี้ว่า Stablecoin ที่กำหนดความเสี่ยง.

เป็นที่ชัดเจนว่า Stablecoins แบบอัลกอริทึมในปัจจุบันมีความเสี่ยงที่จะขาดทุน แต่ไม่มีความเสี่ยงที่จะได้รับ ดังนั้นไม่เพียง แต่จะไม่ใช่เหรียญที่มั่นคง แต่เป็นสินทรัพย์ทางการเงินที่แย่มาก ฉันจบด้วยการพิจารณาว่าเหมาะสมหรือไม่ที่จะขยายแนวคิดของ Stablecoin ที่กำหนดความเสี่ยงไปสู่แนวคิดทั่วไปที่เน้นมูลค่าที่คาดหวัง Stablecoin ที่มีมูลค่าที่คาดหวังคือค่าหนึ่งที่ความน่าจะเป็นของการสูญเสียและการเพิ่มขึ้นซึ่งถ่วงน้ำหนักด้วยขนาดของการสูญเสียและการได้รับจะถูกหักล้างอย่างสมบูรณ์แบบและสุทธิออกเป็นศูนย์.

ฉันสรุปได้ว่าความซับซ้อนและความถูกต้องตามหลักสรีรศาสตร์ของแนวคิดดังกล่าวทำให้เกิดเป็นคำจำกัดความของ stablecoin ที่มีประโยชน์.

มูลค่าคืออะไร?

ความหมายของ“ มูลค่า” ยังไม่ชัดเจนโดยสิ้นเชิงโดยมีหลักฐานจากการถกเถียงกันอย่างต่อเนื่องเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ เราสามารถถาม: คุณค่าในแง่ของอะไร?

นั่นคือเราตัดสินใจที่จะถือว่าคุณค่าเป็นคุณสมบัติเชิงสัมพันธ์ระหว่างวัตถุที่กำลังวัดและสิ่งที่ทำการวัด มันเหมือนกับการขอความสูง – คุณต้องการเป็นนิ้วหรือเซนติเมตร? สำหรับวัตถุประสงค์ของเราเราสามารถกำหนดฟังก์ชันที่แมปเนื้อหากับชุดของค่าตัวเลขในหน่วยที่เลือกได้หรือไม่? ฉันเรียกมันว่า: ค่า.

ตัวอย่างเช่นหากหน่วยที่เลือกคือดอลลาร์สหรัฐและสินค้านั้นเป็นถุงชิป,

มูลค่า USD (ชิป) = $ 5.

เราสามารถเขียน Heightinches (table) = 35in ได้เช่นกัน.

เสี่ยงต่อการสูญเสียความเสี่ยงที่จะได้รับ

มูลค่าของสินทรัพย์เปลี่ยนแปลงตลอดเวลาดังนั้นเราจึงสามารถขยายฟังก์ชัน Value ของเราเพื่อสะท้อนแนวคิดของ “มูลค่าของสินทรัพย์ในรูปของหน่วย ณ เวลาหนึ่ง ๆ ” โดยการเพิ่มเวลา (\ t) ที่เรา กำลังวัดมูลค่า:

ValuetUnit (สินทรัพย์) = x

เราสามารถกำหนดความเสี่ยงเป็นความน่าจะเป็นที่ในเวลาที่สุ่มเลือกในอนาคตฟังก์ชัน Value จะแสดงมูลค่าลดลงหรือเพิ่มขึ้น.

ในทางปฏิบัติหมายความว่าหากฉันแปลงสินทรัพย์เป็นหน่วยที่ฉันเลือกฉันจะตระหนักถึงการสูญเสียหรือได้รับ.

Stablecoin ที่กำหนดความเสี่ยง

ตอนนี้เรามีเพียงพอที่จะสร้างคำอธิบายที่ชัดเจนสำหรับ stablecoin Stablecoin เป็นสินทรัพย์ที่ความเสี่ยงของการสูญเสียและความเสี่ยงของการได้รับเป็นศูนย์ นั่นคือ: p (กำไร) = p (ขาดทุน) = 0.

ซึ่งหมายความว่าหากฉันขายสินทรัพย์ stablecoin ในอนาคตฉันจะไม่ประสบกับการสูญเสียหรือได้รับมูลค่าตามที่วัดได้จากหน่วยที่ฉันเลือก.

เมทริกซ์ที่มีชื่อเสียงของ Boston Consulting Group ได้รับการคิดค้นโดย Bruce Henderson ผู้ก่อตั้ง บริษัท ในปี 1970 ด้วยการจัดเรียงใหม่บางส่วนเราสามารถนำเมทริกซ์ส่วนแบ่งการเติบโตของ Boston Consulting Group กลับมาใช้ใหม่เพื่อจำแนกสินทรัพย์ดิจิทัลทั้งหมดตามความเสี่ยงต่อการสูญเสียและความเสี่ยงที่จะได้รับ สี่ประเภทยังคงเป็นดาวสุนัขไม่ทราบและวัวเงินสด.

การลงทุนแบบดาราที่ไม่มีความเสี่ยงต่อการสูญเสีย แต่มีความเสี่ยงที่จะได้รับนั้นหาได้ยากในปัจจุบัน แต่มีการมองย้อนกลับไปมากมายเช่นเมื่อคนหนึ่งเสียใจที่ขาย Bitcoin ในปี 2010 ดวงดาวก็มีอยู่ในจินตนาการ ดังกล่าวเป็นกรณีของนักลงทุนใน Bernie Madoff’s กองทุน. แต่การลงทุนประเภทนี้เปิดเผยตัวเองอย่างรวดเร็วว่าเป็นสุนัข สุนัขเป็นผู้แพ้แน่นอน – ไม่มีความเสี่ยงที่จะได้รับ แต่ถ้าคุณถือมันไว้นานพอความเสี่ยงที่จะสูญเสียจะกลายเป็นการสูญเสียที่แท้จริง.

การลงทุนของสตาร์มีมากที่สุดในการมองย้อนกลับไปเมื่อเราไม่สามารถซื้อได้อีกต่อไป:

ตอนนี้ฉันจะเป็น * มหาเศรษฐี * ถ้าฉันไม่ได้ขาย 55,000 bitcoins ที่ฉันขุดได้จากแล็ปท็อปในปี 2009-2010 เร็วเกินไป (ส่วนใหญ่ก่อนปี 2012) นั่นเป็นเรื่องที่น่าเสียใจ แต่แล้วก็อีกครั้งกับผู้ใช้ bitcoin ในยุคแรก ๆ เราได้สร้างสิ่งที่ยิ่งใหญ่กว่าผลประโยชน์ส่วนตัว.

– Martti Malmi (@marttimalmi) 18 ธันวาคม 2020

ไม่ทราบคือการลงทุนปกติของคุณ – คุณอาจขึ้นหรือลงในแง่ของมูลค่าขึ้นอยู่กับวัน สินทรัพย์ดิจิทัลส่วนใหญ่แม้กระทั่ง Bitcoin ก็อยู่ในหมวดหมู่นี้ ประการสุดท้ายวัวเงินสดคือการลงทุนที่มีความเสี่ยงน้อยที่สุดต่อการสูญเสียหรือได้รับ พวกเขาเชื่อถือได้ ตอนนี้เราสามารถใช้โปรเจ็กต์เหล่านั้นที่ได้รับการตั้งชื่อว่า Stablecoins เพื่อดูว่าโปรเจ็กต์ใดเหมาะสมอย่างแท้จริง.

มาใส่สินทรัพย์ดิจิทัลที่สำคัญและเหรียญ stablecoin ลงในเมทริกซ์กำไรขาดทุน.

โปรเจ็กต์ที่เรียกว่าอัลกอริทึม Stablecoins เป็น stablecoins ในชื่อเท่านั้น เนื่องจากการออกแบบโทเค็นหลายแบบจึงไม่มีความเสี่ยงที่จะได้รับเนื่องจากอุปทานใหม่ทั้งหมดมอบให้กับนักลงทุน แต่ผู้ถือยังคงมีความเสี่ยงที่จะขาดทุน.

ตอกราคาอย่างเดียวไม่พอ มูลค่าที่คาดหวังของการเป็นเจ้าของสินทรัพย์อาจเป็นบวกหรือลบ แต่ไม่ใช่ศูนย์ อีกบทเรียนหนึ่งคือการระบุหน่วยเมื่อพูดถึงคุณค่าเป็นสิ่งสำคัญ หากหน่วยการวัดของเราเป็นดอลลาร์สหรัฐฯแสดงว่า wBTC ไม่ใช่ stablecoin แต่ถ้าเรากำหนดมูลค่าในรูปแบบของ BTC แล้ว wBTC ก็คือ stablecoin ที่สมบูรณ์แบบ.

สุดท้ายการประเมินความเสี่ยงทำได้ยาก ฉันได้รับการตอบกลับเกี่ยวกับการจัดประเภท Tether (USDT) เป็น Stablecoin จากความเสี่ยงของคู่สัญญา.

สิ่งเหล่านี้เป็นคะแนนที่ถูกต้องทั้งหมด.

ยกเว้นในสถานการณ์พิเศษไม่มี Stablecoin ที่ปราศจากความเสี่ยงจากการสูญเสียอย่างแท้จริง บางที Tether อาจเป็นลูกผสมระหว่างสุนัขกับวัว.

อย่างไรก็ตามควรมีความชัดเจนว่าโครงการบางโครงการเหมาะสมอย่างยิ่งกับคำว่า“ stablecoin” ในการเสนอราคาเพื่อให้นักลงทุนมีความเสี่ยงที่จะได้รับในขณะที่ผู้ถืออานมีความเสี่ยงต่อการสูญเสีย เนื่องจากไม่มีบุคคลที่มีสติสามารถถือทรัพย์สินเหล่านี้ไว้ในหนังสือของพวกเขาได้อย่างไรก็ตามเกือบจะแน่นอนว่าสุนัขเหล่านี้จะสูญพันธุ์.

Stablecoin มูลค่าที่คาดหวัง?

ผู้อ่านที่ชาญฉลาดจะสังเกตเห็นว่ามูลค่าที่คาดหวังไม่ได้เป็นเพียงฟังก์ชันของความน่าจะเป็นของการสูญเสียและการได้รับ แต่ขนาดของการสูญเสียและขนาดของผลกำไรก็มีความสำคัญเช่นเดียวกัน.

ตัวอย่างเช่นสมมติว่าฉันตายอย่างยุติธรรม ถ้าฉันหมุนหกฉันจะชนะ $ 60 ถ้าฉันหมุนหมายเลขอื่นฉันจะเสีย $ 6 มูลค่าที่คาดว่าจะได้รับจากการหมุนแม่พิมพ์คือ:

EV (ลูกเต๋า) = 60 เหรียญ ∗ p (กำไร) – 6 เหรียญ ∗ p (ขาดทุน) = 60 เหรียญ ∗ (1/6) – 6 เหรียญ ∗ (5/6) = 5 เหรียญ

แต่เราสามารถขยายแนวคิดของ Stablecoin ที่กำหนดความเสี่ยงให้เป็นของ stablecoin ที่มีมูลค่าที่คาดหวังได้หรือไม่? กล่าวอีกนัยหนึ่งมันจะเพียงพอสำหรับมูลค่าที่คาดหวังของการถือครองสินทรัพย์เป็นศูนย์หรือไม่? เมื่อใช้ตัวอย่างการตายด้านบนเงื่อนไขนี้จะเป็นไปตามหากฉันได้รับรางวัลเพียง $ 30 แทนที่จะเป็น $ 60 ดังนั้นเมื่อใดก็ตามที่ฉันพยายามแปลง“ DieCoin” นี้เป็นดอลลาร์สหรัฐฯมีโอกาสห้าในหกที่ฉันจะตระหนักถึงการสูญเสียมูลค่าและมีโอกาสหนึ่งในหกที่ฉันจะได้รับผลตอบแทน แต่เนื่องจากการได้รับนั้นมากกว่าการสูญเสียมากสิ่งเหล่านี้จึงยกเลิกไป.

ฉันคิดว่านี่อาจเป็นวิธีการที่ชาญฉลาดที่สามารถรับรู้ได้ผ่านชุดของสัญญาอนุพันธ์ อย่างไรก็ตามจะสูญเสียคุณสมบัติในการอนุญาตให้ผู้ถือออกจากตำแหน่งโดยมีผลกระทบต่อพอร์ตการลงทุนน้อยที่สุด.

สิ่งนี้ควรเตือนเราว่าท้ายที่สุดแล้วคำจำกัดความเป็นสิ่งประดิษฐ์ของชุมชนวิทยากร และฉันพบว่ามันเป็นที่น่าสงสัยว่ามีคนมากกว่าสองสามคนที่จะพบว่าคำนิยามคุณค่าที่คาดหวังนั้นโน้มน้าวใจ.

บทความนี้ไม่มีคำแนะนำหรือคำแนะนำการลงทุน การลงทุนและการซื้อขายทุกครั้งมีความเสี่ยงและผู้อ่านควรทำการวิจัยด้วยตนเองเมื่อตัดสินใจ.

มุมมองความคิดและความคิดเห็นที่แสดงในที่นี้เป็นของผู้เขียนคนเดียวและไม่จำเป็นต้องสะท้อนหรือแสดงถึงมุมมองและความคิดเห็นของ Cointelegraph.

แมนนี่รินคอน – ครูซ เป็นนักประวัติศาสตร์การเงินและนักวิจัยที่สแตนฟอร์ด เขาทำหน้าที่เป็นที่ปรึกษาโครงการ Ampleforth และเป็นผู้ร่วมเขียนเอกสารไวท์เปเปอร์ของโปรโตคอล งานวิจัยของเขามุ่งเน้นไปที่ประวัติศาสตร์การเงินประวัติศาสตร์จีนและวิทยาศาสตร์เครือข่ายในแง่มุมต่างๆ ความคิดเห็นใด ๆ ที่แสดงที่นี่เป็นของเขาคนเดียวและไม่ได้แสดงถึงตำแหน่งของมหาวิทยาลัยสแตนฟอร์ด.