ของขวัญที่เป็น “โทเค็น”: ก.ล.ต. ของสหรัฐอเมริกามอบให้และรับไป

เมื่อวันที่ 23 ธันวาคม 2020 สำนักงาน ก.ล.ต. ได้เผยแพร่คำสั่งเสนอกรอบการทำงานสำหรับนายหน้า – ตัวแทนจำหน่ายในการดูแลหลักทรัพย์สินทรัพย์ดิจิทัลในลักษณะที่สอดคล้องกับกฎ 15c3-3 ภายใต้พระราชบัญญัติตลาดหลักทรัพย์ปี 2477 เหนือสิ่งอื่นใดคำสั่งซึ่งจะ หมดอายุหลังจากระยะเวลาห้าปีนับจากการตีพิมพ์โดยมีเงื่อนไขว่านายหน้าและตัวแทนจำหน่ายสามารถควบคุมหลักทรัพย์สินทรัพย์ดิจิทัลได้ตราบใดที่ดำเนินการตามเงื่อนไขที่ระบุไว้ในแถลงการณ์ซึ่งรวมถึง แต่ไม่ จำกัด เพียงการ จำกัด ธุรกิจของตนเฉพาะในสินทรัพย์ดิจิทัล หลักทรัพย์การกำหนดนโยบายและขั้นตอนที่เป็นลายลักษณ์อักษรที่มีประสิทธิภาพและตรวจสอบให้แน่ใจว่ามีการควบคุมเฉพาะหลักทรัพย์ในสินทรัพย์ดิจิทัล.

ข้อห้ามในธุรกิจหลักทรัพย์ที่ไม่ใช่สินทรัพย์ดิจิทัล

เป็นสิ่งสำคัญที่จะต้องเน้นย้ำว่าคำแถลงนี้ให้ความช่วยเหลือเฉพาะนายหน้า – ตัวแทนจำหน่ายที่ จำกัด กิจกรรมของพวกเขาเฉพาะในหลักทรัพย์สินทรัพย์ดิจิทัลโดยมุ่งเน้นที่การดูแลหลักทรัพย์ดังกล่าว ในทางตรงกันข้ามกับปฏิกิริยาของอุตสาหกรรมที่มีข้อมูลผิดพลาดในทางตรงกันข้ามนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ที่ต้องการควบคุมหลักทรัพย์ในสินทรัพย์ดิจิทัลจะถูกห้ามอย่างเด็ดขาดจากการควบคุมหลักทรัพย์ที่ไม่ใช่สินทรัพย์ดิจิทัลเช่น Bitcoin (BTC) หรือสำหรับเรื่องนั้นที่เกี่ยวข้องกับกิจกรรมหลักทรัพย์ที่ไม่ใช่สินทรัพย์ดิจิทัล ทุกชนิด. แน่นอนว่าในขณะที่ไม่ได้เป็นปัจจัยกระตุ้นที่อยู่เบื้องหลังการห้ามของสำนักงาน ก.ล.ต. ในกิจกรรมธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัลที่ไม่ใช่หลักทรัพย์ แต่นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ที่มีส่วนร่วมในกิจกรรมดังกล่าวจะต้องอยู่ภายใต้ข้อกำหนดการออกใบอนุญาตผู้ส่งเงินของรัฐต่างๆ.

คำสั่งของ ก.ล.ต. ยังห้ามไม่ให้นายหน้าและตัวแทนจำหน่ายมีส่วนร่วมในธุรกิจหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมประเภทอื่น ๆ ดังนั้นเพื่อที่จะใช้ประโยชน์จากข้อเสนอที่ประกาศในแถลงการณ์และเพื่อที่จะควบคุมหลักทรัพย์ที่เป็นสินทรัพย์ดิจิทัลปัจจุบันนายหน้า – ตัวแทนจำหน่ายอยู่ในสถานะซาดิสม์และแปลกประหลาดที่ต้องกำจัดส่วนใหญ่หากไม่ใช่ทั้งหมดในปัจจุบัน สายธุรกิจที่มีอยู่ ผู้ที่ไม่ได้ฝึกหัดอาจสันนิษฐานว่า บริษัท สำนักหักบัญชีที่มีอยู่ซึ่งมีความสามารถในการดำเนินงานที่ซับซ้อนการเตรียมการในอุตสาหกรรมที่กว้างขวางและความสามารถทางเทคนิคที่แข็งแกร่งจะอยู่ในตำแหน่งที่ดีที่จะทำให้การโจมตีครั้งแรกในการควบคุมหลักทรัพย์สินทรัพย์ดิจิทัลเป็นไปตามที่ ก.ล.ต..

ยังดีกว่าหลังจากนำขวานไปสู่สายธุรกิจที่ไม่เกี่ยวข้องและมีการสำรวจหน่วยงานกำกับดูแลอุตสาหกรรมการเงินหรือ FINRA ขั้นตอนการอนุมัติอย่างถูกต้องอาจถือว่ามีความชัดเจนว่าสิ่งใดที่ก่อให้เกิดความปลอดภัยของสินทรัพย์ดิจิทัลและหวังว่าการกำกับดูแลที่เฟื่องฟู สภาพแวดล้อมที่ประสบความสำเร็จในการยึดธุรกิจที่มุ่งเน้นไปที่การดูแลหลักทรัพย์สินทรัพย์ดิจิทัลโดยสิ้นเชิง – ผิดอีกแล้ว.

การดำเนินการล่าสุดกับ Ripple ทำให้เกิดความชัดเจนอย่างมากว่ายังไม่มีการสร้างฉันทามติเกี่ยวกับสิ่งที่ก่อให้เกิด “การรักษาความปลอดภัยของสินทรัพย์ดิจิทัล” แม้จะมีอายุยืนยาว แต่การใช้งาน การทดสอบ Howey สำหรับเครื่องมือดิจิทัลทุกประเภทยังคงพิสูจน์วิธีแก้ปัญหาที่ไม่สง่างามและไม่ชัดเจนอย่างยิ่งสำหรับปัญหาที่ต้องใช้ความถูกต้องและความสม่ำเสมอ การประยุกต์ใช้ Howey Test อย่างเข้มงวดของ ก.ล.ต. กับสินทรัพย์ดิจิทัลยังห้ามไม่ให้นายหน้าและตัวแทนจำหน่ายใช้แนวทางในการควบคุมดูแลโดยถือว่าสินทรัพย์ดิจิทัลทั้งหมดเป็นหลักทรัพย์ในสินทรัพย์ดิจิทัล.

ที่เกี่ยวข้อง: SEC เทียบกับ Ripple: การพัฒนาที่คาดเดาได้ แต่ไม่พึงปรารถนา

ขั้นตอนการเป็นสมาชิก FINRA

นอกจากนี้เพื่อที่จะใช้ประโยชน์จากคำสั่งของสำนักงาน ก.ล.ต. และการควบคุมหลักทรัพย์ในสินทรัพย์ดิจิทัลนายหน้าตัวแทนจะถูกบังคับให้เข้าร่วมในกระบวนการเป็นสมาชิก FINRA ที่อาจยืดเยื้อและเป็นภาระ นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ที่ต้องการมีส่วนร่วมในกิจกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลใด ๆ (ไม่ว่าจะเป็นหลักทรัพย์หรือไม่ใช่หลักทรัพย์) ไม่สามารถทำได้โดยไม่ได้รับการอนุมัติจาก FINRA ก่อน.

เราเชื่อว่าข้อเสนอแถลงการณ์ของ ก.ล.ต. มีแนวโน้มที่จะดึงดูด บริษัท เพียงไม่กี่แห่งที่อาจดำเนินการทรัสต์ที่ได้รับอนุญาตจากรัฐอยู่แล้ว (เพื่อให้มีผลในการดูแลทรัพย์สินดิจิทัลที่ไม่ใช่หลักทรัพย์) และได้พิจารณาหรือส่งใบสมัครสมาชิก FINRA เพื่อควบคุมหลักทรัพย์สินทรัพย์ดิจิทัลแล้ว ในขณะที่คำแถลงดังกล่าวสะท้อนให้เห็นถึงมุมมองและจุดยืนของสำนักงาน ก.ล.ต. แต่ก็เป็นที่ชัดเจนว่าการดำเนินการขั้นสุดท้ายของคำสั่งนี้และการประเมินเงื่อนไขที่มาพร้อมกันจะตกอยู่กับ FINRA อย่างมีประสิทธิผล.

เนื่องจากผู้เข้าร่วมตลาดบางรายไม่ต้องสงสัยเลยว่าจะตระหนักถึงความเจ็บปวด FINRA ได้พยายามอย่างเต็มที่ในการสำรวจผลกระทบทางเทคนิคและกฎระเบียบของเทคโนโลยีสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างมีประสิทธิภาพและมีประสิทธิภาพ – ในบางกรณีทำให้ผู้สมัครนายหน้าตัวแทนจำหน่ายจำนวนมากอยู่ในสถานะที่ไม่แน่นอนตลอดไปหรือบังคับให้พวกเขาทำ ละทิ้งขั้นตอนการสมัครทั้งหมด.

ที่เกี่ยวข้อง: FINRA: ตัวควบคุมสินทรัพย์ดิจิทัลที่ไม่จำเป็นและไม่มีเงื่อนไข

พระราชบัญญัติคุ้มครองผู้ลงทุนในหลักทรัพย์

ก.ล.ต. ยอมรับอย่างถูกต้องถึงความสำคัญของการปฏิบัติต่อหลักทรัพย์สินทรัพย์ดิจิทัลที่นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ถืออยู่ในบริบทของ พระราชบัญญัติคุ้มครองผู้ลงทุนในหลักทรัพย์ ปี 1970 หรือ SIPA ก.ล.ต. ระบุว่าเนื่องจากหลักทรัพย์ในสินทรัพย์ดิจิทัลไม่ได้เป็น“ หลักทรัพย์” ภายใต้ SIPA ลูกค้าของนายหน้าและตัวแทนจำหน่ายที่ดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลอาจได้รับการปฏิบัติในฐานะเจ้าหนี้ทั่วไปในบริบทของการชำระบัญชี SIPA จึงได้รับความคุ้มครองน้อยกว่าที่พวกเขาจะได้รับ บริบทของหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม.

การวิเคราะห์เฉพาะเรื่องที่ไม่ได้รับการพัฒนานี้เป็นการทรยศต่อสำนักงาน ก.ล.ต. ที่ดูเหมือนจะล้มเหลวในการอธิบายอย่างเพียงพอสำหรับความเป็นจริงเชิงพาณิชย์และเทคโนโลยีของการดูแลความปลอดภัยของสินทรัพย์ดิจิทัล แทนที่จะต้องทนทุกข์ทรมานในฐานะเจ้าหนี้ที่ไม่มีหลักประกันตามที่ ก.ล.ต. แนะนำในบริบทของนายหน้าผู้ดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลที่อยู่ระหว่างการชำระบัญชี SIPA สิ่งต่อไปนี้ชัดเจน:

• ทรัพย์สินที่อยู่ในทรัสต์และสามารถตรวจสอบได้จากแหล่งที่มาจะไม่ถือเป็นทรัพย์สินของลูกหนี้นั่นคืออสังหาริมทรัพย์ของนายหน้า – ตัวแทนจำหน่าย.
• สำหรับวัตถุประสงค์ของทรัพย์สินดังกล่าวทรัพย์สินดังกล่าวไม่อยู่ภายใต้การกระจายตามสัดส่วนให้กับเจ้าหนี้ที่ไม่มีหลักประกันภายใต้ SIPA แต่จะคืนให้ลูกค้าแต่ละรายเป็นการคืนทรัพย์สินที่ไม่ใช่อสังหาริมทรัพย์.

ดังนั้นตรงกันข้ามกับคำยืนยันที่ระบุไว้ในคำสั่งของสำนักงาน ก.ล.ต. เพียงใช้กระเป๋าสตางค์ของลูกค้าที่แยกออกจากกันเอกสารข้อตกลงการดูแลมาตรฐานและการควบคุมเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายที่รองรับหลักทรัพย์สินทรัพย์ดิจิทัลตัวแทนนายหน้าที่ดูแลหลักทรัพย์สินทรัพย์ดิจิทัลของลูกค้าอาจทำให้มั่นใจได้ว่าลูกค้าของพวกเขามีอยู่จริง ได้รับการคุ้มครองอย่างเพียงพอดังนั้นจะไม่ถือว่าเป็นเจ้าหนี้ที่ไม่มีหลักประกันในบริบทของการชำระบัญชี SIPA.

สรุป

คำแถลงของ ก.ล.ต. ไม่มีอยู่ในสุญญากาศและความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบที่สำคัญขั้นตอนการอนุมัติ FINRA ที่คาดว่าจะยืดเยื้อตลอดจนข้อ จำกัด ทางธุรกิจที่ต้องใช้มือหนักล้วนส่งผลต่อประสิทธิภาพที่คาดหวังของแถลงการณ์และในที่สุดก็บ่อนทำลายเป้าหมายที่กำหนดไว้ของ ก.ล.ต. ของการสนับสนุนนวัตกรรมในตลาดหลักทรัพย์สินทรัพย์ดิจิทัลเพื่อพัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน.

บทความนี้ร่วมเขียนโดย อีธานซิลเวอร์ และ จะรำพัน.

มุมมองความคิดและความคิดเห็นที่แสดงในที่นี้เป็นของผู้เขียนคนเดียวและไม่จำเป็นต้องสะท้อนหรือแสดงถึงมุมมองและความคิดเห็นของ Cointelegraph.

อีธานซิลเวอร์ เก้าอี้ฝึกฟินเทคของ Lowenstein Sandler แนวปฏิบัติของเขามุ่งเน้นไปที่การให้คำปรึกษาแก่ธุรกิจ cryptocurrency บล็อคเชนและสินทรัพย์ดิจิทัลโดยใช้กรอบการกำกับดูแลของรัฐบาลกลางและรัฐ นอกจากนี้เขายังให้คำปรึกษาเกี่ยวกับแพลตฟอร์มการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลการแลกเปลี่ยนผู้ดูแลและธุรกิจที่เกี่ยวข้องตามกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางและทำงานร่วมกับโบรกเกอร์ตัวแทนจำหน่ายที่เน้นเทคโนโลยีและที่ปรึกษาโบโบในเรื่องการก่อตัวการจัดโครงสร้างและการกำกับดูแล.จะรำพัน, ที่ปรึกษาของ Lowenstein Sandler ให้คำแนะนำแก่ บริษัท เทคโนโลยีทางการเงินที่ได้รับการควบคุมในการสำรวจหลักทรัพย์ที่ซับซ้อนอนุพันธ์และประเด็นด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัล นอกจากนี้เขายังให้คำปรึกษาด้านการแลกเปลี่ยน cryptocurrency ผู้ดูแลและแพลตฟอร์มการซื้อขายหลักทรัพย์เกี่ยวกับกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางกฎ FINRA กฎการแลกเปลี่ยนตามความปลอดภัยข้อกำหนดการออกใบอนุญาตเครื่องส่งเงินของรัฐและ New York BitLicense.