Vào ngày 23 tháng 12 năm 2020, SEC đã công bố một tuyên bố đề xuất một khuôn khổ cho các nhà môi giới để lưu ký chứng khoán tài sản kỹ thuật số theo cách phù hợp với Quy tắc 15c3-3 theo Đạo luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934. Trong số những điều khác, tuyên bố, sẽ hết hạn sau khoảng thời gian năm năm kể từ khi xuất bản, với điều kiện là nhà môi giới-đại lý có thể lưu ký chứng khoán tài sản kỹ thuật số miễn là nó hoạt động phù hợp với các điều kiện liệt kê được nêu trong tuyên bố, bao gồm nhưng không giới hạn, chỉ giới hạn hoạt động kinh doanh của mình đối với tài sản kỹ thuật số chứng khoán, thiết lập các chính sách và thủ tục bằng văn bản mạnh mẽ và đảm bảo rằng nó có quyền kiểm soát độc quyền đối với chứng khoán tài sản kỹ thuật số được lưu ký.
Cấm kinh doanh chứng khoán tài sản phi kỹ thuật số
Điều quan trọng cần nhấn mạnh là tuyên bố này chỉ mang lại sự cứu trợ cho các nhà môi giới giới hạn hoạt động của họ chỉ đối với chứng khoán tài sản kỹ thuật số, tập trung vào việc lưu ký các chứng khoán đó. Ngược lại với một số phản ứng trong ngành được thông tin sai lệch thì ngược lại, các nhà môi giới muốn lưu ký chứng khoán tài sản kỹ thuật số bị cấm lưu ký chứng khoán tài sản phi kỹ thuật số như Bitcoin (BTC) – hoặc vì vấn đề đó mà tham gia vào bất kỳ hoạt động chứng khoán tài sản phi kỹ thuật số nào của bất kỳ loại nào. Tất nhiên, mặc dù rõ ràng không phải là yếu tố thúc đẩy đằng sau lệnh cấm của SEC đối với hoạt động kinh doanh tài sản kỹ thuật số phi chứng khoán, nhưng một nhà môi giới-đại lý tham gia vào hoạt động đó sẽ phải tuân theo các yêu cầu cấp phép chuyển tiền khác nhau của nhà nước.
Tuyên bố của SEC cũng cấm các nhà môi giới tham gia vào bất kỳ loại hình kinh doanh chứng khoán truyền thống nào khác. Do đó, để tận dụng lợi thế của đề xuất được công bố trong tuyên bố và để lưu ký chứng khoán tài sản kỹ thuật số, các nhà môi giới – nhà môi giới đang hoạt động hiện đang bị đặt vào tình thế tàn bạo và kỳ lạ là phải loại bỏ hầu hết, nếu không phải là tất cả, ngành nghề kinh doanh hiện có. Những người chưa quen có thể cho rằng các công ty thanh toán bù trừ hiện tại, với khả năng hoạt động tinh vi, các thỏa thuận mở rộng trong ngành và năng lực kỹ thuật mạnh mẽ sẽ có vị trí tốt để thực hiện bước đầu tiên vào quyền lưu ký chứng khoán tài sản kỹ thuật số – theo SEC, họ đã sai.
Tốt hơn nữa, sau khi bắt đầu tấn công các ngành nghề kinh doanh không liên quan và có lẽ đã điều hướng đến Cơ quan quản lý ngành tài chính, hoặc FINRA, quy trình phê duyệt, người ta có thể giả định đúng là có sự rõ ràng về những gì chính xác cấu thành an ninh tài sản kỹ thuật số và hy vọng rằng một cơ quan quản lý phát triển môi trường tồn tại để neo thành công một doanh nghiệp tập trung hoàn toàn vào việc lưu ký chứng khoán tài sản kỹ thuật số – lại sai.
Hành động gần đây chống lại Ripple cho thấy rõ ràng rằng vẫn chưa có sự đồng thuận về điều gì chính xác cấu thành “bảo mật tài sản kỹ thuật số”. Mặc dù tuổi thọ của nó, ứng dụng của Kiểm tra Howey đối với tất cả các cách thức của các công cụ kỹ thuật số tiếp tục chứng minh một giải pháp không chính xác và không chính xác một cách tồi tệ cho một vấn đề đòi hỏi sự chính xác và nhất quán. Việc SEC áp dụng nghiêm ngặt Kiểm tra Howey đối với tài sản kỹ thuật số cũng cấm người môi giới-đại lý thực hiện phương pháp tiếp cận thực tế, nếu không muốn nói là mở rộng, để lưu ký bằng cách coi tất cả tài sản kỹ thuật số là chứng khoán tài sản kỹ thuật số.
Có liên quan: SEC so với Ripple: Một sự phát triển có thể dự đoán được nhưng không mong muốn
Quy trình thành viên FINRA
Hơn nữa, để tận dụng tuyên bố của SEC và lưu ký chứng khoán tài sản kỹ thuật số, nhà môi giới sẽ buộc phải tham gia vào một quy trình thành viên FINRA có khả năng kéo dài và nặng nề. Người môi giới-đại lý muốn tham gia vào bất kỳ hoạt động tài sản kỹ thuật số nào (dù là chứng khoán hay phi chứng khoán) không được làm như vậy nếu không được FINRA chấp thuận trước.
Chúng tôi tin rằng đề xuất tuyên bố của SEC có thể chỉ hấp dẫn một số ít các công ty có thể đã vận hành quỹ tín thác do nhà nước quản lý (để thực hiện việc lưu ký các tài sản kỹ thuật số không phải chứng khoán) và đã dự tính hoặc gửi đơn đăng ký thành viên FINRA để lưu ký chứng khoán tài sản kỹ thuật số. Mặc dù tuyên bố phản ánh quan điểm và lập trường của SEC, nhưng rõ ràng sau đó việc thực hiện cuối cùng của tuyên bố này và đánh giá các điều kiện đi kèm của nó sẽ thuộc về FINRA một cách hiệu quả..
Vì một số người tham gia thị trường không còn nghi ngờ gì nữa, FINRA trong lịch sử đã phải vật lộn để điều hướng một cách có hiệu quả và hiệu quả các tác động kỹ thuật và quy định của công nghệ tài sản kỹ thuật số – trong một số trường hợp, khiến một số ứng viên đại lý môi giới luôn trong tình trạng không chắc chắn hoặc buộc họ phải từ bỏ hoàn toàn quá trình đăng ký.
Có liên quan: FINRA: Một cơ quan quản lý tài sản kỹ thuật số không cần thiết, không đủ tiêu chuẩn
Đạo luật bảo vệ nhà đầu tư chứng khoán
SEC thừa nhận một cách đúng đắn tầm quan trọng của việc xử lý chứng khoán tài sản kỹ thuật số do một nhà môi giới-đại lý nắm giữ trong bối cảnh Đạo luật bảo vệ nhà đầu tư chứng khoán của năm 1970, hoặc SIPA. SEC cho rằng vì chứng khoán tài sản kỹ thuật số không cấu thành “chứng khoán” theo SIPA, nên khách hàng của nhà môi giới-đại lý lưu ký tài sản kỹ thuật số có thể được coi là chủ nợ chung trong bối cảnh thanh lý SIPA, do đó nhận được ít sự bảo vệ hơn họ sẽ được hưởng trong bối cảnh của chứng khoán truyền thống.
Phân tích chủ đề, chưa được phát triển này phản bội rằng dường như SEC đã thất bại trong việc tính toán đầy đủ các thực tế về thương mại và công nghệ của việc lưu ký bảo mật tài sản kỹ thuật số. Thay vì phải gánh chịu những chủ nợ không có bảo đảm như SEC gợi ý, trong bối cảnh một nhà môi giới – người quản lý tài sản kỹ thuật số đang trải qua một đợt thanh lý SIPA, điều sau rõ ràng là:
- Các tài sản được giữ trong một quỹ ủy thác và có thể được truy xuất từ nguồn của chúng không được coi là tài sản của con nợ – tức là – bất động sản của người môi giới – đại lý.
- Đối với các mục đích của tài sản như vậy, các tài sản đó không được phân chia theo tỷ lệ cho các chủ nợ không có bảo đảm theo SIPA mà sẽ được trả lại cho từng khách hàng tương ứng dưới dạng trả lại tài sản không phải là động sản.
Do đó, trái với các khẳng định được đưa ra trong tuyên bố của SEC, bằng cách chỉ sử dụng ví khách hàng riêng biệt, tài liệu thỏa thuận lưu ký tiêu chuẩn và khai thác công nghệ sổ cái phân tán làm nền tảng cho chứng khoán tài sản kỹ thuật số, nhà môi giới lưu ký chứng khoán tài sản kỹ thuật số của khách hàng có thể đảm bảo rằng khách hàng của họ trên thực tế được bảo vệ đầy đủ và do đó sẽ không tạo thành chủ nợ không có bảo đảm trong bối cảnh thanh lý SIPA.
Phần kết luận
Tuyên bố của SEC không tồn tại trong khoảng trống, và những bất ổn về quy định phụ trợ đáng kể, quy trình phê duyệt FINRA kéo dài dự kiến, cũng như các ràng buộc kinh doanh nặng nề đều làm giảm hiệu quả mong đợi của tuyên bố và cuối cùng làm suy yếu mục tiêu đã nêu của SEC. hỗ trợ đổi mới trong thị trường chứng khoán tài sản kỹ thuật số để phát triển cơ sở hạ tầng của nó.
Bài viết này được đồng tác giả bởi Ethan Silver và Will Brannan.
Các quan điểm, suy nghĩ và ý kiến được bày tỏ ở đây là của riêng tác giả và không nhất thiết phản ánh hoặc đại diện cho quan điểm và ý kiến của Cointelegraph.
Ethan Silver ghế thực hành fintech của Lowenstein Sandler. Hoạt động của anh ấy tập trung vào việc tư vấn cho các doanh nghiệp tiền điện tử, blockchain và tài sản kỹ thuật số điều hướng các khuôn khổ quy định của liên bang và tiểu bang. Ông cũng tư vấn cho các nền tảng giao dịch tiền điện tử, sàn giao dịch, người giám sát và các doanh nghiệp liên quan về luật chứng khoán liên bang và làm việc với các nhà môi giới tập trung vào công nghệ và cố vấn robot về các vấn đề hình thành, cấu trúc và quy định.Will Brannan, cố vấn tại Lowenstein Sandler, tư vấn cho các công ty công nghệ tài chính được quản lý điều hướng các vấn đề liên quan đến chứng khoán, phái sinh và tiền điện tử phức tạp. Ông cũng tư vấn cho các sàn giao dịch tiền điện tử, người giám sát và nền tảng giao dịch chứng khoán tuân theo luật chứng khoán liên bang, quy tắc FINRA, quy tắc hoán đổi dựa trên bảo mật, yêu cầu cấp phép máy phát tiền của tiểu bang và BitLicense của New York.