Mã thông báo quản trị của Compound có thể được coi là bảo mật không?

Sự đổi mới xuất hiện vĩnh cửu trong hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số và với sự ra mắt của Compound mã thông báo quản trị, COMP, vào tháng trước, thế giới tài chính phi tập trung đang phát triển tiếp tục tăng trưởng mạnh. Theo báo cáo của Flipside Crypto, cộng đồng tiền điện tử rộng lớn hơn đã chấp nhận COMP, hiện giao dịch trên OKEx, Binance và Coinbase Pro, trong số các sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số khác, trong khi các nhà đầu tư khác đã bán phá giá các token Compound sau khi niêm yết trên các sàn giao dịch lớn. Bằng cách dân chủ hóa quyền truy cập vào thanh khoản và lợi nhuận, theo nhiều cách, DeFi là bước hợp lý tiếp theo trong cuộc hành quân dường như không thể ngăn cản của tiền điện tử nhằm phá vỡ thị trường dịch vụ tài chính truyền thống.

Tuy nhiên, các ứng dụng blockchain và tiền điện tử sáng tạo không xảy ra trong môi trường pháp lý. Việc phát hành mã thông báo kỹ thuật số phải luôn được xem xét đến luật chứng khoán liên bang của Hoa Kỳ, kẻo chúng trở thành nạn nhân của sự kiểm soát cứng rắn của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, với Telegram là một trường hợp điển hình. Do đó, bắt buộc phải đặt câu hỏi: “Có phải mã thông báo Compound, COMP, có phải là bảo mật không?”

Liên quan: Mã thông báo COMP của Compound giành DeFi bởi Storm, hiện phải giữ vị trí hàng đầu

COMP là gì?

Compound là một giao thức phi tập trung thiết lập thị trường tiền tệ với lãi suất được đặt theo thuật toán dựa trên cung và cầu, cho phép người dùng cho vay và mượn các tài sản kỹ thuật số khác nhau. Mặt khác, COMP là mã thông báo Compound ERC-20 gốc cho phép quản lý phi tập trung của giao thức Compound. Những người nắm giữ COMP có thể tranh luận, đề xuất và bỏ phiếu về tất cả các thay đổi đối với giao thức Compound.

COMP được phân phối hàng ngày cho người dùng giao thức Compound. Mỗi khi người dùng tương tác với giao thức Compound – ví dụ: bằng cách cung cấp, vay hoặc trả tài sản – COMP sẽ tự động được phân phối cho người dùng.

Bài kiểm tra Howey

“Bảo mật” theo luật chứng khoán liên bang của Hoa Kỳ bao gồm khái niệm đặc biệt rộng về “hợp đồng đầu tư”. Liệu bất kỳ tài sản nào (bao gồm cả tài sản kỹ thuật số) cấu thành một hợp đồng đầu tư và do đó là một bảo mật, được xác định bằng cách áp dụng Howey kiểm tra.

Nội dung được coi là bảo mật khi đáp ứng tất cả bốn tiêu chí của bài kiểm tra Howey:

  1. Một khoản đầu tư bằng tiền.
  2. Trong một doanh nghiệp chung.
  3. Với kỳ vọng hợp lý về lợi nhuận.
  4. Bắt nguồn từ nỗ lực của người khác.

Đầu tư tiền

Mặc dù có vẻ đơn giản, nhưng bước đầu tiên của thử nghiệm Howey không đặc biệt yêu cầu đầu tư tiền mặt theo cách truyền thống. Như SEC đã nêu trong Báo cáo DAO, một tài sản kỹ thuật số có thể đáp ứng mục tiêu này nếu được đổi thành tiền mặt hoặc “những đóng góp có giá trị khác”. Có lẽ quan trọng hơn, như đã nêu trong thủ tục ngừng hoạt động của Tomahawk, SEC đã nhấn mạnh rằng việc phân phối token hoặc “airdrop” “miễn phí” để đổi lấy lợi nhuận kinh tế có thể đáp ứng mục tiêu này của thử nghiệm Howey.

Mặc dù COMP được phát hành “miễn phí” cho người dùng, nó được cung cấp để đổi lấy sự tham gia của họ vào thị trường Compound. Khi người dùng nắm giữ COMP, họ sẽ có thể bỏ phiếu về các bản cập nhật cho giao thức Compound, cũng như cơ chế cho vay và đi vay cơ bản.

Doanh nghiệp chung

Trong một trong những hướng dẫn công khai hiếm hoi của SEC về chủ đề tài sản kỹ thuật số và việc áp dụng luật chứng khoán Hoa Kỳ, nó rõ ràng đã nêu rằng một doanh nghiệp thông thường thường tồn tại trong bối cảnh tài sản kỹ thuật số. Đối với COMP, mục đích của mã thông báo là tích cực thúc đẩy quản trị phân tán của giao thức Compound – khiến nó rất có khả năng đủ điều kiện.

Kỳ vọng về lợi nhuận

Yếu tố thứ ba của thử nghiệm Howey yêu cầu lợi nhuận kỳ vọng từ lợi nhuận. COMP hiện có sẵn trên nhiều thị trường giao dịch thứ cấp. Theo đối với SEC, sự tồn tại của thị trường giao dịch thứ cấp thường là một dấu hiệu cho thấy những người muốn mua tài sản kỹ thuật số có thể mong đợi lợi nhuận. Điều đáng chú ý là COMP đã được giao dịch với mức phí bảo hiểm 100% kể từ khi ra mắt lần đầu vào ngày 16 tháng 6 năm 2020. Việc có “kỳ vọng về lợi nhuận” hay không thường phụ thuộc vào ý định của người mua COMP.

Hơn nữa, kỳ vọng về các lợi ích phụ trợ không làm giảm đi hoặc làm suy yếu phân tích này. Do đó, nếu các cá nhân mua COMP để kiếm lợi nhuận nhưng cũng nhận được một số lợi ích phụ trợ, chẳng hạn như quyền quản trị đối với giao thức Compound, thì khoản đầu tư vẫn có thể được coi là được thực hiện với kỳ vọng thu được lợi nhuận.

Từ nỗ lực của những người khác

Yếu tố thứ tư và cuối cùng của thử nghiệm Howey yêu cầu lợi tức đầu tư bắt nguồn từ nỗ lực của những người khác. Có vẻ như rõ ràng rằng giá trị của COMP về bản chất bắt nguồn từ giá trị, khả năng hoạt động và sự thành công của giao thức Compound cơ bản và việc triển khai hiệu quả DeFi của nó..

Cũng không nghi ngờ gì rằng các chủ sở hữu cá nhân của COMP, bằng cách tham gia vào việc quản lý Compound thông qua quyền sở hữu COMP của họ, có thể đóng góp vào lợi nhuận đó. Thật không may, có vẻ như Hợp chất, mặc dù gián tiếp, có thể tiếp tục đóng vai trò hàng đầu trong sự phát triển và thành công của giao thức của nó. Trong khi công ty sẽ phân phối khoảng 2.880 COMP cho người dùng trong vòng 4 năm tới, các cổ đông và người sáng lập của Compound sẽ giữ lại gần 50% tổng nguồn cung của COMP và Compound sẽ tiếp tục tạo và tập trung vào các dịch vụ chạy trên giao thức của mình . Mặc dù trạng thái này hoàn toàn không chỉ ra rằng lợi tức đầu tư đối với COMP sẽ chỉ bắt nguồn từ chính Hợp chất, nhưng để đáp ứng mục tiêu này của thử nghiệm Howey, lợi nhuận không cần chỉ đến từ những người khác, mà là “chủ yếu” hoặc “đáng kể.”

Phán quyết cuối cùng

Nó bỏ chúng ta ở đâu? Việc niêm yết gần đây của COMP trên Coinbase có ý nghĩa đặc biệt, vì thị trường xem nền tảng này như một trọng tài không chính thức trong những vấn đề này – chỉ niêm yết các mã thông báo mà nó tin rằng không phải là chứng khoán. Thật không may, SEC là người có tiếng nói cuối cùng và bài kiểm tra Howey cũng mở rộng đến mức khó tin.

Bất chấp tiện ích và cơ chế quản trị phi tập trung của COMP, nếu lịch sử có bất kỳ dấu hiệu nào, rất có thể SEC sẽ coi COMP là đáp ứng từng ngạnh kiểm tra Howey và do đó, cấu thành nó là một bảo mật bất kể thực tế là nó chưa đưa ra một tuyên bố dứt khoát như vậy liên quan đến bất kỳ mã thông báo nào được phân phối rộng rãi nhất trên các sàn giao dịch lớn của Hoa Kỳ.

Điều đáng chú ý là quyết định này không nói gì đến các tác động quy định của cơ chế DeFi cơ bản. Những người tham gia cho vay bán lẻ truyền thống có thể chứng thực vô số luật cho vay của tiểu bang, nghĩa vụ cấp phép và các tác động chuyển tiền. Khi DeFi tiếp tục thách thức cơ chế cho vay truyền thống, chúng tôi không thể không xem xét những thách thức mà cơ cấu như vậy cũng có thể đặt ra đối với quy định cho vay truyền thống. Tuy nhiên, chúng ta để cuộc thảo luận đó vào lúc khác.

Các quan điểm, suy nghĩ và ý kiến ​​được bày tỏ ở đây là của riêng tác giả và không nhất thiết phản ánh hoặc đại diện cho quan điểm và ý kiến ​​của Cointelegraph.

Bài viết này được đồng tác giả bởi Ethan SilverWilliam Brannan.

Ethan SilverWilliam Brannan là luật sư của Lowenstein Sandler. Họ tư vấn cho các doanh nghiệp tiền điện tử, blockchain và tài sản kỹ thuật số điều hướng các khuôn khổ quy định của liên bang và tiểu bang. Họ cũng tư vấn cho các nền tảng giao dịch tiền điện tử, sàn giao dịch, người giám sát và các doanh nghiệp có liên quan về luật chứng khoán liên bang và làm việc với nhà môi giới tập trung vào công nghệ và cố vấn robot về các vấn đề hình thành, cấu trúc và quy định. Ethan là chủ tịch hoạt động fintech của công ty, trong đó Will là cố vấn.