Tài chính được xác định lại: Ý nghĩa kỳ lạ của stablecoin thuật toán, từ ngày 2-9 tháng 12

Đây là số mới nhất của Finance Redefined, bản tin tập trung vào DeFi của Cointelegraph được gửi đến người đăng ký vào thứ Tư hàng tuần.

Một tuần tương đối yên tĩnh ở DeFi cuối cùng đã cho tôi chút hơi thở để nói về chủ đề mà tôi đã trì hoãn kể từ gần như đầu bản tin này, đó là: Chuyện gì xảy ra với nỗi ám ảnh kỳ lạ của tài chính phi tập trung với stablecoin thuật toán?

Có rất nhiều người trong số họ, và rất nhiều dự án mới nhận được sự chú ý không đáng có. Mới nhất là Basis Cash, đã làm mất lòng một số nông dân trong tuần này.

Biểu đồ BAC của CoinGecko. Nó phải giao dịch ở mức 1 đô la.

Tuần này cũng chứng kiến ​​sự ra mắt đầy đủ của mã thông báo quản trị NSBT của Neutrino, được sử dụng để hỗ trợ dự trữ các stablecoin của dự án. Neutrino không hoàn toàn theo thuật toán, vì nó cuối cùng lấy được giá trị từ tài sản thế chấp của các mã thông báo WAVES. Dai cũng không phải là một stablecoin thuật toán vì những lý do tương tự.

Các stablecoin thuật toán, như xác định bởi chính MakerDAO, sử dụng thao tác cung cấp hoặc mua và bán thị trường để theo dõi một đơn giá cụ thể – thường là $ 1.

Có lẽ mã thông báo thuật toán hoạt động lâu nhất là Ampleforth (AMPL), mặc dù trong "Mùa hè của DeFi" chúng tôi cũng đã chứng kiến ​​sự ra đời của các dự án tương tự như Yam và Based. Nguyên tắc cơ bản của những đồng tiền này là các hợp đồng thông minh mở rộng và thu hẹp nguồn cung theo những khoảng thời gian được xác định trước. Nếu oracles phát hiện ra rằng đồng xu đang được giao dịch với giá hơn 1 đô la hoặc lâu hơn, thì nguồn cung sẽ mở rộng. Nếu giá trị thấp hơn, hợp đồng cung cấp.

Cơ chế này được gọi là rebase và nó cực kỳ mạnh mẽ. Thông thường, đó là điều chỉnh 10% độ lệch so với $ 1 mỗi ngày. Vì vậy, nếu giá là 3 đô la, nguồn cung thay đổi 20%, cộng lại mỗi ngày. Điều đó thường hoạt động khá tốt để cuối cùng đưa nó lên $ 1.

Đối với gia đình Ampleforth và Yam, những thay đổi về nguồn cung ảnh hưởng đến mọi ví cầm tiền. Nếu bạn có 1.000 mã thông báo một ngày, bạn có thể có 1.100 mã thông báo tiếp theo mà không cần tự mình thực hiện bất kỳ hành động nào. Cơ sở hơi khác một chút, vì nó giới hạn khoản bồi hoàn cho những người muốn chấp nhận rủi ro và phần thưởng liên quan.

Bây giờ, Ampleforth không bao giờ tự gọi mình là một stablecoin, ưu tiên phân loại là “tài sản không tương quan”. Nhưng nó nhắm mục tiêu đến “giá trị” năm 2019 của đô la Mỹ và nó được gọi phổ biến là một stablecoin. Các dự án khác không ngại với biệt danh đó.

Đây là người khởi xướng: Những nội dung này không ổn định chút nào.

Khó khăn của việc tạo ra một thứ gì đó từ hư vô

Mục đích cơ bản của một stablecoin – lý do duy nhất khiến bạn muốn nắm giữ nó – là duy trì giá trị ổn định. Nó chỉ xảy ra trong những trường hợp bình thường, điều này có nghĩa là duy trì một mức giá ổn định. Số đô la trong tài khoản ngân hàng của bạn không thực sự thay đổi, vì vậy, điều duy nhất ảnh hưởng đến giá trị của tài khoản là giá thực tế của đồng đô la.

Giá của một stablecoin về cơ bản là một con cá trích đỏ. Đó là giá trị quan trọng. Khi theo đuổi một mức giá ổn định, bạn làm hỏng phần cung của phương trình, bạn không đạt được gì. Tổng giá trị của những stablecoin này – con số bạn thực sự quan tâm – không được gắn với bất kỳ thứ gì.

Đối với Basis, cho đến nay chúng tôi nhận thấy rằng việc duy trì mức chốt danh nghĩa cũng không thực sự tốt. Cũng cần đề cập đến Empty Set Dollar, sử dụng kết hợp các cơ chế của Basis và Ampleforth. Về mặt chốt, có vẻ như nó đang hoạt động tương đối tốt, nhưng chúng ta sẽ thấy.

Thị trường của Ampleforth viết hoa cũng sẽ là giá trị danh mục đầu tư của bạn.

Những đồng tiền này là một ví dụ tuyệt vời về nguyên tắc tổng quát của Luật của Goodhart: “Khi một thước đo trở thành mục tiêu, nó không còn là một thước đo tốt.”

Nhưng tất nhiên, ai quan tâm nếu chúng thực sự không phải là stablecoin, phải không? Nó chỉ là ngữ nghĩa. Vấn đề tôi đang gặp phải là một khi bạn thiếu tài sản ổn định, chính xác thì bạn còn lại gì?

Những người ủng hộ các dự án này sẽ chỉ ra các cách sử dụng tiền khác ngoài giá trị lưu trữ: đơn vị tài khoản (những gì bạn sử dụng để đo lường và so sánh các đại lượng kinh tế) và phương tiện trao đổi (những gì bạn thanh toán hóa đơn). Một phương tiện trao đổi tốt là một tài sản có giá trị ổn định, do đó, loại bỏ những đồng tiền này ngay lập tức.

Đơn vị tài khoản phức tạp hơn một chút và bề ngoài, các stablecoin theo thuật toán có thể hoạt động ở đây. Nếu mức lương của bạn bằng Yam, bạn sẽ khá tự tin rằng mình sẽ nhận được nhiều hơn hoặc ít hơn giá trị như nhau mỗi tháng.

Bây giờ, điều này chỉ thực sự hoạt động khi mã thông báo thuật toán là tài sản rìa. Hãy tưởng tượng một quốc gia nơi số dư tài khoản ngân hàng của mọi người thay đổi 10% mỗi ngày. Thực tế là giá danh nghĩa của tiền tệ giống nhau sẽ không thành vấn đề.

Việc lựa chọn đơn vị tài khoản là đặc biệt quan trọng đối với nợ. Nếu khoản nợ của bạn được tính bằng BTC và bạn có đô la, bạn có một vị thế ngắn trên BTC. Nếu nó được mệnh giá bằng đô la Mỹ và bạn có BTC, bạn có một vị thế dài có đòn bẩy.

Chúng ta có thể sử dụng stablecoin theo thuật toán để xác định nợ không? Chà, không hẳn vậy. Bạn có hai sự lựa chọn: Hoặc là khoản nợ sau khi giảm giá hoặc không. Trường hợp trước đây làm cho toàn bộ khái niệm trở nên vô dụng, vì vậy chúng tôi sẽ bỏ qua nó. Sau này khá thú vị từ quan điểm thực tế.

Hãy tưởng tượng một kịch bản rebase tích cực: Yam đang giao dịch ở mức $ 1,50, vì vậy mỗi ngày nó tăng nguồn cung thêm 5%. Cũng giả sử rằng thị trường đang tăng giá và giá này sẽ không thay đổi, điều này xảy ra thường xuyên. Nếu bạn định đặt Yam của mình vào một thứ gì đó như Hợp chất, bạn sẽ từ bỏ mức tăng 5% hàng ngày đối với số cổ phần nắm giữ của mình, tương đương với tỷ lệ phần trăm hàng năm là 1,825% (và nhiều hơn nữa khi được kết hợp).

Mặt khác của giao dịch, bạn có những người đi vay, những người thu thập các khoản giảm giá mà không bị ảnh hưởng bởi việc giảm giá. Bạn có thực sự cho mượn Yam của mình trong trường hợp này không? Bạn có muốn mượn nó không? Bạn có thể đặt cược rằng thị trường sẽ cực kỳ nghiêng về người đi vay, tự nhiên đẩy lãi suất lên cao hơn cho đến khi nó gần bằng với lợi suất rebase.

Kịch bản này thật khủng khiếp đối với Joe bình thường, người chỉ muốn có một khoản vay trong một đơn vị tài khoản ổn định và ngay lập tức bán chiếc Yam mà anh ta đã vay. Một ngày anh ta trả lãi suất 1%, 2.000% tiếp theo. Trường hợp giá giảm xuống dưới $ 1 cũng không lớn. Những người đi vay thực sự sẽ phải trả toàn bộ lợi tức cơ bản âm dưới dạng lãi suất. Không ai đi vay với mức APR 1.000%, mặc dù Joe trung bình sẽ rất vui trong trường hợp này.

Thành thật mà nói, sự phức tạp của việc tích hợp xu phục hồi vào một giao thức cho vay đang khiến tôi quay cuồng. Người đi vay và người cho vay sẽ thay phiên nhau trích xuất giá trị to lớn của nhau do cơ chế rebase, và thị trường sẽ điều chỉnh dữ dội để bù đắp. Toàn bộ điều này không thể hoạt động, mặc dù tôi chắc chắn mọi người sẽ thử nó.

Cả việc thiếu sự ổn định về giá trị thực tế và những điều thú vị xảy ra với hoạt động cho vay có nghĩa là các stablecoin thuật toán trở thành tiền tệ. Nhưng họ rất giỏi trong việc đầu cơ, vì họ pha loãng mức tăng giá thành lợi nhuận cho tất cả mọi người. Bạn sẽ không thực sự bỏ lỡ bất kỳ đợt tăng giá đột ngột nào, vì bạn có thể chỉ cần mua và nắm giữ các đợt giảm giá. Thật vậy, bạn thực sự được khuyến khích mua khi giá trên 1 đô la và bán khi giá dưới 1 đô la và đó không phải là công thức để ổn định.

Cuối cùng, sẽ tốt nếu mọi người muốn suy đoán về điều gì đó. Điều thực sự quan trọng là họ hiểu trò chơi mà họ đang chơi với những mã thông báo này.

Trong những tin tức khác

  • Aave ra mắt phiên bản V2 của nền tảng cho vay với những cải tiến thú vị: Mở các vị trí dễ dàng hơn nhiều và tài sản thế chấp có thể được hoán đổi nhanh chóng.
  • Cardano đang thực hiện các bước để xây dựng hệ sinh thái DeFi của riêng mình khi tiến gần hơn đến việc kích hoạt các hợp đồng thông minh.
  • Solana, nhà của Serum DEX, bị ngừng hoạt động sáu giờ sau khi thất bại đồng thuận.