Cổ phiếu của Grayscale’s Bitcoin Trust (GBTC) hiện đang giao dịch ở mức 7,49 USD / cổ phiếu, cao hơn 15,81% so với Bitcoin. GBTC là bảo mật được báo giá công khai đầu tiên “chỉ đầu tư vào và nhận giá trị từ” Bitcoin và kể từ khi niêm yết, nó đã được biết đến là giao dịch ở mức phí bảo hiểm cao, đã đạt mức cao nhất năm 2020 là 41,42% vào ngày 18 tháng 2. Phí bảo hiểm thường được nhấn mạnh khi giá cao.
Phí bảo hiểm GBTC-BTC đã giảm hơn 30% kể từ tháng 2 năm nay, sau khi Grayscale đăng ký làm công ty báo cáo với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ cũng như một công ty khác vị trí riêng cổ phiếu của nó vào tháng Hai.
Giá Bitcoin (BTC) hiện đang ở mức $ 7,058, đã tăng 21% trong tháng trước. Mặc dù vẫn có thể xảy ra hiện tượng pullback nhưng giá Bitcoin đã phục hồi sau vụ tai nạn ngày 13 tháng 3 và mức phí bảo hiểm giảm giữa GBTC và BTC là một dấu hiệu giảm giá khác đối với Bitcoin khi tâm lý thị trường tiếp tục hướng tới sợ hãi tột độ giữa các nhà đầu tư.
GBTC Premium hoặc Giảm giá cho NAV. Nguồn: YCharts
Sự thèm ăn của thể chế thấp?
Mức phí bảo hiểm giảm giữa GBTC và giá Bitcoin có thể được hiểu là dấu hiệu của sự giảm ham muốn từ các nhà đầu tư tổ chức, những người, theo sang Grayscale, chiếm 80% cơ sở khách hàng của nó cho Bitcoin Trust.
Quan điểm này có thể được hỗ trợ thêm bởi khối lượng giảm trên thị trường kỳ hạn do CME quy định, trong tháng 3 đã giảm 44% so với tháng trước. Điều này là mặc dù khối lượng tăng trên các thị trường phái sinh không được kiểm soát và trên các thị trường giao ngay.
Tuy nhiên, Grayscale đã nhận thấy sự quan tâm gia tăng từ các nhà đầu tư tổ chức khi báo cáo các khoản đầu tư đạt mức kỷ lục 171,7 triệu đô la trong một tháng chào bán riêng lẻ vào năm 2019. Trong khi coronavirus và vụ tai nạn Thứ Năm Đen có thể đã làm rung chuyển thị trường, Grayscale hiện quản lý 2,1 tỷ đô la trong tài sản cho GBTC và các phát triển khác như quỹ Bitcoin của Qi3 cho thấy vẫn có nhu cầu thể chế cần được lấp đầy.
GBTC Đầu tư tích lũy hàng tuần – 2019. Nguồn: Thang độ xám
Có những yếu tố khác cần xem xét để hiểu phí bảo hiểm GBTC-BTC và lý do tại sao nó dường như đang giảm xuống thấp hơn bao giờ hết. Mặc dù phí bảo hiểm thường được nhấn mạnh hoặc giảm trong thị trường tăng hoặc giảm, động lực của phí bảo hiểm GBTC có thể thay đổi vĩnh viễn.
Tăng tính thanh khoản cho GBTC
GBTC cung cấp các vòng phát hành riêng lẻ định kỳ dành cho các nhà đầu tư được công nhận. Trong các đợt chào bán trước đó, các nhà đầu tư có thời gian khóa 1 năm, trong đó cổ phiếu không thể bán được vì sản phẩm chưa được đăng ký với SEC.
Sau khoảng thời gian này, các nhà đầu tư có thể bán cổ phiếu trên thị trường mua bán tự do, vì Grayscale không cung cấp dịch vụ mua lại cho tài sản gốc cơ bản.
Hệ thống này tạo ra chu kỳ thanh khoản và gia tăng áp lực bán một năm sau mỗi sự kiện phát hành riêng lẻ. Đồng sáng lập Coinmetrics, Nic Carter, đã chỉ ra điều này vào tháng Giêng tiếng riu ríu. Carter đã viết:
“Tôi sẵn sàng đặt cược rằng phí bảo hiểm GBTC sẽ được giảm xuống còn một chữ số vào tuần ngày 15 tháng 7 năm 2020 và ngày 21 tháng 10 năm 2020."
Tuy nhiên, trong khi quan sát của Carter là đúng, ngày này có thể đến sớm hơn dự kiến vì việc đăng ký của Grayscale với tư cách là công ty báo cáo với SEC sẽ cấp cho các sản phẩm của mình thời gian khóa giảm xuống 6 tháng. Điều này có thể dẫn đến tăng tính thanh khoản và giảm phí bảo hiểm.
Các quỹ phòng hộ và kinh doanh chênh lệch giá phi rủi ro
Mặc dù GBTC cũng có sẵn cho các nhà đầu tư bán lẻ, báo cáo gần đây của Grayscale cho thấy rằng sự quan tâm áp đảo đến từ các nhà đầu tư tổ chức, đặc biệt là các quỹ đầu cơ.
Dựa theo Keegan Toci, Đối tác tại Vertical Ascent Capital Management, các nhà đầu tư được công nhận có cơ hội tuyệt vời để bán GBTC với mức phí bảo hiểm, mua lại với mức chiết khấu theo giá NAV mà các sự kiện phát hành riêng lẻ được định giá.
Áp lực bán do chênh lệch giá tạo ra, cùng với khả năng thanh khoản sớm được cung cấp bởi đăng ký SEC và tâm lý tiêu cực trên thị trường đã tạo ra một cơn bão hoàn hảo cho việc giảm phí bảo hiểm của GBTC.
“Những ngày phí bảo hiểm cao đã qua”
Mặc dù phí bảo hiểm trong GBTC thường tăng lên sau các sự kiện phát hành riêng lẻ và đặc biệt là trong các đợt tăng giá của Bitcoin, nhưng có thể giá GBTC và Bitcoin sẽ thu hẹp khoảng cách từ bây giờ. Khi các lựa chọn mới cho các nhà đầu tư tổ chức xuất hiện trên thị trường, cạnh tranh có thể làm giảm các khoản phí bảo hiểm này.
Dựa theo Nic Carter:
“Tôi thấy cực kỳ hợp lý khi trong một thị trường phẳng, doanh số 100 triệu GBTC (nhìn vào số lượng đăng ký) sẽ đè bẹp phí bảo hiểm. thêm vào đó, có nhiều cách khác để tiếp xúc với BTC ngoài GBTC ngày nay. ngày của phí bảo hiểm cao đã qua. “
Khi các tùy chọn để thể chế tiếp xúc với giá Bitcoin tiếp tục mở rộng, một điều có vẻ rõ ràng: cơ sở hạ tầng cần thiết cho sự bùng nổ thể chế được chờ đợi từ lâu tiếp tục trở nên mạnh mẽ và đa dạng hơn.
Mặc dù coronavirus đã gây ra nỗi sợ hãi cho các nhà đầu tư, nhưng Bitcoin có thể được coi là một kho lưu trữ giá trị, giống như vàng và việc giảm một nửa sắp tới có thể khởi động một đợt tăng giá khác cho Bitcoin và mở đường cho sự quan tâm của các tổ chức gia tăng.