Η καινοτομία αναπτύσσεται αιώνια στο ψηφιακό οικοσύστημα περιουσιακών στοιχείων, και με την κυκλοφορία της Compound του διακριτικού διακυβέρνησής της, COMP, τον περασμένο μήνα, ο αναπτυσσόμενος κόσμος της αποκεντρωμένης χρηματοδότησης συνεχίζει να αυξάνεται. Η ευρύτερη κοινότητα κρυπτονομισμάτων έχει αγκαλιάσει την COMP, η οποία διαπραγματεύεται πλέον στο OKEx, το Binance και το Coinbase Pro, μεταξύ άλλων ανταλλαγών ψηφιακών στοιχείων, ενώ άλλοι επενδυτές έπαιρναν μάρκες Compound μετά από εισαγωγή σε μεγάλα χρηματιστήρια, σύμφωνα με την έκθεση του Flipside Crypto. Με τον εκδημοκρατισμό της πρόσβασης στη ρευστότητα και την απόδοση, το DeFi είναι από πολλές απόψεις το επόμενο λογικό βήμα στην φαινομενικά ασταμάτητη πορεία του κρυπτονομίσματος προς τη διακοπή των παραδοσιακών αγορών χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών.
Ωστόσο, οι καινοτόμες εφαρμογές blockchain και κρυπτογράφησης δεν εμφανίζονται σε κανονιστικό κενό. Οι εκδόσεις ψηφιακών διακριτικών πρέπει πάντα να λαμβάνουν υπόψη τους ομοσπονδιακούς νόμους περί κινητών αξιών των Ηνωμένων Πολιτειών, για να μην πέσουν θύματα της ψυχρής, σκληρής λαβής της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ, με το Telegram ως παράδειγμα. Επομένως, είναι επιτακτική ανάγκη να θέσετε την ερώτηση: “Είναι το διακριτικό της Compound, COMP, μια ασφάλεια;”
Σχετικά: Το Compound Token COMP παίρνει το DeFi από το Storm, τώρα πρέπει να κρατήσει το κορυφαίο σημείο
Τι είναι το COMP?
Το Compound είναι ένα αποκεντρωμένο πρωτόκολλο που καθιερώνει αγορές χρήματος με αλγοριθμικά καθορισμένα επιτόκια με βάση την προσφορά και τη ζήτηση, επιτρέποντας στους χρήστες να δανείζουν και να δανείζονται διάφορα ψηφιακά στοιχεία. Το COMP, από την άλλη πλευρά, είναι το εγγενές διακριτικό Compound ERC-20 που επιτρέπει αποκεντρωμένη διακυβέρνηση του πρωτοκόλλου Compound. Όσοι κατέχουν COMP μπορούν να συζητήσουν, να προτείνουν και να ψηφίσουν για όλες τις αλλαγές στο πρωτόκολλο Compound.
Το COMP διανέμεται καθημερινά στους χρήστες του πρωτοκόλλου Compound. Κάθε φορά που ένας χρήστης αλληλεπιδρά με το πρωτόκολλο Compound – π.χ., παρέχοντας, δανεισμό ή αποπληρώνοντας περιουσιακά στοιχεία – το COMP διανέμεται αυτόματα στον χρήστη.
Το τεστ Howey
Η «ασφάλεια» σύμφωνα με τους ομοσπονδιακούς νόμους περί κινητών αξιών των ΗΠΑ περιλαμβάνει την εξαιρετικά ευρεία έννοια ενός «επενδυτικού συμβολαίου». Εάν οποιοδήποτε περιουσιακό στοιχείο (συμπεριλαμβανομένου ενός ψηφιακού περιουσιακού στοιχείου) αποτελεί επενδυτικό συμβόλαιο και, ως εκ τούτου, μια ασφάλεια, καθορίζεται με την εφαρμογή του Δοκιμή Howey.
Ένα στοιχείο θεωρείται ασφάλεια όταν πληρούνται και τα τέσσερα κριτήρια του τεστ Howey:
- Μια επένδυση χρημάτων.
- Σε μια κοινή επιχείρηση.
- Με λογική προσδοκία για κέρδη.
- Να προέρχονται από τις προσπάθειες των άλλων.
Επένδυση χρημάτων
Αν και φαινομενικά απλό, το πρώτο άκρο του τεστ Howey δεν απαιτεί συγκεκριμένα μια παραδοσιακή επένδυση μετρητών. Όπως αναφέρεται στην SEC στο Έκθεση DAO, ένα ψηφιακό περιουσιακό στοιχείο μπορεί να ικανοποιήσει αυτό το ρήγμα εάν ανταλλάσσεται με μετρητά ή «άλλες συνεισφορές αξίας». Ίσως το πιο σημαντικό, όπως αναφέρεται στη διαδικασία παύσης της λειτουργίας του Πέλεκυς ερυθρόδερμου, η SEC υπογράμμισε ότι οι «δωρεάν» διανομές κουπονιών ή «airdrops» σε αντάλλαγμα για οικονομικό κέρδος μπορούν να ικανοποιήσουν αυτό το άκρο του τεστ Howey.
Ενώ το COMP εκδίδεται «δωρεάν» στους χρήστες, προσφέρεται σε αντάλλαγμα για τη συμμετοχή τους στην αγορά της Ένωσης. Μόλις οι χρήστες κατέχουν COMP, θα μπορούν να ψηφίζουν για ενημερώσεις στο πρωτόκολλο Compound, καθώς και για τους υποκείμενους μηχανισμούς δανεισμού και δανεισμού.
Κοινή επιχείρηση
Σε ένα από τα σπάνια κομμάτια δημόσιας καθοδήγησης της SEC σχετικά με το θέμα των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων και την εφαρμογή της νομοθεσίας περί κινητών αξιών των ΗΠΑ, αναφέρεται ρητά δηλωθείς ότι μια κοινή επιχείρηση υπάρχει συνήθως στο ψηφιακό περιβάλλον περιουσιακών στοιχείων. Όσον αφορά την COMP, σκοπός του διακριτικού είναι να προωθήσει ενεργά την κατανεμημένη διακυβέρνηση του πρωτοκόλλου Compound – καθιστώντας πολύ πιθανό να πληροί τις προϋποθέσεις.
Προσδοκία κερδών
Το τρίτο στοιχείο του τεστ Howey απαιτεί μια αναμενόμενη απόδοση από τα κέρδη. Το COMP είναι πλέον διαθέσιμο σε πολλές δευτερεύουσες αγορές συναλλαγών. Σύμφωνα με στην SEC, η ύπαρξη δευτερεύουσας αγοράς συναλλαγών είναι συνήθως μια ένδειξη ότι οι άνθρωποι που επιθυμούν να αγοράσουν το ψηφιακό περιουσιακό στοιχείο μπορεί να περιμένουν κέρδη. Αξίζει να σημειωθεί ότι η COMP διαπραγματεύεται με 100% premium από την αρχική της κυκλοφορία στις 16 Ιουνίου 2020. Το αν υπάρχει «προσδοκία κερδών» εξαρτάται συνήθως από την πρόθεση των αγοραστών της COMP.
Επιπλέον, η προσδοκία των βοηθητικών παροχών δεν μειώνεται ή χρησιμεύει για να υπονομεύσει αυτήν την ανάλυση. Επομένως, εάν τα άτομα αγοράζουν COMP για να κερδίσουν κέρδη, αλλά και να αποκτήσουν ορισμένα βοηθητικά οφέλη, όπως δικαιώματα διακυβέρνησης σε σχέση με το πρωτόκολλο Compound, τότε η επένδυση μπορεί ωστόσο να θεωρηθεί ότι πραγματοποιείται με προσδοκία κερδών..
Από τις προσπάθειες των άλλων
Το τέταρτο και τελευταίο στοιχείο του τεστ Howey απαιτεί η απόδοση μιας επένδυσης να προέρχεται από τις προσπάθειες άλλων. Φαίνεται σαφές ότι η τιμή του COMP προέρχεται εγγενώς από την αξία, τη λειτουργικότητα και την επιτυχία του υποκείμενου πρωτοκόλλου Compound και την αποτελεσματική εφαρμογή του DeFi.
Δεν υπάρχει επίσης αμφιβολία ότι μεμονωμένοι κάτοχοι COMP, συμμετέχοντας στη διακυβέρνηση της Compound μέσω της ιδιοκτησίας τους COMP, μπορούν να συνεισφέρουν σε τέτοιες αποδόσεις. Δυστυχώς, φαίνεται ότι η Ένωση, έστω και έμμεσα, ενδέχεται να συνεχίσει να παίζει πρωταγωνιστικό ρόλο στην ανάπτυξη και την επιτυχία του πρωτοκόλλου της. Ενώ η εταιρεία θα διανέμει περίπου 2.880 COMP στους χρήστες της τα επόμενα τέσσερα χρόνια, οι μέτοχοι και οι ιδρυτές της Compound θα διατηρήσουν σχεδόν το 50% της συνολικής προσφοράς COMP και η Compound θα συνεχίσει να δημιουργεί και να επικεντρώνεται σε υπηρεσίες που λειτουργούν στο πρωτόκολλό της . Ενώ αυτή η κατάσταση δεν δείχνει καθόλου ότι η απόδοση της επένδυσης σε σχέση με την COMP θα προέλθει αποκλειστικά από την ίδια την Compound, προκειμένου να ικανοποιηθεί αυτό το άκρο του τεστ Howey, τα κέρδη δεν πρέπει να προέρχονται αποκλειστικά από άλλους, αλλά μάλλον «πρωτίστως» ή “ουσιαστικά.”
Η τελική ετυμηγορία
Πού μας αφήνει αυτό; Η πρόσφατη καταχώριση της COMP στο Coinbase έχει ιδιαίτερη σημασία, δεδομένου ότι η αγορά βλέπει την πλατφόρμα ως έναν ανεπίσημο διαιτητή σε αυτά τα θέματα – μόνο καταχώριση μαρκών που πιστεύει ότι δεν είναι κινητές αξίες. Δυστυχώς, η SEC έχει τον τελευταίο λόγο και το τεστ Howey είναι τόσο εκτεταμένο όσο και νεφελώδες.
Παρά τη χρησιμότητα της COMP και τους μηχανισμούς αποκεντρωμένης διακυβέρνησης, εάν η ιστορία είναι οποιαδήποτε ένδειξη, υπάρχει μεγάλη πιθανότητα ότι η SEC θα θεωρούσε την COMP ως ικανοποιητική για κάθε μια από τις δοκιμές Howey και, ως εκ τούτου, θα αποτελούσε ασφάλεια ανεξάρτητα από το γεγονός ότι δεν έχει ακόμη Κάντε μια τέτοια οριστική δήλωση σχετικά με οποιοδήποτε από τα πιο διαδεδομένα διακριτικά σε μεγάλα χρηματιστήρια των ΗΠΑ.
Αξίζει να σημειωθεί ότι αυτός ο προσδιορισμός δεν λέει τίποτα για τις κανονιστικές επιπτώσεις των υποκείμενων μηχανισμών DeFi. Οι συμμετέχοντες στον παραδοσιακό λιανικό δανεισμό μπορούν να βεβαιώσουν τους μυριάδες νόμους δανεισμού του κράτους, τις υποχρεώσεις αδειοδότησης και τις συνέπειες της μεταφοράς χρημάτων. Καθώς η DeFi συνεχίζει να αμφισβητεί τους παραδοσιακούς μηχανισμούς δανεισμού, δεν μπορούμε παρά να μελετήσουμε τις προκλήσεις που μια τέτοια δομή μπορεί επίσης να θέσει στον παραδοσιακό κανονισμό δανεισμού. Ωστόσο, αφήνουμε αυτήν τη συζήτηση για άλλη μια φορά.
Οι απόψεις, οι σκέψεις και οι απόψεις που εκφράζονται εδώ είναι μόνοι του συγγραφέα και δεν αντικατοπτρίζουν απαραίτητα τις απόψεις και τις απόψεις του Cointelegraph.
Αυτό το άρθρο συν-συγγραφέας από Ethan Silver και Γουίλιαμ Μπράν.
Ethan Silver και Γουίλιαμ Μπράν είναι δικηγόροι με τον Lowenstein Sandler. Συμβουλεύουν τις επιχειρήσεις κρυπτογράφησης, blockchain και ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων που περιηγούνται σε ομοσπονδιακά και πολιτειακά ρυθμιστικά πλαίσια. Συμβουλεύουν επίσης πλατφόρμες συναλλαγών κρυπτογράφησης, ανταλλαγές, θεματοφύλακες και συναφείς επιχειρήσεις σε σχέση με τους ομοσπονδιακούς νόμους περί κινητών αξιών και συνεργάζονται με εμπόρους μεσίτες και συμβούλους ρομπότ για θέματα σχηματισμού, δομής και ρύθμισης. Ο Ethan είναι ο πρόεδρος της πρακτικής fintech της εταιρείας, στην οποία ο Will είναι σύμβουλος.