Αυτό είναι το τελευταίο τεύχος του Redefined, το ενημερωτικό δελτίο του Cointelegraph, το DeFi-centric που παραδίδεται στους συνδρομητές κάθε Τετάρτη.
Μια σχετικά ήσυχη εβδομάδα στο DeFi μου έδωσε τελικά μια ανάσα για να μιλήσω για ένα θέμα που ανέβαλα από σχεδόν την αρχή αυτού του ενημερωτικού δελτίου, δηλαδή: Τι συμβαίνει με την περίεργη εμμονή της αποκεντρωμένης χρηματοδότησης με αλγοριθμικά σταθερά νομίσματα?
Υπάρχουν τόσα πολλά από αυτά, και τόσα πολλά νέα έργα λαμβάνουν μια παράλογη προσοχή. Το τελευταίο είναι το Basis Cash, το οποίο γύρισε το κεφάλι αρκετών αγροτών αυτήν την εβδομάδα.
Διάγραμμα BAC από CoinGecko. Υποτίθεται ότι διαπραγματεύεται στα $ 1.
Αυτή την εβδομάδα είδε επίσης την πλήρη παρουσίαση του διακριτικού διακυβέρνησης NSBT του Neutrino, το οποίο χρησιμοποιείται για την υποστήριξη των αποθεμάτων των σταθερών νομισμάτων του έργου. Το Neutrino δεν είναι πλήρως αλγοριθμικό, καθώς τελικά αντλεί την αξία του από την εγγύηση των WAVES tokens. Το Dai επίσης δεν είναι αλγοριθμικό stablecoin για ανάλογους λόγους.
Αλγοριθμικά σταθερά νομίσματα, ως ορίζεται από το ίδιο το MakerDAO, χρησιμοποιήστε χειραγώγηση εφοδιασμού ή αγορά και πώληση αγοράς για να παρακολουθείτε μια συγκεκριμένη τιμή μονάδας – συνήθως 1 $.
Ίσως το μακροπρόθεσμο αλγοριθμικό διακριτικό είναι το Ampleforth (AMPL), αν και στο "Καλοκαίρι του DeFi" είδαμε επίσης τη δημιουργία παρόμοιων έργων όπως η Yam και η βάση. Η βασική αρχή αυτών των νομισμάτων είναι ότι οι έξυπνες συμβάσεις επεκτείνονται και συστέλλουν την προσφορά σε προκαθορισμένα διαστήματα. Εάν η oracle εντοπίσει ότι το νόμισμα διαπραγματεύεται για περισσότερα από 1 $ περίπου, η προσφορά αυξάνεται. Εάν αξίζει λιγότερο, προμηθεύστε συμβόλαια.
Ο μηχανισμός ονομάζεται rebase και είναι εξαιρετικά ισχυρός. Συνήθως, είναι μια προσαρμογή του 10% της απόκλισης από 1 $, κάθε μέρα. Επομένως, εάν η τιμή είναι 3 $, η προσφορά αλλάζει κατά 20%, αυξάνεται κάθε μέρα. Αυτό συνήθως λειτουργεί αρκετά καλά για να φτάσει τελικά σε $ 1.
Για την οικογένεια Ampleforth και Yam, οι αλλαγές προσφοράς επηρεάζουν κάθε πορτοφόλι που κρατά τα νομίσματα. Εάν είχατε 1.000 μάρκες τη μέρα, μπορεί να έχετε 1.100 την επόμενη, χωρίς να κάνετε καμία ενέργεια μόνοι σας. Η βάση είναι ελαφρώς διαφορετική, καθώς περιορίζει τις εκπτώσεις σε όσους θέλουν να αναλάβουν τους σχετικούς κινδύνους και οφέλη.
Τώρα, η Ampleforth δεν αναφέρθηκε ποτέ ως σταθερό Bitcoin, προτιμώντας την κατηγοριοποίηση «μη συσχετιζόμενου περιουσιακού στοιχείου». Αλλά στοχεύει την «αξία» του δολαρίου ΗΠΑ το 2019 και ονομάζεται δημοφιλές stablecoin. Τα άλλα έργα δεν είναι τόσο ντροπαλά από αυτό το moniker.
Εδώ είναι το kicker: Αυτά τα στοιχεία δεν είναι καθόλου σταθερά.
Το λάθος της δημιουργίας κάτι από το τίποτα
Ο θεμελιώδης σκοπός ενός stablecoin – ο μόνος λόγος που θα το κρατούσατε ποτέ – είναι να διατηρήσετε μια σταθερή αξία. Αυτό συμβαίνει ότι υπό κανονικές συνθήκες, αυτό σημαίνει τη διατήρηση σταθερής τιμής. Ο αριθμός των δολαρίων στον τραπεζικό σας λογαριασμό δεν αλλάζει πραγματικά, επομένως το μόνο πράγμα που επηρεάζει την αξία του λογαριασμού είναι η πραγματική τιμή του δολαρίου.
Η τιμή ενός stablecoin είναι ουσιαστικά μια κόκκινη ρέγγα. Είναι η αξία που έχει σημασία. Όταν επιδιώκετε μια σταθερή τιμή καταστρέφετε το τμήμα προσφοράς της εξίσωσης, δεν επιτυγχάνετε τίποτα. Η συνολική αξία αυτών των σταθερών νομισμάτων – ο αριθμός που πραγματικά σας ενδιαφέρει – δεν συνδέεται με τίποτα.
Όσον αφορά τη Βάση, μέχρι στιγμής βλέπουμε ότι δεν είναι πολύ καλό να διατηρούμε ούτε τον ονομαστικό μανταλάκι. Αξίζει επίσης να αναφερθεί το Empty Set Dollar, το οποίο χρησιμοποιεί ένα συνδυασμό μηχανισμών Basis και Ampleforth. Όσον αφορά το μανταλάκι φαίνεται να λειτουργεί σχετικά καλά, αλλά θα δούμε.
Η αγορά της Ampleforth κεφαλοποίηση θα ήταν επίσης η αξία του χαρτοφυλακίου σας.
Αυτά τα νομίσματα είναι ένα εξαιρετικό παράδειγμα της γενικευμένης αρχής του Ο νόμος του Goodhart: “Όταν ένα μέτρο γίνεται στόχος, παύει να είναι καλό μέτρο.”
Αλλά φυσικά, ποιος νοιάζεται αν δεν είναι πραγματικά σταθεροί νόμισμα, σωστά; Είναι απλώς σημασιολογία. Το πρόβλημα που βλέπω είναι ότι μόλις δεν έχετε ένα σταθερό περιουσιακό στοιχείο, τι ακριβώς μένετε?
Οι υποστηρικτές αυτών των έργων θα επισημάνουν τις άλλες χρήσεις χρημάτων πέρα από την αποθήκευση της αξίας: μονάδα λογαριασμού (αυτό που χρησιμοποιείτε για τη μέτρηση και τη σύγκριση των οικονομικών ποσοτήτων) και μέσο ανταλλαγής (με το οποίο πληρώνετε τους λογαριασμούς σας). Ένα καλό μέσο ανταλλαγής είναι ένα στοιχείο με σταθερή αξία, έτσι ώστε να αποκλείεται αμέσως αυτά τα νομίσματα.
Η μονάδα λογαριασμού είναι λίγο πιο δύσκολη και στην επιφάνεια, οι αλγοριθμικοί σταθεροί νόμοι θα μπορούσαν να λειτουργούν εδώ. Εάν ο μισθός σας είναι σε Yam, θα είστε αρκετά σίγουροι ότι θα λαμβάνετε λίγο πολύ την ίδια αξία κάθε μήνα.
Τώρα, αυτό λειτουργεί πραγματικά όταν τα αλγοριθμικά διακριτικά είναι περιθώρια. Φανταστείτε μια χώρα όπου το υπόλοιπο τραπεζικού λογαριασμού όλων αλλάζει κατά 10% κάθε μέρα. Το γεγονός ότι η ονομαστική τιμή του νομίσματος είναι η ίδια δεν θα πειράζει καθόλου.
Η επιλογή της λογιστικής μονάδας είναι ιδιαίτερα σημαντική για το χρέος. Εάν το χρέος σας είναι σε BTC και έχετε δολάρια, έχετε μια αρνητική θέση στο BTC. Εάν είναι σε δολάρια Η.Π.Α. και έχετε BTC, έχετε μια μακροχρόνια θέση.
Μπορούμε να χρησιμοποιήσουμε αλγοριθμικά σταθερά νομίσματα για να εκφράσουμε το χρέος; Βασικά, όχι ακριβώς. Έχετε δύο επιλογές: Είτε το χρέος ακολουθεί τις εκπτώσεις είτε όχι. Η προηγούμενη περίπτωση καθιστά ολόκληρη την ιδέα άχρηστη, επομένως θα την αγνοήσουμε. Το τελευταίο είναι αρκετά διασκεδαστικό από πρακτική άποψη.
Φανταστείτε ένα θετικό σενάριο επαναφοράς: Η Yam διαπραγματεύεται στα 1,50 $, οπότε κάθε μέρα αυξάνει την προσφορά κατά 5%. Ας υποθέσουμε επίσης ότι η αγορά είναι ανοδική και αυτή η τιμή δεν θα αλλάξει, κάτι που συμβαίνει τακτικά. Εάν επρόκειτο να τοποθετήσετε το Yam σας σε κάτι όπως το Compound, θα εγκαταλείπατε αυτήν την αύξηση κατά 5% ημερησίως των συμμετοχών σας, που ισοδυναμεί με ετήσιο ποσοστό 1.825% (και πολύ περισσότερο όταν συνδυάζεται).
Στην άλλη πλευρά του εμπορίου, έχετε τους δανειολήπτες, οι οποίοι συλλέγουν τις εκπτώσεις χωρίς να εκτίθενται σε πτώσεις τιμών. Θα δανείζατε πραγματικά το Yam σε αυτό το σενάριο; Δεν θα προτιμούσατε να το δανειστείτε; Μπορείτε να στοιχηματίσετε ότι η αγορά θα ήταν υπερβολικά στραμμένη προς τους δανειολήπτες, ωθώντας φυσικά το ενδιαφέρον υψηλότερα έως ότου είναι περίπου ίσο με την απόδοση επαναφοράς.
Αυτό το σενάριο είναι τρομερό για τον μέσο Joe που θέλει απλώς ένα δάνειο σε μια σταθερή μονάδα λογαριασμού και πουλά αμέσως την Yam που δανείστηκε. Μια μέρα πληρώνει 1% τόκους, το επόμενο 2.000%. Η περίπτωση κατά την οποία η τιμή πέφτει κάτω από 1 $ δεν είναι επίσης εξαιρετική. Οι δανειολήπτες θα πληρώνουν ουσιαστικά ολόκληρη την αρνητική απόδοση εκπτώσεων ως τόκους. Κανείς δεν θα πάρει δάνειο με 1.000% Απρίλιο, αν και ο μέσος Joe θα ήταν ευχαριστημένος σε αυτήν την περίπτωση.
Ειλικρινά, η πολυπλοκότητα της ενσωμάτωσης των αναθεωρημένων κερμάτων σε ένα πρωτόκολλο δανεισμού κάνει το κεφάλι μου να περιστρέφεται. Οι δανειολήπτες και οι δανειστές θα πάρουν στροφές στο να εξαγάγουν τεράστια αξία ο ένας από τον άλλο λόγω του μηχανικού rebase, και η αγορά θα προσαρμοστεί βίαια στην αποζημίωση. Αυτό το όλο πράγμα δεν μπορεί να λειτουργήσει, αν και είμαι βέβαιος ότι θα το δοκιμάσουν ούτως ή άλλως.
Τόσο η έλλειψη πραγματικής σταθερότητας αξίας όσο και τα funky πράγματα που συμβαίνουν με το δανεισμό σημαίνουν ότι τα αλγοριθμικά σταθερά νομίσματα είναι κακά στο να είναι χρήματα. Ωστόσο, είναι υπέροχοι στην κερδοσκοπία, καθώς αραιώνουν τα κέρδη των τιμών σε απόδοση για όλους. Δεν θα χάσετε σοβαρά καμία ξαφνική αύξηση, καθώς μπορείτε απλώς να αγοράσετε και να κρατήσετε τις εκπτώσεις. Στην πραγματικότητα, έχετε κίνητρα να αγοράσετε όταν είναι πάνω από 1 $ και να πουλήσετε όταν είναι κάτω από 1 $ και αυτό δεν είναι συνταγή για σταθερότητα.
Τελικά, είναι καλό εάν οι άνθρωποι θέλουν να κάνουν εικασίες για κάτι. Είναι πολύ σημαντικό να κατανοήσουν το παιχνίδι που παίζουν με αυτά τα διακριτικά.
Σε άλλα νέα
- Η Aave λανσάρει το V2 της πλατφόρμας δανεισμού με δροσερές βελτιώσεις: Οι χαλαρωτικές θέσεις είναι πολύ ευκολότερες και η ασφάλεια μπορεί να αντικατασταθεί εν κινήσει.
- Η Cardano λαμβάνει μέτρα για να δημιουργήσει το δικό της οικοσύστημα DeFi καθώς πλησιάζει στην ενεργοποίηση έξυπνων συμβάσεων.
- Ο Σολάνα, πατρίδα του ορού DEX, υπέστη έξι ώρες διακοπής μετά από αποτυχία συναίνεσης.