Οι μετοχές Bitcoin Trust της Grayscale (GBTC) διαπραγματεύονται επί του παρόντος στα 7,49 $ ανά μετοχή, ποσοστό 15,81% του Bitcoin. Το GBTC είναι η πρώτη δημόσια εισηγμένη ασφάλεια “που επενδύεται αποκλειστικά και αποκτά αξία από” Bitcoin και από τότε που είναι γνωστό ότι διαπραγματεύεται με υψηλό ασφάλιστρο, έχοντας φτάσει το υψηλό του 2020 41,42% στις 18 Φεβρουαρίου. Το ασφάλιστρο συνήθως τονίζεται όταν οι τιμές είναι υψηλές.
Το ασφάλιστρο GBTC-BTC έχει μειωθεί κατά περισσότερο από 30% από τον Φεβρουάριο του τρέχοντος έτους, μετά την εγγραφή της Grayscale ως εταιρείας αναφοράς στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των Ηνωμένων Πολιτειών καθώς και σε άλλη ιδιωτική τοποθέτηση των μετοχών της τον Φεβρουάριο.
Η τιμή του Bitcoin (BTC) ανέρχεται σήμερα στα 7.058 δολάρια, σημειώνοντας άνοδο κατά 21% τον τελευταίο μήνα. Παρόλο που είναι ακόμη δυνατή η ανάκαμψη, η τιμή του Bitcoin έχει ανακάμψει από τη συντριβή της 13ης Μαρτίου και το μειωμένο ασφάλιστρο μεταξύ GBTC και BTC είναι ένα ακόμη πτωτικό σημάδι για το Bitcoin καθώς το συναίσθημα της αγοράς συνεχίζει να δείχνει ακραίο φόβο μεταξύ των επενδυτών.
GBTC Premium ή Έκπτωση σε NAV. Πηγή: YCharts
Χαμηλή θεσμική όρεξη?
Το μειωμένο ασφάλιστρο μεταξύ GBTC και της τιμής του Bitcoin μπορεί να ερμηνευθεί ως ένδειξη μειωμένης όρεξης από θεσμικούς επενδυτές που, σύμφωνα με στην κλίμακα του γκρι, κάντε το 80% της πελατειακής της βάσης για το Bitcoin Trust.
Αυτή η προοπτική θα μπορούσε να υποστηριχθεί περαιτέρω από τους μειωμένους όγκους στην αγορά συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης που ρυθμίζεται από την CME, η οποία τον Μάρτιο σημείωσε μείωση 44% από τον προηγούμενο μήνα. Αυτό συμβαίνει παρά την αύξηση του όγκου στις αγορές παράγωγων παραγώγων και στις αγορές spot.
Ωστόσο, η Grayscale έχει αυξήσει το ενδιαφέρον από θεσμικούς επενδυτές που ανέφεραν ότι οι επενδύσεις έφτασαν τα ρεκόρ των 171,7 εκατομμυρίων δολαρίων κατά τη διάρκεια ενός μηνός ιδιωτικών προσφορών το 2019. Ενώ το coronavirus και η συντριβή της Μαύρης Πέμπτης μπορεί να έχουν συγκλονίσει την αγορά, η Grayscale διαχειρίζεται επί του παρόντος 2,1 δισεκατομμύρια δολάρια Τα περιουσιακά στοιχεία για το GBTC και άλλες εξελίξεις όπως το ταμείο Bitcoin του Qi3 δείχνουν ότι υπάρχει ακόμη θεσμική ζήτηση που πρέπει να καλυφθεί.
GBTC αθροιστική εβδομαδιαία επένδυση – 2019. Πηγή: Κλίμακα του γκρι
Υπάρχουν και άλλοι παράγοντες που πρέπει να λάβετε υπόψη για να κατανοήσετε το ασφάλιστρο GBTC-BTC και γιατί φαίνεται να μειώνεται όλο και πιο χαμηλά. Ενώ το ασφάλιστρο γενικά τονίζεται ή μειώνεται σε ανοδικές ή bearish αγορές, η δυναμική του ασφάλιστρου GBTC ενδέχεται να αλλάζει μόνιμα.
Αύξηση ρευστότητας για GBTC
Το GBTC προσφέρει περιοδικούς γύρους ιδιωτικής τοποθέτησης που είναι διαθέσιμοι σε διαπιστευμένους επενδυτές. Σε προηγούμενες προσφορές, οι επενδυτές είχαν περίοδο κλειδώματος 1 έτους κατά τη διάρκεια της οποίας οι μετοχές δεν μπορούσαν να πωληθούν, καθώς τα προϊόντα δεν είχαν εγγραφεί στην SEC.
Μετά από αυτήν την περίοδο, οι επενδυτές θα μπορούσαν να πουλήσουν μετοχές σε εξωχρηματιστηριακές αγορές, δεδομένου ότι το Grayscale δεν παρέχει υπηρεσία εξαργύρωσης για το υποκείμενο εγγενές περιουσιακό στοιχείο.
Αυτό το σύστημα δημιουργεί έναν κύκλο ρευστότητας και αυξάνει την πίεση πώλησης ένα χρόνο μετά από κάθε ιδιωτικό συμβάν τοποθέτησης. Ο συνιδρυτής της Coinmetrics, Nic Carter, το επεσήμανε τον Ιανουάριο τιτίβισμα. Ο Κάρτερ έγραψε:
«Θα ήμουν πρόθυμος να στοιχηματίσω ότι το ασφάλιστρο GBTC θα μειωθεί στα μονοψήφια την εβδομάδα 15 Ιουλίου 2020 και 21 Οκτωβρίου 2020."
Ωστόσο, ενώ η παρατήρηση του Carter ισχύει, η ημερομηνία μπορεί να έρθει νωρίτερα από το αναμενόμενο, καθώς η εγγραφή της Grayscale ως εταιρείας αναφοράς στην SEC θα παραχωρούσε στα προϊόντα της μια μειωμένη περίοδο κλειδώματος 6 μηνών. Αυτό θα μπορούσε ενδεχομένως να οδηγήσει σε αυξημένη ρευστότητα και μειωμένα ασφάλιστρα.
Αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου και arbitrage χωρίς κίνδυνο
Παρόλο που το GBTC είναι επίσης διαθέσιμο στους επενδυτές λιανικής, η πρόσφατη έκθεση του Grayscale δείχνει ότι το συντριπτικό ενδιαφέρον προέρχεται από θεσμικούς επενδυτές, ιδίως από τα hedge funds.
Σύμφωνα με Keegan Toci, Συνεργάτης στη Vertical Ascent Capital Management, οι διαπιστευμένοι επενδυτές έχουν μια εξαιρετική ευκαιρία να συντομεύσουν το GBTC με ασφάλιστρο, αγοράζοντάς το ξανά με έκπτωση για την τιμή ΚΑΕ στην οποία διατίθενται τιμές εκδηλώσεων ιδιωτικής τοποθέτησης..
Η πίεση πώλησης που δημιουργήθηκε από το arbitrage, μαζί με τη δυνατότητα πρόωρης ρευστότητας που παρέχεται από την εγγραφή SEC και το αρνητικό κλίμα στην αγορά, δημιούργησαν την τέλεια καταιγίδα για το μειωμένο ασφάλιστρο της GBTC.
Οι «ημέρες των υψηλών ασφαλίστρων έχουν τελειώσει»
Ενώ το ασφάλιστρο σε GBTC συνήθως αυξήθηκε μετά από ιδιωτικές εκδηλώσεις τοποθέτησης και ειδικά κατά τη διάρκεια ράλι τιμών Bitcoin, είναι πιθανό η τιμή GBTC και Bitcoin να δουν ένα στενότερο χάσμα από τώρα και στο εξής. Καθώς εμφανίζονται νέες επιλογές για θεσμικούς επενδυτές στην αγορά, ο ανταγωνισμός μπορεί να μειώσει αυτά τα ασφάλιστρα.
Σύμφωνα με Νικ Κάρτερ:
«Θεωρώ εξαιρετικά εύλογο το γεγονός ότι σε μια επίπεδη αγορά, οι πωλήσεις GBTC 100 εκατομμυρίων (κοιτάξτε τον όγκο της συνδρομής) θα συντρίψουν το ασφάλιστρο. Επιπλέον, υπάρχουν πολλοί άλλοι τρόποι έκθεσης σε BTC από το GBTC αυτές τις μέρες. οι ημέρες υψηλού ασφαλίστρου έχουν τελειώσει. “
Καθώς οι επιλογές θεσμικής έκθεσης στην τιμή του Bitcoin συνεχίζουν να διευρύνονται, ένα πράγμα φαίνεται να είναι σαφές: η υποδομή που απαιτείται για την πολυαναμενόμενη θεσμική έκρηξη συνεχίζει να γίνεται πιο ισχυρή και διαφορετική.
Παρόλο που ο κοροναϊός έχει ενσταλάξει φόβο στους επενδυτές, το Bitcoin μπορεί να ισχύει ως κατάστημα αξίας, όπως το χρυσό, και το επερχόμενο μισό μπορεί να ξεκινήσει ένα ακόμη ράλι για το Bitcoin και να ανοίξει το δρόμο για αυξημένο θεσμικό ενδιαφέρον.