Τα παράγωγα του Bitcoin γνώρισαν ένα σημαντικό συμβάν λήξης με ονομαστική αξία άνω του 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων. Σήμερα, 272 εκατομμύρια δολάρια μελλοντικής εκπλήρωσης Bitcoin έληξαν στο Chicago Mercantile Exchange, ενώ πάνω από 65.000 συμβόλαια επιλογών Bitcoin έληξαν σε Deribit, CME και OKEx, με ονομαστική αξία άνω των 740 εκατομμυρίων δολαρίων.
Συνήθως, τα μεγάλα γεγονότα λήξης επιφέρουν σημαντική αλλαγή στη μεταβλητότητα και την τιμή που μπορεί να φανεί μέσω των όγκων παραγώγων, του ανοιχτού ενδιαφέροντος και ακόμη και των αναλογιών put / call. Η αγορά παραγώγων Bitcoin (BTC), που αποτελείται κυρίως από συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και επιλογές Bitcoin, έχει αναπτυχθεί πολλαπλά το 2020. Αυτή η ανάπτυξη έχει δείξει τη σχέση μεταξύ της τιμής της BTC και της αγοράς παραγώγων.
Επιπτώσεις στην τιμή και μέγιστος πόνος
Πριν από τη λήξη, περίπου το 60% των επιλογών που είχαν οριστεί για τη λήξη λέγεται ότι «δεν έχουν χρήματα», πράγμα που σημαίνει ότι το 60% αυτών των επιλογών έχει τιμή προειδοποίησης υψηλότερη από την τιμή αγοράς του Bitcoin. Αυτό μειώνει τις πιθανότητες μείζονος αστάθειας του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου, καθώς δεν έχει νόημα να ασκούνται αυτές οι επιλογές σε υψηλότερες από τις τιμές της αγοράς.
Αν και εάν αυτές οι επιλογές θα ήταν ως επί το πλείστον «στα χρήματα», αυτό συνεπάγεται ότι η τιμή απεργίας τους θα είναι χαμηλότερη από την τιμή της αγοράς, καθιστώντας την προσοδοφόρα για τους επενδυτές, αυξάνοντας έτσι την αστάθεια.
Ένας άλλος δείκτης των αναμενόμενων επιπτώσεων μεταβλητότητας ενός σημαντικού γεγονότος λήξης στην αγορά παραγώγων θα ήταν η έννοια της θεωρίας μέγιστου πόνου, η οποία είναι μια μεθοδολογία υπολογισμού που δείχνει το επίπεδο τιμών στο οποίο οι αγοραστές επιλογών θα υποστούν το μεγαλύτερο ποσό οικονομικών ζημιών. Είναι μια εξαιρετική μέτρηση για τον υπολογισμό των επιπτώσεων στις τιμές, καθώς αντικατοπτρίζει όλο το ανοιχτό ενδιαφέρον για μια συγκεκριμένη ημερομηνία λήξης και δεν αντικατοπτρίζει το χαρτοφυλάκιο συγκεκριμένου επενδυτή. Ο Luuk Strijers, διευθύνων σύμβουλος της Deribit, συζήτησε τη λήξη με τον Cointelegraph, δηλώνοντας:
«Εξετάζοντας τον μέγιστο πόνο, αυτό δείχνει ότι δεν αναμένεται μεγάλη επίδραση εάν το BTC λήξει εντός εύρους 9K – 12K USD. Ορισμένοι υποθέτουν ότι οι μηνιαίες κλήσεις του Αυγούστου που έχουν μετατραπεί σε «χρήματα» από τη μεγάλη ανοδική κίνηση τον τελευταίο μήνα μπορούν να προκαλέσουν στιγμιαίες στρεβλώσεις των τιμών στο μέλλον, καθώς οι ομόλογοι αντισταθμίζουν τα δέλτα τους διαφορετικά κατά την περίοδο διακανονισμού ».
Όπως ήταν αναμενόμενο, το Bitcoin βρισκόταν εντός αυτού του εύρους μετά τη λήξη των παραγώγων, από 11.367 $ κατά τη λήξη σε περίπου 11.500 $, το οποίο είναι ένα κρίσιμο επίπεδο αντίστασης. Αυτό είναι ενδεικτικό ότι το αισιόδοξο κλίμα στην αγορά εξακολουθεί να διατηρείται μεταξύ των επενδυτών μετά τη λήξη. Ο μέσος όγκος επιλογών παρατηρήθηκε στο Deribit την τελευταία ημέρα, με 17.000 επιλογές να διαπραγματεύονται
Τα μελλοντικά συμβόλαια και οι επιλογές ανοιχτού ενδιαφέροντος δείχνουν αντίθετες τάσεις
Το ανοιχτό ενδιαφέρον είναι ο αριθμός των εκκρεμών συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης / επιλογών στην αγορά στο τέλος κάθε ημέρας διαπραγμάτευσης. Είναι συχνά ενδεικτικό του συναισθήματος της αγοράς και της σημασίας των τάσεων των τιμών που παρατηρούνται. Σύμφωνα με στοιχεία της Skew, που οδηγούν σε αυτό το μεγάλο συμβάν λήξης, το ανοιχτό ενδιαφέρον για επιλογές έχει μια θετική τάση ενώ για τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης αρνητικός τάση. Αυτή η τάση παρατηρείται στο OI για το Chicago Mercantile Exchange.
Το ανοιχτό ενδιαφέρον για τις επιλογές Bitcoin έφτασε στο υψηλό όλων των εποχών στα 2,1 δισεκατομμύρια δολάρια στις 31 Ιουλίου, μετά το οποίο ο OI μειώθηκε τον Αύγουστο πριν φτάσει τα 2 δισεκατομμύρια δολάρια ξανά στις 20 Αυγούστου, συνεχίζοντας να διατηρεί αυτό το επίπεδο μέχρι την ημερομηνία λήξης. Ενώ το υψηλό ανοιχτό ενδιαφέρον θεωρείται συνήθως ότι αποτελεί ένδειξη ότι οι αγορές μπορούν να κλίνουν προς την κατεύθυνση της ανοδικής ή πτωτικής τάσης, δήλωσε ο Jay Hao, διευθύνων σύμβουλος της ανταλλαγής κρυπτονομισμάτων OKEx, στο Cointelegraph:
«Μια bearish αγορά στο Bitcoin δεν θα μειώσει το ποσό του OI. Αντίθετα, όσο ισχυρότερο είναι το συναίσθημα της bearishness ή της bullish, τόσο ισχυρότερη είναι η ζήτηση για συναλλαγές trader, οι οποίες μπορεί να αυξήσουν το OI. “
Ένας παράγοντας που ενίσχυσε το ανοιχτό ενδιαφέρον των επιλογών BTC μπορεί να είναι το γεγονός ότι η Deribit, ηγέτης της αγοράς παραγώγων κρυπτογράφησης, μείωσε τα τέλη λήξης για αυτό το σημαντικό συμβάν λήξης. Ο Strijers επιβεβαίωσε το συναίσθημα λέγοντας: «Η Deribit μείωσε τα τέλη λήξης κατά 25%, εκ των οποίων το αποτέλεσμα θα γίνει σαφώς ορατό για όλους τους κατόχους της OI αυτήν την Παρασκευή.»
Μέλλον ή επιλογές – Η σημασία της λήξης τους
Δεδομένου ότι η αγορά επιλογών σχετίζεται βαθιά με τον τρόπο τιμολόγησης των μελλοντικών συμβολαίων, είναι αναμφισβήτητο ότι αυτές οι αγορές συσχετίζονται. Δεδομένου ότι η λήξη αυτού του τέλους του μήνα ήταν σημαντική όσον αφορά το μέγεθος τόσο για τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης όσο και για τα δικαιώματα προαίρεσης, θα ήταν ενδιαφέρον να σημειωθεί ποιο από αυτά είχε μεγαλύτερο αντίκτυπο στην τιμή και την αστάθεια του BTC. Η απλότητα των μελλοντικών συμβολαίων, σε σύγκριση με ένα σύνθετο χρηματοοικονομικό προϊόν όπως επιλογές, γίνεται το κύριο χαρακτηριστικό αυτού του θέματος, σύμφωνα με τον Hao:
«Προς το παρόν, η επίπτωση της λήξης συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης είναι πιο εμφανής από την παράδοση επιλογών, επειδή, σε γενικές γραμμές, οι χρήστες κατανοούν τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης καλύτερα από τις επιλογές. Επί του παρόντος, οι κύριοι συμμετέχοντες στις επιλογές είναι θεσμικοί έμποροι. Ο αριθμός των συμμετεχόντων, ο όγκος συναλλαγών και η ρευστότητα στην αγορά επιλογών είναι πολύ μικρότερος από τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης. “
Αν και, αυτό το φαινόμενο υπόκειται σε αλλαγές καθώς η αγορά παραγώγων κρυπτογράφησης αναπτύσσεται και το θεσμικό ενδιαφέρον αυξάνεται περαιτέρω. Σύμφωνα με τον Hao: «Καθώς η αγορά παραγώγων ωριμάζει, πιστεύουμε ότι πιο έμπειροι επενδυτές θα συμμετάσχουν στην αγορά επιλογών».
Ευεργέτες και ο αντίκτυπος στην αγορά
Παρόλο που οι επιπτώσεις της τιμής αυτού του συμβάντος λήξης δεν ήταν δραστικές, υπάρχουν επενδυτές που επωφελήθηκαν από αυτήν τη λήξη. Το Cointelegraph το συζήτησε περαιτέρω με τον Shaun Fernando, τον επικεφαλής της στρατηγικής κινδύνου και προϊόντων στο Deribit, ο οποίος μίλησε για τις επιλογές θέσεων που οι επενδυτές κατείχαν για να κάνουν κέρδη κατά τη διάρκεια αυτής της λήξης: 11.500 απεργίες. ” Ο Φερνάντο ανέπτυξε περαιτέρω τη δραστηριότητα στο μέλλον:
«Παρά τη χαμηλή μεταβλητότητα του δείκτη κατά την περίοδο διακανονισμού, υπήρχε μεγάλη δραστηριότητα στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης (συμπεριλαμβανομένου του διαρκούς), καθώς μεγάλος αριθμός δελτά έπρεπε να διαπραγματευτεί».
Σε σύγκριση με την παραδοσιακή αγορά προθεσμιακών συμβολαίων, όπου η παράδοση συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης απαιτεί εκκαθάριση ή / και μετατόπιση του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου, δημιουργώντας μια τεράστια ευκαιρία για arbitrage, για συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης BTC, η ευκαιρία arbitrage δεν υπάρχει λόγω της ψηφιοποιημένης φύσης του περιουσιακό στοιχείο. Ένας άλλος μεγάλος διαφοροποιητής είναι η διαφορά όγκου μεταξύ της αγοράς futures και της spot αγοράς. Ενώ η αγορά futures είναι αρκετές φορές μεγαλύτερη από την αγορά spot στις παραδοσιακές αγορές, για το Bitcoin, το μέγεθος της αγοράς futures είναι πολύ μικρό σε σύγκριση. Ο Hao συζήτησε αυτόν τον μειωμένο αντίκτυπο στις αγορές μελλοντικών συμβολαίων του Bitcoin, επεξηγώντας: «Αν και η αγορά παραγώγων στον χώρο κρυπτογράφησης ήταν σχετικά ευημερούσα, ο αριθμός των χρηστών που συμμετέχουν πραγματικά στο arbitrage δεν είναι πολύ μεγάλος, επομένως αυτό το παλιρροιακό αποτέλεσμα δεν είναι πολύ προφανές».
Ωστόσο, το μέγεθος των αγορών παραγώγων συνεχίζει να επηρεάζει την αγορά spot Bitcoin, όπως φαίνεται στην περίπτωση των παραγώγων Ether, όπου οι επιλογές Ether (ETH) έχουν σημειώσει φαινομενική ανάπτυξη το 2020 λόγω της αναμενόμενης αναβάθμισης του δικτύου σε Ethereum 2.0. Ο Χάο απηχεί αυτή την αναλογία:
«Η τιμή spot επηρεάζει την τιμή των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης (συμπεριλαμβανομένων των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης και των δικαιωμάτων προαίρεσης). Μπορούμε να το αποδείξουμε εξετάζοντας την αγορά επιλογών ETH. Το αισιόδοξο συναίσθημα για την ETH σε ολόκληρη την αγορά πριν από λίγο ήταν πολύ ισχυρό και αυτό το συναίσθημα οδήγησε σε αύξηση των τιμών spot ETH. “
Αυτό το συμβάν λήξης ενδέχεται να μην είχε σημαντικές άμεσες επιπτώσεις στις τιμές, αλλά τονίζει όλο και περισσότερο τη σημασία της ανάπτυξης της αγοράς παραγώγων Bitcoin και την ανάγκη για τους επενδυτές να κατανοήσουν το ίδιο για να επωφεληθούν από τέτοια γεγονότα.