นวัตกรรมเกิดขึ้นชั่วนิรันดร์ในระบบนิเวศของสินทรัพย์ดิจิทัลและด้วยการเปิดตัวโทเค็นการกำกับดูแลของ Compound เมื่อเดือนที่แล้วโลกที่กำลังขยายตัวของการเงินแบบกระจายอำนาจยังคงมีอยู่อย่างต่อเนื่อง ชุมชน cryptocurrency ที่กว้างขึ้นได้ยอมรับ COMP ซึ่งตอนนี้ซื้อขายบน OKEx, Binance และ Coinbase Pro รวมถึงการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ดิจิทัลอื่น ๆ ในขณะที่นักลงทุนรายอื่นทิ้งโทเค็นแบบผสมหลังจากจดทะเบียนในตลาดหุ้นที่สำคัญตามรายงานของ Flipside Crypto ด้วยการเพิ่มการเข้าถึงสภาพคล่องและผลตอบแทนที่เป็นประชาธิปไตย DeFi เป็นก้าวสำคัญต่อไปในการเดินขบวนที่ดูเหมือนจะผ่านพ้นไปได้ของสกุลเงินดิจิทัลเพื่อทำลายตลาดบริการทางการเงินแบบเดิม ๆ.
อย่างไรก็ตามแอพพลิเคชั่น blockchain และ cryptocurrency ที่เป็นนวัตกรรมไม่ได้เกิดขึ้นในสภาวะสูญญากาศด้านกฎระเบียบ การออกโทเค็นดิจิทัลจะต้องคำนึงถึงกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางของสหรัฐอเมริกาเสมอเพื่อมิให้พวกเขาตกเป็นเหยื่อของความเย็นชาและแข็งกร้าวของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกาโดยมี Telegram ดังนั้นจึงจำเป็นที่จะต้องถามคำถาม:“ โทเค็นของ Compound คือ COMP เป็นความปลอดภัยหรือไม่?”
ที่เกี่ยวข้อง: COMP Token ของ Compound รับ DeFi โดย Storm ตอนนี้ต้องครองตำแหน่งสูงสุด
COMP. คืออะไร?
Compound เป็นโปรโตคอลแบบกระจายอำนาจที่กำหนดตลาดเงินโดยกำหนดอัตราดอกเบี้ยตามอัลกอริทึมตามอุปสงค์และอุปทานทำให้ผู้ใช้สามารถให้ยืมและยืมสินทรัพย์ดิจิทัลต่างๆได้ ในทางกลับกัน COMP เป็นโทเค็น Compound ERC-20 ดั้งเดิมที่อนุญาตให้มีการกำกับดูแลแบบกระจายอำนาจของโปรโตคอล Compound ผู้ที่ถือ COMP สามารถอภิปรายเสนอและลงคะแนนเสียงเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงทั้งหมดของโปรโตคอลแบบผสม.
COMP มีการแจกจ่ายให้กับผู้ใช้โปรโตคอล Compound เป็นประจำทุกวัน ทุกครั้งที่ผู้ใช้โต้ตอบกับโปรโตคอลแบบผสมเช่นโดยการจัดหายืมหรือชำระคืนทรัพย์สิน – COMP จะแจกจ่ายให้กับผู้ใช้โดยอัตโนมัติ.
การทดสอบ Howey
“ การรักษาความปลอดภัย” ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางของสหรัฐอเมริการวมถึงแนวคิดที่กว้างเป็นพิเศษของ“ สัญญาการลงทุน” ไม่ว่าสินทรัพย์ใด ๆ (รวมถึงสินทรัพย์ดิจิทัล) ถือเป็นสัญญาการลงทุนและด้วยเหตุนี้ความปลอดภัยจะถูกกำหนดโดยการใช้ การทดสอบ Howey.
เนื้อหาถือเป็นความปลอดภัยเมื่อตรงตามเกณฑ์ทั้งสี่ของการทดสอบ Howey:
- การลงทุนด้วยเงิน.
- ในองค์กรทั่วไป.
- ด้วยความคาดหวังในผลกำไรที่สมเหตุสมผล.
- จะได้มาจากความพยายามของผู้อื่น.
การลงทุนของเงิน
แม้ว่าจะดูตรงไปตรงมา แต่การทดสอบ Howey ข้อแรกไม่ได้ต้องการการลงทุนด้วยเงินสดโดยเฉพาะ ตามที่ ก.ล.ต. ระบุไว้ใน รายงาน DAO, สินทรัพย์ดิจิทัลสามารถตอบสนองง่ามนี้ได้หากแลกเปลี่ยนเป็นเงินสดหรือ “การบริจาคอื่น ๆ ที่มีมูลค่า” บางทีอาจจะสำคัญกว่านั้นตามที่ระบุไว้ในการยุติและยุติการดำเนินการของ โทมาฮอว์ก, สำนักงาน ก.ล.ต. ได้เน้นย้ำว่าการแจกโทเค็นแบบ “ฟรี” หรือ “airdrops” เพื่อแลกกับผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจสามารถตอบสนองการทดสอบ Howey นี้ได้.
แม้ว่า COMP จะออกให้ “ฟรี” แก่ผู้ใช้ แต่ก็มีการเสนอเพื่อแลกกับการเข้าร่วมในตลาด Compound เมื่อผู้ใช้มี COMP แล้วพวกเขาจะสามารถลงคะแนนเกี่ยวกับการอัปเดตของโปรโตคอลแบบผสมรวมถึงกลไกการให้ยืมและการยืม.
องค์กรทั่วไป
ในคำแนะนำสาธารณะที่หาได้ยากชิ้นหนึ่งของ ก.ล.ต. ในหัวข้อสินทรัพย์ดิจิทัลและการบังคับใช้กฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกากล่าวอย่างชัดเจน ระบุ โดยทั่วไปแล้วองค์กรทั่วไปจะมีอยู่ในบริบทของสินทรัพย์ดิจิทัล ในส่วนที่เกี่ยวกับ COMP นั้นจุดประสงค์ของโทเค็นคือเพื่อส่งเสริมการกำกับดูแลแบบกระจายของโปรโตคอลแบบผสมซึ่งทำให้มีแนวโน้มที่จะมีคุณสมบัติ.
ความคาดหวังของผลกำไร
องค์ประกอบที่สามของการทดสอบ Howey ต้องการผลตอบแทนที่คาดหวังจากผลกำไร ขณะนี้ COMP มีให้บริการในตลาดซื้อขายรองหลายแห่ง. ตาม สำหรับสำนักงาน ก.ล.ต. การมีอยู่ของตลาดซื้อขายรองโดยทั่วไปเป็นข้อบ่งชี้ว่าผู้ที่ต้องการซื้อสินทรัพย์ดิจิทัลอาจคาดหวังผลกำไร เป็นที่น่าสังเกตว่า COMP ซื้อขายด้วยเบี้ยประกันภัย 100% นับตั้งแต่เปิดตัวครั้งแรกเมื่อวันที่ 16 มิถุนายน 2563 โดยทั่วไปแล้ว“ ความคาดหวังในผลกำไร” จะมีหรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับเจตนาของผู้ซื้อ COMP.
นอกจากนี้ความคาดหวังของผลประโยชน์เสริมไม่ได้ลดลงหรือทำหน้าที่บ่อนทำลายการวิเคราะห์นี้ ดังนั้นหากบุคคลทั่วไปซื้อ COMP เพื่อรับผลกำไร แต่ยังได้รับสิทธิประโยชน์บางประการเช่นสิทธิในการกำกับดูแลที่เกี่ยวข้องกับโปรโตคอลแบบผสมดังนั้นการลงทุนจะยังคงถือว่าทำโดยคาดหวังผลกำไร.
จากความพยายามของผู้อื่น
องค์ประกอบที่สี่และสุดท้ายของการทดสอบ Howey กำหนดให้ผลตอบแทนจากการลงทุนเกิดจากความพยายามของผู้อื่น ดูเหมือนจะชัดเจนว่ามูลค่าของ COMP นั้นมาจากค่าความสามารถในการใช้งานและความสำเร็จของโปรโตคอล Compound พื้นฐานและการนำ DeFi ไปใช้อย่างมีประสิทธิภาพ.
นอกจากนี้ยังไม่ต้องสงสัยเลยว่าผู้ถือ COMP แต่ละรายโดยการมีส่วนร่วมในการกำกับดูแลของ Compound ผ่านการเป็นเจ้าของ COMP อาจมีส่วนในผลตอบแทนดังกล่าว น่าเสียดายที่ดูเหมือนว่าสารประกอบจะยังคงมีบทบาทนำในการพัฒนาและความสำเร็จของโปรโตคอลต่อไป ในขณะที่ บริษัท จะจัดจำหน่าย COMP ประมาณ 2,880 COMP ให้กับผู้ใช้ในอีก 4 ปีข้างหน้าผู้ถือหุ้นและผู้ก่อตั้ง Compound จะยังคงรักษาปริมาณ COMP ได้เกือบ 50% ของอุปทานทั้งหมดและ Compound จะยังคงสร้างและมุ่งเน้นไปที่บริการที่ทำงานบนโปรโตคอลของตน . ในขณะที่สถานะของกิจการนี้ไม่ได้บ่งชี้ว่าผลตอบแทนจากการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ COMP นั้นมาจากตัว Compound แต่เพียงผู้เดียวเพื่อให้เป็นไปตามการทดสอบ Howey นี้ แต่ผลกำไรไม่จำเป็นต้องมาจากผู้อื่นโดยเฉพาะ แต่เป็น “หลัก” หรือ “ เป็นชิ้นเป็นอัน”
คำตัดสินสุดท้าย
สิ่งนี้จะทิ้งเราไปไหน? รายชื่อล่าสุดของ COMP บน Coinbase มีความสำคัญเป็นพิเศษเนื่องจากตลาดมองว่าแพลตฟอร์มนี้เป็นผู้ชี้ขาดอย่างไม่เป็นทางการในเรื่องเหล่านี้ – แสดงเฉพาะโทเค็นที่เชื่อว่าไม่ใช่หลักทรัพย์ น่าเสียดายที่ ก.ล.ต. มีคำกล่าวสุดท้ายและการทดสอบ Howey นั้นกว้างขวางพอ ๆ กับที่คลุมเครือ.
แม้จะมียูทิลิตี้ของ COMP และกลไกการกำกับดูแลแบบกระจายอำนาจ แต่หากประวัติศาสตร์เป็นข้อบ่งชี้ใด ๆ ก็มีความเป็นไปได้สูงที่สำนักงาน ก.ล.ต. จะมองว่า COMP เป็นที่พอใจของการทดสอบ Howey แต่ละข้อดังนั้นจึงถือเป็นการรักษาความปลอดภัยโดยไม่คำนึงถึงข้อเท็จจริงที่ว่ายังไม่ จัดทำคำแถลงที่ชัดเจนเกี่ยวกับโทเค็นที่มีการกระจายอย่างกว้างขวางที่สุดในการแลกเปลี่ยนที่สำคัญของสหรัฐฯ.
เป็นที่น่าสังเกตว่าการตัดสินใจนี้ไม่ได้กล่าวถึงผลกระทบด้านกฎระเบียบของกลไก DeFi ที่อยู่เบื้องหลัง ผู้มีส่วนร่วมในการให้กู้ยืมรายย่อยแบบดั้งเดิมสามารถยืนยันถึงกฎหมายการให้กู้ยืมของรัฐภาระผูกพันในการออกใบอนุญาตและผลกระทบในการส่งเงิน เนื่องจาก DeFi ยังคงท้าทายกลไกการให้กู้ยืมแบบเดิมเราจึงอดไม่ได้ที่จะพิจารณาถึงความท้าทายที่โครงสร้างดังกล่าวอาจก่อให้เกิดกฎระเบียบในการให้กู้ยืมแบบเดิม อย่างไรก็ตามเราจะออกจากการสนทนานั้นไปอีกครั้ง.
มุมมองความคิดและความคิดเห็นที่แสดงในที่นี้เป็นของผู้เขียนคนเดียวและไม่จำเป็นต้องสะท้อนหรือแสดงถึงมุมมองและความคิดเห็นของ Cointelegraph.
บทความนี้ร่วมเขียนโดย อีธานซิลเวอร์ และ วิลเลียมแบรนแนน.
อีธานซิลเวอร์ และ วิลเลียมแบรนแนน เป็นทนายความของ Lowenstein Sandler พวกเขาให้คำแนะนำแก่ธุรกิจ cryptocurrency บล็อคเชนและสินทรัพย์ดิจิทัลโดยใช้กรอบการกำกับดูแลของรัฐบาลกลางและรัฐ พวกเขายังให้คำปรึกษาเกี่ยวกับแพลตฟอร์มการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลการแลกเปลี่ยนผู้ดูแลและธุรกิจที่เกี่ยวข้องตามกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางและทำงานร่วมกับโบรกเกอร์ตัวแทนจำหน่ายที่เน้นเทคโนโลยีและที่ปรึกษาโบโบในเรื่องการก่อตัวการจัดโครงสร้างและการกำกับดูแล อีธานเป็นประธานของการปฏิบัติด้านฟินเทคของ บริษัท ซึ่ง Will เป็นที่ปรึกษา.