ในวันสุดท้ายของเดือนกันยายน 2020 ผู้พิพากษา Alvin K. Hellerstein ได้กล่าวถึงความหวังของ Kik Interactive ผู้ประกอบการคริปโตและข้อตกลงแบบง่ายสำหรับโทเค็นในอนาคตหรือ SAFT ผู้เสนอโดยทั่วไปโดยการพิจารณาคำร้องของคณะกรรมการตลาดหลักทรัพย์แห่งสหรัฐอเมริกาสำหรับการตัดสินโดยสรุปใน SEC กับ Kik Interactive.
กรณีดังกล่าวเกิดขึ้นโดยสำนักงาน ก.ล.ต. ในเดือนมิถุนายน 2562 เมื่อสำนักงาน ก.ล.ต. ได้ยื่นฟ้อง Kik Interactive Inc. (อ้างถึงใน ร้องเรียน และในชื่อ Kik) บริษัท โซเชียลมีเดียที่ใช้ SAFT เพื่อเปิดตัวโทเค็นการเข้ารหัสลับ “Kin” ในเดือนกันยายน 2017.
ที่เกี่ยวข้อง: กิ๊กมีโอกาสต่อต้านโกลิอัทของก. ล. ต. ในศาลสหรัฐฯหรือไม่?
กระบวนการ SAFT และ Kik’s SAFT
ดังที่ผู้คนจำนวนมากในพื้นที่ crypto ทราบว่าเดิมที SAFT ได้รับการจำลองขึ้นจากกระบวนการ SAFT ที่ประสบความสำเร็จอย่างสูงซึ่งผู้ประกอบการระดมทุนโดยการขายสิทธิ์ตามสัญญาเพื่อรับผลประโยชน์จากการถือหุ้นในกิจการที่กำลังดำเนินอยู่หากและเมื่อใดที่ บริษัท ออกผลประโยชน์เหล่านั้นในวงกว้างที่กำหนดไว้โดยเฉพาะ การกระจาย.
SAFT เกี่ยวข้องกับกระบวนการสองขั้นตอนที่ผู้พัฒนา crypto พยายามระดมทุนโดยการขายสิทธิ์ตามสัญญาเพื่อรับสินทรัพย์ crypto เมื่อเปิดตัว เมื่อเปิดตัวหากสินทรัพย์เข้ารหัสเป็นโทเค็นยูทิลิตี้ที่ทำงานได้อย่างสมบูรณ์ความหวังก็คือโทเค็นนั้นจะไม่ใช่ความปลอดภัย ซึ่งหมายความว่าในขณะที่การขาย SAFT เดิมจะต้องได้รับการจดทะเบียนหรือได้รับการยกเว้นภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ แต่การขายสินทรัพย์เข้ารหัสที่ใช้งานได้นั้นไม่จำเป็นต้องปฏิบัติตามกฎหมายหลักทรัพย์เลย.
ในการร้องเรียนของ Kik ก.ล.ต. อ้างว่าการเสนอขาย SAFTs ที่เกี่ยวข้องกับโทเค็น Kin ในปี 2017 ของ Kik เป็นการขายหลักทรัพย์ที่ไม่ได้ลงทะเบียนและไม่มีการยกเว้นซึ่งเกี่ยวข้องกับการกระจายตามแผนเพียงครั้งเดียวซึ่งจำเป็นต้องถูกมองว่าเป็นส่วนหนึ่งของการขายโทเค็นในที่สุด แม้จะมีข้อโต้แย้งของ Kik ว่ามีส่วนร่วมในการทำธุรกรรมสองรายการแยกกัน (ครั้งแรกการ “ขายล่วงหน้า” ของสิทธิ์ตามสัญญาและประการที่สองการขายโทเค็น Kin ในเหตุการณ์การแจกจ่ายโทเค็นหรือ TDE) ผู้พิพากษา Hellerstein จาก Southern District of New ยอร์กปกครองเมื่อวันที่ 30 กันยายน 2020 ว่า“ สองขั้นตอน” นี้เชื่อมโยงกันเพื่อให้การขายสิทธิตามสัญญาและการเสนอขายโทเค็น Kin ต่อสาธารณะในที่สุดเป็นส่วนหนึ่งของแผนการจัดหาเงินทุนเดียวโดยมีวัตถุประสงค์เดียว เป็นผลให้การขายล่วงหน้าและ TDE“ ถือเป็นการเสนอขายหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียนซึ่งไม่เข้าเกณฑ์ได้รับการยกเว้น”
การพิจารณาคดีถือเป็นความปราชัยที่สำคัญสำหรับชุมชนคริปโตซึ่งได้รับความหวังจากความเห็นก่อนหน้านี้ของผู้พิพากษาเฮลเลอร์สไตน์ที่แยกแยะคำสั่งห้ามเบื้องต้นที่ผู้พิพากษาคาสเทลสั่งใน ก.ล.ต. โว. โทรเลขจากคดี Kik อย่างไรก็ตามแม้จะตระหนักว่าไม่มีแบบอย่างโดยตรงที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัล แต่ผู้พิพากษาพบว่าโทเค็น Kin เป็นหลักทรัพย์และแผนการจัดจำหน่ายทั้งหมดละเมิดกฎหมายของรัฐบาลกลาง.
การพิจารณารายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับการพิจารณาคดี Kik
ในการตัดสินใจของเขาผู้พิพากษา Hellerstein ใช้ Howey การทดสอบสัญญาการลงทุนเพื่อพิจารณาว่าโทเค็น Kin เป็นหลักทรัพย์ ดูเหมือนว่าเขาจะได้รับอิทธิพลเป็นพิเศษจากความพยายามในการส่งเสริมการขายของ Kik ที่ยกย่องศักยภาพในการทำกำไรของ Kin การขาดการใช้อย่างสิ้นเปลืองที่มีอยู่ในช่วงเปิดตัวและการอ้างอิงถึงกิจกรรมต่างๆที่ Kik คาดการณ์ไว้ซึ่งจะสนับสนุนการเติบโตของระบบนิเวศ Kin และมูลค่าโทเค็น . เขาไม่เชื่อในฟังก์ชั่นขั้นต่ำ – การมีอยู่ของกระเป๋าเงินและความสามารถในการส่งและรับสติกเกอร์พรีเมี่ยมและบรรลุและดูสถานะ Kin – ที่มีอยู่ในช่วงเวลาของการเปิดตัวหรือการปฏิเสธความรับผิดชอบที่โดดเด่นของข้อผูกมัดตามสัญญาใด ๆ สำหรับ Kik เพื่อสนับสนุนการพัฒนา Kin หรือระบบนิเวศของมัน เขาไม่ได้พิจารณาถึงขอบเขตที่แอปพลิเคชั่น 57 Kin ที่มีอยู่ในปัจจุบันและคุณค่าที่สนับสนุนในระบบนิเวศได้รับการพัฒนาโดยบุคคลอื่นที่ไม่ใช่ Kik.
สำหรับข้อสรุปของเขาที่ว่าการขายล่วงหน้าเป็นส่วนหนึ่งของการเสนอขายแบบบูรณาการผู้พิพากษามองไปที่หลักคำสอนแบบบูรณาการแบบเดิม สิ่งนี้ต้องพิจารณาจากปัจจัย 5 ประการ:
- มีแผนการจัดหาเงินเพียงแผนเดียวหรือไม่?
- การขายนั้นเกี่ยวข้องกับการออกหลักทรัพย์ประเภทเดียวกันหรือไม่?
- มียอดขายที่ทำในเวลาเดียวกันหรือใกล้เคียงกัน?
- เป็นประเภทเดียวกับการพิจารณาที่ได้รับ?
- เป็นการขายเพื่อวัตถุประสงค์ทั่วไปเดียวกัน?
ผู้พิพากษาเฮลเลอร์สไตน์พบว่ามีแผนการจัดหาเงินเพียงแผนเดียวสำหรับวัตถุประสงค์ทั่วไปเดียวกันโดยพิจารณาจากข้อเท็จจริงที่ว่า TDE เริ่มต้นหนึ่งวันหลังจากการขายล่วงหน้าและรายได้ทั้งหมดไปสนับสนุนธุรกิจของ Kik หรือระบบนิเวศของ Kin.
ในขณะที่การไม่มีการแบ่งแยกทางโลกเป็นเรื่องยากที่จะปฏิเสธ แต่ก็มีปัจจัยหลายประการที่อาจส่งผลกระทบต่อข้อสรุปที่ได้มา ตัวอย่างเช่นแม้ว่าทุกสิ่งที่ธุรกิจใช้จ่ายสามารถรวมเข้าด้วยกันเป็นการดำเนินธุรกิจ แต่ก็มีโครงการที่แตกต่างกันอย่างไม่ต้องสงสัยได้รับการสนับสนุนจากเงินที่ระดมทุนในสองขั้นตอนนี้ แน่นอนว่าฟังก์ชันขั้นต่ำไม่ได้รับการสนับสนุนจากเงินที่ระดมทุนในขั้นตอนที่สอง.
ทั้งสองขั้นตอนนี้ไม่ได้รับหลักทรัพย์ประเภทเดียวกัน ชั้นหนึ่งเป็นสิทธิ์ตามสัญญาและชั้นที่สองคือสินทรัพย์การเข้ารหัสลับ ผู้พิพากษาสรุปว่าท้ายที่สุดแล้วผลลัพธ์ของทั้งสองขั้นตอนคือความเป็นเจ้าของความปลอดภัยเดียวกัน แต่ผลลัพธ์นี้ไม่ได้ถูกบังคับโดยข้อเท็จจริง และแม้แต่ผู้พิพากษาก็ยอมรับว่าได้รับการพิจารณาที่แตกต่างกันในสองขั้นตอนของการเสนอขายแม้ว่าเขาจะตัดสินใจว่าสิ่งนี้ไม่เพียงพอที่จะเปลี่ยนข้อสรุปของเขา.
ประเด็นที่เป็นปัญหาที่สุดประการหนึ่งของการตัดสินใจคือความจริงที่ว่าการกระจายสินค้าของ Kik ได้รับการวางแผนและประกาศก่อนที่สำนักงานก. ล. ต. จะออกแนวทางใด ๆ เกี่ยวกับวิธีที่กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางควรใช้กับการขายสินทรัพย์ crypto Kik ได้ประกาศแผนการเมื่อวันที่ 25 พฤษภาคม 2017 และเริ่มวางจำหน่ายล่วงหน้าในเดือนมิถุนายนของปีนั้น จนถึงวันที่ 25 กรกฎาคม 2560 ก.ล.ต. การเผยแพร่ “รายงานการสอบสวนตามมาตรา 21 (a) ของพระราชบัญญัติตลาดหลักทรัพย์ปี 1934: DAO” หรือ “รายงาน DAO” นี่เป็นข้อบ่งชี้แรกที่ ก.ล.ต. ตั้งใจที่จะใช้การทดสอบสัญญาการลงทุน Howey ซึ่งพัฒนาขึ้นครั้งแรกโดยศาลฎีกาของสหรัฐอเมริกาในปีพ. ศ. 2489 กับกลุ่มสินทรัพย์คริปโตแบบใหม่ นอกจากนี้โทเค็น DAO ยังได้รับการออกแบบมาโดยเฉพาะเพื่อให้ทำงานเหมือนกับกองทุนพัฒนาร่วมทุนสำหรับองค์กรที่ใช้การเข้ารหัสลับ การตัดสินใจที่จะปฏิบัติต่อข้อเสนอแบบนั้นในฐานะความปลอดภัยดูเหมือนจะห่างไกลจากข้อเสนอของ Kik ด้วยเหตุนี้ Kik จึงดำเนินการตามแผนโดยเริ่มต้น TDE สำหรับ Kin tokens ในวันที่ 12 กันยายน 2017 SEC ใช้เวลาเกือบสองปีในการดำเนินการทางกฎหมายกับ Kik สำหรับการขายเหล่านี้.
อีกด้านที่น่าหนักใจคือคินประสบความสำเร็จเพียงใด นี่ไม่ใช่กรณีที่เกี่ยวข้องกับการฉ้อโกงและการหลอกลวงจำนวนมาก กิ๊กได้ทำตามทุกสิ่งที่มันบอกว่าจะทำ สร้างระบบนิเวศของ Kin และได้ตั้งโครงสร้างที่อนุญาตให้นักพัฒนารายอื่นสร้างแอปพลิเคชันที่สามารถใช้โทเค็นได้ หากไม่ใช่สำหรับ SEC Kik จะเฟื่องฟูนักพัฒนาจะมีความสุขและเฟื่องฟูผู้ซื้อและผู้ใช้จะพึงพอใจและระบบนิเวศที่เป็นนวัตกรรมใหม่จะทดลองใช้เทคโนโลยีที่ไม่เหมือนใครซึ่งมีการใช้งานและประโยชน์ที่ยังไม่ได้รับรู้อย่างเต็มที่ ตามที่เป็นอยู่อนาคตของระบบนิเวศนี้ไม่แน่นอน.
จะไปที่ไหนจากที่นี่?
นี่ไม่ใช่จุดจบของคิน อันดับแรกเราไม่รู้ว่าจะมีผลอะไรตามมาสำหรับคิน คำสั่ง 30 ก.ย. ไม่รวมถึงคำสั่งห้ามหรือการลงโทษทางการเงินแม้ว่าศาลจะขอให้ทั้งสองฝ่ายได้รับคำตัดสินที่เสนอเพื่อบรรเทาทุกข์ภายในวันที่ 20 ต.ค. ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับขอบเขตของคำสั่งนั้น Kik และ Kin อาจดำเนินการต่อไปได้ อย่างที่เคยเป็นมาหรืออาจถูกผลักไสให้ปฏิบัติการนอกขอบเขตของสหรัฐอเมริกาเป็นหลัก.
นอกจากนี้ขณะนี้มีแอปพลิเคชัน Kin ที่ใช้งานอยู่ 57 แอปพลิเคชันที่มอบโอกาสในการรับและ / หรือใช้จ่าย Kin ผู้พิพากษา Hellerstein ยังตั้งข้อสังเกตว่า:
“ จากกิจกรรมบล็อกเชนที่ไม่รวมธุรกรรมในตลาดรองปัจจุบัน Kin อยู่ในอันดับที่สามในบรรดาสกุลเงินดิจิทัลทั้งหมด”
ดังนั้นเมื่อ Kik บอกว่ามันกำลังพิจารณาถึงการอุทธรณ์จริงๆแล้วมันมีมากกว่าที่จะสูญเสียและอาจได้รับมากกว่า Telegram การอุทธรณ์จะเปิดโอกาสให้รอบที่สองในการชั่งน้ำหนักในประเด็นที่ว่ากฎหมายหลักทรัพย์ควรใช้กับธุรกรรมนี้อย่างไร.
บทเรียนที่ต้องเรียนรู้
สำหรับผู้ประกอบการ crypto อื่น ๆ ที่สนใจในกระบวนการ SAFT มีบทเรียนบางอย่างที่ต้องเรียนรู้ ตัวอย่างเช่นมีขั้นตอนที่อาจต้องดำเนินการเพื่อลดความเสี่ยงที่ทรัพย์สินจะถูกถือเป็นหลักทรัพย์ ผู้ประกอบการควรระมัดระวังเพื่อหลีกเลี่ยงการเน้นย้ำถึงศักยภาพในการทำกำไรมากเกินไปจากความพยายามของผู้พัฒนาในระหว่างการจัดจำหน่าย นอกจากนี้การมีฟังก์ชั่นการใช้งานที่หลากหลายก่อนที่จะออกจะมีประโยชน์มาก.
นอกจากนี้ยังมีขั้นตอนที่ควรลดโอกาสที่สองขั้นตอนของกระบวนการ SAFT จะถูกรวมเข้าด้วยกันและถือว่าเป็นโครงการเดียว ช่องว่างระหว่างการขายสิทธิ์ตามสัญญาและขั้นตอนการแจกจ่ายโทเค็นเป็นที่พึงปรารถนาอย่างมาก ช่วงเวลาหนึ่งเดือนจะเหมาะ.
อีกวิธีหนึ่งในการกีดกันการผสานรวมคือการตั้งชื่อที่แตกต่างกันให้กับโทเค็นที่ออกให้กับนักลงทุนที่ซื้อสิทธิ์ตามสัญญาและโทเค็นที่ออกให้กับผู้ซื้อรายอื่นเมื่อเปิดตัว ในขณะที่อยู่ในกระเป๋าสตางค์ของผู้ซื้อเดิมโทเค็นอาจมีข้อ จำกัด เกี่ยวกับความรวดเร็วในการขายต่อหรือแม้แต่ข้อ จำกัด เกี่ยวกับที่อยู่ IP ของผู้ซื้อ ขั้นตอนเช่นนี้สามารถเสริมสร้างความคิดที่ว่ามีการขายสินค้าประเภทต่างๆที่น่าสนใจ.
นอกจากนี้นักพัฒนาควรพยายามแยกเงินทุนที่ได้รับในแต่ละขั้นตอนของการเสนอขายโดยจัดสรรรายได้จากแต่ละส่วนของกระบวนการเสนอขายสำหรับฟังก์ชันที่แตกต่างกัน การมีสองขั้นตอนจะได้รับการพิจารณาที่แตกต่างกันเช่น fiat เทียบกับ Ether (ETH) ก็เป็นความคิดที่ดีเช่นกันดังที่ระบุไว้ในการตัดสินใจของ Kik.
อย่างไรก็ตามเนื่องจากความเห็นของผู้พิพากษา Hellerstein ส่งผลเสียต่อสินทรัพย์ crypto ที่ได้รับความนิยมอย่างมาก บริษัท ที่ทำทุกอย่างตามที่บอกว่าจะทำและฐานนักลงทุน / ผู้ใช้ที่มีความสุขมากกับโอกาสที่สร้างขึ้นจึงโชคไม่ดีที่สิ่งนี้ เป็นแนวทางที่ ก.ล.ต. เลือกดำเนินการ หากก. ล. ต. ต้องการเข้ามาช่วยเหลือเพื่อช่วยเหลือก็จะเป็นการดีหากพวกเขาตรวจสอบให้แน่ใจก่อนว่าการช่วยเหลือนั้นได้รับการรับรอง.
มุมมองความคิดและความคิดเห็นที่แสดงที่นี่เป็นของผู้เขียนคนเดียวและไม่จำเป็นต้องสะท้อนหรือแสดงถึงมุมมองและความคิดเห็นของ Cointelegraph.
Carol Goforth เป็นศาสตราจารย์มหาวิทยาลัยและศาสตราจารย์ด้านกฎหมายของ Clayton N..
ความคิดเห็นที่แสดงเป็นของผู้เขียนคนเดียวและไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงมุมมองของมหาวิทยาลัยหรือ บริษัท ในเครือ บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อเป็นข้อมูลทั่วไปและไม่ได้มีไว้เพื่อเป็นและไม่ควรนำไปใช้เป็นคำแนะนำทางกฎหมาย.