Marcello Minenna เป็นผู้อำนวยการหน่วยวิเคราะห์เชิงปริมาณและนวัตกรรมทางการเงินใน Consob (บริษัท อิตาลีและสำนักงานคณะกรรมการกำกับการแลกเปลี่ยน) – หน่วยงานของรัฐบาลอิตาลีที่รับผิดชอบในการควบคุมตลาดหลักทรัพย์ของอิตาลีรวมถึงผู้ช่วยศาสตราจารย์ด้านการเงินสุ่มที่ London Graduate School of Mathematical Finance และที่ Luigi Bocconi University of Milan เขาเป็นคอลัมนิสต์ด้านเศรษฐกิจและการเงินที่นำเสนอสิ่งพิมพ์ชั้นนำของอิตาลีและต่างประเทศ.
มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในที่นี้เป็นของผู้เขียน แต่เพียงผู้เดียวและไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงมุมมองของ Cointelegraph.com.
สิบหกเดือนหลังจากที่มีมูลค่าสูงสุด 19,100 ดอลลาร์ขณะนี้ bitcoin อยู่ที่ประมาณ 5,000 ดอลลาร์ แม้จะมีระยะห่างที่กว้างจากค่าสูงสุดในอดีต แต่ราคาของวันนี้ก็เป็นข่าวดีสำหรับตลาดเนื่องจากการเพิ่มขึ้นล่าสุดอาจเป็นการสิ้นสุดการล่มสลายที่เกิดจากการระเบิดอย่างรุนแรงของฟองสบู่สกุลเงินดิจิทัลในปี 2018 ตั้งแต่เดือนธันวาคม 2017 ราคาของทุกๆ สินทรัพย์ดิจิทัลลดลงโดยเฉลี่ย 80%; สำหรับ bitcoin ถือเป็นการล่มสลายครั้งที่สองที่เคยมีการบันทึกมาซึ่งเป็นการลดลงอย่างรุนแรงแม้กระทั่งสำหรับสินทรัพย์ที่ไม่เป็นทางการซึ่งได้แสดงให้เห็นถึงวงจรการเติบโตและการเติบโตที่โดดเด่นในอดีต ในปี 2554 ราคาลดลง 93% – เหลือ 2 ดอลลาร์จากสูงสุด 39 ดอลลาร์ – ในขณะที่ในปี 2556 เพียงไม่กี่สัปดาห์ราคาพุ่งไปที่ 1,151 ดอลลาร์และลดลงในภายหลังเป็น 177 ดอลลาร์ในช่วง 12 เดือน.
ไม่แน่ใจว่าเวลานี้จุดต่ำสุดได้รับการสัมผัสแล้วแม้จะมีการพัฒนาที่น่าสนับสนุนในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมาก็ตาม: ในอดีตระยะของการลดลงอย่างรวดเร็วตามมาด้วยความซบเซาของราคาที่อาจเป็นปีที่ผ่านมาซึ่งมีชื่อในศัพท์เฉพาะว่า "ฤดูหนาว crypto."
ในบริบทของฟองสบู่การเก็งกำไรที่แพร่หลายซึ่งสิ่งที่เรียกว่า“ altcoins” ได้กลายเป็นนอกเหนือจากการประเมินทางเทคนิคแล้วตัวแปรง่ายๆมีความผันผวนมากกว่าและมีสภาพคล่องน้อยกว่า bitcoin ซึ่งแทบจะมีความสัมพันธ์กันอย่างสมบูรณ์แบบ คุณลักษณะนี้พยายามกระจายความเสี่ยงระหว่างสินทรัพย์เข้ารหัสลับต่างๆที่ไร้ประโยชน์.
ในบรรดา altcoins การกล่าวถึงที่เฉพาะเจาะจงควรไปที่ Ethereum; นี่คือสกุลเงินดิจิทัลที่จัดอยู่ในประเภทที่สองในแง่ของการใช้ตัวพิมพ์ใหญ่ที่ถูกใช้เป็นแพลตฟอร์มทางเทคนิคสำหรับการแพร่กระจายของการเสนอขายเหรียญเริ่มต้น (ICO) ICO เหล่านี้ถูกใช้เพื่อปกปิดข้อเสนอการซื้อของสาธารณะโดยการรวบรวมทรัพยากรทางการเงินที่ได้รับการคุ้มครองจากหน่วยงานกำกับดูแลและโดยการจัดหาเงินทุนให้กับโครงการที่อ่อนแอหรือไม่น่าสงสัย ความคิดริเริ่มเหล่านี้ส่วนใหญ่ได้ทำลายทรัพยากรทางเศรษฐกิจอย่างสม่ำเสมอหรือกลายเป็นการหลอกลวงที่แท้จริงซึ่งความสามารถในการป้องกันของนักลงทุนถูกลบล้างไปอย่างมาก.
Ex-post รูปแบบราคาในช่วงฟองสบู่ bitcoin ติดตามพฤติกรรมที่ไม่สมมาตรของญาติในอดีตอย่างใกล้ชิดโดยเริ่มจาก ฟองทิวลิป จาก 1637 ผ่านของ บริษัท เซาท์ซี จนถึงการระเบิดล่าสุดของไฟล์ ดอทคอมฟอง ของปี 2542-2543.
หลังจากช่วงของการปรับตัวขึ้นในระดับปานกลางการเติบโตของราคาในแนวดิ่งอย่างรวดเร็วประมาณเก้าเดือนตามมาโดยมีการซื้อครั้งสุดท้ายในเดือนธันวาคม 2017 ซึ่งเป็นเดือนที่ราคาเพิ่มขึ้นกว่าสองเท่าโดยเริ่มจากฐานที่สูงมากอยู่แล้ว การประชุมสุดยอดได้สัมผัสกับความคลาสสิก "จุดสูงสุดสองเท่า" ในเดือนมกราคม 2018 ได้รับการซิงโครไนซ์ – ไม่น่าแปลกใจเลย – กับความสำเร็จของ maxima ในตลาดหุ้นทั่วโลกและด้วยสภาพคล่องสูงสุดที่ปล่อยออกสู่เศรษฐกิจโลกโดยธนาคารกลางหลัก ตั้งแต่นั้นมาราคาของ bitcoin ก็ลดลงอย่างต่อเนื่องโดยมีการทรุดตัวลงอย่างรวดเร็วมากและการฟื้นตัวที่สั้นลงและไม่น่าเชื่อโดยมี maxima สัมพัทธ์ที่ลดลง.
ชั้นนี่โคตรเหลือเชื่ออะไร?
ในเรื่องนี้เราต้องพิจารณาว่า bitcoin โคลนและสกุลเงินดิจิทัลที่เหลือไม่มีมูลค่าที่แท้จริงของตัวเอง ราคาจะถูกกำหนดโดยจุดตัดของอุปสงค์และอุปทานในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราแต่ละแห่ง ราคาเหล่านี้มักเป็นราคาที่ไม่มีสภาพคล่องสูงซึ่งแตกต่างกันหลายร้อยยูโรโดยไม่มีการเก็งกำไรที่มีประสิทธิภาพระหว่างตลาดต่างๆเนื่องจากข้อ จำกัด ทางโครงสร้างของ bitcoin และแพลตฟอร์มการชำระเงิน ดังนั้นจึงเป็นเรื่องยากมากที่จะพิจารณาว่ามูลค่ายุติธรรมเป็นเท่าใด.
บ่อยครั้งสำหรับผู้ค้าที่ดำเนินการในตลาดเหล่านี้การวิเคราะห์ทางเทคนิคเป็นเครื่องมือเดียวในการตีความการเคลื่อนไหวของราคา ซึ่งในทางตรงกันข้ามหมายความว่าราคาแบบไดนามิกซึ่งกำหนดโดยการกระทำร่วมกันของผู้ค้าบางครั้งเป็นไปตามรูปแบบการคาดการณ์ของการวิเคราะห์ทางเทคนิค.
ภายใต้ภาพรวมนี้เป็นสิ่งที่ควรค่าแก่การพยายามแยกตัวขับเคลื่อนหลักของการเพิ่มขึ้นและลดลงของ bitcoin และ altcoins อื่น ๆ บทบาทที่เล่นโดย Stablecoin tether นั้นมีความโดดเด่นในช่วงของการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วระหว่างเดือนมีนาคมถึงธันวาคม 2017.
Stablecoin คือสกุลเงินดิจิทัลที่มีอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ไปยังสกุลเงิน fiat ที่ซื้อขายในตลาด forex เช่นดอลลาร์หรือยูโร การดำรงอยู่ของมันเป็นสิ่งที่ถูกต้องโดยข้อเท็จจริงที่ว่าในปัจจุบันการแปลงระหว่างสกุลเงิน fiat และสกุลเงินดิจิทัลยังคงช้าและยุ่งยากเนื่องจากต้องมีการโอนเงินจากธนาคารแบบดั้งเดิมไปยังการแลกเปลี่ยน crypto ผ่านระบบการชำระเงินของธนาคารข้ามพรมแดนซึ่งการชำระเงินอาจ ต้องใช้เวลาหลายวัน.
การแปลงระหว่างสกุลเงินดิจิทัลจะเกิดขึ้นทันทีและช่วยให้ผู้ค้าสามารถป้องกันตัวเองได้โดยใช้ stablecoins จากราคา bitcoin และ altcoins ที่มีความผันผวนสูงมาก แน่นอนว่า 1 tether ไม่เทียบเท่ากับ $ 1 เนื่องจากไม่สามารถแปลงได้อย่างอิสระแม้ว่า บริษัท เองจะประกาศให้สงวนเงินดอลลาร์ที่สอดคล้องกับปริมาณของ tether ที่ออกและหมุนเวียนในการแลกเปลี่ยนเสมอ อย่างไรก็ตามสำหรับผู้ค้า tether จะทำหน้าที่เหมือนกันของเงินดอลลาร์ดังนั้นจึงไม่เกี่ยวข้องว่าจะมีหรือไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้ทั้งหมดหรือบางส่วน.
ในเดือนเมษายน 2019 มี Stablecoins ที่แตกต่างกันอย่างน้อย 8 แห่งในตลาดที่ให้บริการ tether เหมือนกัน แต่ในปี 2017 การผูกขาดการผูกขาดอย่างมีนัยสำคัญซึ่งมีอิทธิพลอย่างมากต่อแนวโน้มราคาในการแลกเปลี่ยนต่างๆดังที่เห็นได้จาก a การวิเคราะห์ทางสถิติ จัดทำโดยมหาวิทยาลัยออสตินเท็กซัส สิ่งที่เกิดขึ้นมีส่วนเกี่ยวข้องกับข้อเท็จจริงที่ว่า บริษัท ที่ออก Tether นั้นถูกควบคุมโดยการแลกเปลี่ยน crypto ที่ใหญ่ที่สุดในเอเชีย Bitfinex.
จากการตรวจสอบข้อมูล (ดูรูปด้านบน) เราสามารถสังเกตได้ว่าพฤติกรรมราคาของ bitcoin (และของ altcoins อื่น ๆ ) ในช่วง “ปั๊ม” ของฟองสบู่นั้นมีความสัมพันธ์อย่างสมบูรณ์กับการออกสายสัมพันธ์ใหม่ในการแลกเปลี่ยนอย่างไร จากการวิจัยข้างต้นแสดงให้เห็นว่ามีความเป็นไปได้ทางสถิติที่การแลกเปลี่ยน Bitfinex ได้กระตุ้นให้เกิดการซื้อสกุลเงินดิจิทัลอย่างบ้าคลั่งผ่านการออกจำนวนเงินที่เพิ่มขึ้น ในช่วงของการเพิ่มขึ้นของราคาแบบเอ็กซ์โพเนนเชียลการออก tether โดยไม่มีการครอบคลุมในสกุลเงินดอลลาร์เป็นกลยุทธ์ที่ทำกำไรได้ ในความเป็นจริงนักเก็งกำไรสามารถซื้อสกุลเงินดิจิทัลด้วยสายโยงที่เพิ่งสร้างใหม่โดยนับว่าสามารถขายต่อได้ในราคาที่สูงขึ้นในภายหลังและเติมเงินสำรองดอลลาร์ สัญญาณของการเพิ่มขึ้นของราคาที่รุนแรงในช่วงเวลาที่เร่งมากขึ้นทำให้เกิดการเติบโตของสื่อโฆษณาเกี่ยวกับสกุลเงินดิจิทัลซึ่งดึงดูดนักลงทุนรายย่อยที่มีประสบการณ์น้อยในสินทรัพย์ดิจิทัลซึ่งมักไม่ทราบถึงความเสี่ยงมหาศาลที่เกี่ยวข้องกับระยะเทอร์มินัลของฟองสบู่เก็งกำไร.
การหดตัวของราคาในระยะยาวซึ่งอาจจะยังไม่เสร็จสิ้นแม้จะมีการฟื้นตัวของราคาเมื่อเร็ว ๆ นี้เกิดจากปัจจัยหลักสองประการที่ดำเนินการในสองช่วงเวลาที่แตกต่างกัน ระหว่างเดือนมกราคมถึงเมษายน 2018 การลดลงเป็นปัจจัยหนุนจากอุปสงค์ดังนั้นจึงถูกกำหนดโดยการบินของนักลงทุนที่กลัวการเก็งกำไรซึ่งมีความเสี่ยงสูงเนื่องจากการซื้อในราคาที่สูงมาก ในการขายแบบตื่นตระหนกแบบคลาสสิกนี้สามารถสังเกตได้ว่าการสนับสนุนของปัญหาการเชื่อมโยงที่เพิ่มขึ้นก็ขาดในการแลกเปลี่ยนเช่นกัน ในความเป็นจริงตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์การเติบโตของสายโยงในการไหลเวียนได้ช้าลงและแบนออก นี่เป็นสิ่งที่บ่งบอกถึงความจริงที่ว่าในตลาดที่ลดลงกลยุทธ์ในการออกสายรัดที่ไม่ได้รับการเปิดเผยนั้นไม่สามารถทำกำไรได้อีกต่อไป.
ในเดือนมิถุนายน 2018 ราคาพบพื้นที่ประมาณ 6,000 ดอลลาร์ซึ่งเป็นระดับที่สูงกว่าราคา bitcoin เมื่อต้นปี 2017 ถึง 10 เท่า ณ จุดนี้นักลงทุนเก็งกำไรส่วนใหญ่ได้หายไปแล้วและความผันผวนของ สกุลเงินดิจิทัลลดลงอย่างมากเนื่องจากการซื้อขายค่อยๆบางลง (ดูรูปด้านล่าง) นักวิเคราะห์หลายคนเชื่อว่าในขั้นตอนนี้ 6,000 ดอลลาร์เป็นระดับขั้นต่ำที่จำเป็นในการหักล้างต้นทุนพลังงานของคนงานเหมืองที่อยู่ในรูปแบบดิจิทัล "การสร้าง" สินทรัพย์ crypto ใหม่ ในช่วงเวลานั้นความต้องการของประชากรคนงานเหมืองที่เพิ่มขึ้นเพื่อให้ครอบคลุมต้นทุนการผลิตที่เพิ่มสูงขึ้นเป็นแรงสนับสนุนการเติบโตของราคาของสินทรัพย์ดิจิทัล.
อย่างไรก็ตามความสมดุลที่เปราะบางนี้ไม่ได้ถือ ในเดือนพฤศจิกายน 2018 การประกาศ Hard Fork อีกครั้งระหว่างสกุลเงินดิจิทัลที่มีเป้าหมายในการทำเหรียญ bitcoin clone ใหม่โดยไม่มีนวัตกรรมที่สำคัญทำให้เกิดแผ่นดินไหวด้านราคาซึ่งทำลายความสมดุลที่เปราะบางได้สำเร็จ ในกรอบที่แย่ลงนี้ปัจจัยกำหนดของการลดลงของราคาดูเหมือนจะเป็นแรงผลักดันจากข้อเสนอและเกี่ยวข้องกับชุมชนการขุดสกุลเงินดิจิทัล ในความเป็นจริงนักขุดส่วนแบ่งจำนวนมากได้เปลี่ยนพลังการประมวลผล (หรืออัตราแฮช) อย่างกะทันหันจาก bitcoin ไปสู่การโคลนสกุลเงินด้วยความหวังที่จะเก็บเกี่ยวผลกำไรที่ปราศจากความเสี่ยงจาก blockchain fork ดังที่เกิดขึ้นแล้วหลายครั้งในช่วงฟองสบู่ขึ้น.
แต่ในตอนท้ายของปี 2018 สิ่งต่าง ๆ กำลังเปลี่ยนแปลง: การเปลี่ยนแปลงที่ผิดปกติในพลังการประมวลผลทำให้การสนับสนุน bitcoin หยุดลงและฉุดราคาของสินทรัพย์ดิจิทัลให้ลดลงรวมถึงสกุลเงินโคลนที่นักขุดลงทุนไปมาก ด้วยเหตุนี้คนงานเหมืองส่วนหนึ่งซึ่งเคยประสบกับภาวะขาดทุนก่อนที่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำนี้จึงถูกโยนออกจากตลาดทำให้ – เป็นครั้งแรกที่พลังการประมวลผลโดยรวมของเครือข่าย bitcoin ลดลงซึ่ง ยุบลง 50% ในเวลาเพียงไม่กี่สัปดาห์ (ดูรูปด้านล่าง) ในช่วงเวลาสั้น ๆ นี้ bitcoin และ altcoins ดำเนินไปในช่วงฤดูใบไม้ร่วงที่ไม่เคยมีมาก่อนในช่วงที่ขับเคลื่อนด้วยอุปสงค์ของการระเบิดของฟองสบู่ซึ่งประสบกับความสูญเสียในลำดับที่ 70%.
ในปี 2019 "การคัดเลือกดาร์วิน" ของคนงานเหมืองดูเหมือนจะหยุดลงตามที่ได้รับการยืนยันจากการฟื้นตัวของอัตราแฮชเครือข่ายโดยรวม – แม้ว่าจะอยู่ในอัตราที่ปานกลางมากขึ้นก็ตาม โปรโตคอล bitcoin มีกลไกอัตโนมัติในการกำหนดค่าอัตโนมัติซึ่งทำให้ต้นทุนในการขุดของสกุลเงินมีแนวโน้มที่จะลดลงเมื่อพลังการประมวลผลเครือข่ายลดลง การปรับตัวเป็นระยะนี้ช่วยให้ผู้ประกอบการชายขอบสามารถกลับเข้าสู่ตลาดได้ด้วยต้นทุนที่ต่ำลง.
ในช่วงต้นเดือนของปีสกุลเงินดิจิทัลกลับมามีมูลค่าอย่างช้าๆ แต่ความประหลาดใจที่แท้จริงเกิดขึ้นในวันที่ 2 เมษายนเมื่อในเวลาเพียงหนึ่งชั่วโมง bitcoin พุ่งขึ้นเกือบ 1,000 ดอลลาร์ทะลุ 5,000 ดอลลาร์ซึ่งเป็นแนวต้านใหม่ที่เกิดขึ้นโดยทั่วไปในช่วงหลายสัปดาห์นับตั้งแต่.
ยังไม่ชัดเจนว่าสาเหตุของการกระโดดครั้งนี้คืออะไร (อาจเป็นคำสั่งที่สร้างขึ้นโดยอัลกอริทึมหรือการบีบสภาพคล่องที่เชื่อมต่อกับอนุพันธ์ของ bitcoin ตามด้วยการบังคับซื้อในราคาของผู้ดูแลสภาพคล่องในตลาด) อย่างไรก็ตามเมื่อเร็ว ๆ นี้นักวิเคราะห์หลายคนคาดการณ์ว่าจะมีการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในระยะสั้นและการรู้ว่าเหตุการณ์กระตุ้นนั้นมีความสำคัญเพียงเล็กน้อย คำถามที่แท้จริงคือตลาดกลับเข้าสู่โหมดกระทิงหรือไม่ ปัจจัยหลายประการสนับสนุนคำตอบที่ยืนยัน: การฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปของมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของเหรียญเสถียรบางส่วน – โยงก่อน (ดูรูปด้านล่าง) – การสึกหรอของทรัพยากรที่มีให้หมีแม้ว่าผลตอบแทนในระดับปานกลางของธนาคารกลางหลายแห่งต่อนโยบายการเงินที่รองรับและ ความไม่แน่นอนที่เชื่อมโยงกับปรากฏการณ์ที่เกี่ยวข้องในระดับโลก (วิกฤตลิเบียความตึงเครียดทางการค้าปริศนา Brexit และการเลือกตั้งในสหภาพยุโรปที่กำลังจะมีขึ้น) ซึ่งเพิ่มความน่าสนใจของสกุลเงินดิจิทัล.
ปี 2019 สามารถพิสูจน์ได้ว่าเป็นจุดเริ่มต้นใหม่สำหรับสกุลเงินดิจิทัลเนื่องจากความสนใจของนักลงทุนที่ฟื้นตัวช้า การลงทุนในนวัตกรรมทางเทคโนโลยีและโครงสร้างพื้นฐานไม่เคยหยุดนิ่งและผลประโยชน์ของนักลงทุนสถาบันอยู่เหนือความบ้าคลั่งในการเก็งกำไรระยะสั้น หน่วยงานกำกับดูแลก็ค่อยๆเข้ามาแทรกแซงการปรับโครงสร้างของตลาดชายแดนเหล่านี้ ฤดูหนาวของการเข้ารหัสลับอาจยาวนานน้อยกว่าที่คาดไว้.