Marčello Minenna ir Consob (Itālijas uzņēmumu un biržu komisija) kvantitatīvās analīzes un finanšu inovāciju nodaļas direktors, – Itālijas valdības iestāde, kas atbild par Itālijas vērtspapīru tirgus regulēšanu, kā arī stohastisko finanšu docente Londonas Matemātisko finanšu augstskolā un Milānas Luidži Bokoni universitātē. Viņš ir ekonomikas un finanšu žurnālists, kurš piedalījies vadošajos Itālijas un starptautiskos izdevumos.
Šeit izteiktie viedokļi un uzskati ir tikai autora viedokļi un ne vienmēr atspoguļo Cointelegraph.com viedokli.
Sešpadsmit mēnešus pēc tam, kad maksimālā vērtība ir 19 100 ASV dolāri, bitcoin tagad svārstās ap 5000 USD. Neskatoties uz lielo attālumu no vēsturiskā maksimuma, šodienas cena ir laba ziņa tirgum, jo nesenais kāpums varētu būt sabrukuma beigas, ko izraisīja digitālās valūtas burbuļa vardarbīgais sprādziens 2018. gadā. No 2017. gada decembra katra digitālais aktīvs ir samazinājies vidēji par 80%; attiecībā uz bitkoinu tas ir bijis otrais sabrukums, kāds jebkad reģistrēts, vardarbīgs kritums pat netradicionālam aktīvam, kas vēsturiski ir parādījis ļoti izteiktus uzplaukuma un krituma ciklus. 2011. gadā cena samazinājās par 93% – līdz 2 ASV dolāriem no maksimāli 39 ASV dolāriem -, savukārt 2013. gadā tikai dažu nedēļu laikā cena eksplodēja līdz 1151 dolāram, lai vēlāk 12 mēnešu laikā samazinājās līdz 177 dolāriem.
Nav skaidrs, vai šoreiz ir skarts dibens, neskatoties uz pēdējo nedēļu iepriecinošajiem notikumiem: Vēsturiski straujas lejupslīdes fāzei seko cenu stagnācija, kas var ilgt pat pēdējos gados, žargonā nosaucot par "kriptogrāfijas ziema."
Plaši izplatītā spekulatīvā burbuļa kontekstā, ka tā sauktie “altkoīni” ir izrādījušies, bez jebkāda tehniska novērtējuma, vienkārši varianti, kas ir gaistošāki un mazāk šķidri nekā bitcoin, gandrīz perfekti korelē viens ar otru. Šī funkcija padarīja jebkādu mēģinājumu diversificēt risku starp dažādiem kripto aktīviem veltīgus.
Starp altkoīniem īpaši jāpiemin Ethereum; šī ir digitālā valūta, kas kapitalizācijas ziņā klasificēta kā otrā un kas ir izmantota kā tehniskā platforma sākotnējo monētu piedāvājumu (ICO) izplatīšanai. Šie SIO ir izmantoti, lai segtu reālus publisko pirkumu piedāvājumus, vācot finanšu resursus, kas pasargāti no regulatoriem, un finansējot apšaubāmi vājus vai neskaidrus projektus. Lielākā daļa no šīm iniciatīvām vienmēr ir iznīcinājušas ekonomiskos resursus vai izrādījušās reālas krāpšanās, kurās investoru aizsardzības spējas tika būtiski atceltas.
Ex-post, cenu modelis Bitcoin burbuļa laikā cieši sekoja vēsturisko brālēnu asimetriskajai uzvedībai, sākot ar Tulipāna burbulis 1637. gada, kas iet caur Dienvidu jūras uzņēmums līdz jaunākajam dot-com burbulis no 1999. līdz 2000. gadam.
Pēc mērena kāpuma fāzes sekoja ļoti strauja, aptuveni deviņu mēnešu, vertikālas cenu pieauguma maniakāla fāze ar galīgo pirkšanas histēriju 2017. gada decembrī – mēnesī, kurā cena vairāk nekā divkāršojās, sākot no jau tā ļoti augstās bāzes. Virsotne tika pieskāries klasikai "dubultā pīķa" 2018. gada janvārī – kas nav pārsteidzoši – sinhronizēts ar maksimālo sasniegšanu pasaules akciju tirgos un ar likviditātes maksimumu, ko pasaules ekonomikā izlaida galvenās centrālās bankas. Kopš tā laika bitcoin cenai ir bijusi gandrīz nepārtraukta lejupslīde, ar ļoti strauju sabrukumu, īsāku un mazāk pārliecinošu atgūšanos, ar relatīvi maksimālo vērtību samazināšanos.
Kāda ir šī neticamā nolaišanās grīda?
Šajā jautājumā mums jāņem vērā, ka bitkoīnam, tā kloniem un pārējām digitālajām valūtām nav savas iekšējās vērtības. Cenas vienkārši nosaka pieprasījuma un piedāvājuma krustojums atsevišķos valūtas tirgos; tās bieži ir ļoti nelikvīdas cenas, kas viena no otras atšķiras ar simtiem eiro bez efektīvas arbitrāžas starp dažādiem tirgiem bitkoīnu un norēķinu platformu strukturālo ierobežojumu dēļ. Tāpēc ir ļoti grūti domāt, lai noteiktu, kāda varētu būt patiesā vērtība.
Bieži vien tirgotājiem, kas darbojas šajos tirgos, tehniskā analīze ir vienīgais līdzeklis cenu izmaiņu interpretēšanai. Paradoksāli tas nozīmē, ka cenu dinamika, ko nosaka tirgotāju kolektīvā rīcība, dažkārt seko tehniskās analīzes prognozēšanas modeļiem.
Saskaņā ar šo kopējo ainu ir vērts mēģināt izolēt galvenos bitcoīna un citu altkoīnu kāpuma un krituma virzītājus. Stabilo monētu saites loma ir bijusi dominējošā straujā cenu kāpuma posmā no 2017. gada marta līdz decembrim.
Stablecoin ir digitāla valūta, kas ar fiksētu valūtas kursu ir piesaistīta foriatīvajā tirgū tirgotajai fiat valūtai, piemēram, dolāram vai eiro. Tās esamību attaisno fakts, ka pašlaik konversija starp fiat un digitālajām valūtām joprojām ir lēna un apgrūtinoša, ņemot vērā, ka tas prasa līdzekļu pārskaitījumu no tradicionālajām bankām uz kriptogrāfijas biržām, izmantojot pārrobežu banku maksājumu sistēmas, kuru norēķini var notikt prasa vairākas dienas.
Konvertācija starp digitālajām valūtām ir acumirklīga un ļauj tirgotājiem pasargāt sevi, izmantojot stablecoins no ļoti augsta Bitcoin un altcoins cenu nepastāvības. Protams, 1 piesiešana nav līdzvērtīga 1 ASV dolāram, jo to nevar brīvi konvertēt, lai gan pati kompānija vienmēr ir deklarējusi, ka tur dolāru rezervi, kas atbilst emitētajam un biržās apgrozībā esošajam saites daudzumam. Tomēr tirgotājiem piesiešana veic to pašu dolāra funkciju, tāpēc nav nozīmes tam, vai ir vai nav pilnīga vai daļēja konvertējamība.
2019. gada aprīlī tirgū ir vismaz astoņi dažādi stablecoīni, kas piedāvā vienu un to pašu piesiešanas pakalpojumu, taču 2017. gadā piesiešana ievērojami pārvaldīja monopolu, kas ļoti ietekmēja cenu tendenci dažādās biržās, par ko liecina Statistiskā analīze izgatavoja Ostinas Universitāte, Teksasa. Notikušajam ir daudz sakara ar to, ka uzņēmumu, kas izsniedza piesaisti, de facto kontrolēja Āzijas lielākā kriptogrāfijas birža Bitfinex.
Pārbaudot datus (skat. Attēlus iepriekš), mēs varam novērot, kā bitcoīna (un citu altkoīnu) cenu uzvedība burbuļa “sūkņa” fāzē ir perfekti korelēta ar jaunas saites izdošanu biržās. Kā rāda iepriekšminētie pētījumi, ir statistiski ticams, ka Bitfinex birža ir mākslīgi veicinājusi digitālo valūtu mānijas pirkšanu, izlaižot arvien lielāku piesaisti. Eksponenciāla cenu kāpuma posmā piesieta naudas emisija bez atbilstoša seguma dolāros ir rentabla stratēģija. Faktiski spekulanti varēja iegādāties digitālās valūtas ar jaunizkaltu saiti, rēķinoties ar iespēju vēlāk tās pārdot par augstāku cenu un papildināt dolāra rezerves. Signāls par strauju cenu pieaugumu arvien paātrinātos laikos veicināja plašsaziņas līdzekļu satraukuma pieaugumu par digitālajām valūtām, kas piesaistīja privātos investorus ar nelielu pieredzi digitālo aktīvu jomā, bieži neapzinoties milzīgos riskus, kas saistīti ar spekulatīvā burbuļa termināla fāzi.
Ilgstošu cenu sarukumu, kas, iespējams, vēl nav pabeigts, neskatoties uz neseno cenu atlabšanu, izraisīja divi galvenie faktori, kas darbojās divos atšķirīgos laika posmos. Laikā no 2018. gada janvāra līdz aprīlim lejupslīdi noteica pieprasījums, un tāpēc to noteica nobiedēto spekulatīvo investoru bēgšana, kas bija ļoti pakļauta zaudējumiem, kas saistīti ar pirkumiem par ļoti augstām cenām. Šajā klasiskajā panikas pārdošanā var atzīmēt, ka biržās trūka arī arvien pieaugoša piesiešanas jautājuma atbalsta. Faktiski kopš februāra saites pieaugums apgrozībā ir palēninājies un izlīdzinājies; tas norāda uz faktu, ka lejupslīdošā tirgū nesegtas piesiešanas emisijas stratēģija vairs nebija rentabla.
2018. gada jūnijā cena acīmredzami atrada zemāko līmeni aptuveni 6000 USD, kas joprojām ir vairāk nekā 10 reizes lielāks par cenu, kāda bija bitcoīnam 2017. gada sākumā. Šajā brīdī lielākā daļa spekulatīvo investoru jau ir pazuduši, un digitālās valūtas tika krasi samazinātas, jo darījumi pamazām kļuva plānāki (skat. attēlu zemāk). Daudzi analītiķi uzskatīja, ka šajā posmā 6000 USD bija minimālais līmenis, kas nepieciešams, lai kompensētu ogļraču enerģijas izmaksas, kas digitāli tika "izdomāšana" jaunie kriptogrāfijas aktīvi. Līdz tam vajadzība pēc pieaugošas kalnraču populācijas, lai segtu pieaugošās ražošanas izmaksas, bija spēks, kas atbalstīja digitālo aktīvu cenu pieaugumu.
Tomēr šī trauslā līdzsvars nenoturējās. 2018. gada novembrī paziņojums par citu cieto dakšiņu starp digitālajām valūtām, kuras mērķis bija izveidot jaunu bitkoina klonu bez būtiskiem jauninājumiem, izraisīja cenu zemestrīci, kas pārtrauca sasniegto trauslo līdzsvaru. Šajā pasliktināšanās kontekstā cenu krituma noteicošais faktors, šķiet, bija balstīts uz piedāvājumu un saistīts ar digitālo valūtu ieguves kopienu. Patiesībā ievērojama daļa kalnraču pēkšņi novirzīja savu skaitļošanas jaudu (vai jaukšanas ātrumu) no bitcoin uz klonu valūtām, cerot gūt bezriska peļņu no blokķēdes dakšas, kā tas jau notika vairākas reizes burbuļa augšupejošajā fāzē.
Bet 2018. gada beigās viss mainījās: anomālas skaitļošanas jaudas maiņa atņēma atbalstu bitkoīnam un digitālo aktīvu cenu pavilka spirālē, ieskaitot klonu valūtas, kurās kalnrači bija ieguldījuši lielus ieguldījumus. Tā rezultātā daļa kalnraču, kas pirms šīs lejupslīdes jau strādāja ar zaudējumiem, tika izmesta no tirgus, izraisot – pirmo reizi jebkad – bitcoin tīkla kopējās skaitļošanas jaudas samazināšanos, kas dažu nedēļu laikā sabruka par 50% (skat. attēlu zemāk). Šajā īsajā laika posmā bitkoīns un altkīni gāja brīvā kritienā, kas nekad nebija pieredzēts pēc pieprasījuma virzītā burbuļa plīšanas fāzē, ciešot zaudējumus aptuveni 70%.
2019. gadā "Darvina izlase" kalnraču, šķiet, ir apstājies, par ko liecina kopējā tīkla jaukšanas ātruma atjaunošanās – lai arī mērenākā ātrumā. Bitcoin protokols nodrošina automātisku automātiskās regulēšanas mehānismu, lai valūtas ieguves izmaksām būtu tendence samazināties, ņemot vērā tīkla skaitļošanas jaudas samazināšanos. Šī periodiskā korekcija ļauj marginālajiem operatoriem atgriezties tirgū ar zemākām izmaksām.
Gada pirmajos mēnešos kriptovalūtas lēnām atguva vērtību, bet patiesais pārsteigums bija 2. aprīlī, kad tikai vienas stundas laikā bitkoīns pieauga gandrīz par 1000 ASV dolāriem, pārsniedzot 5000 USD – jauna pretestība, kas būtībā ir turējusies vairāku nedēļu laikā kopš.
Nav skaidrs, kāds bija šī lēciena iemesls (iespējams, algoritmiski ģenerēts pasūtījums vai likviditātes izspiešana, kas saistīta ar bitcoin atvasinājumiem, kam sekoja piespiedu pirkšana tirgus veidotāju pēdiņās). Galu galā nesen dažādi analītiķi īstermiņā bija prognozējuši strauju pieaugumu, un zinot, ka sprūda notikumam ir maza nozīme. Patiesais jautājums ir par to, vai tirgus atgriežas buļļu režīmā. Apstiprinošu atbildi apstiprina vairāki faktori: pakāpeniska tirgus kapitalizācijas atgūšana – vispirms piesiet (skat. Attēlu zemāk) – lāčiem pieejamo resursu nodilums, lai arī dažādu centrālo banku mērenā atdeve pretimnākošajai monetārajai politikai un nenoteiktība, kas saistīta ar attiecīgajām parādībām pasaules mērogā (Lībijas krīze, tirdzniecības spriedze, Brexit mīkla un gaidāmās Eiropas Savienības vēlēšanas), kas palielina digitālo valūtu pievilcību.
2019. gads varētu izrādīties jauns sākumpunkts digitālajām valūtām, ņemot vērā investoru intereses lēnu atjaunošanos. Investīcijas tehnoloģiskajos jauninājumos un infrastruktūrā nekad nav apstājušās, un institucionālo investoru intereses pārsniedz īstermiņa spekulācijas neprātu. Arī regulatori pakāpeniski iejaucas šo pierobežas tirgu reorganizācijā. Kriptogrāfijas ziema var būt mazāk ilga, nekā paredzēts.