Marcello Minenna İtalyan menkul kıymetler piyasasını düzenlemekten sorumlu İtalyan hükümetinin otoritesi olan Consob’da (İtalyan Şirketleri ve Borsa Komisyonu) kantitatif analiz ve finansal inovasyon biriminin direktörü ve London Graduate School of Mathematical Finance’de stokastik finans yardımcı profesörüdür. ve Luigi Bocconi Milano Üniversitesi’nde. Önde gelen İtalyan ve uluslararası yayınlarda yer alan ekonomik ve finansal bir köşe yazarıdır..
Burada ifade edilen görüşler ve görüşler yalnızca yazara aittir ve Cointelegraph.com’un görüşlerini yansıtmayabilir..
En yüksek değer olan 19.100 $ ‘dan on altı ay sonra, Bitcoin şu anda 5.000 $ civarında seyrediyor. Tarihsel maksimumdan uzak olmasına rağmen, bugünün fiyatı piyasa için iyi bir haber çünkü yakın zamandaki yükseliş, 2018’de dijital para balonunun şiddetli patlamasının yol açtığı çöküşün sonu olabilir. Aralık 2017’den itibaren, her birinin fiyatı dijital varlık ortalama olarak% 80 düştü; Bitcoin için, şimdiye kadar kaydedilen ikinci çöküş oldu, tarihsel olarak çok belirgin patlama ve düşüş döngüleri gösteren alışılmadık bir varlık için bile şiddetli bir düşüş oldu. 2011’de, fiyat% 93 düşerek – maksimum 39 $ ‘dan 2 $’ a düşerken, 2013 yılında, sadece birkaç hafta içinde 1.151 $ ‘a yükseldi ve 12 aylık bir süre içinde daha sonra 177 $’ a geriledi..
Son haftalardaki cesaret verici gelişmelere rağmen bu kez dibe dokunduğu kesin değil: Tarihsel olarak hızlı düşüş aşamasını, jargonla anılan ve son yıllarda bile sürebilen bir fiyat durgunluğu izliyor. "kripto kış."
Herhangi bir teknik değerlendirmenin yanı sıra, “altcoinler” denen şeyin bitcoin’den daha değişken ve daha az likit olduğu ortaya çıkan yaygın bir spekülatif balon bağlamında, birbirleriyle neredeyse mükemmel şekilde ilişkilendirilmiş basit varyantlar. Bu özellik, farklı kripto varlıklar arasındaki riski çeşitlendirmek için herhangi bir girişimde bulundu..
Altcoinler arasında özel bir söz Ethereum’a gitmelidir; Bu, ilk madeni para tekliflerinin (ICO’lar) çoğalması için teknik bir platform olarak istismar edilen, kapitalizasyon açısından ikinci olarak sınıflandırılan dijital para birimidir. Bu ICO’lar, düzenleyicilerden korunan mali kaynakları toplayarak ve şüpheli zayıf veya şüpheli projeleri finanse ederek gerçek kamu satın alma tekliflerini karşılamak için kullanıldı. Bu girişimlerin çoğu değişmez bir şekilde ekonomik kaynakları tahrip etti veya yatırımcıların savunma yeteneklerinin büyük ölçüde ortadan kalktığı gerçek dolandırıcılıklara dönüştü..
Son olarak, bitcoin balonu sırasındaki fiyat modeli, tarihsel kuzenlerinin asimetrik davranışını yakından takip ederek, Tulipan balonu 1637’de, Güney Denizi Şirketi en son patlamasına kadar dot-com balonu 1999-2000 arasında.
Ilımlı bir yükseliş döneminden sonra, yaklaşık dokuz aylık dikey fiyat artışının çok hızlı bir manik evresi, Aralık 2017’de son bir satın alma histerisi ile – fiyatın zaten çok yüksek bir tabandan başlayarak iki katından fazla arttığı ay. Zirveye bir klasikle dokunuldu "çift tepe" Ocak 2018’de, küresel hisse senedi piyasalarında maksimum seviyeye ulaşılması ve ana merkez bankaları tarafından küresel ekonomiye salınan likidite zirvesi ile – şaşırtıcı olmayan bir şekilde – senkronize oldu. O zamandan beri, bitcoin fiyatı, çok hızlı çöküşler ve azalan göreceli maksimumlar ile daha kısa ve daha az ikna edici iyileşmelerle neredeyse kesintisiz bir düşüş yaşadı..
Bu inanılmaz inişin zemini nedir?
Konuyla ilgili olarak, bitcoin’in, klonlarının ve diğer dijital para birimlerinin kendi içsel değerlerinin olmadığını göz önünde bulundurmalıyız. Fiyatlar, bireysel döviz piyasalarında arz ve talebin kesişmesiyle belirlenir; bunlar, bitcoin ve uzlaştırma platformlarının yapısal sınırları nedeniyle çeşitli pazarlar arasında etkili arbitraj yapılmaksızın birbirinden yüzlerce avro farklılık gösteren, genellikle likit olmayan fiyatlardır. Bu nedenle, gerçeğe uygun değerin ne olabileceğini belirlemeyi düşünmek çok zordur..
Genellikle bu piyasalarda faaliyet gösteren tüccarlar için teknik analiz, fiyat hareketlerini yorumlamak için tek araçtır. Bu paradoksal olarak, tüccarların kolektif eylemleri tarafından belirlenen fiyat dinamiğinin bazen teknik analizin tahmin modellerini takip ettiği anlamına gelir..
Bu genel resmin altında, Bitcoin ve diğer altcoinlerin yükseliş ve düşüşünün ana itici güçlerini izole etmeye değer. Stabilcoin ipinin oynadığı rol, Mart ve Aralık 2017 arasındaki hızlı fiyat artışı aşamasında baskın oldu..
Stabilcoin, dolar veya euro gibi forex piyasasında işlem gören bir itibari para birimine sabit bir döviz kuru ile sabitlenmiş dijital bir para birimidir. Varlığı, fiat ve dijital para birimleri arasındaki dönüşümün, geleneksel bankalardan sınır ötesi bankaların ödeme sistemleri aracılığıyla kripto borsalarına para transferini gerektirdiği göz önüne alındığında, şu anda yavaş ve hantal olduğu gerçeğiyle doğrulanmaktadır. birkaç gün gerektirir.
Bunun yerine dijital para birimleri arasındaki dönüşüm anlıktır ve tüccarların bitcoin ve altcoin fiyatlarının çok yüksek volatilitesinden stabilcoin kullanarak kendilerini korumalarına olanak tanır. Tabii ki, 1 ip 1 $ ‘a eşit değildir çünkü serbestçe dönüştürülemez, ancak şirketin kendisi her zaman borsalarda yayınlanan ve dolaşan ip miktarına karşılık gelen bir dolar rezervi tutacağını beyan etmiştir. Bununla birlikte, tüccarlar için tether, dolarla aynı işlevi yerine getirir, bu nedenle tam veya kısmi konvertibl olup olmadığı önemli değildir..
Nisan 2019’da, piyasada aynı tether hizmetini sunan en az sekiz farklı stablecoin var, ancak 2017’de tether, çeşitli borsalardaki fiyat eğilimini büyük ölçüde etkileyen bir tekeli yönetti. istatistiksel analiz Texas, Austin Üniversitesi tarafından yapılmıştır. Olanların, ipi veren şirketin fiilen Asya’daki en büyük kripto borsası olan Bitfinex tarafından kontrol edilmesiyle çok ilgisi var..
Verileri inceleyerek (yukarıdaki şekillere bakın), balonun “pompa” aşamasındaki bitcoin’in (ve diğer altcoinlerin) fiyat davranışının, borsalarda yeni bir ipin yayınlanmasıyla nasıl mükemmel bir şekilde ilişkili olduğunu gözlemleyebiliriz. Yukarıda belirtilen araştırmanın gösterdiği gibi, Bitfinex borsasının yapay olarak dijital para birimlerinin manik satın alımını artan miktarlarda bağlama ihracı yoluyla körüklemesi istatistiksel olarak muhtemeldir. Üstel fiyat artışının olduğu bir aşamada, ipin dolar cinsinden yeterli kapsama alanı olmadan verilmesi karlı bir stratejidir. Aslında, spekülatörler yeni basılan ip ile dijital para birimleri satın alabilir, bunları daha sonra daha yüksek bir fiyata satabileceklerine ve dolar rezervlerini doldurabileceklerine güvenebilirler. Giderek hızlanan zamanlarda güçlü fiyat artışlarının sinyali, dijital para birimleri üzerindeki medyanın büyümesine katkıda bulundu; bu, dijital varlıklarda çok az deneyime sahip perakende yatırımcıları, genellikle spekülatif balonun son aşamasıyla ilgili muazzam risklerin farkında olmadan çekti.
Son zamanlarda fiyatlardaki toparlanmaya rağmen belki de henüz tamamlanmayan uzun fiyat daralması, iki farklı zaman evresinde işleyen iki ana faktörden kaynaklandı. Ocak ve Nisan 2018 arasında, düşüş talep kaynaklıydı ve bu nedenle, çok yüksek fiyatlarla yapılan alımlar nedeniyle zarara yüksek oranda maruz kalan korkmuş spekülatif yatırımcıların kaçışıyla belirlendi. Bu klasik panik satışta, artan bir bağlama sorununun desteğinin borsalarda da eksik olduğu belirtilebilir. Aslında, Şubat ayından bu yana, dolaşımdaki ipin büyümesi yavaşladı ve düzleşti; bu, düşüş gösteren bir pazarda, kapsanmamış ipi çıkarma stratejisinin artık karlı olmadığının bir göstergesidir..
Haziran 2018’de, fiyat, Bitcoin fiyatının 2017 başında sahip olduğu fiyattan 10 kat daha yüksek bir seviye olan 6.000 $ civarında bir taban buldu. Bu noktada, spekülatif yatırımcıların çoğu çoktan ortadan kayboldu ve dalgalanma Alım satımların giderek zayıflamasıyla dijital para birimleri büyük ölçüde azaldı (aşağıdaki şekle bakın). Birçok analist, bu aşamada madencilerin dijital olarak enerji maliyetlerini dengelemek için gereken minimum seviyenin 6.000 $ olduğuna inanıyordu. "basım" yeni kripto varlıkları. O zamana kadar, artan üretim maliyetlerini karşılamak için artan bir madenci nüfusunun ihtiyacı, dijital varlıkların fiyat artışını destekleyen bir güçtü..
Ancak bu kırılgan denge tutmadı. Kasım 2018’de, önemli yenilikler olmaksızın yeni bir bitcoin klonunu madeni paraya çevirmeyi amaçlayan dijital para birimleri arasında başka bir hard fork’un duyurulması, elde edilen kırılgan dengeyi bozan bir fiyat depremine neden oldu. Bu kötüleşen çerçevede, fiyat düşüşünün belirleyici faktörünün teklif odaklı olduğu ve dijital para birimleri madenciliği topluluğuyla ilgili olduğu görüldü. Aslında, madencilerin önemli bir kısmı, balonun yükselen aşamasında birkaç kez olduğu gibi, blok zinciri çatalından risksiz kar elde etme umuduyla, hesaplama gücünü (veya hash oranını) bitcoin’den klon para birimlerine kaydırdı..
Ancak 2018’in sonunda işler değişiyordu: Hesaplama gücündeki anormal değişim, Bitcoin desteğini kaldırdı ve madencilerin yoğun bir şekilde yatırım yaptığı klon para birimleri de dahil olmak üzere dijital varlıkların fiyatını aşağı doğru bir sarmalda sürükledi. Sonuç olarak, bu gerileme döneminden önce zaten zararla faaliyet gösteren madencilerin bir kısmı piyasadan atılarak – ilk kez – Bitcoin ağının genel hesaplama gücünde bir düşüşe neden oldu. sadece birkaç hafta içinde% 50 daraldı (aşağıdaki şekle bakın). Bu kısa sürede, bitcoin ve altcoinler, balon patlamasının talep odaklı aşamasında hiç görülmemiş bir serbest düşüşe geçti ve% 70 oranında kayıp yaşadı..
2019 yılında "Darwinci seçim" Genel ağ hash oranının geri kazanılmasının da ifade ettiği gibi, madencilerin% 100’ü durmuş görünüyor – daha ılımlı bir hızda da olsa. Bitcoin protokolü, para biriminin madenciliğinin maliyetinin ağ hesaplama gücündeki düşüş karşısında düşme eğiliminde olacağı şekilde otomatik bir otomatik yeniden düzenleme mekanizması sağlar. Bu periyodik ayarlama, marjinal operatörlerin pazara daha düşük maliyetlerle geri dönmesine olanak tanır..
Yılın ilk aylarında, kripto para birimleri yavaş yavaş yeniden değer kazandı, ancak asıl sürpriz 2 Nisan’da Bitcoin, sadece bir saat içinde neredeyse 1.000 $ artarak 5.000 $ ‘ı aştığında geldi – yeni bir direnç – o zamandan beri haftalarda ayakta kalan yeni bir direnç..
Bu sıçramanın nedeninin (belki algoritmik olarak oluşturulmuş bir emir veya bitcoin türevlerine bağlı bir likidite sıkışıklığı ve ardından piyasa yapıcılarının kotasyonlarına zorla satın alma) olduğu açık değildir. Sonuçta, son zamanlarda, çeşitli analistler kısa vadede bir artış tahmin etmişlerdi ve tetikleyici olayın pek önemi olmadığını biliyorlardı. Asıl soru, piyasanın boğa moduna geri dönüp dönmediği. Olumlu bir cevabı birçok faktör destekler: bazı sabit paraların piyasa değerinin kademeli olarak toparlanması – önce bağla (aşağıdaki şekle bakın) – ayılar için mevcut kaynakların aşınması, çeşitli merkez bankalarının uyumlu bir para politikasına orta düzeyde de olsa geri dönüşü ve dijital para birimlerinin çekiciliğini artıran küresel ölçekte ilgili fenomenlerle bağlantılı belirsizlik (Libya krizi, ticari gerilimler, Brexit muamması ve yaklaşan Avrupa Birliği seçimleri).
Yatırımcıların ilgisindeki yavaş toparlanma göz önüne alındığında, 2019 dijital para birimleri için yeni bir başlangıç noktası olabilir. Teknolojik yenilik ve altyapıya yapılan yatırımlar hiç durmadı ve kurumsal yatırımcıların çıkarları kısa vadeli spekülatif çılgınlığın ötesine geçiyor. Düzenleyiciler de bu sınır pazarlarının yeniden düzenlenmesine kademeli olarak müdahale ediyorlar. Kripto kışı beklenenden daha kısa olabilir.