Tháng 10 là một tháng bận rộn trong cuộc đua đăng ký quỹ giao dịch tiền điện tử đầu tiên tuân thủ các yêu cầu của các cơ quan quản lý Hoa Kỳ. Sau khi Sở giao dịch quyền chọn Chicago Board rút lại đề xuất cho VanEck / SolidX Bitcoin ETF vào đầu tháng 9, việc nộp hồ sơ ETF từ Bitwise Asset Management và NYSE Arca đã bị Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch từ chối vào ngày 9 tháng 10. Cơ quan quản lý vẫn giữ nguyên không thuyết phục khả năng của người nộp đơn trong việc ngăn chặn các hành vi thao túng trong phạm vi yêu cầu của một sở giao dịch chứng khoán quốc gia.
Trong một khoảnh khắc ngắn, ứng dụng Bitcoin ETF duy nhất đã được công ty quản lý đầu tư Wilshire Phoenix đấu thầu – một đề nghị mà các nhà tài trợ của nó đã sửa đổi vào đầu tháng 10 để bao gồm các quy tắc lưu ký cập nhật. Tuy nhiên, không quá lâu trước khi một ứng cử viên mới tham gia cuộc đua.
Công ty quản lý đầu tư Kryptoin Investment Advisors, với cựu giám đốc điều hành Hội đồng Vàng Thế giới Jason Toussaint đứng đầu nỗ lực, đã đăng ký ban đầu tuyên bố tới SEC để nhận ETF Bitcoin. Bản đệ trình mới nhất này có thể chứng minh là lần mới nhất trong một loạt nỗ lực hiệu quả để thuyết phục cơ quan quản lý chấp nhận ETF – hay sẽ? Điều gì sẽ xảy ra để hoa hồng cuối cùng cung cấp cho một quỹ ETF tiền điện tử và đề xuất mới có ngang bằng không?
Vàng mới
Nhà tài trợ của đề xuất mới, Kryptoin Investment Advisors LLC, là một công ty có địa chỉ tại Delaware công ty con của công ty fintech Kryptoin ETF Systems, được đăng ký tại Quần đảo Cayman. Công ty chuyên phát triển các sản phẩm dựa trên AI cho thị trường tài chính tiền điện tử.
Donnie Kim là người sáng lập và Giám đốc điều hành của công ty, trong khi Toussaint – một người kỳ cựu trong ngành với hơn 20 năm kinh nghiệm với các công cụ giao dịch trao đổi – giữ vị trí người đứng đầu các sản phẩm giao dịch trao đổi tại Kryptoin Investment Advisors.
Với tư cách là Giám đốc điều hành của World Gold Trust Services, Toussaint đã có công trong việc tạo ra một trong những quỹ ETF dựa trên hàng hóa đầu tiên – SPDR Gold Shares (GLD), lần đầu tiên được niêm yết trên Sàn giao dịch Chứng khoán New York vào tháng 11 năm 2004 và đã từng là thế giới ETF lớn nhất.
Sự tham gia của Toussaint với các công cụ tài chính được hỗ trợ bằng vàng không phải là ngẫu nhiên cho đến khi ông nhận nhiệm vụ mới. Trong việc đóng vai trò là tài sản cơ bản của ETF, cả Bitcoin (BTC) và vàng đều khác với cổ phiếu của các công ty được giao dịch công khai, vì chúng đặt ra sự giám sát bổ sung theo quy định về giá cả trên các sàn giao dịch ngay nơi chúng được giao dịch. Thật vậy, những thách thức pháp lý mà các ETF được hỗ trợ bởi vàng và Bitcoin theo nhiều cách giống nhau: Trong cả hai trường hợp, trước tiên SEC muốn nắm chắc những gì đang diễn ra trên các thị trường cơ sở.
SEC muốn gì
Một trong những mối quan tâm chính của cơ quan quản lý khi đánh giá các ETF dựa trên hàng hóa mới là xác định liệu thị trường cơ sở có khả năng chống lại sự thao túng hay không, theo Mục 6 (b) (5) của Đạo luật Giao dịch Chứng khoán. Cho đến nay, không có đề xuất nào được đệ trình lên SEC có thể chứng minh điều đó liên quan đến thị trường Bitcoin.
Tuy nhiên, đạo luật vạch ra một lộ trình thay thế mà theo đó ETF có thể giành được sự chấp thuận: Cho thấy rằng sàn giao dịch niêm yết đã tham gia vào một “thỏa thuận chia sẻ giám sát toàn diện với một thị trường được quản lý có quy mô đáng kể”.
Các thỏa thuận như vậy giữa các sàn giao dịch và thị trường cơ sở – bằng cách tạo điều kiện thuận lợi cho việc trao đổi dữ liệu giao dịch chi tiết – là được cho là để cung cấp thêm tính minh bạch và cho phép các cơ quan quản lý điều tra hành vi giao dịch đáng ngờ nếu cần.
bên trong Đơn đặt hàng 122 trang từ chối ứng dụng Bitwise, các ủy viên của SEC cho rằng bằng chứng do nhà tài trợ của đề xuất đưa ra không đủ hỗ trợ cho tuyên bố rằng thị trường giao ngay “thực” cho Bitcoin, khi “dữ liệu giả và / hoặc phi kinh tế bị xóa”, đủ khả năng chống lại việc thao túng.
Việc chứng minh rằng có một “thỏa thuận chia sẻ giám sát với một thị trường có quy mô đáng kể” tồn tại cũng là một gánh nặng. Ngay cả khi đã có một thỏa thuận, nhà tài trợ phải thuyết phục cơ quan quản lý rằng tổ chức ở phía bên kia của nó đủ điều kiện là một “thị trường quan trọng, được quản lý”.
Trong trường hợp Bitwise, NYSE Arca – nhà tài trợ của đề xuất – đã cố gắng tận dụng khả năng tôn trọng của hợp đồng tương lai Bitcoin được giao dịch trên Chicago Mercantile Exchange, nhưng không cho thấy rằng thị trường là “đáng kể”.
Kryptoin Investment Advisors ‘hy vọng sẽ giải quyết được rào cản này bằng cách sử dụng Tỷ lệ tham chiếu CME CF Bitcoin, tỷ lệ này nắm bắt thông tin giao dịch từ năm nền tảng giao dịch chính: Bitstamp, Coinbase Pro, itBit, Kraken và Gemini. Những người nộp đơn cho rằng chỉ số tổng hợp này “cung cấp một tham chiếu chính xác về giá giao ngay trung bình của Bitcoin” và có khả năng chống thao túng cao hơn các chiến lược đo lường khác.
Tỷ lệ cược là bao nhiêu?
Hầu hết các chuyên gia tài chính tiền điện tử đã nói chuyện với Cointelegraph về vấn đề này đều nghi ngờ rằng bất kỳ triển vọng ngắn hạn nào của Bitcoin ETF sẽ giành được sự chấp thuận của SEC. Tuy nhiên, nhiều ý kiến lạc quan hơn khi nói về triển vọng trung và dài hạn. Michael Ou, Giám đốc điều hành của công ty bảo mật fintech CoolBitX, hy vọng rằng đề xuất mới nhất sẽ chia sẻ số phận của những người tiền nhiệm của nó:
“Có vẻ như ngành công nghiệp tiền điện tử không đáp ứng được kỳ vọng của SEC về một ngành hoạt động tốt và được quản lý chặt chẽ. Điều này thực sự không có gì ngạc nhiên, vì trước đây chưa được kiểm soát – và đôi khi vẫn chưa được kiểm soát – các thay đổi được coi là có ảnh hưởng đến việc thao túng giá thị trường trong lĩnh vực tiền điện tử. ”
Charles Lu, Giám đốc điều hành của giao thức sổ cái bí mật Findora, cũng lưu ý các vấn đề về thao túng giá dưới bàn tay của các nền tảng trao đổi:
“Mặc dù Bitwise nổi tiếng với việc phân tích khối lượng trao đổi‘ thực ’, SEC lưu ý rằng nhiều sàn giao dịch được sử dụng bởi Bitwise ETF được đề xuất không được quy định tại Hoa Kỳ. Ví dụ: Binance, nền tảng lớn nhất được Bitwise xác định là có thật, với 39% khối lượng ‘thực’, không được đăng ký với FinCEN hoặc NYSDFS. ”
Christophe de Courson, đồng sáng lập và Giám đốc điều hành của công ty đầu tư tiền điện tử Olymp Capital, đã đề cập đến các sàn giao dịch không được kiểm soát cũng là một rào cản lớn, làm tăng thêm tính thanh khoản không đủ vào danh sách các mối quan tâm:
“Thứ nhất, không có đủ thanh khoản trên thị trường giao ngay và thị trường phái sinh để các nhà đầu tư cấp tổ chức tham gia. Điều này đi kèm với mức độ biến động cao, gây khó khăn cho việc quản lý danh mục đầu tư. Thứ hai, hoạt động trên thị trường này đi kèm với rất nhiều vấn đề về quy định và các sàn giao dịch tiền điện tử không được kiểm soát hoạt động bên ngoài Hoa Kỳ cũng đóng một vai trò quan trọng trong biến động giá Bitcoin ”.
Do đó, có vẻ như không có thành phần quan trọng nhất nào để đảm bảo một ETF tiền điện tử thành công. Ngoài những điểm đã được nêu ra, các chuyên gia lưu ý rằng tiền lưu ký là một tiền chất quan trọng cho bất kỳ công cụ tài chính dựa trên tiền điện tử nào được quy định, chẳng hạn như câu chuyện hợp đồng tương lai Bakkt. Tyler Gallagher, Giám đốc điều hành của công ty đầu tư Regal Assets, nhận thấy rằng có ba yếu tố quan trọng cần phải có trước khi ETF đầu tiên được phê duyệt:
“Một thị trường được quản lý để định giá đáng tin cậy, giám sát thị trường thích hợp của các sàn giao dịch để tránh thao túng thị trường và những người giám sát có trình độ đặc biệt để đảm bảo an ninh và lưu trữ tài sản phù hợp. Thị trường đã trưởng thành đáng kể trong vài năm qua và đang đạt đến điểm cho phép các nhà đầu tư thấy sự chấp thuận của một ETF tiền điện tử sớm nhất là vào năm tới. ”
Những người khác tin rằng tiến bộ trên mặt trận Bitcoin ETF sẽ tương xứng với những tiến bộ về quy định chung của ngành công nghiệp tiền điện tử. Nick Cowan, Giám đốc Điều hành và Người sáng lập của Tập đoàn Giao dịch Chứng khoán Gibraltar, nhận xét:
“Sự chấp thuận bắt nguồn từ sự kết hợp của hai yếu tố; thời gian và sự hiểu biết. Một khi cơ quan quản lý đã nắm bắt được thực tế của loại tài sản mới nổi này, chỉ khi đó họ mới cảm thấy thoải mái khi cho phép các sản phẩm như vậy vào thị trường. Quá trình này có thể sẽ là một quá trình kéo dài ”.
Tara Bogard, phó chủ tịch cấp cao về phát triển kinh doanh tại Kingdom Trust, người giám sát đủ điều kiện độc lập, nói rằng có thể mất một thời gian để ETF được phê duyệt, vì “Trước khi SEC có thể hoặc sẽ phê duyệt ETF tiền điện tử, trước tiên cần phải tập trung về quy định tiền điện tử tổng quát là cần thiết. ”
Liên quan đến tiến trình thực tế cho việc phê duyệt ETF tiền điện tử đầu tiên, Lu nghi ngờ rằng quá trình này sẽ nhanh chóng: “Để đề xuất ETF bitcoin đạt được sự chấp thuận của SEC, nhà tài trợ sẽ cần phải chứng minh rằng việc khám phá giá thực đang diễn ra trái ngược với thị trường Thao tác.” Lu không tin rằng điều này sẽ xảy ra trong tương lai gần, nói thêm:
“SEC sẽ yêu cầu các thỏa thuận chia sẻ giám sát với các sàn giao dịch tiền điện tử quan trọng – một yêu cầu mà một số sàn giao dịch có trụ sở ở nước ngoài sẽ đồng ý”.
Tâm lý chung giữa các chuyên gia trong ngành dường như là sự lạc quan dè dặt: Hầu như không ai mong đợi một bước đột phá sẽ xảy ra rất sớm, nhưng hầu hết đều thừa nhận rằng đó chỉ là vấn đề thời gian. Đó có thể là đề xuất của Kryptoin Investment Advisors sẽ mở đường cho các ETF tiền điện tử, hoặc có thể là một đề xuất khác vẫn chưa được nộp – vào một thời điểm nào đó, ngành công nghiệp tiền điện tử sẽ nhận được giải thưởng đáng thèm muốn của mình, nhưng vẫn chưa.