Το Telegram είναι μια δημοφιλής, παγκόσμια, υπηρεσία ανταλλαγής άμεσων μηνυμάτων με βάση το σύννεφο, τηλεφωνική συσκευή τηλεφωνίας και υπηρεσία φωνητικών κλήσεων. Ιδιαίτερα δημοφιλής στους λάτρεις της κρυπτογράφησης, στα τέλη του 2017, η Telegram παρουσίασε ένα σχέδιο για να συγκεντρώσει κεφάλαια για να υποστηρίξει την ανάπτυξη ενός νέου κρυπτογραφημένου περιουσιακού στοιχείου, που ονομάστηκε Gram και ενός δικτύου που είχε αρχικά προγραμματιστεί ως το Telegraph Open Network. Τα έσοδα θα χρηματοδοτήσουν επίσης την περαιτέρω επέκταση της υπηρεσίας ανταλλαγής μηνυμάτων που είχε προηγουμένως χρηματοδοτηθεί από τους ιδρυτές.
Το Telegram ξεκίνησε να συγκεντρώνει χρήματα σε δύο διαφορετικά στάδια. Η πρώτη αφορούσε την πώληση συμβατικών δικαιωμάτων για την απόκτηση Grams εάν και πότε ξεκίνησαν επιτυχώς. Το δεύτερο στάδιο θα ήταν να κυκλοφορήσουν οι ίδιοι οι Grams. Αυτή η διαδικασία είναι ευρέως γνωστή ως SAFT – αρκτικόλεξο για την απλή συμφωνία για μελλοντικά κουπόνια – παρόλο που οι συμβάσεις που εκδόθηκαν από την Telegram δεν χρησιμοποίησαν στην πραγματικότητα τη συγκεκριμένη ετικέτα.
Η Telegram γνώριζε πολύ καλά ότι τα συμβατικά δικαιώματα θα αντιμετωπίζονταν ως τίτλοι από τις ρυθμιστικές αρχές των ΗΠΑ, ιδίως από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. Επειδή είναι παράνομη η πώληση κινητών αξιών στις Ηνωμένες Πολιτείες, εκτός εάν αυτές οι πωλήσεις έχουν εγγραφεί στην SEC ή εξαιρούνται από αυτήν την εγγραφή, οι πωλήσεις αυτές περιορίστηκαν σε επαληθευμένους διαπιστευμένους επενδυτές προκειμένου να συμμορφωθούν με μία από τις διαθέσιμες εξαιρέσεις από την εγγραφή. Στην ουσία, αυτό σήμαινε ότι μόνο τα πλούσια άτομα ή οι οντότητες είχαν τη δυνατότητα να επενδύσουν σε αυτές τις συμβάσεις. Η πώληση αυτών των συμβατικών δικαιωμάτων πραγματοποιήθηκε στις αρχές του 2018, συγκεντρώνοντας περίπου 1,7 δισεκατομμύρια δολάρια από επενδυτές παγκοσμίως. Συνολικά 39 από τους 171 αρχικούς αγοραστές ήταν στις Ηνωμένες Πολιτείες.
Με τα έσοδα στο χέρι, το Telegram ξεκίνησε αμέσως να ολοκληρώσει την ανάπτυξη του Grams. Τον Οκτώβριο του 2019, λίγο πριν το Telegram ήταν έτοιμο να ξεκινήσει τη δεύτερη φάση και να ξεκινήσει το Grams, η SEC άσκησε καταγγελία στο ομοσπονδιακό δικαστήριο επιδιώκοντας να παύση την προγραμματισμένη κυκλοφορία. Εκδόθηκε μια προσωρινή εντολή περιορισμού και το Telegram και η SEC αποχώρησαν.
Η Telegram ισχυρίστηκε ότι είχε συμμορφωθεί με τις απαιτήσεις του νόμου των ΗΠΑ καταγράφοντας τα συμβατικά δικαιώματα και περιμένοντας να εκδώσει Grams μέχρι να λειτουργήσουν. Σε αυτό το σημείο, η εταιρεία ισχυρίστηκε ότι τα γραμματέα δεν θα ήταν τίτλοι. Η SEC ισχυρίστηκε ότι ολόκληρο το σχέδιο αντιστοιχούσε σε ένα μόνο «σχέδιο» για τη διανομή γραμμαρίων, τα οποία δεν είχαν εγγραφεί ή εξαιρούνται από την εγγραφή. Σύμφωνα με αυτήν την άποψη, επειδή υπήρχε ένα ενιαίο καθεστώς, οι αρχικοί αγοραστές των συμβατικών δικαιωμάτων θα ήταν «ασφαλιστές» που ενεργούσαν για το Telegram, και έτσι ολόκληρη η διανομή θα λεγόταν επειδή οι τελικοί αγοραστές δεν θα μπορούσαν όλοι να χαρακτηριστούν ως διαπιστευμένοι επενδυτές.
Στις 24 Μαρτίου 2020, σε μια ευρέως αναφερόμενη απόφαση, ο δικαστής Peter Castel κυβερνήθηκε υπέρ της SEC. Λίγο αργότερα, αφού ενημερώθηκε από τον δικαστή ότι η διαταγή εφαρμόζεται σε όλες τις πωλήσεις ανεξάρτητα από το πού μπορεί να βρίσκεται ο αρχικός αγοραστής, η Telegram εγκατέλειψε τα σχέδιά της και συμφώνησε με τη SEC, συμφωνώντας να πληρώσει πρόστιμο ύψους 18,5 εκατομμυρίων δολαρίων στην SEC και να επιστρέψει 1,2 δισεκατομμύρια δολάρια – τα υπόλοιπα έσοδα από την πώληση συμβατικών δικαιωμάτων – στους αρχικούς αγοραστές.
Αυτή δεν είναι η πρώτη φορά που η SEC ακολουθεί έναν επιχειρηματία κρυπτογράφησης ή αντιτίθεται στη διαδικασία SAFT. Δεν είναι η πρώτη φορά που η Επιτροπή παρενέβη απουσία ισχυρισμένης απάτης. Δεν είναι η πρώτη φορά που η SEC επιδίωξε να προσεγγίσει κρυπτο-επιχειρηματίες που δραστηριοποιούνται κυρίως στο εξωτερικό.
Ωστόσο, είναι η πρώτη φορά που η SEC υπερισχύει στη θέση ότι ένα SAFT (ή πώληση συμβατικών δικαιωμάτων για απόκτηση κρυπτογραφικού περιουσιακού στοιχείου κατά την κυκλοφορία του) πρέπει να ενσωματωθεί στις ενδεχόμενες πωλήσεις ή μεταπωλήσεις του περιουσιακού στοιχείου, επειδή οι αρχικοί αγοραστές είναι στην πραγματικότητα ασφαλιστές.
Τα βασικά στοιχεία από την απόφαση του δικαστή
Η απόφαση SEC κατά Telegram ελήφθη με πρόταση προδικαστικής απόφασης και όχι μετά από πλήρη δίκη. Ωστόσο, επειδή δεν υπάρχει έφεση, η απόφαση είναι δεσμευτική για το Telegram και αποτελεί επί του παρόντος την πιο πρόσφατη ένδειξη για το πόσο ευρύ σκοπεύει η SEC να επιδιώξει διανομές SAFT και πώς μπορεί να αντιδράσουν τα δικαστήρια.
Όταν πρόκειται για πωλήσεις κρυπτογράφησης χρησιμοποιώντας τη διαδικασία SAFT, δεν έχει σημασία τι οι επιχειρηματίες αποκαλούν συμβατικά δικαιώματα. Το Telegram δεν κάλεσε τα συμβατικά δικαιώματα SAFTs, αλλά η γνωστή εχθρότητα της SEC στη διαδικασία μεταφράστηκε εύκολα στα επιχειρήματα που έκανε η Επιτροπή στην υπόθεση.
Το αποτέλεσμα στην υπόθεση ήταν ιδιαίτερα συγκεκριμένο, αλλά η SEC έχει σαφώς λάβει τη γενική θέση ότι και οι δύο φάσεις μιας διανομής SAFT μπορούν να αποτελούν μία μόνο προσφορά, ειδικά όταν οι αγοραστές των συμβατικών δικαιωμάτων έχουν την άμεση εξουσία να μεταπωλούν κρυπτογραφικά περιουσιακά στοιχεία που εκδίδονται σε αυτούς.
Η απλή απόφαση περιορισμού των αρχικών πωλήσεων σε μη πολίτες εκτός των ορίων των ΗΠΑ δεν αρκεί για να διασφαλιστεί ότι η SEC δεν θα παρέμβει. Οι προσπάθειες της Telegram να περιορίσουν το πεδίο της προκαταρκτικής απόφασης ήταν ανεπιτυχείς, πράγμα που σημαίνει ότι δεν επιτρέπεται στην εταιρεία να προχωρήσει στην πώληση γραμμαρίων οπουδήποτε στον κόσμο.
Τέλος, υπάρχει μια άλλη περίπτωση που πρέπει να παρακολουθείτε προσεκτικά. SEC v. Kik εξετάζεται επί του παρόντος στην ίδια ομοσπονδιακή περιφέρεια (η Νότια Περιοχή της Νέας Υόρκης), αλλά από διαφορετικό δικαστή. Περιλαμβάνει επίσης μια διεθνή προσφορά διακριτικών σύμφωνα με τη διαδικασία SAFT, και ο δικαστής στην υπόθεση αυτή έχει ήδη πει ότι τα γεγονότα πριν από αυτό είναι διακριτά από αυτά του Telegram. Μέχρι και εκτός εάν η υπόθεση αυτή αποφασιστεί υπέρ του Kik, ωστόσο, η τρέχουσα κατάσταση του νόμου αποτελεί σημαντική προειδοποίηση για κάθε κρυπτο-επιχειρηματία που σκέφτεται τη διαδικασία SAFT.
Αυτό είναι το Μέρος 1 μιας σειράς τριών μερών σχετικά με τη νομική υπόθεση μεταξύ των ισχυρισμών SEC και Telegram ως αξιών. Διαβάστε το Μέρος 2 σχετικά με το γιατί αυτή η απόφαση δεν πρέπει να ακολουθηθεί σε άλλες περιπτώσεις εδώ και το Μέρος 3 σχετικά με την απόφαση να εφαρμοστούν οι απαιτήσεις των ΗΠΑ εξωεδαφικά εδώ.
Οι απόψεις, οι σκέψεις και οι απόψεις που εκφράζονται εδώ είναι μόνες του συγγραφέα και δεν αντικατοπτρίζουν απαραίτητα τις απόψεις και τις απόψεις του Cointelegraph.
Κάρολ Γκόφορθ είναι καθηγητής πανεπιστημίου και ο Clayton N. Μικρός Καθηγητής Νομικής στη Νομική Σχολή του Πανεπιστημίου του Αρκάνσας (Fayetteville).
Οι απόψεις που εκφράζονται είναι μόνες του συγγραφέα και δεν αντικατοπτρίζουν απαραίτητα τις απόψεις του Πανεπιστημίου ή των συνεργατών του. Αυτό το άρθρο προορίζεται για γενικούς σκοπούς πληροφόρησης και δεν προορίζεται και δεν πρέπει να θεωρείται νομική συμβουλή.