Από αυτό που ξεκίνησε ως κάτι «τεχνολογικό πείραμα» με το Bitcoin (BTC) πριν από μια δεκαετία, η βιομηχανία κρυπτονομισμάτων έχει γίνει σημαντικός μοχλός αλλαγής στις παγκόσμιες χρηματοοικονομικές αγορές. Οι ανταλλαγές κρυπτονομισμάτων ξεκίνησαν ως μέσο που επιτρέπει στους λάτρεις των κρυπτονομισμάτων να ανταλλάσσουν ψηφιακά νομίσματα εκτός του παραδοσιακού χρηματοπιστωτικού συστήματος σε αποκεντρωμένη και σε μεγάλο βαθμό αυτόνομη βάση.
Είναι πιθανό ότι σε συνδυασμό με την κανονιστική αναγνώριση και ανάπτυξη υποδομών ψηφιακής αγοράς, αποδοχή βασικών πρακτικών κατά της νομιμοποίησης εσόδων από παράνομες δραστηριότητες, επενδύσεων σε συστήματα προστασίας της ασφάλειας και αναγνώριση των μέτρων προστασίας των επενδυτών, αυτές οι επιχειρήσεις θα συνεχίσουν να επεκτείνονται και ενδεχομένως να συγχωνεύονται ή να ανταγωνίζονται σε μια ακόμη και με τις υπάρχουσες ρυθμιζόμενες αγορές.
Η επιτυχία αυτών των πλατφορμών στο να επιτρέψει μια ανεξέλεγκτη ελεύθερη ροή αξίας διασυνοριακά έχει ως αποτέλεσμα αναπάντεχα το ενδιαφέρον των κυβερνήσεων και των ρυθμιστικών φορέων. Ο αρχικός σκεπτικισμός αντικαταστάθηκε από ανησυχία για αδυναμίες σε σχέση με την AML, την απάτη και τα μέτρα προστασίας των επενδυτών. Καθώς οι ανταλλαγές κρυπτογράφησης έχουν βελτιώσει τα συστήματά τους για να ικανοποιήσουν τις απαιτήσεις προστασίας AML και επενδυτών, υπάρχει μια αδιαμφισβήτητη αναγνώριση ότι αυτές οι πλατφόρμες έφεραν τον απαραίτητο εκσυγχρονισμό και τον εκδημοκρατισμό σε μια αγορά που γενικά θεωρήθηκε απομακρυσμένη και προνομιακή.
Οι ανταλλαγές κρυπτογράφησης παρείχαν 24ωρη, παγκόσμια πρόσβαση σε χώρους διαπραγμάτευσης με συμμετέχοντες επιλέξιμους από όλα τα κοινωνικά στρώματα και σε θέση να συμμετάσχουν απευθείας μέσω πρόσβασης σε διαδικτυακά εργαλεία και γραφικά συναλλαγών, τα οποία ιστορικά ήταν διαθέσιμα σχεδόν αποκλειστικά σε ένα περιορισμένο σύνολο επαγγελματιών επενδυτών.
Επισκόπηση κανονισμού Crypto
Τα περιουσιακά στοιχεία Crypto βρίσκονται γενικά στο εξωτερικό άκρο της ρυθμιστικής περιμέτρου, αλλά αντιμετωπίζουν όλο και περισσότερο πίεση να συμπεριληφθούν στο κανονιστικό πλαίσιο.
Το πρώτο βασικό βήμα προς αυτήν την κατεύθυνση σε διεθνές επίπεδο ήταν η επέκταση των προτύπων AML που ανακοινώθηκαν τον Ιούνιο του 2019 για επιχειρήσεις που σχετίζονται με κρυπτονομίσματα από την ομάδα χρηματοοικονομικής δράσης, την παγκόσμια αρχή καθορισμού προτύπων για την καταπολέμηση του οικονομικού εγκλήματος.
Σχετιζομαι με: Αργή αλλά σταθερή: Η αναθεώρηση της FATF υπογραμμίζει τον αγώνα των κρυπτονομισμάτων να ανταποκριθεί στα πρότυπα AML
Στην Ευρωπαϊκή Ένωση, αυτό ακολούθησε η έγκριση της 5ης οδηγίας για την καταπολέμηση της νομιμοποίησης εσόδων από παράνομες δραστηριότητες ή της 5AMLD, η οποία έφερε τις ανταλλαγές κρυπτονομισμάτων και τους παρόχους πορτοφολιών θεματοφύλακα στο πεδίο εφαρμογής του καθεστώτος AML της ΕΕ. Ως αποτέλεσμα, οι εταιρείες ενεργητικού κρυπτογράφησης που λειτουργούν εντός της ΕΕ και του Ηνωμένου Βασιλείου υπόκεινται πλέον στην πλήρη σειρά υποχρεώσεων AML που ισχύουν για τους περισσότερους συμμετέχοντες στις χρηματοπιστωτικές αγορές, όπως η ανάγκη διενέργειας ελέγχων δέουσας επιμέλειας πελατών κατά την επιβίβαση ενός νέου πελάτη . Επιπλέον, υποχρεούνται να εγγραφούν στις αρμόδιες εθνικές αρμόδιες αρχές όπου σκοπεύουν να ασκήσουν δραστηριότητες που σχετίζονται με την κρυπτογράφηση.
Η γενική κανονιστική στάση
Η γενική προσέγγιση για τη ρυθμιστική αντιμετώπιση των κρυπτονομικών περιουσιακών στοιχείων ήταν πιο περίπλοκη. Σε επίπεδο ΕΕ, η θέση μέχρι στιγμής ήταν η εφαρμογή του υφιστάμενου κανονιστικού πλαισίου σε κρυπτονομικά περιουσιακά στοιχεία που έχουν τα χαρακτηριστικά των ρυθμιζόμενων περιουσιακών στοιχείων. Επιβάλλονται συγκεκριμένοι κανονισμοί, όπως η απαγόρευση της πώλησης παραγώγων κρυπτογράφησης σε ιδιώτες επενδυτές, αλλά θεωρούνται απαραίτητες πιο συγκεκριμένες απαιτήσεις.
Τα χρηματιστήρια που ασχολούνται με ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία υπόκεινται επομένως σε ρύθμιση, εάν τα περιουσιακά στοιχεία που διαπραγματεύονται εμπίπτουν σε αυτήν την κανονιστική περίμετρο. Σε μεγάλο βαθμό, αυτό σήμαινε την κατανόηση της εφαρμογής του υφιστάμενου κανονιστικού πλαισίου και την εφαρμογή του σε σχετικές περιστάσεις, στηριζόμενη σε ερμηνευτική καθοδήγηση όπου είναι απαραίτητο.
Ως αποτέλεσμα, δύο κύριες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων κρυπτογράφησης, τα οποία λειτουργούν με παρόμοιο τρόπο όπως τα ρυθμιζόμενα μέσα, και οι αντίστοιχοι πάροχοι υπηρεσιών τους έχουν συμπεριληφθεί στο πεδίο των υπαρχόντων κανόνων. Πρόκειται για ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία που μοιάζουν με «χρηματοοικονομικά μέσα» (γενικά καταγράφοντας στοιχεία ενεργητικού κρυπτογράφησης που χρησιμοποιούνται ως μέσα για τη συγκέντρωση χρηματοδότησης και παράγωγα), αλλά αντιμετωπίζονται με υπάρχοντες κανόνες για μάρκες που λειτουργούν ως «ηλεκτρονικό χρήμα». Αυτό καταγράφει στοιχεία κρυπτογράφησης που έχουν σχεδιαστεί για τη διευκόλυνση συναλλαγών πληρωμής ή ορισμένων σταθερών νομισμάτων.
Είναι σημαντικό ότι αυτό σημαίνει ότι τα κρυπτογραφικά χρηματιστήρια που ανταλλάσσουν ψηφιακά χρεόγραφα, όπως μετοχές, ομόλογα, μονάδες αμοιβαίων κεφαλαίων ή παράγωγα που βασίζονται σε DLT – συχνά αναφέρονται ως διακριτικά ασφαλείας – απαιτούνται για να λάβουν εξουσιοδότηση ως ρυθμιζόμενοι τόποι διαπραγμάτευσης για να δραστηριοποιούνται στην ΕΕ. Αυτό θα συλλάβει επίσης τα χρηματιστήρια κρυπτογράφησης που βασίζονται στην ΕΕ και διαπραγματεύονται ιδιαίτερα δημοφιλή μέσα, όπως παράγωγα που αναφέρονται στο Bitcoin (BTC) ή σε άλλα κρυπτονομίσματα ως υποκείμενα στοιχεία. Αυτό έχει συμπληρωθεί από δικαιοδοσίες που δημιουργούν ειδικά καθεστώτα για τον κλάδο της κρυπτογράφησης, για παράδειγμα, διευκρινίζοντας πτυχές που αφορούν τη χρήση της υποκείμενης τεχνολογίας DLT (π.χ. Λουξεμβούργο) ή κλείνοντας κενά στους υφιστάμενους κανόνες (π.χ. Γαλλία).
Ψηφιακές αξίες
Στον χώρο των κινητών αξιών, γίνονται σημαντικά βήματα προς την ανάπτυξη μιας αξιόπιστης υποδομής ψηφιακής αγοράς για έκδοση, εμπορία και διακανονισμό ψηφιακών κινητών αξιών. Ειδικότερα, η Αρχή Χρηματοοικονομικής Συμπεριφοράς του Ηνωμένου Βασιλείου χορήγησε πρόσφατα άδεια MiFID στην Archax Limited, η οποία έγινε ο πρώτος πλήρως εξουσιοδοτημένος τόπος διαπραγμάτευσης ψηφιακών κινητών αξιών στο Ηνωμένο Βασίλειο.
Ταυτόχρονα, τα καθιερωμένα χρηματιστήρια δημιουργούν τις δικές τους «ψηφιακές εκδόσεις», όπως το Börse Stuttgart Digital Exchange στη Γερμανία και το SIX Digital Exchange στην Ελβετία. Ωστόσο, παρά τις εξελίξεις αυτές, η ενσωμάτωση ψηφιακών λύσεων με υπάρχουσες υποδομές αγοράς παραμένει δύσκολη, κυρίως λόγω των περιορισμών που απορρέουν από τους υφιστάμενους κανόνες σχετικά με τις απαιτήσεις οριστικού διακανονισμού στα συστήματα μετά την διαπραγμάτευση.
Σε μια προσπάθεια να ξεκλειδώσει ευκαιρίες για καινοτομία στο διάστημα, η Ευρωπαϊκή Επιτροπή δημοσίευσε πρόσφατα μια πρόταση για ένα πιλοτικό καθεστώς για τις υποδομές της αγοράς που βασίζεται στο DLT, το οποίο στοχεύει στη δημιουργία ενός ειδικού νομικού καθεστώτος για την εφαρμογή του DLT σε μετα-εμπορικές υπηρεσίες και θα επέτρεπε τη δημιουργία ψηφιακών συστημάτων διακανονισμού τίτλων.
Ρύθμιση ανταλλαγών κρυπτογράφησης
Ορισμένα από τα μεγαλύτερα χρηματιστήρια κρυπτογράφησης επιδιώκουν να αποκτήσουν ρυθμιστικές άδειες σε όλο τον κόσμο, προκειμένου να είναι σε θέση να ανταγωνίζονται άμεσα με τους κατεστημένους χρηματοπιστωτικούς οργανισμούς, να προσαρμόζονται στη ζήτηση των χρηστών για πιο εξελιγμένες υπηρεσίες και να ενισχύουν τη δική τους αξιοπιστία στην αγορά.
Για παράδειγμα, τον Μάρτιο του 2018, το Coinbase exchange με έδρα τις ΗΠΑ έλαβε άδεια ηλεκτρονικού χρήματος από την FCA του Ηνωμένου Βασιλείου, καθώς και από την Κεντρική Τράπεζα της Ιρλανδίας το 2019, επιτρέποντάς της να εκδίδει ηλεκτρονικό χρήμα και να παρέχει υπηρεσίες πληρωμών, βελτιώνοντας τις υπηρεσίες fiat-to-crypto. Η Kraken πρόσφατα απέκτησε άδεια τραπεζικής από την Πολιτεία του Ουαϊόμινγκ για τη δημιουργία ιδρύματος αποθετηρίου ειδικού σκοπού (Kraken Financial), το οποίο θα του επιτρέψει να παρέχει υπηρεσίες καταθέσεων, φύλαξης και εμπιστευτικότητας για ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία..
Με στόχο την ενίσχυση της ακεραιότητας της αγοράς και της εμπιστοσύνης των επενδυτών, η Επιτροπή της ΕΕ υπέβαλε α πρόταση στις 23 Σεπτεμβρίου για έναν κανονισμό για τις αγορές σε κρυπτογραφικά περιουσιακά στοιχεία ή το MiCA. Το προσχέδιο κανονισμού καταγράφει στοιχεία κρυπτογράφησης, όπως “μάρκες με στοιχεία ενεργητικού” (κοινώς γνωστά ως “stablecoins”), καθώς και “διακριτικά κοινής χρήσης”.
Σύμφωνα με το προσχέδιο της MiCA, οι ανταλλαγές κρυπτονομισμάτων που λειτουργούν στην ΕΕ απαιτούνται για τη λήψη κανονιστικής εξουσιοδότησης και υπόκεινται σε αυστηρές απαιτήσεις προληπτικής εποπτείας και συμπεριφοράς. Επιπλέον, τα προσχέδια κανόνων περιλαμβάνουν προδιαγραφικές απαιτήσεις σχετικά με την εισαγωγή μέσων κρυπτογράφησης σε συναλλαγές, συμπεριλαμβανομένης της απαίτησης για δημοσίευση λευκής βίβλου με καθορισμένο περιεχόμενο.
Οι προτάσεις της Ευρωπαϊκής Επιτροπής πρέπει να περάσουν από μια μακρά νομοθετική διαδικασία προτού καταστούν δεσμευτικοί νόμοι. Ωστόσο, το MiCA είναι πιθανό να είναι ένα σημαντικό βήμα προς την κατεύθυνση της δημιουργίας αξιοπιστίας και δομής για τη δημιουργία μιας βιώσιμης βιομηχανίας κρυπτογράφησης στην ΕΕ, η οποία θα προσδιορίσει το αντίθετο κανονιστικό πλαίσιο για τα κρυπτογραφικά περιουσιακά στοιχεία ασφαλείας και τα κρυπτογραφικά περιουσιακά στοιχεία που δεν είναι ασφαλή. Για πολλούς, η διαδικασία επιβολής κανονιστικών απαιτήσεων στον τομέα των καθαρών κρυπτονομικών περιουσιακών στοιχείων θα είναι ένα ανάθεμα που καταπνίγει την καινοτομία και δημιουργεί εμπόδια στην είσοδο για μικρότερες εταιρείες fintech. Ωστόσο, αυτή είναι η πιο πιθανή προσέγγιση για τη δημιουργία μιας μακροπρόθεσμης και βιώσιμης αγοράς.
Τι σημαίνει για τη βιομηχανία
Υπάρχει σημαντικό ενδιαφέρον από μεγάλους θεσμικούς παίκτες να εισέλθουν στον χώρο των κρυπτογράφων. Μερικά από τα μεγαλύτερα ευρωπαϊκά ιδρύματα διαθέτουν εκτεταμένα προγράμματα ψηφιακών στοιχείων. Για παράδειγμα, η ING συνεργάζεται επί του παρόντος με συμμετέχοντες στον κλάδο για μια λύση ψηφιακής φύλαξης και φύλαξης εντός του FCA sandbox που θα παρέχει ασφάλεια σε επίπεδο ιδρύματος για ψηφιακές κατοχές και μεταφορές ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων. Το αμερικανικό γραφείο του ελεγκτή του νομίσματος έδωσε πρόσφατα το “all-clear” στις τράπεζες των ΗΠΑ για να παρέχουν υπηρεσίες φύλαξης κρυπτονομισμάτων για τους πελάτες τους, μια εξέλιξη που θα μπορούσε να θέσει τους παρόχους υπηρεσιών κρυπτονομισμάτων (συμπεριλαμβανομένων των ανταλλαγών) σε άμεσο ανταγωνισμό με παραδοσιακούς παίκτες.
Στο μέλλον, η καινοτομία, ο εκδημοκρατισμός και η επέκταση της πρόσβασης που προέρχονται από κρυπτογραφικά χρηματιστήρια, καθώς και μια βελτιωμένη χρηματοοικονομική κανονιστική αναγνώριση των υπηρεσιών τους, θα συνδυαστεί με την ψηφιοποίηση των παραδοσιακών κινητών αξιών και την ανάπτυξη της υποδομής της αγοράς για το ψηφιακό εμπόριο. Αυτό είναι πιθανό να οδηγήσει σε μια ισχυρή δυναμική για συνδυασμούς και συγχωνεύσεις μεταξύ ταχέως αναπτυσσόμενων ανταλλαγών κρυπτογράφησης και κατεστημένων ιδρυμάτων. Προς το παρόν βρισκόμαστε στην πρώτη γραμμή της παροχής συμβουλών σχετικά με τις εξελίξεις στον χώρο και χαιρετίζουμε τις σημαντικές αλλαγές αναμφίβολα μπροστά.
Αυτό το άρθρο συν-συγγραφέας από Μάρτιν Μπάρταμ και Μαρίνα Τρουλίνου.
Οι απόψεις, οι σκέψεις και οι απόψεις που εκφράζονται εδώ είναι μόνοι του συγγραφέα και δεν αντικατοπτρίζουν απαραίτητα τις απόψεις και τις απόψεις του Cointelegraph.
Μάρτιν Μπάρταμ είναι συνεργάτης και επικεφαλής της FinTech στο DLA Piper.Μαρίνα Τρουλίνου είναι συνεργάτης της DLA Piper.