Ταυτόχρονα, η μεταβλητότητα και η βραχυπρόθεσμη σιωπηρή μεταβλητότητα έχουν απορροφηθεί από την αγορά, οι επιλογές με μεγαλύτερη ημερομηνία (έξι μήνες περίπου έως τη λήξη) εξακολουθούν να τιμολογούν πιο κοντά στην ιστορική μέση μεταβλητότητά τους στο εύρος 70%. Αυτή η απότομη δομή της σιωπηρής μεταβλητότητας υποδηλώνει ένα από τα δύο πράγματα: Οι επενδυτές αναμένουν ότι αυτή η περίοδος χαμηλής μεταβλητότητας θα είναι παροδική και ότι ένας καταλύτης στους επόμενους δύο μήνες θα ξανακάνει τις αγορές, ή ίσως οι πωλητές επιλογών απλά δεν είναι πρόθυμοι να κάντε ένα μακροπρόθεσμο στοίχημα, και ως εκ τούτου, δεν παρέχουν καμία προσφορά σε αυτές τις μακροπρόθεσμες επιλογές. Το αποτέλεσμα είναι μια απότομη δομή όρων που θα μπορούσε να αποτελέσει μια ευκαιρία για τον έμπορο με γνώμονα τη μεταβλητότητα.
Η σιωπηρή μεταβλητότητα είναι ένα ενδιαφέρον πλεονέκτημα για συναλλαγές. Οι περισσότεροι μεμονωμένοι επενδυτές που χρησιμοποιούν επιλογές ως μέρος της επενδυτικής τους στρατηγικής το κάνουν για σκοπούς κερδοσκοπίας ή προστασίας. Θα μπορούσαν ακόμη και να χρησιμοποιήσουν στρατηγικές δημιουργίας εισοδήματος με την πώληση επιλογών έναντι των συμμετοχών τους. Τείνουν να επικεντρώνονται στις τιμές: Σε ποιο επίπεδο πιστεύουν ότι αυτό το περιουσιακό στοιχείο μπορεί να φτάσει πριν από τη λήξη; Πού θα ήταν πρόθυμοι να το πουλήσουν ή να το αγοράσουν; Παρόλο που οι αποχρώσεις της μεταβλητότητας και η τιμολόγηση των επιλογών μπορεί να μην είναι προφανείς σε όλους, κάθε συναλλαγή που κάνει ένας έμπορος παίρνει σιωπηρά θέση στη σιωπηρή αστάθεια.
Από την άλλη πλευρά, οι συναλλαγές των μεμονωμένων επενδυτών είναι κατασκευαστές της αγοράς επιλογών. Αυτοί οι παίκτες δεν σκέφτονται σχεδόν τίποτα εκτός από την υπονοούμενη αστάθεια. Ο στόχος ενός κατασκευαστή της αγοράς είναι να διατηρήσει την καθαρή θέση τους όσο το δυνατόν πιο επίπεδη, ενώ συλλέγει μια προσφορά / ερώτηση spread σε κάθε συναλλαγή. Η πιθανότητα εξισορρόπησης της ροής παραγγελιών σε κάθε προειδοποίηση και λήξη μιας επιλογής είναι ουσιαστικά μηδενική, επομένως χρησιμοποιούν σιωπηρές καμπύλες μεταβλητότητας και δομή όρου για να συσχετίσουν τις τιμές προαιρετικών μεταξύ τους, διατηρώντας τους κινδύνους τους ισορροπημένους ακόμη και αν η θέση τους γίνει παράκαμψη μακροπρόθεσμου καλεί και βάζει σε όλες τις διαφορετικές προειδοποιήσεις και λήξεις. Οι κατασκευαστές επιλογών προτιμούν να εξισορροπούν όλους τους κινδύνους τους, αλλά όταν η ροή παραγγελιών πελατών συγκεντρώνεται προς μία κατεύθυνση, μερικές φορές αυτό απλά δεν είναι δυνατό.
Το αποτέλεσμα αυτής της μη ισορροπημένης ροής παραγγελιών, με τους επενδυτές να πωλούν ευτυχώς τις βραχυπρόθεσμες επιλογές, ενώ είναι επιφυλακτικοί για να πουλήσουν επιλογές μεγαλύτερης ημερομηνίας, έχει οδηγήσει σε ακραία απόκλιση στις υπονοούμενες δομές όρων μεταβλητότητας στις επιλογές Bitcoin (BTC). Από αυτό το γράψιμο, σύμφωνα με την υπηρεσία ανάλυσης δεδομένων Skew, η επίπτωση στις τιμές επιλογών (όπως απεικονίζεται από την εμπρόσθια σιωπηρή μεταβλητότητα, η οποία είναι η υπολογιζόμενη μεταβλητότητα μεταξύ δύο συγκεκριμένων λήξεων) δείχνει την προσδοκία ότι η μεταβλητότητα θα πραγματοποιήσει 30% την επόμενη εβδομάδα, την περασμένη εβδομάδα του Ιουλίου θα παρατηρηθεί μεταβλητότητα 50%, ο Αύγουστος θα είναι 60% και ο Σεπτέμβριος θα δει 70%.
Ίσως η αγορά έχει δίκιο και έχει μεγάλη εικόνα για το πότε θα λήξει το τρέχον περιβάλλον χαμηλής μεταβλητότητας. Αλλά πιο πιθανό, η ροή παραγγελιών βρίσκεται σε μια τέτοια ανισορροπία μεταξύ των λήξεων που οι κατασκευαστές της αγοράς έχουν στρίψει τη δομή όρου σε επίπεδα που παρουσιάζουν κάποιες θετικές ευκαιρίες προσδοκίας.
Εάν οι έμποροι ήθελαν να εκφράσουν την άποψη ότι ο τρέχων κύκλος χαμηλής μεταβλητότητας που ενισχύεται από τη συνεχιζόμενη πώληση βραχυπρόθεσμων επιλογών θα συνεχιστεί, θα έπρεπε να πουλήσουν και τις δύο κλήσεις και να προβούν σε διάφορες προειδοποιήσεις με ημερομηνίες λήξης σε έξι έως οκτώ εβδομάδες, αμέσως μετά σημείο καμπής όπου οι υπονοούμενες μεταβλητές αρχίζουν πραγματικά να πέφτουν.
Εάν το τρέχον περιβάλλον συνεχιστεί, πιθανότατα θα δουν οφέλη όχι μόνο από τη συλλογή αποσύνθεσης στο ασφάλιστρο επιλογής, αλλά και από τις σιωπηρές μεταβλητότητες που «κυλούν προς τα κάτω» τον όρο της δομής. Εάν ήθελαν ή χρειάζονταν, για σκοπούς περιθωρίου, θα μπορούσαν να αντισταθμίσουν τον κίνδυνο ενός απροσδόκητου συμβάντος αγοράζοντας μερικές επιλογές σε λήξεις με πολύ μεγαλύτερη ημερομηνία και μερικές συμβάσεις σε φτηνές, σύντομες λήξεις επίσης.
Κανείς δεν μπορεί να προβλέψει ακριβώς πότε θα έρθει το επόμενο συμβάν στην αγορά υψηλής μεταβλητότητας, αλλά μάλλον όχι αύριο. Είναι πιο πιθανό να συμβεί μέσα στον επόμενο μήνα, και ακόμη πιο πιθανό από αυτόν – εντός των επόμενων δύο μηνών.
Είναι πολύ λογικό η δομή του όρου μεταβλητότητας να είναι ανοδική, αλλά η τρέχουσα απότομη κλίση υποδηλώνει ένα συγκεκριμένο χρονικό πλαίσιο για την επανάληψη της αυξημένης μεταβλητότητας που έρχεται στις αρχές Αυγούστου. Είναι απολύτως πιθανό ότι αυτή η επίπτωση τιμολογείται στην αγορά επιλογών Bitcoin όχι επειδή είναι η πραγματική πρόβλεψη, αλλά επειδή υπάρχουν πολλοί επενδυτές που επιθυμούν να πουλήσουν επιλογές δύο εβδομάδων, ενώ υπάρχουν λίγοι που επιθυμούν να πουλήσουν επιλογές ενός μηνός και δύο μηνών.
Εάν ένας έμπορος έχει την όρεξη για αυτόν τον κίνδυνο και πιστεύει ότι δεν υπάρχει συγκεκριμένος λόγος που η συνειδητοποιημένη μεταβλητότητα θα διπλασιαστεί μέσα στις επόμενες εβδομάδες, θα μπορούσαν θεωρητικά να πληρώσουν ένα τεράστιο ασφάλιστρο για την πώληση αυτών των επιλογών.
Αυτό είναι το δεύτερο μέρος μιας σειράς δύο μερών για την αστάθεια του Bitcoin – διαβάστε το πρώτο μέρος για την άνοδο και την πτώση της μεταβλητότητας BTC εδώ.
Αυτό το άρθρο δεν περιέχει επενδυτικές συμβουλές ή προτάσεις. Κάθε κίνηση επένδυσης και διαπραγμάτευσης συνεπάγεται κίνδυνο, οι αναγνώστες δίνουν τη δική τους έρευνα όταν αποφασίζουν.
Οι απόψεις, οι σκέψεις και οι απόψεις που εκφράζονται εδώ είναι μόνοι του συγγραφέα και δεν αντικατοπτρίζουν απαραίτητα τις απόψεις και τις απόψεις του Cointelegraph.
Αυτό το άρθρο συν-συγγραφέας από Τσαντ Steinglass και Κριστίν Μπογκιανό.
Τσαντ Steinglass είναι ο επικεφαλής των συναλλαγών στην CrossTower, μια εταιρεία ανταλλαγής. Έχει πάνω από 15 χρόνια εμπειρίας στο εμπόριο ιδίων κεφαλαίων, δεικτών και πιστωτικών παραγώγων. Ήταν ένας κατασκευαστής επιλογών στην Susquehanna και τη Morgan Stanley και επικεφαλής έμπορος για ένα τμήμα του Guggenheim. Ήταν επίσης διαχειριστής χαρτοφυλακίου του arbitrage δομής κεφαλαίου στο Jefferies. Είναι ειδικός στη δυναμική της αγοράς, στη μικροδομή της αγοράς και στα αυτοματοποιημένα συστήματα αγοράς και διαπραγμάτευσης.
Κριστίν Μπογκιανό είναι πρόεδρος και συνιδρυτής στο CrossTower, διαχειριστής ανταλλαγών. Η Kristin είναι ένας ειδικός σε δομημένα προϊόντα, ρυθμιστικά και ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία που φέρνει πάνω από 20 χρόνια εμπειρίας ως δικηγόρος συναλλαγών και ρυθμιστικών αρχών και πάνω από εννέα χρόνια σε συναλλαγές και ρυθμίσεις ψηφιακών στοιχείων. Πριν από την ίδρυση του CrossTower, ο Boggiano ήταν επικεφαλής νομικός σύμβουλος της AlphaPoint, διευθύνων σύμβουλος μιας αλγοριθμικής πλατφόρμας συναλλαγών στο Guggenheim και ειδικός σύμβουλος στη Schulte Roth, όπου ίδρυσε το τμήμα δομημένων προϊόντων και παραγώγων και ηγήθηκε της ρυθμιστικής ομάδας για τον Dodd Frank. Η Kristin είναι επίσης ιδρυτής της Digital Asset Legal Alliance and Women in Derivatives. Κέρδισε πτυχίο νομικής και MBA από το Northeastern University και το B.A. από το Sarah Lawrence College.