Πού, Ω Πού πήγε η μεταβλητότητα του Bitcoin; Μέρος 1

Το πρώτο εξάμηνο του 2020 ήταν άγριο για σχεδόν όλους σε κάθε κατηγορία περιουσιακών στοιχείων. Στις αρχές Μαρτίου, όταν έγινε εμφανές ότι το COVID-19 ήταν ένα σεισμικό γεγονός, οι αγορές περιουσιακών στοιχείων σε ολόκληρο τον κόσμο κατέρρευσαν. Ένας σημαντικός λόγος ήταν ότι οι μοχλοί επενδυτές έλαβαν ξαφνικά κλήσεις περιθωρίου και αναγκάστηκαν να ρευστοποιήσουν περιουσιακά στοιχεία για να τα ικανοποιήσουν.

Όταν το μόνο που ενδιαφέρεται κάποιος είναι τα μετρητά, δεν υπάρχει ασφαλές περιουσιακό στοιχείο ή αμυντική επένδυση. Κατά τη διάρκεια της συντριβής, οι εταιρείες έσπευσαν να αποκτήσουν πρόσβαση στις περιστρεφόμενες πιστωτικές τους γραμμές, ενισχύοντας τα ταμειακά αποθέματα το συντομότερο δυνατό με το φόβο ότι αν δεν το έκαναν σήμερα, αυτή η πίστωση δεν θα είναι διαθέσιμη αύριο. Η προσφορά για τίτλους κινδύνου έληξε και οι τιμές άρχισαν να πέφτουν. Το Bitcoin (BTC) και άλλα κρυπτονομίσματα δεν διέφεραν από τις μετοχές – απλά ένας άλλος επενδυτής περιλάμβανε ότι έπρεπε να πουλήσει για να συγκεντρώσει δολάρια ΗΠΑ.

Μόνο αφού η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ έβαλε τεράστια ποσά μετρητών στο τραπεζικό σύστημα, η αποθήκευση μετρητών υποχώρησε και λίγο αργότερα, όλοι έσπευσαν να βάλουν τα μετρητά τους πίσω στη δουλειά στις χρηματοπιστωτικές αγορές. Οι αγορές Crypto σταθεροποιήθηκαν και ανέκαμψαν μαζί με τις μετοχές. Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, τόσο το BTC όσο και οι μετοχές αντιμετώπιζαν εξαιρετική αστάθεια και αυτή η αβεβαιότητα τιμήθηκε στις αγορές επιλογών και για τα δύο.

Καθώς οι αγορές άρχισαν σιγά σιγά να δείχνουν δύναμη, η τεκμαρτή μεταβλητότητα όπως μετρήθηκε μέσω των τιμών προαίρεσης άρχισε επίσης να σταθεροποιείται. Η ετήσια σιωπηρή μεταβλητότητα ενός μηνός, υπονοούμενη μεταβλητότητα, έφτασε το 80% στο S&Ο δείκτης μετοχών P 500, κορυφώθηκε έως και 180% σε BTC στο ύψος του πανικού, στις 16 Μαρτίου. Τις επόμενες εβδομάδες, η μεταβλητότητα σημείωσε χαμηλότερα και χαμηλότερα επίπεδα, αν και παρέμεινε υψηλή σε σχέση με τους ιστορικούς μέσους όρους.

Μετά την τρέλα στα τέλη Μαρτίου και τις αρχές Απριλίου, οι έμποροι έστρεψαν τα μάτια τους προς το επόμενο πράγμα στον ορίζοντα. Για το BTC, το επόμενο μεγάλο πράγμα ήταν το επερχόμενο μισό των ανταμοιβών εξόρυξης. Υπήρχαν πολλές εικασίες από όλες τις πλευρές σχετικά με το τι θα συνέβαινε όταν το ρολόι πέρασε από την μοιραία ώρα στις 11 Μαΐου. Θα ανέβασαν οι τιμές; Σύγκρουση? Δεν θα συμβεί τίποτα; Ήταν όλα σε τιμή?

Ανεξάρτητα από το ποια πλευρά της συζήτησης έπεσαν οι επενδυτές, όλοι θα μπορούσαν να συμφωνήσουν σε ένα πράγμα – το μισό μπορεί να αποτελέσει καταλύτη για μια κίνηση της αγοράς και ίσως αξίζει να έχουμε κάποια μειονεκτική προστασία ή ανοδική έκθεση για να το εκμεταλλευτούμε. Το γεγονός ότι αυτό το πιθανό συμβάν ήταν στον ορίζοντα κρατούσε την εναλλακτική μεταβλητότητα να υποχωρεί πολύ γρήγορα, ακόμη και όταν η συνειδητοποιημένη αστάθεια άρχισε να υποχωρεί. Ουσιαστικά, η αγορά φάνηκε να συμφωνεί ότι οι επιλογές θα πρέπει να έχουν κάποια επιπλέον αξία για την αβεβαιότητα του μισού γεγονότος. Προς τα τέλη Απριλίου, παρά την πραγματική μεταβλητότητα που έφτασε στο εύρος 65% -70%, η σιωπηρή προοπτική μεταβλητότητα άρχισε να αυξάνεται καθώς η ζήτηση για επιλογές αυξήθηκε, φτάνοντας στο 95% αμέσως πριν από το μισό.

Το ATM ATM συνεπαγόταν αστάθεια

Αφού πέρασε το μισό, και αποδείχθηκε αντιμικρακτικό, υπήρχε πολύ λιγότερος λόγος για τους επενδυτές να κατέχουν επιλογές, ιδιαίτερα τις πιο σύντομες λήξεις. Οι κάτοχοι μακροχρόνιων κλήσεων και βολών άρχισαν να κλείνουν τις θέσεις τους, πουλώντας αυτές τις επιλογές σε διαμορφωτές της αγοράς, και ακόμη περισσότεροι από αυτούς τους κατόχους αποφάσισαν να αναλάβουν θέσεις. Καθώς οι κατασκευαστές της αγοράς άρχισαν να λαμβάνουν μεγαλύτερες επιλογές σε σύντομες λήξεις, η σιωπηρή μεταβλητότητα ωθήθηκε επιθετικά χαμηλότερα.

Ταυτόχρονα, οι κατασκευαστές της αγοράς αντιστάθμιζαν τα βιβλία τους όσο καλύτερα μπορούσαν. Μία από τις πιο κοινές στρατηγικές αντιστάθμισης σε αυτό το σενάριο είναι η αντιστάθμιση γάμμα. Όταν μια θέση είναι επιλογές μεγάλου μήκους (είτε πρόκειται για κλήσεις είτε για βολές, καθώς οι κατασκευαστές της αγοράς μπορούν εύκολα να αντισταθμίσουν την ευαισθησία της πρώτης τάξης στην υποκείμενη τιμή), και ειδικά με επιλογές με πιο κοντινή ημερομηνία, η θέση έχει θετικό γάμμα ή θετική κυρτότητα. Δηλαδή, το προφίλ κινδύνου φαίνεται όλο και περισσότερο καθώς το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο αυξάνεται και μικρότερο και μικρότερο καθώς πέφτει το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο. Σε αυτήν την περίπτωση, προκειμένου να εξισορροπηθεί αυτός ο κίνδυνος, οι κατασκευαστές της αγοράς είχαν πολλά BTC να πωλούν κάθε φορά που το BTC συγκεντρώθηκε και πολλά BTC να αγοράσουν κάθε φορά που το BTC πουλήθηκε.

Αυτή η δράση αντιστάθμισης γάμμα μπορεί να οδηγήσει σε ένα θετικό βρόχο ανατροφοδότησης μεταξύ της σιωπηρής και της πραγματικής μεταβλητότητας. Καθώς η πραγματική μεταβλητότητα μειώνεται, οι επενδυτές νιώθουν άνετα επειδή δεν προβλέπουν τίποτα τρελό να συμβεί στην αγορά στο εγγύς μέλλον και να γίνουν πιο πρόθυμοι να πουλήσουν επιλογές. Καθώς πωλούν όλο και περισσότερες επιλογές, οι κατασκευαστές της αγοράς συσσωρεύουν μεγάλες θέσεις γάμμα και, στη συνέχεια, μειώνουν την υπονοούμενη αστάθεια στα μοντέλα τιμολόγησης. Επίσης, αντισταθμίζουν ενεργά αυτήν τη μακρά θέση γάμμα, πουλώντας BTC όταν είναι επάνω και που αγοράζουν όταν είναι κάτω. Αυτή η πράξη αντιστάθμισης γάμμα, απουσία άλλων εξωτερικών παραγόντων (όπως μεγάλες ειδήσεις ή μεγάλη εισροή επενδυτών που πηδούν μέσα ή έξω από τις αγορές κρυπτογράφησης), δημιουργεί περιοριστική επίδραση στην αστάθεια. Αυτός ο κύκλος συνεχίζεται, ωθώντας το μπροστινό μέρος της σιωπηρής δομής όρου μεταβλητότητας συνεχώς χαμηλότερα ενώ ταυτόχρονα δημιουργεί ανοδική αντίσταση και καθοδική υποστήριξη για τις τιμές BTC.

BTC / USD πραγματοποίησε μεταβλητότητα

Έχουμε δει αυτό το αποτέλεσμα να παίζει ουσιαστικά από τα τέλη Μαΐου. Η πραγματοποιηθείσα μεταβλητότητα έχει μειωθεί στο κάτω του 30%, κοντά στα χαμηλά πολυετή παρά τον αντικειμενικά αβέβαιο κόσμο στον οποίο ζούμε αυτήν τη στιγμή. Ωστόσο, ακόμη και οι ελαφρώς πιο υποτιθέμενες μεταβλητότητες, με χρονικό διάστημα τριών έως έξι μηνών, εξακολουθούν να τιμολογούνται κοντά στον ιστορικό μακροπρόθεσμο μέσο όρο, στο εύρος μεταβλητότητας 60% -70%. Είτε το τρέχον περιβάλλον βρόχου ανατροφοδότησης χαμηλής μεταβλητότητας θα τερματιστεί σύντομα, ή ίσως υπάρχουν κάποιες καταλαβαίνουσες συναλλαγές για να επωφεληθείτε από την αποσύνδεση στις υπονοούμενες μεταβλητές τους επόμενους μήνες.

Αυτό είναι μέρος ένα από μια σειρά δύο μερών σχετικά με την αστάθεια του Bitcoin – διαβάστε το δεύτερο μέρος για μερικές κοινές στρατηγικές συναλλαγών εδώ.

Αυτό το άρθρο δεν περιέχει επενδυτικές συμβουλές ή προτάσεις. Κάθε κίνηση επένδυσης και διαπραγμάτευσης συνεπάγεται κίνδυνο, θα πρέπει να κάνετε τη δική σας έρευνα κατά τη λήψη μιας απόφασης.

Οι απόψεις, οι σκέψεις και οι απόψεις που εκφράζονται εδώ είναι μόνο οι συγγραφείς και δεν αντικατοπτρίζουν απαραίτητα τις απόψεις και τις απόψεις του Cointelegraph.

Αυτό το άρθρο συν-συγγραφέας από Κριστίν Μπογκιανό και Τσαντ Steinglass.

Κριστίν Μπογκιανό είναι πρόεδρος και συνιδρυτής στο CrossTower, διαχειριστής ανταλλαγών. Η Kristin είναι ένας ειδικός σε δομημένα προϊόντα, ρυθμιστικά και ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία που φέρνει πάνω από 20 χρόνια εμπειρίας ως δικηγόρος συναλλαγών και ρυθμιστικών αρχών και πάνω από εννέα χρόνια σε συναλλαγές και ρυθμίσεις ψηφιακών στοιχείων. Πριν από την ίδρυση του CrossTower, ο Boggiano ήταν επικεφαλής νομικός σύμβουλος της AlphaPoint, διευθύνων σύμβουλος μιας αλγοριθμικής πλατφόρμας συναλλαγών στο Guggenheim και ειδικός σύμβουλος στη Schulte Roth, όπου ίδρυσε το τμήμα δομημένων προϊόντων και παραγώγων και ηγήθηκε της ρυθμιστικής ομάδας για τον Dodd Frank. Η Kristin είναι επίσης ιδρυτής της Digital Asset Legal Alliance and Women in Derivatives. Κέρδισε πτυχίο νομικής και MBA από το Northeastern University και το B.A. από το Sarah Lawrence College.

Τσαντ Steinglass είναι ο επικεφαλής των συναλλαγών στην CrossTower, μια εταιρεία ανταλλαγής. Έχει πάνω από 15 χρόνια εμπειρίας στο εμπόριο ιδίων κεφαλαίων, δεικτών και πιστωτικών παραγώγων. Ήταν ένας κατασκευαστής επιλογών στην Susquehanna και τη Morgan Stanley και επικεφαλής έμπορος για ένα τμήμα του Guggenheim. Ήταν επίσης διαχειριστής χαρτοφυλακίου του arbitrage δομής κεφαλαίου στο Jefferies. Είναι ειδικός στη δυναμική της αγοράς, στη μικροδομή της αγοράς και στα αυτοματοποιημένα συστήματα αγοράς και διαπραγμάτευσης.