Αυτή είναι η πρώτη σειρά τριών μερών που βασίζεται στις εκτενείς δημόσιες δηλώσεις του Gary Gensler σχετικά με το crypto. Εδώ είναι τα μέρη 2 και 3.
Ως κληρονόμος του Προέδρου της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς, ο πιο κρίσιμος ρόλος του Gary Gensler στο μέλλον της κρυπτογράφησης θα είναι οι σκέψεις του για το πώς τα κρυπτονομίσματα τέμνονται με τη ρύθμιση κινητών αξιών.
Όπου το crypto συναντά το SEC
Το SEC υπήρξε κεντρικό σημείο για την προσοχή του κόσμου της κρυπτογράφησης για μεγάλο χρονικό διάστημα. Ενώ οι αρχικές ενέργειες επιβολής του σε κρυπτογράφηση περιορίστηκαν σε μεγάλο βαθμό σε εμφανή απάτη, η έκθεση DAO του 2017 ήταν η είσοδό της σε ακόμη και τα καλύτερα σχέδια. Αυτή η έκθεση έκρινε ότι οι προ-πωλήσεις κρυπτογράφησης θα μπορούσαν να ενταχθούν στην κατηγορία των προσφορών κινητών αξιών.
Στα μεσοδιάστημα, ωστόσο, η SEC έχει απογοητεύσει την κοινότητα κρυπτογράφησης με την έλλειψη σαφών ορισμών ως προς το ποια διακριτικά δεν θα εμπίπτουν στην κατηγορία. Αυτό είναι μεγάλη υπόθεση, διότι οι εκδότες κινητών αξιών υπόκεινται σε αυστηρές απαιτήσεις υποβολής εκθέσεων που, δυσμενώς, περιπλέκουν την πορεία προς την αποκέντρωση.
Σκέψεις σε πραγματικό χρόνο για την είσοδο SEC σε μη καταχωρημένες προσφορές
Ενώ ο Gensler εγκατέλειψε το δημόσιο αξίωμα ως πρόεδρος της Επιτροπής Συναλλαγών Futures Commodity το 2014, τα χρόνια από τότε που άφησε μια εκτεταμένη δουλειά που μας επιτρέπει να συλλέξουμε τουλάχιστον κάποια εικόνα για τις σκέψεις του σχετικά με τις αρχικές προσφορές νομισμάτων. Μεταξύ αυτών είναι τουλάχιστον τις πραγματικές διαλέξεις από την εποχή του στο MIT, βίντεο των οποίων προέρχονται από το φθινόπωρο του 2018, στο πίσω άκρο της έκρηξης του ICO. Τι σημείωσε ο Gensler:
«Η πλειονότητα των ICO έχουν ήδη αποτύχει. Και επειδή συνεχίζουν να αποτυγχάνουν τόσο γρήγορα – μέχρι το τέλος του τρέχοντος έτους ή σίγουρα στα μέσα του επόμενου έτους, πάνω από το 90% ή το 95% από αυτούς θα έχουν αποτύχει αν λάβετε ολόκληρο το σύνολο. Οπότε είναι πολύ σαφές ότι θα πέσει »
Πράγματι, ο Gensler μίλησε για ICO λίγες μέρες μετά τη SEC ξεκαθαρίστηκε ότι θα αρχίσει να επιδιώκει ICO για αποτυχία εγγραφής: «Για πρώτη φορά, μίλησαν πραγματικά για παράνομες προσφορές κινητών αξιών. Έτσι χρησιμοποίησαν τη λέξη παράνομη. Και αρχίζουν να φτάνουν στο μέρος όπου κλείνουν μερικά από αυτά που δεν ήταν απαραίτητα απατηλή ή απάτη, αλλά απλά λέγοντας ότι δεν εγγραφείτε. “
Τα εμπορεύματα
Το Bitcoin, με βάση το αποκεντρωμένο δίκτυό του και την έλλειψη εκδότη – με τη βοήθεια του μυστηρίου πίσω από την ταυτότητα του Satoshi Nakamoto – αντιμετωπίζεται ως εμπόρευμα σε όλες τις ΗΠΑ. Είναι μια κατάσταση που φιλοδοξούν πολλά άλλα δίκτυα.
Εκείνη την εποχή, ο Gensler είχε θετικά πράγματα να πει για έργα όπως το Ethereum και το Filecoin, αλλά αναγνώρισε ότι ο Ether επωφελήθηκε από το να είναι τόσο νωρίς, λέγοντας ότι θα το θεωρούσε ασφάλεια:
«Ether: Θα μιλήσουμε αργότερα το εξάμηνο για το αν αυτό ήταν πραγματικά μια προσφορά κινητών αξιών. Το έχω δηλώσει δημοσίως, νομίζω, αλλά το 2014. Και το 2018, η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς είπε: «ανεξάρτητα από το τι θα μπορούσε να ήταν το 14», είναι πλέον αρκετά αποκεντρωμένο που δεν θα το θεωρήσουμε μια ασφάλεια. “”
Ομοίως, η Gensler έδειξε γρήγορα ότι δεδομένης της κυριαρχίας των Bitcoin και Ether στην αγορά, ακόμη και εν μέσω της βιασύνης για χρηματοδότηση ICO, το μεγαλύτερο μέρος των επενδύσεων σε κρυπτογράφηση δεν ήταν καθόλου σε τίτλους:
«Γνωρίζουμε λοιπόν ήδη στις Η.Π.Α. και σε πολλές άλλες δικαιοδοσίες ότι τα 3/4 της αγοράς δεν είναι ICO ή όχι τι θα λέγαμε τίτλοι, ακόμη και στις ΗΠΑ, τον Καναδά και την Ταϊβάν, τις τρεις δικαιοδοσίες που ακολουθούν κάτι παρόμοιο με το Howey Test για το οποίο έχουμε μιλήσει. Τα 3/4 της αγοράς είναι μη κινητές αξίες. Είναι απλώς ένα εμπόρευμα, μια κρυπτογράφηση μετρητών. “
Εάν ο Gensler συμφωνεί με τον προκάτοχό του Τζέι Κλέιτον Ωστόσο, κάθε ICO που έχει δει είναι ασφάλεια, είναι αμφίβολο.
Η ιστορία του SAFT
Η απλή συμφωνία για μελλοντικά διακριτικά, ή SAFT, ήταν ένα σημαντικό νομικό πλαίσιο που ακολούθησαν πολλοί από τους μεγαλύτερους ICO όλων των εποχών. Το μεγαλύτερο ICO μέχρι σήμερα, η EOS οδήγησε με κάποιο τρόπο τη χρέωση διαχωρίζοντας τα επενδυτικά συμβόλαια που πούλησε από την πραγματική διανομή token, αλλά το Block.one δεν χρησιμοποίησε ένα πραγματικό SAFT.
Το μεγαλύτερο SAFT ICO ήταν το Telegram, το οποίο συγκέντρωσε 1,7 δισεκατομμύρια δολάρια για τα μελλοντικά του μάρκα GRAM το πρώτο εξάμηνο του 2018. Τον Ιούνιο του 2020, η SEC κέρδισε μια τελική νομική απόφαση για να διακόψει τη διανομή αυτών των tokens πριν ακόμη ξεκινήσει το δίκτυο. Τη στιγμή της αρχικής υπόθεσης, το Telegram και η SEC είχαν κολλήσει διαφωνώντας για το πόσο λειτουργικό το πραγματικό δίκτυο είχε γίνει ανεξάρτητο από το Telegram – μια κρίσιμη αποφασιστικότητα όταν μιλάτε για αποκέντρωση.
Ενώ εντυπωσιάστηκε από την Telegram ως εταιρεία ήταν σκεπτικιστική για το ποια λειτουργία έπρεπε να έχουν οι πραγματικές μάρκες GRAM για να αξίζει την αποτίμησή τους 1,7 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Συνολικά, αμφισβήτησε την αξία του όγκου των ICO που βασίζονται, όπως ήταν, σε προοπτικές ιδέες και όχι σε γραπτό κώδικα: «Πώς φτάνεις πραγματικά στην αξία ενός διακριτικού όταν υπάρχουν τόσα λίγα γραμμένα σε αυτές τις Λευκές Βίβλους για αυτήν την ιδιαιτερότητα ; “
Φαινόταν ότι ο Gensler ήταν, γενικά, αρκετά εντυπωσιασμένος από το πλαίσιο SAFT, λέγοντας για τους συγγραφείς της αρχικής λευκής βίβλου ότι «νομίζω ότι ήταν λάθος, παρεμπιπτόντως». Ωστόσο, είχε θετικά πράγματα να πει για το Filecoin, το οποίο διοργάνωσε ICO χρησιμοποιώντας το πλαίσιο SAFT για να συγκεντρώσει ένα τέταρτο δισεκατομμύριο δολάρια.
«Το Filecoin φάνηκε να είναι μια καλή ιδέα για τη χρήση ενός διακριτικού για να παρακινήσει την ανταλλαγή αποθήκευσης αρχείων», δήλωσε ο Gensler, προτού γίνουν πιο σκεπτικοί: «Αυξήθηκαν τα χρήματα τον Οκτώβριο του 2017. Είναι 13 μήνες αργότερα. Δεν έχουν ακόμη ζωντανό δίκτυο. Και η τελευταία ανακοίνωση λέει ότι θα έρθει είτε το πρώτο είτε το δεύτερο τρίμηνο του 2019. Μερικοί άνθρωποι μπορεί να το ονομάσουν απάτη. Δεν θα το έκανα. “
Οι καθυστερήσεις στην κυκλοφορία του Filecoin έγιναν αστείο, αλλά το δίκτυο ξεκίνησε πραγματικά στα τέλη του 2020 και φαίνεται να λειτουργεί όπως θα μπορούσε να ελπίζει ο καθένας, με κυκλοφορούν ανώτατο όριο αγοράς πάνω από ένα δισεκατομμύριο δολάρια και, θεωρητικά, άλλα 49 δισεκατομμύρια δολάρια σε αξία. Πράγματι, το Filecoin φαίνεται να είναι η ιστορία επιτυχίας των τελευταίων ημερών της αγοράς ICO, την οποία ο Gensler ήταν αρκετά προγνωστικός για να αναγνωρίσει πριν από δύο χρόνια.
Ένας υπολογισμός για τον κυματισμό
Η σχέση του Ripple με την XRP υπήρξε ιστορικά εξαιρετικά αμφιλεγόμενη, με την εταιρεία να τρέχει αυτό που πολλοί θεωρούν εκτεταμένο ICO από το 2013. Ο Gensler ήταν πολύ ανοιχτός που θεώρησε ότι η XRP είναι ασφάλεια ως επένδυση στο Ripple, μια άποψη ότι θα ήταν άλλα δύο χρόνια προτού η SEC να προσφύγει στο δικαστήριο για να πολεμήσει:
«Ναι, νομίζω ότι είναι μια ασυμβίβαστη ασφάλεια. Αυτό όμως δεν θα επιλυθεί μόνο από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. Θα επιλυθεί από ορισμένα δικαστήρια, είτε πρόκειται για δευτεροβάθμια δικαστήρια είτε από το Ανώτατο Δικαστήριο. “
Δεδομένου ότι ο Gensler θα κληρονομήσει την αγωγή εναντίον του Ripple, η στάση του απέναντι στην εταιρεία είναι κρίσιμη. Συγκριτικά, ένας άλλος πρώην πρόεδρος της CFTC, J. Christopher Giancarlo, υποστήριξε την κατάσταση της XRP ως νομίσματος το περασμένο καλοκαίρι. Προφανώς, ο Ripple θα προτιμούσε η επιτροπή να το δει έτσι. Η Gensler, από την άλλη πλευρά, εξέφρασε την υπόθεση έλλειψης χρήσης του Ripple – ένα κρίσιμο μέρος της απόδειξης ότι ένα διακριτικό δεν εξαρτάται από το τρίτο μέρος πίσω του με τον ίδιο τρόπο που το απόθεμα εξαρτάται από τον εκδότη του:
«Για τέσσερα χρόνια, δεν είχατε χρησιμοποιήσει το XRP, καθώς το καταλαβαίνω μηδενική χρήση. Σήμερα, είναι η δεύτερη κρυπτογράφηση με τη μεγαλύτερη αξία. Έχει περάσει το Ethereum με την πτώση της αξίας Ethereum και Bitcoin. Και στα 18 δισεκατομμύρια δολάρια, δεν μπορούσα να σας πω τι αξίζει. Μπορώ να σας πω ότι αυτό λέει το coinmarketcap.com ότι αξίζουν. Αλλά το μοντέλο των εσόδων τους πωλεί XRP σε αυτήν την περίπτωση. “
Συνολικά, η νοοτροπία του Gensler δεν φαίνεται να αντιπροσωπεύει απότομη απόκλιση από αυτά που έχει ήδη πει η SEC. Ωστόσο, είναι αρκετά διατεθειμένος να εντοπίσει συγκεκριμένους τομείς ανησυχίας για μελλοντικούς ICO, ο οποίος φαίνεται να αποτελεί ισχυρή βάση για τη μελλοντική πολιτική.