Η διαφημιστική εκστρατεία γύρω από την αποκεντρωμένη χρηματοδότηση μερικές φορές πιστώνεται με την ενεργοποίηση ενός ευρύτερου ράλι της αγοράς τον Ιούλιο, καθώς νέα πρωτόκολλα άρχισαν να κυκλοφορούν μάρκες που είχαν αμέσως κέρδη πολλές φορές την αρχική τους αξία. Παρά την αναμφισβήτητη αύξηση των τιμών, ωστόσο, δεν είναι άμεσα σαφές εάν ο τομέας στο σύνολό του έχει αναπτυχθεί, καθώς αξιόπιστες μετρήσεις για τη μέτρηση της θεμελιώδους απόδοσης των πρωτοκόλλων DeFi είναι εξαιρετικά δύσκολο να επιτευχθούν.
Τα έργα προσφέρονται για αρκετά αυστηρές μεθόδους ανάλυσης, καθώς συχνά έχουν καλά καθορισμένα έσοδα και έξοδα. Όμως, η άνοδος της εξόρυξης ρευστότητας, ή η καλλιέργεια απόδοσης, ρίχνει τις μετρήσεις εκτός ισορροπίας με κάποιους τρόπους. Τα πρωτόκολλα επιβραβεύουν τους χρήστες τους με τα δικά τους διακριτικά διακυβέρνησης, ουσιαστικά ως πληρωμή για τη χρήση της πλατφόρμας. Μια φρενήρη κίνηση για μεγιστοποίηση της απόδοσης για αυτά τα διακριτικά παραμόρφωσε την επικρατούσα μέτρηση επιτυχίας DeFi, το Total Value Locked ή το TVL.
Ένα σαφές παράδειγμα αυτού είναι το πρωτόκολλο Compound όπου η τιμή του Dai που του παρέχεται ξεπερνά το συνολικό ποσό των διακριτικών κατά σχεδόν τρεις φορές – 1,1 δισεκατομμύρια δολάρια εναντίον. 380 εκατομμύρια δολάρια υπάρχει ως γραφή. Αυτό οφείλεται στο ότι οι χρήστες της Compound εισέρχονται σε μοχλευμένες θέσεις στο Dai – κάτι που συνήθως δεν συμβαίνει με stablecoin. Ενώ αυτό οδήγησε την κοινότητα να συζητήσει τα πλεονεκτήματα του TVL, ορισμένες άλλες παρόμοιες μετρήσεις έχουν παραμορφωθεί επίσης.
Αξιολόγηση ενός έργου δανεισμού DeFi
Οι μετρήσεις αποτίμησης θα αλλάξουν ελαφρώς με βάση τον τύπο του έργου. Στην περίπτωση πρωτοκόλλων δανεισμού όπως η Compound και η Aave, η TVL αντιπροσωπεύει τη ρευστότητα του έργου από την πλευρά της προσφοράς ή το συνολικό άθροισμα όλων των καταθέσεων που κατέχουν επί του παρόντος. Αξίζει να σημειωθεί ότι το TVL λαμβάνει υπόψη μόνο τα αποθεματικά της αλυσίδας. Σύμφωνα με στο DeFi Pulse, υπάρχουν μόνο 220 εκατομμύρια Dai κλειδωμένα στην Ένωση, όχι 1,1 δισεκατομμύρια.
Το DAI κλειδώθηκε στην Ένωση. Πηγή: Defipulse.com
Ωστόσο, οι πάροχοι δανεισμού αξιολογούνται γενικά βάσει της λογιστικής αξίας ή του ποσού που δανείζεται. Δεδομένου ότι αυτό δημιουργεί έσοδα, θεωρείται πολύ πιο άμεση μέτρηση των οικονομικών του πρωτοκόλλου.
Λόγω της διανομής του νομίσματος του δικτύου, η COMP, ωστόσο, όλα τα διακριτικά εκτός από το Tether (USDT) και το 0x (ZRX) έχουν αρνητικό πραγματικό ενδιαφέρον όταν δανείζονται, σύμφωνα με τον πίνακα ελέγχου της Compound, που σημαίνει ότι οι χρήστες πληρώνονται για να το πράξουν. Το πρωτόκολλο Compound εκφορτώνει αυτή τη στιγμή το κόστος για τους αγοραστές και τους κατόχους COMP μέσω αραίωσης.
Αν και μπορεί να είναι δύσκολο να φιλτράρετε πόση ρευστότητα υπάρχει μόνο για να υποθέσετε τις αποδόσεις COMP, αυτό μπορεί να μην είναι απαραίτητο. Ο σκοπός της αξιολόγησης των εσόδων της τράπεζας ή του πρωτοκόλλου δανεισμού είναι να εκτιμηθεί πόση από αυτήν την αξία μπορεί να αποκτηθεί μέσω του αποθέματος ή του διακριτικού, αλλά δεδομένου ότι το διακριτικό χρησιμοποιείται για την επιδότηση του κόστους δανεισμού, η αξία εξάγεται αποτελεσματικά από τους κατόχους της . Αυτό μπορεί να φανεί μέσω της τιμής του COMP. Από την κυκλοφορία του, συνέχισε να πέφτει σε αξία λόγω της αραίωσης και της πίεσης πώλησης από πρόσφατα εξορύσσονται μάρκες.
Διάγραμμα τιμών διακριτικών COMP. Πηγή: TradingView
Λόγω αυτού του φαινομένου, μια στρατηγική αξιολόγησης για το Compound θα μπορούσε εύκολα να αγνοήσει, ή ακόμη και να αφαιρέσει, το μέρος της λογιστικής αξίας που εξάγει αξία από τους κατόχους συμβόλων. Ακόμη και στην προηγούμενη περίπτωση, η λογιστική αξία της Compound θα ήταν 25 εκατομμύρια δολάρια από ένα απαιτούμενο 1 δισεκατομμύριο $ – το συνολικό ποσό των USDT και ZRX που δανείζονται.
Αν και προφανώς δεν υπάρχουν όλα τα περιουσιακά στοιχεία μόνο για την απόδοση, η Cointelegraph ανέφερε προηγουμένως ότι μόνο η Dai αξίας 30 εκατομμυρίων δολαρίων δανείστηκε λίγο πριν γίνει το νόμισμα της εξόρυξης ρευστότητας. Ο Andre Cronje, ο ιδρυτής του πρωτοκόλλου yEarn, δήλωσε στο Cointelegraph ότι η αγορά δεν λαμβάνει υπόψη αυτές τις αποχρώσεις: «Έχουμε αυτό το περίεργο TVL ισοδυναμεί με νοοτροπία αξιολόγησης, την οποία δεν καταλαβαίνω καθόλου, όπου εάν το TVL είναι 100 εκατομμύρια δολάρια, τότε το ανώτατο όριο της αγοράς – που κυκλοφορεί, δεν είναι πλήρως αραιωμένο – πρέπει να είναι 100 εκατομμύρια δολάρια. ” Αν και το θεωρεί «εντελώς τρελό» να αγνοεί τα έσοδα, συνέχισε τη σκέψη του:
“Έτσι, εάν το κυκλοφορούν όριο αγοράς είναι ίσο με το TVL, ποιος είναι ο καλύτερος τρόπος για να το αυξήσετε; Αυξήστε το TVL. Πώς αυξάνετε το TVL; Ανταμοιβή με μάρκες. Η τιμή κουπονιού αυξάνεται λόγω της κερδοσκοπίας TVL και επαναλάβετε το βρόχο. “
Επιδράσεις σε άλλα πρωτόκολλα
Η Compound ξεκίνησε την τάση καλλιέργειας απόδοσης, αλλά δεν ήταν το μόνο πρωτόκολλο που είδε σημαντικές αυξήσεις στη δραστηριότητα. Οι αποκεντρωμένες ανταλλαγές όπως η Uniswap, η Balancer και η Curve έχουν δει τον όγκο των συναλλαγών τους να αυξάνεται δραματικά από τον Ιούνιο. Το Volume on Curve, ένα DEX που επικεντρώθηκε στην ανταλλαγή σταθερών νομισμάτων μεταξύ τους, σημείωσε άνοδο καθώς ξεκίνησε η καλλιέργεια απόδοσης τον Ιούνιο.
Μηνιαίος όγκος σε αποκεντρωμένες ανταλλαγές. Πηγή: DuneAnalytics
Το Uniswap έχει μια πιο ποικίλη προσφορά και το μεγαλύτερο μέρος του όγκου του περιλαμβάνει Ether (ETH) σε ζεύγη stablecoin, ειδικά το Ampleforth – το οποίο είδε έναν ισχυρό κύκλο boom-and-bust. Έχει επίσης πάρει μεγάλο μέρος του όγκου για νέα διακριτικά όπως το YFI, που συχνά είναι το πρώτο μέρος όπου αναφέρονται.
Το MakerDAO είδε το TVL του σχεδόν τριπλό από 500 εκατομμύρια δολάρια. Η πλειοψηφία αυτού οφείλεται στο ράλι τιμών Ether, αν και αυξήθηκε και από άποψη ETH και Bitcoin (BTC). Όπως ανέφερε προηγουμένως η Cointelegraph, η κοινότητα αποφάσισε να αυξήσει το συνολικό ποσό του Dai που θα μπορούσε να κοπεί σε μια προσπάθεια να επιστρέψει την τιμή του σε $ 1.
Ενώ στην ονομαστική αξία, η ανάπτυξη του Dai μπορεί να θεωρηθεί επιτυχία, η κοινότητα του Maker αποφάσισε να μηδενίσει τα επιτόκια για σχεδόν όλα τα ρευστά περιουσιακά στοιχεία, ξεπερνώντας τυχόν έσοδα από την ανάπτυξη. Ταυτόχρονα, η Compound ήταν ο κύριος παραλήπτης του νέου Dai, με κλειδωμένη αξία ανέβηκε από περίπου 140 εκατομμύρια έως 210 εκατομμύρια δολάρια από τα τέλη Ιουλίου, πάνω από το 55% του συνόλου της Dai.
Είναι η ανάπτυξη πραγματική?
Η έκρηξη εξόρυξης ρευστότητας είχε αναμφισβήτητα θετικό αντίκτυπο σε ορισμένες γενικές μετρήσεις, συγκεκριμένα στον όγκο των επισκεπτών για ιστότοπους πλατφόρμας DeFi και τον αριθμό των χρηστών που αλληλεπιδρούν με τα πρωτόκολλα. Τα δεδομένα από το SimilarWeb δείχνουν ότι ΚΙΝΗΣΗ στους ΔΡΟΜΟΥΣ Η Compound έχει τετραπλασιαστεί από τον Ιούνιο σε περίπου 480.000, ενώ για την Uniswap έχει υπερδιπλασιαστεί στα 1,1 εκατομμύρια, και η Balancer καθιέρωσε ισχυρή παρουσία σε δύο μήνες με 270.000 μηνιαίες επισκέψεις.
Επιπλέον, το DeFi exchange agregator 1inch.exchange σχεδόν τριπλασιάστηκε ΚΙΝΗΣΗ στους ΔΡΟΜΟΥΣ τους τελευταίους δύο μήνες. Τα πρωτόκολλα με ασθενέστερη σχέση με τη γεωργική απόδοση ωφελήθηκαν επίσης, με το MakerDAO και τον Aave να δημοσιεύουν πιο μετριοπαθή αλλά ακόμα σημαντική ανάπτυξη.
Σχετικά: Το Compound Token COMP παίρνει το DeFi από το Storm, τώρα πρέπει να κρατήσει το κορυφαίο σημείο
Όσον αφορά τον όγκο των χρηστών, η Compound έβλεπε τον αριθμό των μηνιαίων μέσων μοναδικών πορτοφολιών που το χρησιμοποιούσε τετραπλασιασμένο σε 20.000 τον Ιούνιο, αν και ο αριθμός αυτός έκτοτε μειώνεται. Αξίζει επίσης να σημειωθεί ότι περισσότερο από το 80% της πρόσφατης δραστηριότητας προήλθε από μόλις 30 πορτοφόλια, σύμφωνα με τα στοιχεία του DappRadar.
Δραστηριότητα χρήστη στο Compound. Πηγή: DappRadar
Ο συνολικός αριθμός των χρηστών DeFi, σύμφωνα με μια οπτικοποίηση του DuneAnalytics, αυξήθηκε κατά περίπου 50% από την 1η Ιουνίου έως την 1η Αυγούστου. Αυτό έρχεται σε αντίθεση με την προηγούμενη περίοδο δύο μηνών από την 1η Απριλίου έως τις 31 Μαΐου, η οποία παρουσίασε αύξηση 30%.
Η πλειονότητα των νέων χρηστών προέρχεται από αποκεντρωμένες ανταλλαγές, με το Uniswap να έχει διπλασιάσει τη συνολική του βάση χρηστών από τον Ιούνιο σε 150.000. Ωστόσο, αυτή η μέτρηση εμφανίζει σε όλους τους χρήστες που έχουν αλληλεπιδράσει με τα πρωτόκολλα, όχι μόνο εκείνους που είναι ενεργοί ανά πάσα στιγμή.
Σύνολο χρηστών DeFi. Πηγή: DuneAnalytics
Τι θα παραμείνει?
Συνοπτικά, η ανάπτυξη του DeFi τους τελευταίους δύο μήνες είναι πολύπλευρη. Ενώ η διαφημιστική εκστρατεία εξόρυξης ρευστότητας και τα επακόλουθα κέρδη των τιμών πιθανότατα συνέβαλαν στην προσέλκυση πρόσθετης προσοχής, οι θεμελιώδεις μετρήσεις παραμορφώθηκαν πολύ λόγω της κερδοσκοπίας.
Οι αποκεντρωμένες ανταλλαγές φαίνεται να ωφελήθηκαν περισσότερο από τη διαφημιστική εκστρατεία, τόσο όσον αφορά τους νέους χρήστες όσο και τους όγκους, αλλά αυτό φαίνεται να αποτελεί επιτάχυνση μιας ήδη θετικής τάσης. Το αν η ανάπτυξη θα παραμείνει παραμένει ένα σημαντικό ερώτημα. Ο Kain Warwick, συνιδρυτής της Synthetix – ενός εκδότη περιουσιακών στοιχείων που υποστηρίζεται από κρυπτογράφηση – δήλωσε στο Cointelegraph:
“Είναι πάντα πιθανό οι άνθρωποι να καλλιεργήσουν την απόδοση και στη συνέχεια να βρουν ένα νέο πεδίο, οπότε η ρευστότητα εκκίνησης δεν αποτελεί εγγύηση ότι το πρωτόκολλό σας θα διατηρήσει τους χρήστες. […] Ωστόσο, η ρευστότητα εκκίνησης με κάποιο είδος κινήτρου είναι ένας πολύ καλός τρόπος για να προσελκύσετε νεοεισερχόμενους, επειδή εάν έχετε κάτι που μοιάζει με την αγορά προϊόντος, τότε είναι πιθανό να υπάρχει κάποια δυσκολία. ”
Ο Cronje ήταν κάπως πιο αρνητικός, χρησιμοποιώντας μια αναλογία καλλιέργειας για να περιγράψει τι θα μπορούσε να συμβεί, λέγοντας: «Όλοι οι κυνηγοί απόδοσης τρέχουν μόνο στην απόδοση της εκμετάλλευσης και μετά φεύγουν», κάτι που είναι αρνητικό σύμφωνα με τον ίδιο, ενεργώντας σαν ένα σμήνος ακρίδων, προσθέτοντας: «Αλλά αφού έχουν καταστρέψει τις καλλιέργειες, μερικές φορές, μια ισχυρότερη καλλιέργεια μπορεί να αναπτυχθεί και μερικές ακρίδες παραμένουν και καταλήγουν να είναι συμβιωτικές αντί για το αρχικό παρασιτικό».
Ο Cronje πιστεύει ότι οι αρχικές επιπτώσεις της καλλιέργειας απόδοσης δεν είναι βιώσιμες, δημιουργώντας μια εσφαλμένη αντίληψη μεταξύ των νεοεισερχόμενων ότι οι αποδόσεις 1.000% είναι ο κανόνας. Μόλις αυτό δεν συμβαίνει πλέον, οι χρήστες θα μείνουν με άσχημη γεύση στο στόμα τους, υποστηρίζει: «Αυτή τη στιγμή, είναι υπερβολικά υπερασπισμένο. σύντομα, θα μισηθεί. και αυτό που μένει μετά από αυτό, νομίζω, θα είναι πολύ ωραίο. “
Διανομή κουπονιών με νέο τρόπο
Ο Warwick περιέγραψε τον σκοπό της εξόρυξης ρευστότητας ως κίνητρο για πρόωρη συμμετοχή με μερική ιδιοκτησία. Ο Cronje ήταν πολύ πιο σκεπτικός, λέγοντας: «Όλη η εξόρυξη ρευστότητας επί του παρόντος πληρώνεται για την ενίσχυση του TVL». Ακόμα, έτρεξε ο ίδιος ένα πρόγραμμα εξόρυξης ρευστότητας, αν και τόνισε ότι ήταν απλώς ένας τρόπος διανομής κουπονιών.
«Ο στόχος μου ήταν να αποκτήσω μια ενεργή και αφοσιωμένη κοινότητα. Και νομίζω ότι κατάφερε να το πετύχει αυτό », κατέληξε ο Cronje. Αντίθετα, τα πιρούνια yEarn όπως τα YFFI και YFII ήταν «καθαρά ορυχεία ρευστότητας, και το μόνο που συνέβη ήταν οι άνθρωποι που πωλήθηκαν», είπε. Η τιμή του YFII έχει κατέρρευσε κατά 90% από το υψηλό του στις 30 Ιουλίου.
Ο Γουόργουικ σημείωσε ότι «υπάρχει πιθανώς ένας καλύτερος τρόπος για να διανείμετε την ιδιοκτησία, ενώ το bootstrapping αυξάνεται», αν και δεν ξέρει πώς. Θεωρεί ότι είναι προτιμότερο από τις αρχικές προσφορές νομισμάτων, καθώς οι χρήστες πρέπει να δεσμεύσουν προσωρινά τη ρευστότητά τους: «Προφανώς αναλαμβάνουν κάποιο κίνδυνο πλατφόρμας, αλλά είναι προτιμότερο να χάνουν το κεφάλαιό τους χρησιμοποιώντας το για να αγοράσουν μάρκες». Όμως, ενώ οι κίνδυνοι για τους ανθρακωρύχους ρευστότητας μπορεί να είναι χαμηλοί, το παράδειγμα του YFII δείχνει σαφώς ότι οι επιπτώσεις της αραίωσης και της κερδοσκοπικής ζήτησης μπορούν να καταστούν καταστροφικές για τους αγοραστές αυτών των μαρκών.