นี่เป็นชุดแรกของซีรีส์สามส่วนที่อ้างอิงจากคำแถลงสาธารณะที่กว้างขวางก่อนหน้านี้ของ Gary Gensler เกี่ยวกับคริปโต นี่คือส่วนที่ 2 และ 3.
ในฐานะทายาทที่ชัดเจนของประธานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์บทบาทที่สำคัญที่สุดของ Gary Gensler ในอนาคตของคริปโตคือความคิดของเขาเกี่ยวกับการที่สกุลเงินดิจิทัลเข้ากับกฎระเบียบของหลักทรัพย์.
ที่ซึ่งการเข้ารหัสลับเป็นไปตามสำนักงาน ก.ล.ต.
ก.ล.ต. เป็นจุดโฟกัสของความสนใจของโลกคริปโตมาเป็นเวลานาน ในขณะที่การดำเนินการบังคับใช้ครั้งแรกใน crypto ส่วนใหญ่ จำกัด เฉพาะการฉ้อโกงอย่างเปิดเผยรายงาน DAO ปี 2017 เป็นการเข้าสู่โครงการที่มีเจตนาดีที่สุด เป็นรายงานที่ระบุว่าการขายล่วงหน้าของ crypto อาจอยู่ในหมวดหมู่ของการเสนอขายหลักทรัพย์.
อย่างไรก็ตามในช่วงหลายปีที่ผ่านมาสำนักงานก. ล. ต. ได้สร้างความผิดหวังให้กับชุมชนคริปโตโดยไม่มีคำจำกัดความที่ชัดเจนว่าโทเค็นใดจะไม่ตกอยู่ในหมวดหมู่ นี่เป็นเรื่องใหญ่เนื่องจากผู้ออกหลักทรัพย์ต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดการรายงานที่เข้มงวดซึ่งทำให้เส้นทางสู่การกระจายอำนาจมีความซับซ้อน.
ความคิดแบบเรียลไทม์เกี่ยวกับการเข้า SEC ในข้อเสนอที่ไม่ได้ลงทะเบียน
ในขณะที่ Gensler ออกจากตำแหน่งสาธารณะในฐานะประธาน Commodity Futures Trading Commission ย้อนกลับไปในปี 2014 ในช่วงหลายปีที่ผ่านมาเขาได้ออกจากงานที่กว้างขวางทำให้เราสามารถรวบรวมข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับความคิดของเขาเกี่ยวกับการเสนอเหรียญครั้งแรกได้อย่างน้อยที่สุด ไม่น้อยในหมู่เหล่านี้คือ การบรรยายจริง จากช่วงเวลาที่เขาอยู่ที่ MIT ซึ่งเป็นวิดีโอที่มาจากฤดูใบไม้ร่วงปี 2018 ที่ส่วนท้ายของการเติบโตของ ICO ซึ่ง Gensler ตั้งข้อสังเกต:
“ ICO ส่วนใหญ่ล้มเหลวอยู่แล้ว และเนื่องจากพวกเขาล้มเหลวอย่างรวดเร็ว – ภายในสิ้นปีนี้หรืออย่างแน่นอนภายในกลางปีหน้ามากกว่า 90% หรือ 95% ของพวกเขาจะล้มเหลวหากคุณใช้เวลาทั้งหมด ดังนั้นจึงค่อนข้างชัดเจนว่ามันจะลดลง “
อันที่จริง Gensler บรรยายเกี่ยวกับ ICO เพียงไม่กี่วันหลังจากที่ SEC ทำให้ชัดเจน ว่าจะเริ่มดำเนินการตาม ICO สำหรับความล้มเหลวในการลงทะเบียน:“ เป็นครั้งแรกที่พวกเขาพูดถึงการเสนอขายหลักทรัพย์ที่ผิดกฎหมายจริงๆ ดังนั้นพวกเขาจึงใช้คำว่าผิดกฎหมาย และพวกเขากำลังเริ่มไปยังสถานที่ที่พวกเขากำลังปิดบางส่วนของสิ่งเหล่านี้ซึ่งไม่จำเป็นต้องเป็นการหลอกลวงหรือฉ้อโกง แต่เพียงแค่บอกว่าคุณไม่ได้ลงทะเบียน”
สินค้า
Bitcoin บนพื้นฐานของเครือข่ายที่กระจายอำนาจและการขาดผู้ออกซึ่งได้รับความช่วยเหลือจากความลึกลับเบื้องหลังตัวตนของ Satoshi Nakamoto – ได้รับการปฏิบัติในฐานะสินค้าโภคภัณฑ์ทั่วสหรัฐอเมริกาเป็นสถานะที่เครือข่ายอื่น ๆ ปรารถนา.
ในเวลานั้น Gensler มีเรื่องดีๆที่จะพูดเกี่ยวกับโปรเจ็กต์ต่างๆเช่น Ethereum และ Filecoin แต่ยอมรับว่า Ether ได้รับประโยชน์จากการที่เร็วมากโดยบอกว่าเขาจะถือว่าเป็นความปลอดภัย:
“ อีเธอร์: เราจะคุยกันในภาคเรียนต่อไปว่านั่นเป็นการเสนอขายหลักทรัพย์หรือไม่ ฉันพูดต่อสาธารณะว่าฉันคิดอย่างนั้น แต่นั่นคือในปี 2014 และในปี 2018 สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ได้กล่าวว่า ‘ไม่ว่าจะเป็นอย่างไรในปี ’14 ตอนนี้มีการกระจายอำนาจเพียงพอที่เราจะพิจารณาว่าไม่ใช่ ความปลอดภัย ‘”
ในทำนองเดียวกัน Gensler ก็ชี้ให้เห็นอย่างรวดเร็วว่าเนื่องจากการครองตลาดของ Bitcoin และ Ether แม้ในช่วงที่เร่งรีบในการระดมทุน ICO การลงทุน crypto จำนวนมากไม่ได้อยู่ในหลักทรัพย์เลย:
“ ดังนั้นเราจึงรู้อยู่แล้วในสหรัฐอเมริกาและในเขตอำนาจศาลอื่น ๆ อีกมากมายว่า 3/4 ของตลาดไม่ใช่ ICO หรือไม่ใช่สิ่งที่เรียกว่าหลักทรัพย์แม้แต่ในสหรัฐอเมริกาแคนาดาและไต้หวันเขตอำนาจศาลทั้งสามที่มีลักษณะคล้ายกับ Howey Test ที่เราเคยพูดถึง 3/4 ของตลาดไม่ใช่หลักทรัพย์ มันเป็นเพียงสินค้าโภคภัณฑ์เงินสด crypto”
ว่า Gensler เห็นด้วยกับรุ่นก่อนหรือไม่ เจย์เคลย์ตัน อย่างไรก็ตาม ICO ทุกรายการที่เขาเห็นนั้นเป็นความปลอดภัยนั้นมีข้อสงสัย.
เทพนิยายของ SAFT
ข้อตกลงอย่างง่ายสำหรับโทเค็นในอนาคตหรือ SAFT เป็นกรอบทางกฎหมายที่สำคัญซึ่ง ICO ที่ใหญ่ที่สุดตลอดกาลจำนวนมากตามมา ICO ที่ใหญ่ที่สุดในปัจจุบัน EOS ในบางวิธีทำให้เกิดการเรียกเก็บเงินโดยการแยกสัญญาการลงทุนที่ขายออกจากการแจกจ่ายโทเค็นจริง แต่ Block.one ไม่ได้ใช้ SAFT ที่แท้จริง.
SAFT ICO ที่ใหญ่ที่สุดคือ Telegram ซึ่งระดมทุนได้ 1.7 พันล้านดอลลาร์จากโทเค็น GRAM ที่คาดหวังในช่วงครึ่งแรกของปี 2018 ในเดือนมิถุนายนปี 2020 SEC ได้รับการตัดสินทางกฎหมายขั้นสุดท้ายเพื่อตัดการแจกจ่ายโทเค็นเหล่านั้นก่อนที่เครือข่ายจะเปิดตัว ในช่วงเวลาของคดีเริ่มต้น Telegram และ SEC กำลังโต้เถียงกันเกี่ยวกับการทำงานของเครือข่ายที่แท้จริงได้กลายเป็นอิสระจาก Telegram ซึ่งเป็นการตัดสินใจที่สำคัญเมื่อคุณกำลังพูดถึงการกระจายอำนาจ.
ในขณะที่ประทับใจกับ Telegram ในฐานะ บริษัท ที่สงสัยเกี่ยวกับฟังก์ชั่นที่โทเค็น GRAM ที่แท้จริงควรจะดำเนินการเพื่อประเมินมูลค่า 1.7 พันล้านดอลลาร์ของพวกเขา โดยรวมแล้วเขาตั้งคำถามถึงมูลค่าของ ICO จำนวนมากที่อิงตามแนวคิดที่คาดหวังมากกว่าการเขียนโค้ด:“ คุณจะได้รับคุณค่าของโทเค็นอย่างไรเมื่อมีการเขียนในเอกสารไวท์เปเปอร์เกี่ยวกับความจำเพาะนี้เพียงเล็กน้อย ?”
ดูเหมือนว่า Gensler โดยรวมแล้วค่อนข้างไม่ประทับใจกับกรอบงาน SAFT โดยกล่าวถึงผู้เขียนในสมุดปกขาวเบื้องต้นว่า“ ฉันคิดว่าพวกเขาคิดผิดไปแล้ว” อย่างไรก็ตามเขามีสิ่งที่ดีที่จะพูดเกี่ยวกับ Filecoin ซึ่งดำเนินการ ICO โดยใช้กรอบ SAFT เพื่อระดมทุนหนึ่งในสี่พันล้านดอลลาร์.
“ Filecoin ดูเหมือนจะเป็นแนวคิดที่สุจริตเกี่ยวกับการใช้โทเค็นเพื่อกระตุ้นการแลกเปลี่ยนพื้นที่จัดเก็บไฟล์” Gensler กล่าวก่อนที่จะสงสัยมากขึ้น:“ พวกเขาระดมเงินในเดือนตุลาคมปี 2017 และ 13 เดือนต่อมา พวกเขายังไม่มีเครือข่ายถ่ายทอดสด และประกาศล่าสุดระบุว่าจะมาในไตรมาสแรกหรือไตรมาสที่สองของปี 2019 บางคนอาจเรียกสิ่งนั้นว่าหลอกลวง ฉันจะไม่ทำ”
ความล่าช้าในการเปิดตัวเครือข่ายของ Filecoin กลายเป็นเรื่องตลก แต่เครือข่ายได้เปิดตัวในช่วงใกล้สิ้นปี 2020 และดูเหมือนว่าจะทำงานได้ดีอย่างที่ทุกคนคาดหวังด้วย ส่วนแบ่งการตลาดหมุนเวียน มากกว่าหนึ่งพันล้านดอลลาร์และในทางทฤษฎีมูลค่าอีก 49 พันล้านดอลลาร์ที่จะตามมา อันที่จริง Filecoin ดูเหมือนจะเป็นเรื่องราวความสำเร็จในยุคหลังของตลาด ICO ซึ่ง Gensler มีความมั่นใจพอที่จะระบุได้เมื่อสองปีก่อน.
การคำนวณสำหรับ Ripple
ความสัมพันธ์ของ Ripple กับ XRP ในอดีตมีความขัดแย้งอย่างมากโดย บริษัท ที่ดำเนินการในสิ่งที่หลายคนคิดว่าจะขยาย ICO มาตั้งแต่ปี 2013 Gensler เปิดใจมากว่าเขาถือว่า XRP เป็นการรักษาความปลอดภัยเหมือนการลงทุนใน Ripple ซึ่งมีความเห็นว่าจะใช้เวลาอีกสองปี ก่อนที่ก. ล. ต. จะนำขึ้นศาลเพื่อต่อสู้เพื่อ:
“ ใช่ฉันคิดว่ามันเป็นการรักษาความปลอดภัยที่ไม่เป็นไปตามข้อกำหนด แต่สิ่งนี้จะไม่ได้รับการแก้ไขโดยสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ ศาลบางแห่งจะได้รับการแก้ไขไม่ว่าจะเป็นศาลอุทธรณ์หรือศาลฎีกา”
เนื่องจาก Gensler จะสืบทอดชุดต่อต้าน Ripple ทัศนคติของเขาที่มีต่อ บริษัท จึงมีความสำคัญ สำหรับการเปรียบเทียบอดีตประธาน CFTC อีกคนหนึ่งคือ J. Christopher Giancarlo ออกมาสนับสนุนสถานะของ XRP ในฐานะสกุลเงินเมื่อฤดูร้อนปีที่แล้ว เห็นได้ชัดว่า Ripple ต้องการให้คณะกรรมการเห็นด้วยวิธีนี้ ในทางกลับกัน Gensler ขาดกรณีการใช้งานของ Ripple ซึ่งเป็นส่วนสำคัญในการแสดงให้เห็นว่าโทเค็นไม่ได้ขึ้นอยู่กับบุคคลที่สามที่อยู่เบื้องหลังในลักษณะเดียวกับที่หุ้นทำกับผู้ออก:
“ เป็นเวลาสี่ปีแล้วที่คุณไม่ได้ใช้ XRP อย่างที่ฉันเข้าใจว่าไม่มีการใช้งาน ปัจจุบันเป็นสกุลเงินดิจิทัลที่มีมูลค่าสูงเป็นอันดับสอง มันผ่าน Ethereum ไปแล้วด้วยการลดลงของมูลค่าของ Ethereum และ Bitcoin และด้วยเงิน 18 พันล้านเหรียญฉันไม่สามารถบอกคุณได้ว่ามันคุ้มค่าแค่ไหน ฉันบอกคุณได้ว่านั่นคือสิ่งที่ coinmarketcap.com บอกว่ามันคุ้มค่า แต่รูปแบบรายได้ของพวกเขาคือการขาย XRP ในกรณีนั้น”
โดยรวมแล้วความคิดของ Gensler ดูเหมือนจะไม่ได้แสดงถึงความแตกต่างที่ชัดเจนจากสิ่งที่ ก.ล.ต. ได้กล่าวไปแล้ว อย่างไรก็ตามเขาค่อนข้างพร้อมที่จะระบุประเด็นที่น่ากังวลสำหรับ ICO ในอนาคตซึ่งดูเหมือนจะเป็นพื้นฐานที่แข็งแกร่งสำหรับนโยบายในอนาคต.