นี่เป็นฉบับล่าสุดของ Finance Redefined จดหมายข่าว DeFi เป็นศูนย์กลางของ Cointelegraph ที่ส่งถึงสมาชิกทุกวันพุธ.
ในที่สุดสัปดาห์ที่ค่อนข้างเงียบสงบใน DeFi ทำให้ฉันมีพื้นที่หายใจเพื่อพูดคุยเกี่ยวกับเรื่องที่ฉันเลื่อนออกไปตั้งแต่เกือบจะเริ่มต้นของจดหมายข่าวนี้กล่าวคือ: เกิดอะไรขึ้นกับความหลงใหลแปลก ๆ ของการเงินแบบกระจายอำนาจที่มีอัลกอริทึม Stablecoins?
มีจำนวนมากและโครงการใหม่ ๆ จำนวนมากจึงได้รับความสนใจอย่างไม่สมเหตุสมผล ล่าสุดคือ Basis Cash ซึ่งหันมาสนใจเกษตรกรไม่กี่รายในสัปดาห์นี้.
แผนภูมิ BAC โดย CoinGecko. ควรจะซื้อขายที่ $ 1.
สัปดาห์นี้ยังได้เห็นการเปิดตัวโทเค็นการกำกับดูแล NSBT ของ Neutrino ซึ่งใช้ในการสำรองเงินสำรองของ Stablecoins ของโครงการ Neutrino ไม่ใช่อัลกอริธึมอย่างสมบูรณ์เนื่องจากในที่สุดได้รับมูลค่าจากหลักประกันของโทเค็น WAVES Dai ยังไม่ใช่ Stablecoin แบบอัลกอริทึมด้วยเหตุผลที่คล้ายคลึงกัน.
Stablecoins อัลกอริทึมเป็น กำหนด โดย MakerDAO เองใช้การจัดการอุปทานหรือการซื้อและขายในตลาดเพื่อติดตามราคาต่อหน่วยโดยปกติคือ $ 1.
บางทีโทเค็นอัลกอริทึมที่ทำงานยาวนานที่สุดคือ Ampleforth (AMPL) แม้ว่าจะอยู่ในไฟล์ "ฤดูร้อนของ DeFi" เรายังได้เห็นการสร้างโครงการที่คล้ายกันเช่น Yam และ Based หลักการพื้นฐานของเหรียญเหล่านี้คือสัญญาอัจฉริยะจะขยายและทำสัญญาอุปทานตามช่วงเวลาที่กำหนดไว้ล่วงหน้า หาก oracles ตรวจพบว่าเหรียญมีการซื้อขายมากกว่า $ 1 หรือมากกว่านั้นอุปทานจะขยายตัว หากมีมูลค่าน้อยกว่าให้ทำสัญญาจัดหา.
กลไกนี้เรียกว่า rebase และมีประสิทธิภาพมาก โดยปกติจะมีการปรับ 10% ของค่าเบี่ยงเบนจาก $ 1 ทุกวัน ดังนั้นหากราคาอยู่ที่ 3 ดอลลาร์อุปทานจะเปลี่ยนไป 20% ทบต้นทุกวัน ซึ่งมักจะใช้งานได้ดีในที่สุดก็นำไปสู่ $ 1.
สำหรับตระกูล Ampleforth และ Yam การเปลี่ยนแปลงอุปทานจะส่งผลต่อกระเป๋าสตางค์ทุกใบที่ถือเหรียญ หากคุณมี 1,000 โทเค็นในวันหนึ่งคุณอาจมี 1,100 ครั้งต่อไปโดยไม่ต้องดำเนินการใด ๆ ด้วยตัวเอง พื้นฐานแตกต่างกันเล็กน้อยเนื่องจาก จำกัด ส่วนลดให้กับผู้ที่ต้องการรับความเสี่ยงและผลตอบแทนที่เกี่ยวข้อง.
ตอนนี้ Ampleforth ไม่เคยเรียกตัวเองว่าเป็น stablecoin โดยเลือกใช้การจัดหมวดหมู่ของ“ สินทรัพย์ที่ไม่สัมพันธ์กัน” แต่มันกำหนดเป้าหมายไปที่“ มูลค่า” ของดอลลาร์สหรัฐฯในปี 2019 และนิยมเรียกว่า stablecoin โครงการอื่น ๆ ไม่อายของชื่อเล่นนั้น.
นี่คือตัวเตะ: สินทรัพย์เหล่านี้ไม่คงที่เลย.
ความไม่แน่ใจในการสร้างบางสิ่งขึ้นมาจากความว่างเปล่า
จุดประสงค์พื้นฐานของ Stablecoin ซึ่งเป็นเหตุผลหนึ่งที่คุณจะถือมันคือการรักษามูลค่าให้คงที่ มันก็เกิดขึ้นเช่นนั้นภายใต้สถานการณ์ปกตินั่นหมายถึงการรักษาราคาให้คงที่ จำนวนดอลลาร์ในบัญชีธนาคารของคุณไม่มีการเปลี่ยนแปลงจริงๆดังนั้นสิ่งเดียวที่มีผลต่อมูลค่าของบัญชีคือราคาที่แท้จริงของดอลลาร์.
ราคาของ stablecoin นั้นโดยพื้นฐานแล้วเป็นปลาชนิดหนึ่งสีแดง มันคือคุณค่าที่สำคัญ เมื่อคุณแสวงหาราคาที่มั่นคงคุณทำให้ส่วนอุปทานของสมการเสียหายคุณจะไม่ได้อะไรเลย มูลค่ารวมของ Stablecoins เหล่านี้ – จำนวนที่คุณสนใจจริง ๆ – ไม่ได้ตรึงอยู่กับสิ่งใดเลย.
สำหรับ Basis จนถึงขณะนี้เราพบว่าการรักษาหมุดเล็กน้อยก็ไม่ดีเช่นกัน นอกจากนี้ยังควรค่าแก่การกล่าวถึง Empty Set Dollar ซึ่งใช้กลไกของ Basis และ Ampleforth ผสมผสานกัน ในแง่ของหมุดดูเหมือนว่าจะทำงานได้ดี แต่เราจะเห็น.
ตลาด Ampleforth การใช้อักษรตัวพิมพ์ใหญ่ ก็จะเป็นมูลค่าพอร์ตโฟลิโอของคุณเช่นกัน.
เหรียญเหล่านี้เป็นตัวอย่างที่ดีของหลักการทั่วไปของ กฎหมายของ Goodhart:“ เมื่อการวัดกลายเป็นเป้าหมายก็จะไม่เป็นมาตรการที่ดี”
แต่แน่นอนว่าใครจะสนใจว่าพวกเขาไม่ใช่เหรียญที่มีเสถียรภาพจริงหรือ? มันเป็นเพียงความหมาย ปัญหาที่ฉันพบคือเมื่อคุณขาดทรัพย์สินที่มั่นคงแล้วคุณจะเหลืออะไร?
ผู้เสนอโครงการเหล่านี้จะชี้ไปที่การใช้เงินอื่น ๆ นอกเหนือจากการจัดเก็บมูลค่า: หน่วยของบัญชี (สิ่งที่คุณใช้วัดและเปรียบเทียบปริมาณทางเศรษฐกิจ) และสื่อกลางในการแลกเปลี่ยน (สิ่งที่คุณชำระค่าใช้จ่ายของคุณด้วย) สื่อกลางในการแลกเปลี่ยนที่ดีคือสินทรัพย์ที่มีมูลค่าคงที่ดังนั้นจึงตัดสิทธิ์ของเหรียญเหล่านี้ทันที.
หน่วยของบัญชีค่อนข้างยุ่งยากกว่าเล็กน้อยและบนพื้นผิว Stablecoins แบบอัลกอริทึมสามารถทำงานได้ที่นี่ หากเงินเดือนของคุณอยู่ใน Yam คุณจะค่อนข้างมั่นใจได้ว่าคุณจะได้รับค่าที่เท่ากันทุกเดือนไม่มากก็น้อย.
ตอนนี้ใช้งานได้จริงก็ต่อเมื่อโทเค็นอัลกอริทึมเป็นทรัพย์สินที่อยู่ใกล้เคียง ลองนึกภาพประเทศที่ยอดเงินในบัญชีธนาคารของทุกคนเปลี่ยนแปลง 10% ทุกวัน ความจริงที่ว่าราคาที่กำหนดของสกุลเงินจะเท่ากันก็ไม่สำคัญเลย.
การเลือกหน่วยของบัญชีมีความสำคัญอย่างยิ่งสำหรับหนี้ หากหนี้ของคุณอยู่ในสกุล BTC และคุณมีดอลลาร์คุณจะมีสถานะสั้น ๆ ใน BTC หากเป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯและคุณมี BTC คุณจะมีสถานะ Long ที่ใช้ประโยชน์ได้.
เราสามารถใช้ Stablecoins แบบอัลกอริทึมเพื่อกำหนดหนี้ได้หรือไม่? ดีไม่จริง คุณมีทางเลือกสองทาง: หนี้จะตามหลังหรือไม่ก็ได้ กรณีเดิมทำให้แนวคิดทั้งหมดไร้ประโยชน์ดังนั้นเราจะเพิกเฉยต่อแนวคิดนี้ อย่างหลังค่อนข้างสนุกจากมุมมองในทางปฏิบัติ.
ลองนึกภาพสถานการณ์ rebase ที่เป็นบวก: Yam ซื้อขายที่ $ 1.50 ดังนั้นทุกวันจะเพิ่มอุปทานขึ้น 5% สมมติว่าตลาดอยู่ในภาวะขาขึ้นและราคานี้จะไม่ขยับเขยื้อนซึ่งเกิดขึ้นเป็นประจำ หากคุณจะวาง Yam ของคุณในบางอย่างเช่นสารประกอบคุณจะต้องละทิ้งการถือครองที่เพิ่มขึ้น 5% ต่อวันซึ่งเท่ากับอัตราเปอร์เซ็นต์ 1,825% ต่อปี (และอื่น ๆ อีกมากมายเมื่อรวมกัน).
ในอีกด้านหนึ่งของการซื้อขายคุณมีผู้กู้ที่รวบรวมเงินคืนโดยไม่ต้องเผชิญกับการลดลงของราคา คุณจะให้ Yam ของคุณยืมจริงๆหรือไม่ในสถานการณ์นี้ คุณไม่ควรยืมหรือ? คุณสามารถเดิมพันได้ว่าตลาดจะเบี้ยวอย่างมากต่อผู้กู้โดยธรรมชาติจะผลักดันดอกเบี้ยให้สูงขึ้นจนกว่าจะเท่ากับผลตอบแทนรีเบสโดยประมาณ.
สถานการณ์นี้แย่มากสำหรับโจโดยเฉลี่ยที่ต้องการเงินกู้ในหน่วยบัญชีที่มั่นคงและขาย Yam ที่เขายืมทันที วันหนึ่งเขาจ่ายดอกเบี้ย 1% และ 2,000% ถัดไป กรณีที่ราคาต่ำกว่า 1 ดอลลาร์ก็ไม่ดีเช่นกัน ผู้กู้จะจ่ายผลตอบแทนจากฐานข้อมูลเชิงลบทั้งหมดเป็นดอกเบี้ยได้อย่างมีประสิทธิภาพ ไม่มีใครจะกู้เงินที่ APR 1,000% แม้ว่าโดยเฉลี่ยแล้วโจจะมีความสุขในกรณีนี้.
จริงๆแล้วความซับซ้อนของการรวมการคืนเหรียญเข้ากับโปรโตคอลการให้ยืมทำให้ฉันหัวหมุน ผู้กู้และผู้ให้กู้จะผลัดกันดึงมูลค่ามหาศาลออกจากกันเนื่องจากกลไกการปรับฐานและตลาดจะปรับตัวอย่างรุนแรงเพื่อชดเชย ทั้งหมดนี้ไม่สามารถใช้งานได้แม้ว่าฉันจะมีบางคนที่จะลองก็ตาม.
ทั้งการขาดเสถียรภาพของมูลค่าที่แท้จริงและสิ่งที่ขี้ขลาดที่เกิดขึ้นกับการให้กู้ยืมหมายความว่า Stablecoins ของอัลกอริทึมไม่ดีในการเป็นเงิน แต่พวกเขาสามารถเก็งกำไรได้ดีเนื่องจากพวกเขาปรับลดราคาที่ได้รับเป็นผลตอบแทนสำหรับทุกคน คุณจะไม่พลาดการขึ้นเขาอย่างกะทันหันเพราะคุณสามารถซื้อและถือผ่านส่วนลดได้ แท้จริงแล้วคุณได้รับแรงจูงใจในการซื้อเมื่อมีราคาสูงกว่า 1 ดอลลาร์และขายเมื่อต่ำกว่า 1 ดอลลาร์และนั่นไม่ใช่สูตรสำหรับความมั่นคง.
ในที่สุดก็เป็นเรื่องดีหากผู้คนต้องการคาดเดาบางสิ่งบางอย่าง เป็นสิ่งสำคัญมากที่พวกเขาจะต้องเข้าใจเกมที่พวกเขากำลังเล่นกับโทเค็นเหล่านี้.
ในข่าวอื่น ๆ
- Aave เปิดตัว V2 ของแพลตฟอร์มการให้กู้ยืมพร้อมการปรับปรุงที่ยอดเยี่ยม: การคลี่คลายตำแหน่งนั้นง่ายกว่ามากและสามารถสลับหลักประกันได้ทันที.
- Cardano กำลังดำเนินการเพื่อสร้างระบบนิเวศ DeFi ของตัวเองเนื่องจากใกล้จะเปิดใช้งานสัญญาอัจฉริยะมากขึ้น.
- Solana ซึ่งเป็นที่ตั้งของ Serum DEX ประสบปัญหาไฟดับหกชั่วโมงหลังจากความล้มเหลวของฉันทามติ.