Kriptogrāfijas atvasinājumu apjomi 2020. gada maijā ir sasnieguši jaunu rekordaugstu līmeni. Kriptoinvestoru agrīnā paaudze galvenokārt strādāja ar turēšanas un pārdošanas perspektīvu. Ar neizbēgamo tirgus evolūciju un kriptovalūtu atvasinājumu parādīšanos investori ar daudzveidīgu darba kārtību – piemēram, vēlmi tirgot Bitcoin (BTC) svārstības abos virzienos, nodrošinājumu pret galvenajām tirgus kustībām, risku mazināšanu utt. – sāka plūst šī aktīvu klase.
Atvasinātie finanšu instrumenti ir sarežģīti finanšu instrumenti, kas dod iespēju šīm darba kārtībām, taču bieži vien nepieredzējušiem un neuzsāktiem ieguldītājiem pārvaldīt to izrādās pārliecinoši. Tā kā atvasinātie finanšu instrumenti ir piesaistīti alternatīvai aktīvu klasei, piemēram, kriptovalūtām, vidusmēra ieguldītājam šie instrumenti tiek padarīti vēl grūtāk uztverami un tādējādi padara viņus skeptiskākus par šiem ieguldījumiem, salīdzinot ar tradicionālajiem atvasinātajiem instrumentiem, kas arī ir sarežģīti.
Neskatoties uz to, kriptogrāfisko atvasinājumu tirgus ir strauji paplašinājies, it īpaši gados pēc kriptogrāfijas bulli, kas notika 2017. gada decembrī. To dzīves cikla posmu var salīdzināt ar atvasinājumu agrīnu attīstību tradicionālajos kapitāla tirgos, piemēram, kā Čikāgas Tirdzniecības padome kļūst par Čikāgas preču biržas daļu, kuras pašreizējie pamatā esošie aktīvi galvenokārt ir akcijas, obligācijas, valūtas, izejvielas, galvenie indeksi un pat procentu likmes.
Kripto atvasinājumu evolūcija
Kopš agrās kriptogrāfisko atvasinājumu izstrādes tādās pamata tirdzniecības platformās kā ICBIT 2011. gadā, viņi ir izpelnījušies ievērojamu pārliecību par kriptogrāfijas tirgu, sitot vidējie apjomi aptuveni 1500 BTC dienā. Toreiz vienīgais tirgotājiem pieejamais produkts bija BTC nākotnes līgumi, tie ļāva tirdzniecības cenu arbitrāžu balstīt uz nākotnes cenām un pat palīdzēja mazināt BTC cenu svārstības.
Gandrīz desmit gadus strauji virzījies uz COVID krīzes skarto 2020. gada pasauli, un kriptogrāfijas atvasinājumi maijā sasniedza rekordaugstu līmeni – 602 miljardus ASV dolāru, un galvenās biržas, piemēram, OKEx, BitMEX, Huobi un Binance, saglabāja savu dominējošo stāvokli. Starp tiem Huobi bija vislielākais tirdzniecības apjoms – 176 miljardi ASV dolāru un par 29% vairāk nekā mēnesī, kam sekoja OKEx un Binance ar attiecīgi 152 miljardu un 139 miljardu ASV dolāru vērtu tirdzniecību. Tomēr ir vērts atzīmēt, ka tajā pašā mēnesī CME nākotnes līgumu apjoms samazinājās par 44%, kas norāda uz institucionālās uzticības trūkumu kriptogrāfijas atvasinājumiem ekonomiskās nenoteiktības laikā.
Atšķirība no tradicionālajiem atvasināto instrumentu tirgiem
Lielāka svārstība kriptogrāfisko atvasināto instrumentu tirgos, pateicoties lielākai pamatā esošās valūtas kustībai, ļauj sasniegt lielāku atdevi. Pēc izpēte pēc Eurekahedge 2019. gada kriptogrāfisko fondu vidējā atdeve ir 16%, salīdzinot ar 10,7% ienesīgumu no riska ieguldījumu fondiem, kas parasti ir labākie fondi tradicionālajos kapitāla tirgos. Pankaj Balani, Delta Exchange – Singapūras kriptovalūtu atvasinājumu biržas izpilddirektors – pārrunāja šo atšķirību ar Cointelegraph:
“Ienesīgums ir jāskata kopā ar risku par vienību, kas uzņemts, lai radītu šo atdevi. Aktīvu klases svārstīgums ir riska pakāpe, ko rada aktīvu klase. Kriptogrāfijai noteikti ir lielāks risks nekā nobriedušām aktīvu klasēm, un tāpēc peļņai jābūt lielākai, lai piesaistītu kapitālu. ”
Tomēr, palielinoties BTC cenu stabilitātei, šo nenormāli augsto ienesīguma apjoms laika gaitā noteikti samazināsies. Atšķirībā no vairuma atvasināto instrumentu tirgiem, kriptogrāfisko atvasinājumu indeksi iegūst datus no tirgiem, kas ir atvērti visu diennakti septiņas dienas nedēļā, ļaujot ieguldītājiem ilgākus tirdzniecības periodus dažādās laika zonās.
Tā kā kriptovalūtu tirgus pārsvarā aprobežojas ar atvasinātajiem finanšu instrumentiem, kuru pamatā ir valūta, pastāv tikai noteikts skaits produktu: pastāvīgie līgumi / mijmaiņas līgumi, nākotnes līgumi / nākotnes līgumi un iespējas līgumi. Tradicionālajos tirgos produktu skaits ir bezgalīgs dažāda veida pamatā esošo aktīvu dēļ, un pat tie strauji attīstās dažu šo produktu, piemēram, nodrošinājuma parādu saistības.
Pat salīdzinājumā ar ārvalstu valūtas atvasinātajiem instrumentiem apjomi nav salīdzināmi izveidoto fiat valūtu un kriptovalūtu skaita atšķirības dēļ. Tomēr pēdējā laikā pieaugošā interese par opcijām darbojas kā daudzu jaunu Amerikas un Eiropas opciju produktu palaišanas vieta tādās biržās kā Bitmex, OKEx, CME, CBOE, Deribit un Ledgerx. Zemāk redzamajā grafikā parādīti atvasināto finanšu instrumentu mēneša apjomi salīdzinājumā ar mēneša vidējo rādītāju skaitlis no USD 13 triljoniem tikai FX atvasinājumiem.
Pašlaik kriptogrāfisko atvasinājumu tirgi lielākoties nav regulēti. Lai gan tas ir ienesīgs augsta riska, alternatīvu investoru segmentam, tas izrādās atturošs parastajiem ortodoksālajiem investoriem galvenokārt norēķinu neskaidrības dēļ (augsts darījumu partnera risks), savukārt tradicionālie kapitāla tirgi darbojas, izmantojot turētājbankas vai centrālās tīrvērtes darījumu partnerus – ļoti regulētas iestādes, kas uzņemas un pārvalda darījumu partnera risku, piemēram, Opciju klīringa korporācija.
Dažādas kriptogrāfijas apmaiņas ir arī pielikušas pūles, lai mazinātu šo darījumu partnera risku un ātrāk veiktu nodrošinājuma pārskaitījumus, savukārt Deribit ir laidis klajā ārēju glabāšanas risinājumu. Tikmēr Binance un BitMEX ir izveidojuši apdrošināšanas fondus, lai novērstu veiksmīgu tirgotāju pozīciju automātisko samazināšanu. Tas nozīmē, ka šie centieni joprojām ir topošajā stadijā, un mehānismi vēl nav pierādījuši savu vērtību.
Atvasināto finanšu instrumentu tirgos institucionālie investori nosaka apjomu, ņemot vērā kapitāla prasības, kas radās ar Volcker noteikums. Tomēr kriptogrāfisko atvasinājumu gadījumā institucionālie investori tikai sāk ienākt tirgū, ņemot vērā smagu skepsi. Kapitāla tirgus platformas Cross Tower līdzdibinātājs un izpilddirektors Kapils Rati komentēja Cointelegraph šo jautājumu:
“Viena iezīme, kas pastāvīgi atšķiras, salīdzinot digitālos aktīvus ar tradicionālajiem aktīviem, ir privātā atslēga, kas rada sarežģītus jautājumus par to, kas ir” glabāšana un kontrole “un” glabāšana “. ASV regulatori tagad vērtē šos ļoti sarežģītos jautājumus. Kriptogrāfijas tirgum nobriestot un attīstoties atbildēm uz šiem regulatīvajiem jautājumiem, tas pats attiecas arī uz atvasināto finanšu instrumentu tirgu. Mēs uzskatām, ka nesenie CFTC norādījumi attiecībā uz “glabāšanu un kontroli” nozīmē ļaus izstrādāt dažus produktus mazumtirdzniecības tirgū. ”
Par individuālo un institucionālo ieguldītāju būtību, kā arī par to attiecīgajām prasībām Kapils arī komentēja, ka iestādēm var būt dažādi iemesli atvasinājumu iekļaušanai portfeļos, jo tās var “reāllaikā ierobežot savu atvasināto instrumentu risku vai iesaistīties vairāku kāju darījumi ”, un tāpēc tādi faktori kā platformas ātrums un likviditāte būs izšķiroši. Viņš arī piebilda:
“Katras aktīvu klases izaugsmei un vispārējai ieviešanai ir jāpiedalās gan individuāliem, gan institucionāliem investoriem. Divās personu un iestāžu kategorijās ir lietotāju apakšgrupas, kurām stratēģiju izpildei nepieciešami dažāda veida rīki un iespējas. Piemēram, atsevišķu investoru kategorijā daži izsmalcināti investori nebaidās veidot paši savas automatizētās tirdzniecības stratēģijas un izveidot savienojumu ar biržām, izmantojot zemas aizkavēšanās vārtejas un saskarnes. ”
Cenu noteikšana ir vēl viens aspekts, kas jāņem vērā. Tradicionāli akciju nākotnes līgumi parasti ir cenu izmantojot mainīgos, piemēram, bezriska procentu likmi un dividendes, un valūtas uz priekšu tiek noteiktas, pamatojoties uz darījuma abu valūtu ārvalstu un iekšzemes procentu likmēm. Turklāt kapitāla vērtspapīru opcijas parasti tiek noteiktas, izmantojot Black-Scholes iespēju cenu noteikšanas modelis un valūtas iespēju cenas tiek noteiktas, izmantojot Garman-Kohlhagen opcijas cenu noteikšanas modelis.
Tā kā kriptonauda ir viņu pašu īpašums, tas rada diskusiju punktu: vai cenu noteikt kā preci vai valūtu. Pašlaik BTC atvasinātos instrumentus dažādās biržās tirgo par dažādām cenām, radot neskaidrību par to, kura no šīm cenām jāizmanto opciju līgumu cenu noteikšanai. Jāveicina vienotas cenu noteikšanas metodes, kā arī nevainojama tehnoloģija, lai veicinātu plašāku iestāžu iesaistīšanos. Balani komentēja, ka cenas dažādās vietās var atšķirties dažādu spot indeksu, tirgus veidotāju kapitāla izmaksu un pieprasījuma un piedāvājuma dinamikas dēļ biržā, viņš piebilda:
“Cenas opciju līgumiem jebkurā biržā ir saistītas ar nākotnes līgumiem šajā biržā vai spot indeksa cenām, kuras tiek izmantotas šajā biržā. Šo informāciju ir viegli iekļaut faktorā, un jebkuras cenu atšķirības var viegli pielāgot. To sakot, dažādās vietās netiešajai svārstībai būs atšķirīgas cenas, un atkarībā no tā, kurai biržai ir visagresīvākā cena, galu galā tiks piesaistīti apjomi. ”
Līdzība
Neskatoties uz daudzajām atšķirībām abos tirgos, ir vairāki punkti, kuros tie saplūst atvasinājumu kā instrumenta pēc būtības līdzīgā rakstura dēļ. Parasti atvasināto finanšu instrumentu apjomi bieži ir piesaistītā līdzekļa / maržas funkcija, jo augstāka starpība ļauj investoriem iegūt lielākas spekulācijas un riska ierobežošanas pozīcijas, kurām saistīto kapitāla prasību dēļ parasti ir piekļuve tikai institucionāliem ieguldītājiem..
Šī ir parādība, kas ir pamanāma arī kriptogrāfijas atvasinājumos. Kad Japānas FSA prasīja BitFlyer, lai samazinātu maksimālo pieejamo aizņemto līdzekļu īpatsvaru no 15x uz 4x 2019. gada 28. maijā, tā tirdzniecības apjoms vienā naktī samazinājās vismaz par 50%, līdzīgi kā tirdzniecības apjoma kritums pēc tam, kad Volcker noteikums tika pieņemts saskaņā ar Dodd Frank likumu, kas ieviests finanšu krīzes sekas.
Saistīts: Bitcoin opcijas, paskaidrots
Kopš 2018. Gada arvien vairāk tiek izmantots Finanšu informācijas apmaiņa, vai FIX, protokols starp kriptogrāfijas biržām, kas ir platforma, ko izmanto saziņai tradicionālajos kapitāla tirgos, lai reāllaikā apmainītos ar informāciju, kas saistīta ar darījumiem un tirgiem. Tas ļauj apmaiņai palielināt to efektivitāti un darījumu ātrumu, jo FIX var apstrādāt simtiem ziņojumu katru sekundi katrā sesijā.
Attīstīti kriptogrāfisko atvasinājumu tirgi
Produktu nepārtraukta attīstība atvasinājumu pasaulē ir neizbēgama, kas regulatoriem apgrūtina tempa saglabāšanu, piemēram, ar ar ķīlu nodrošinātas parāda saistības vai hipotēku nodrošināti vērtspapīri 2008. gada finanšu krīzē. Noteikumu pieaugums visā pasaulē, piemēram, Amerikas Savienoto Valstu Vērtspapīru un biržu komisijas un Preču nākotnes tirdzniecības komisijas gadījumā, kas strādā pie 2020. gada kriptovalūtas likuma, ļaus labāk atklāt cenas un cenu stabilitāti, kā redzams Bitcoin gadījumā no mūžīgo mijmaiņas līgumu un nākotnes līgumu attīstība, riska ierobežošana un risku pārvaldīšana investoriem. Tas savukārt palielinās ieguldītāju uzticību kriptovalūtām kā aktīvu klasei.
Kriptogrāfijas atvasināto instrumentu apmaiņas uzsākšana, ko atbalsta lielākās institūcijas, arī būtiski stimulēs ieguldītāju uzticību. Piemēram, Bakkt ir birža, kas pieder Starpkontinentālajai biržai (kas ir uzņēmums, kam pieder NYSE) un tirgo gan fiziski norēķinātus, gan skaidrā naudā norēķinātus nākotnes līgumus. Binance biržas pārstāvis komentēja šo jautājumu: “Visa pieņemšana veicinās investoru uzticību. Tradicionālo iestāžu pieņemšana un līdzdalība parasti pievērš lielāku uzmanību plašsaziņas līdzekļiem, daļēji to mantotā zīmola dēļ, un tas pats par sevi var būt laba lieta. ”
Fizisko norēķinu trūkums biržās izrādās būtisks ieguldītāju kavējošs faktors kā skaidras naudas norēķini ļauj veikt tirgus vai cenu manipulācijas no lieliem, vienspēlētājiem. Fiziskais norēķins to atrisina, jo tas ļauj izveidot sarežģītāku arbitrāžas mehānismu starp līgumiem un pamatā esošajām tūlītējām cenām. Tādējādi, lai mudinātu tradicionālākus investorus pievienoties tirgum, ir svarīgi, lai fiziskā norēķināšanās tiktu nodrošināta visās lielākajās biržās kopā ar skaidras naudas norēķiniem, jo tie abi ir ienesīgi dažādām ieguldītāju grupām..
Atšķirībā no tradicionālo tirgu bāzes aktīviem kriptovalūtas piedāvājums ir ierobežots. Tas ļauj atvasināto instrumentu cenām vēl vairāk svārstīties, jo instrumenti pēc būtības ir ļoti jutīgi pret to pamataktīva piedāvājuma un pieprasījuma faktoriem. Kriptovalūtu trūkums dod iespēju arī paaugstinātām cenu spekulācijas iespējām paaugstinātas svārstības dēļ, bet vienlaikus arī lielākas iespējas manipulēt ar cenām.
Joprojām gaidīšanas spēle?
Pašreizējā scenārijā, kur tirgū ir liela nepastāvība un pastāvīgi pieaug interese kriptogrāfijas atvasinājumos nāk no tādiem kā JP Morgan un Morgan Stanley kā viņi palaišana FTX atvasinājumi Āfrikā un jēlnaftas nākotnes līgumi. Vēl jo vairāk, pat BTC kalnrači varētu iesaistīties šajā kombinācijā, lai uzlabotu savu piedāvājuma un pieprasījuma stabilitāti, skaidri norādot, ka kriptogrāfisko atvasinājumu turpmākajos gados būs izaugsme.
Neskatoties uz izaugsmes solījumu, ko parāda kriptogrāfijas atvasinājumi, dažādu pasaules tirgu regulatoriem ir jārisina pelēkās zonas, tāpat kā Singapūrā, kuras finanšu regulators ierosināts kriptogrāfijas atvasinājumi ir atļauti vietējās biržās. Lai turpinātu apspriest šo jautājumu, Cointelegraph runāja ar Jay Hao, OKEx izpilddirektoru, kas nodarbojas ar atvasinājumiem. Viņš uzskatīja, ka regulējums ir galvenais faktors:
“Lai vairāk iestāžu varētu iekļūt telpā, tām jābūt pārliecinātām, ka viņu klientiem ir piemērotas pareizas procedūras. Viņiem arī cieši jāsadarbojas ar apmaiņu, lai normatīvajā sistēmā izveidotu pareizu kriptogrāfijas definīciju. Pamatinformācijas klasifikācija ir pamats diskusijai, kas saistīta ar kriptogrāfijas atvasinājumiem. […] Daži veidi, kā regulatori var strādāt ar apmaiņu, neapturot to izaugsmi, ir piemērotības pārbaudes pieņemšana, sviras ierobežošana, maržas noteikuma pārbaude un klīrings. Lielāko daļu no tā kaut kā var pārņemt esošie atvasinājumu ietvari. ”
Lai tradicionālie privātie un institucionālie ieguldītāji varētu ienākt kriptogrāfisko atvasināto instrumentu tirgū apjomos, kas ir salīdzināmi ar tradicionālajiem atvasināto finanšu instrumentu tirgiem, ir svarīgi, lai regulatori pieņemtu saprātīgu politiku kopumu, novēršot pašreizējās sistēmas nepilnības, bet nekaitējot izaugsmei. gaidāms tuvākajā nākotnē. Tomēr, saskaņā ar nesenai Fidelity aptaujai 36% institucionālo investoru ASV un Eiropā portfelī ir digitālie aktīvi, salīdzinot ar 22% 2019. gadā – tas ir ļoti iepriecinoša zīme.
Saistītie: skaidrojumi par atvasinājumiem kriptogrāfijā