Kripto türev hacimleri Mayıs 2020’de yeni bir rekor seviyeye ulaştı. Erken nesil kripto yatırımcıları çoğunlukla beklet-sat bakış açısıyla çalıştı. Piyasanın kaçınılmaz evrimi ve kripto para türevlerinin ortaya çıkmasıyla birlikte, farklı gündemlere sahip yatırımcılar – her iki yönde de Bitcoin (BTC) oynaklığı ticareti yapma arzusu, büyük piyasa hareketlerine karşı korunma, riskleri azaltma vb. – akın etmeye başladı. bu varlık sınıfı.
Türevler, bu gündemleri mümkün kılan karmaşık finansal enstrümanlardır, ancak genellikle deneyimsiz ve tecrübesiz yatırımcıların yönetmesi için bunaltıcı olduğu kanıtlanmıştır. Türevler, kripto para birimleri gibi alternatif bir varlık sınıfına sabitlendiğinden, bu araçlar, ortalama bir yatırımcının anlaması için daha da zor hale gelir ve bu nedenle, doğası gereği karmaşık olan geleneksel türevlere kıyasla, onları bu yatırımlar konusunda daha şüpheci hale getirir..
Buna rağmen, kripto türev piyasası, özellikle Aralık 2017’deki kripto boğa koşusundan bu yana hızla genişledi. Yaşam döngülerinde ulaştıkları aşama, geleneksel sermaye piyasalarındaki türevlerin erken evrimi ile karşılaştırılabilir. Chicago Ticaret Kurulu’nun, mevcut temel varlıkları esas olarak hisse senetleri, tahviller, para birimleri, emtialar, ana endeksler ve hatta faiz oranları olan Chicago Ticaret Borsası’nın bir parçası haline gelmesi gibi.
Kripto türevlerinin evrimi
Kripto türevlerinin 2011’de ICBIT gibi temel ticaret platformlarında erken geliştirilmesinden bu yana, kripto piyasasındaki sadık inananlardan önemli ölçüde ilgi gördüler., isabet günde yaklaşık 1.500 BTC’lik ortalama hacim. O zamanlar, tüccarlar için mevcut olan tek ürün BTC vadeli işlemleriydi, gelecekteki fiyatlara dayalı bir alım satım fiyatı arbitrajı sağladılar ve hatta BTC’nin fiyat oynaklığını azaltmalarına yardımcı oldular..
COVID krizinden etkilenen 2020 dünyasına yaklaşık on yıl hızlı bir şekilde ilerleyin ve kripto türevleri, OKEx, BitMEX, Huobi ve Binance gibi büyük borsaların hakimiyetlerini sürdürmesiyle Mayıs ayında 602 milyar $ ‘lık rekor seviyeye ulaştı. Bunlar arasında Huobi, 176 milyar dolar ve aylık% 29 artışla en büyük ticaret hacmine sahipken, onu sırasıyla 152 milyar dolar ve 139 milyar dolarlık işlem değeriyle OKEx ve Binance izledi. Bununla birlikte, CME’nin vadeli işlemlerinin aynı ayda hacimde% 44’lük bir düşüş kaydettiğini belirtmekte fayda var ki bu, ekonomik belirsizlik dönemlerinde kripto türevlerine kurumsal güven eksikliğinin bir göstergesidir..
Geleneksel türev piyasalarından farklılaşma
Temel para birimindeki daha büyük hareketler nedeniyle kripto türev piyasalarında daha yüksek oynaklık, daha yüksek bir getiri sağlar. Göre Araştırma Eurekahedge tarafından 2019’da, kripto fonları, geleneksel sermaye piyasalarında tipik olarak en iyi performans gösteren fonlar olan hedge fonlardan elde edilen% 10,7’lik getiri ile karşılaştırıldığında ortalama% 16 getiri elde ediyor. Singapur merkezli bir kripto para birimi türev borsası olan Delta Exchange CEO’su Pankaj Balani, Cointelegraph ile bu farkı tartıştı:
“Getirilere, bu getiriyi oluşturmak için alınan birim başına risk ile bağlantılı olarak bakılmalıdır. Bir varlık sınıfının oynaklığı, bir varlık sınıfının taşıdığı riskin bir ölçüsüdür. Kripto kesinlikle olgun varlık sınıflarından daha yüksek bir risk taşıyor ve bu nedenle sermayeyi çekmek için getirilerin daha yüksek olması gerekiyor. “
Bununla birlikte, BTC’nin artan fiyat istikrarıyla birlikte, bu anormal derecede yüksek getirilerin kapsamı zamanla azalacaktır. Çoğu türev piyasasının aksine, kripto türev endeksleri, haftanın yedi günü 24 saat açık olan piyasalardan veri çekerek, çeşitli zaman dilimlerindeki yatırımcılar için daha uzun işlem süreleri sağlar..
Kripto para piyasası çoğunlukla para birimi bazlı türevlerle sınırlı olduğundan, yalnızca belirli sayıda ürün vardır: kalıcı sözleşmeler / takaslar, vadeli işlemler / vadeli sözleşmeler ve seçenekler. Geleneksel pazarlarda, çeşitli temel varlık türleri nedeniyle ürün sayısı sonsuzdur ve hatta bu ürünlerin bazılarının tranching yetenekleri nedeniyle hızlı bir şekilde gelişmektedir. teminat borç yükümlülükleri.
Döviz türevlerine karşı olsalar bile, hacimler, yerleşik fiat para birimleri ve kripto para birimlerinin sayısındaki farklılık nedeniyle karşılaştırılabilir değildir. Bununla birlikte, son zamanlarda opsiyonlara olan ilginin artması, Bitmex, OKEx, CME, CBOE, Deribit ve Ledgerx gibi borsalardaki birçok yeni Amerikan ve Avrupa opsiyon ürünü için bir fırlatma rampası görevi görüyor. Aşağıdaki grafik, aylık türev hacimlerini, aylık ortalama ile karşılaştırmalı olarak göstermektedir. şekil sadece FX türevleri için 13 trilyon dolar.
Şu anda, kripto türev piyasaları büyük ölçüde düzenlenmemiş durumda. Bu, yüksek riskli, alternatif yatırımcıların bir bölümü için kazançlı olsa da, esas olarak anlaşmadaki belirsizlik (yüksek karşı taraf riski) nedeniyle geleneksel ortodoks yatırımcılar için bir caydırıcıdır, oysa geleneksel sermaye piyasaları saklama görevlileri veya merkezi takas karşı tarafları kullanarak çalışır – karşı taraf riskini üstlenen ve yöneten yüksek düzeyde düzenlenmiş kurumlar, örneğin Seçenekler Takas Şirketi.
Çeşitli kripto borsaları da bu karşı taraf riskini azaltmak ve teminat transferlerini daha hızlı hale getirmek için çaba sarf ederken, Deribit harici bir saklama çözümü başlattı. Bu arada Binance ve BitMEX, başarılı yatırımcıların pozisyonlarının otomatik olarak kaldırılmasını önlemek için sigorta fonları oluşturdu. Bununla birlikte, bu çabalar hala başlangıç aşamasındadır ve mekanizmalar henüz değerlerini kanıtlamamıştır..
Türev piyasalarında, kurumsal yatırımcılar, hacim olarak, sermaye gereksinimlerine bağlı olarak kökünü yönetir. Volcker Kuralı. Bununla birlikte, kripto türevleri söz konusu olduğunda, kurumsal yatırımcılar ağır şüphecilikle piyasaya yeni girmeye başlıyor. Sermaye piyasası platformu Cross Tower’ın kurucu ortağı ve CEO’su Kapil Rathi, Cointelegraph’a konu hakkında şu yorumu yaptı:
“Dijital varlıklar geleneksel varlıklarla karşılaştırıldığında sürekli olarak farklı olan bir özellik,” sahip olma ve kontrol “ve” velayet “i neyin oluşturduğuna dair karmaşık sorular ortaya çıkaran özel anahtardır. ABD düzenleyicileri şu anda bu çok karmaşık soruları değerlendiriyorlar. Kripto piyasası olgunlaştıkça ve bu düzenleyici sorulara verilen cevaplar geliştikçe, aynısı türev piyasası için de geçerli olacaktır. CFTC’nin “sahip olma ve kontrol” anlamıyla ilgili son kılavuzunun perakende pazarında belirli ürünlerin geliştirilmesine olanak sağlayacağına inanıyoruz. “
Kapil, bireysel ve kurumsal yatırımcıların doğası ve bunların ilgili gereksinimleri konusunda, kurumların “türev risklerini gerçek zamanlı olarak hedge edebilecekleri veya çok aşamalı faaliyet gösterebilecekleri için portföylerine türevleri dahil etmenin farklı nedenleri olabileceğini belirtmiştir. işlemler ”ve bu nedenle platformun hızı ve likiditesi gibi faktörler kritik olacaktır. Ayrıca şunları ekledi:
“Her varlık sınıfının büyümesi ve yaygın olarak benimsenmesi, hem bireysel hem de kurumsal yatırımcıların katılımını gerektirir. İki birey ve kurum kategorisi içinde, stratejilerini uygulamak için farklı araç ve yeteneklere ihtiyaç duyan kullanıcı alt kümeleri vardır. Örneğin, bireysel yatırımcılar kategorisinde, bazı gelişmiş yatırımcılar kendi otomatik ticaret stratejilerini oluşturmaktan ve düşük gecikmeli ağ geçitleri ve arayüzler aracılığıyla borsalara bağlanmaktan korkmazlar. “
Fiyatlandırma, dikkate alınması gereken başka bir husustur. Geleneksel olarak, hisse senedi futures’ları tipik olarak fiyatlı risksiz faiz oranı ve temettü gibi değişkenlerin kullanılması ve döviz kuru işlemdeki iki para biriminin yurt içi ve yurt dışı faiz oranları esas alınarak fiyatlandırılır. Ek olarak, hisse senedi opsiyonları tipik olarak şu şekilde fiyatlandırılır: Black-Scholes opsiyon fiyatlandırma modeli ve para birimi seçenekleri kullanılarak fiyatlandırılır Garman-Kohlhagen opsiyon fiyatlandırma modeli.
Kripto para birimleri kendi varlıkları olduğundan, bu bir tartışma konusudur: emtia olarak mı yoksa para birimi olarak mı fiyatlandırılacağı. Şu anda, BTC türevleri çeşitli borsalarda farklı fiyatlardan işlem görüyor ve bu fiyatlardan hangisinin opsiyon sözleşmelerini fiyatlandırmak için kullanılması gerektiği konusunda belirsizlik yaratıyor. Daha geniş kurumsal katılımı teşvik etmek için kesintisiz teknoloji ile birlikte tek tip fiyatlandırma teknikleri geliştirilmelidir. Balani, farklı spot endeksler, piyasa yapıcılar için sermaye maliyeti ve bir borsadaki arz-talep dinamikleri nedeniyle fiyatların mekanlar arasında değişebileceğini belirtti ve ekledi:
“Herhangi bir borsadaki opsiyon sözleşmelerinin fiyatları, o borsadaki vadeli işlemlerin fiyatları veya o borsada kullanılan spot endeks fiyatı ile bağlantılıdır. Bu bilgilerin hesaba katılması kolaydır ve fiyatlandırmadaki herhangi bir boşluk kolayca ayarlanabilir. Bununla birlikte, farklı mekanların zımni dalgalanma için farklı fiyatlandırmaları olacağını ve hangi borsanın en agresif fiyatlandırmaya sahip olduğu eninde sonunda hacimleri çekecektir. “
Benzerlik
İki piyasadaki birçok farklılığa rağmen, türevlerin bir araç olarak doğası gereği benzer doğası nedeniyle birleştikleri birkaç nokta vardır. Genel olarak, türev hacimleri genellikle kaldıraç / marjın bir fonksiyonudur, çünkü daha yüksek bir marj, yatırımcılara, ilgili sermaye gereksinimleri nedeniyle genellikle yalnızca kurumsal yatırımcıların erişebildiği daha büyük spekülasyon ve riskten korunma pozisyonlarına sahip olma fırsatı verir..
Bu, kripto türevlerinde de göze çarpan bir olgudur. Japonya’nın ÖSO’su diye sordu 28 Mayıs 2019’da mevcut maksimum kaldıraç oranını 15x’ten 4x’e düşürmek için BitFlyer, Volcker Kuralı’nın Dodd Frank Yasası kapsamında yürürlüğe girmesinden sonra ticaret hacmindeki düşüşe benzer şekilde, bir gecede en az% 50 düştü. 2008 mali krizinin ardından.
İlgili: Bitcoin Seçenekleri, Açıklandı
2018 yılından bu yana, Finansal Bilgi eXchange, veya FIX, işlemlerle ve piyasalarla ilgili gerçek zamanlı bilgi alışverişi için geleneksel sermaye piyasalarında iletişim için kullanılan bir platform olan kripto borsaları arasındaki protokol. FIX, her oturumda her saniye yüzlerce mesajı işleyebildiğinden, bu, borsaların verimliliklerini ve işlem hızlarını artırmalarını sağlar..
Gelişmiş kripto türev piyasaları
Türev dünyasında ürünlerin sürekli evrimi kaçınılmazdır, bu da düzenleyicilerin rollerinde olduğu gibi ayak uydurmasını zorlaştırır. teminatlı borç yükümlülükleri veya ipoteğe dayalı menkul kıymetler 2008 mali krizinde. Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ve 2020 Kripto Para Yasası üzerinde çalışan Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu örneğinde olduğu gibi küresel olarak düzenlemelerdeki bir artış, yatırımcılar için sürekli takas ve vadeli işlem sözleşmelerinin, riskten korunma ve risk yönetiminin gelişimi. Bu da, yatırımcıların bir varlık sınıfı olarak kripto para birimlerine olan güvenini artıracaktır..
Büyük kurumlar tarafından desteklenen kripto türev borsalarının piyasaya sürülmesi, yatırımcı güvenini de büyük ölçüde artıracak. Örneğin, Bakkt Inter-Continental Exchange’e (NYSE’nin sahibi olan şirket) ait bir borsadır ve hem fiziksel olarak ödenen hem de nakit olarak ödenen vadeli işlemlerde işlem yapar. Bir Binance borsa sözcüsü konuyla ilgili şu yorumu yaptı: “Tüm benimseme yatırımcı güveninin artmasına katkıda bulunacak. Geleneksel kurumların benimsemesi ve katılımı, kısmen eski markaları nedeniyle genellikle medyanın daha fazla ilgisini çekiyor ve bu kendi başına iyi bir şey olabilir. “
Borsalarda yönetim kurulu genelinde fiziki uzlaşmanın olmaması, nakit ödeme olarak yatırımcılar için büyük bir caydırıcıdır. piyasa veya fiyat manipülasyonlarına izin verir büyük, tek oyunculardan. Fiziksel uzlaşma, sözleşmeler ve temel spot fiyatlar arasında daha gelişmiş bir arbitraj mekanizmasına izin verdiği için bunu çözer. Bu nedenle, daha geleneksel yatırımcıları pazara katılmaya teşvik etmek için, her ikisi de yatırımcıların farklı bölümleri için kazançlı olduğu için, tüm büyük borsalarda nakit ödeme ile birlikte fiziksel uzlaşmanın sağlanması önemlidir..
Geleneksel piyasaların temelindeki varlıkların aksine, kripto para arzı sınırlıdır. Bu, türev fiyatlarının daha da dalgalanmasına izin verir, çünkü enstrümanlar doğası gereği temel varlıklarının arz-talep faktörlerine karşı oldukça hassastır. Kripto para birimlerinin kıtlığı, artan oynaklık nedeniyle daha yüksek fiyat spekülasyonu fırsatlarına yer veriyor, ancak aynı zamanda daha yüksek fiyat manipülasyon şansı da veriyor..
Hala bekleyen bir oyun?
Piyasada yüksek oynaklığın olduğu ve sürekli artan bir faiz kripto türevlerinde geliyor JP Morgan ve Morgan Stanley gibilerinden başlatmak Afrika’daki FTX Türevleri ve ham petrol vadeli işlemleri. Dahası, BTC madencileri bile arz-talep istikrarını iyileştirmek için karışıma girebilir ve bu da kripto türevlerinin sonraki yıllarda büyüme yaşayacağını açıkça ortaya koyabilir..
Kripto türevlerinin gösterdiği büyüme vaadine rağmen, finansal düzenleyicisi Singapur’da olduğu gibi, çeşitli küresel piyasalardaki düzenleyiciler tarafından ele alınması gereken gri alanlar var. önerilen yerel borsalarda kripto türevlerine izin verilmektedir. Cointelegraph, konuyu daha ayrıntılı tartışmak için, türevlerle ilgilenen OKEx CEO’su Jay Hao ile konuştu. Düzenlemenin kilit bir faktör olduğunu belirtti:
“Mekana daha fazla kurumun girmesi için, müşterileri için doğru prosedürlerin uygulandığından emin olmaları gerekiyor. Ayrıca, düzenleyici çerçeve içinde uygun bir kripto tanımı oluşturmak için borsalarla yakın işbirliği içinde çalışmaları gerekir. Temelin sınıflandırılması, kripto türevleriyle ilgili tartışmanın temelini oluşturur. […] Düzenleyicilerin büyümelerini engellemeden borsalarla çalışabilmelerinin bazı yolları, bir uygunluk testi uygulamak, kaldıracı kısıtlamak, Marj kuralını incelemek ve takas yapmaktır. Bunların çoğu bir şekilde mevcut türev çerçeveleri tarafından benimsenebilir. “
Geleneksel perakende ve kurumsal yatırımcıların geleneksel türev piyasalarıyla karşılaştırılabilir hacimlerde kripto türev piyasasına akın etmesini sağlamak için, düzenleyicilerin mevcut sistemin eksikliklerini ortadan kaldıran ancak büyümeye zarar vermeyen makul bir dizi politikayla devreye girmesi önemlidir. yakın gelecekte bekleniyor. ancak, göre Yakın tarihli bir Fidelity anketine göre, ABD ve Avrupa’daki kurumsal yatırımcıların% 36’sı portföylerinde dijital varlığa sahipken, 2019’da% 22’ye kıyasla bu oldukça cesaret verici bir işaret.
İlgili: Kriptoda Türevler, Açıklandı