2020. gada pirmā puse ir bijusi mežonīga gandrīz visiem ikvienā aktīvu klasē. Marta sākumā, kad kļuva skaidrs, ka COVID-19 ir seismisks notikums, aktīvu tirgi visā pasaulē sabruka. Viens svarīgs iemesls bija tāds, ka piesaistītie ieguldītāji pēkšņi saņēma maržas pieprasījumus un bija spiesti tos likvidēt, lai tos apmierinātu.
Kad vienīgais, kas kādam rūp, ir skaidra nauda, nav tādas lietas kā drošs aktīvs vai aizsardzības ieguldījums. Avārijas laikā uzņēmumi steidzās piekļūt savām atjaunojamajām kredītlīnijām, pēc iespējas ātrāk nostiprinot skaidras naudas rezerves, baidoties, ka, ja to nedarīs šodien, šis kredīts rīt vairs nebūs pieejams. Piedāvājums par riska vērtspapīriem samazinājās, un cenas sāka kristies. Bitcoin (BTC) un citas kriptovalūtas neatšķīrās no akcijām – vienkārši cits ieguldītāju ieguldītājs uzskatīja, ka viņiem jāpārdod, lai piesaistītu ASV dolārus.
Tikai pēc tam, kad ASV Federālās Rezerves banku sistēmā bija ielejušas lielu daudzumu skaidras naudas, naudas uzkrājumi norima, un neilgi pēc tam visi steidzās atgriezt savu naudu darbā finanšu tirgos. Kripto tirgi stabilizējās un atjaunojās līdz ar akcijām. Šajā laikā gan BTC, gan akcijas piedzīvoja ārkārtīgu svārstīgumu, un šī nenoteiktība tika noteikta cenu opciju tirgos gan.
Kad tirgi lēnām sāka parādīties, sāka sarukt arī implicētā svārstība, ko mēra, izmantojot opciju cenas. Viena mēneša gada nākotnes nākotnes netiešā svārstība S sasniedza pat 80%&P 500 akciju indekss, sasniedzot 180% BTC maksimumu panikas laikā, 16. martā. Nākamo nedēļu laikā svārstīgums bija zemāks un zemāks, lai arī saglabājās augsts salīdzinājumā ar vēsturiskajiem vidējiem rādītājiem.
Pēc tam, kad marta beigās un aprīļa sākumā notikusī trakulība bija mazinājusies, tirgotāji pagrieza acis uz nākamo horizonta lietu. BTC nākamā lielā lieta bija gaidāmā kalnrūpniecības atlīdzību samazināšana uz pusi. Visās pusēs bija daudz spekulāciju par to, kas notiks, kad pulkstenis tiks atzīmēts pāri 11. maija liktenīgajai stundai. Vai cenas pieaugs strauji? Avārija? Vai vispār nekas nenotiktu? Vai tam visam bija cena?
Neatkarīgi no tā, kurā debašu pusē investori krita, viņi visi varēja vienoties vienā lietā – puse no tā varētu būt katalizators tirgus virzībai, un, lai to izmantotu, varētu būt vērts iegūt kādu negatīvu aizsardzību vai augšupvērstu iedarbību. Fakts, ka šis potenciālais notikums bija pie horizonta, neļāva pārāk ātri pazemināties pēc iespējas netiešajai svārstībai, pat ja realizētā svārstība sāka apmesties. Būtībā tirgus, šķiet, bija vienisprātis, ka opcijām vajadzētu būt kādai papildu vērtībai uz pusi samazinošā notikuma nenoteiktībai. Aprīļa beigās, neraugoties uz to, ka svārstīgums noritēja 65% –70% robežās, netiešā nākotnes svārstīgums sāka palielināties, jo pieauga pieprasījums pēc opcijām, sasniedzot pat 95% tieši pirms uz pusi.
Pēc tam, kad puse bija pagājusi un izrādījās antiklimaktiska, ieguldītājiem bija daudz mazāk iemeslu izvēlēties iespējas, it īpaši īsāku datumu derīguma termiņus. Garo zvanu un akciju turētāji sāka slēgt savas pozīcijas, pārdodot šīs iespējas tirgus veidotājiem, un vēl vairāk šo īpašnieku nolēma ieņemt īsās pozīcijas. Kad tirgus veidotājiem tuvākajā laikā beidzās termiņa pagarināšana, netiešā svārstīgums tika agresīvi nospiests.
Tajā pašā laikā tirgus veidotāji ierobežoja savas grāmatas pēc iespējas labāk. Viena no izplatītākajām riska ierobežošanas stratēģijām šajā scenārijā ir gamma riska ierobežošana. Ja pozīcijai ir garas iespējas (neatkarīgi no tā, vai tās ir pirkšanas vai pārdošanas, jo tirgus veidotāji var viegli ierobežot pirmā pasūtījuma jutīgumu pret pamatā esošo cenu), un jo īpaši ar tuvāk datētām opcijām, pozīcijai ir pozitīva gamma vai pozitīva izliekums. Tas ir, riska profils izskatās arvien ilgāks, pieaugot pamataktīvam, un īsāks un īsāks, samazinoties pamatā esošajam aktīvam. Šajā gadījumā, lai līdzsvarotu šo risku, tirgus veidotājiem bija daudz BTC, ko pārdot katru reizi, kad BTC pulcējās, un daudz BTC, lai nopirktu katru reizi, kad BTC pārdeva.
Šī gamma ierobežošanas darbība var radīt pozitīvu atgriezenisko saiti starp netiešu un realizēto svārstīgumu. Samazinoties svārstībām, ieguldītājiem kļūst ērti, jo viņi neparedz, ka tuvākajā laikā tirgū notiks kaut kas traks, un viņi vairāk vēlas pārdot iespējas. Pārdodot arvien vairāk iespēju, tirgus veidotāji uzkrāj garas gamma pozīcijas un pēc tam mazina savu cenu modeļu netiešo svārstīgumu. Viņi arī aktīvi ierobežo šo garo gamma pozīciju, pārdodot BTC, kad tas ir uz augšu, un pērkot, kad tas ir uz leju. Šis gamma riska ierobežošanas akts, ja nav citu ārēju faktoru (piemēram, lielas ziņas vai liels ieguldītāju pieplūdums, kas lec uz vai no kriptogrāfijas tirgiem), rada slāpējošu ietekmi uz svārstīgumu. Šis cikls turpinās, pastāvīgi spiežot netiešās svārstīguma termiņa struktūras priekšpusi, vienlaikus radot augšupvērstu pretestību un negatīvu atbalstu BTC cenām.
Kopš maija beigām mēs esam redzējuši šo efektu. Neskatoties uz objektīvi neskaidro pasauli, kurā mēs šobrīd dzīvojam, realizētā svārstīgums ir samazinājies līdz zemākam par 30%, tuvojoties vairāku gadu zemākajam līmenim. Tomēr pat tikai nedaudz ilgāk norādītās netiešās svārstības trīs līdz sešu mēnešu diapazonā joprojām tiek noteiktas tuvu vēsturiskajam ilgtermiņa vidējam līmenim 60–70% svārstību diapazonā. Vai nu drīz beigsies pašreizējā zema svārstīguma atgriezeniskās saites cilpas vide, vai arī, iespējams, ir jāveic daži pārdomāti darījumi, lai tuvāko mēnešu laikā izmantotu atvienošanu netiešās svārstībās..
Šī ir daļa no divu daļu sērijas par Bitcoin nepastāvību – šeit izlasiet otro daļu par dažām izplatītākajām tirdzniecības stratēģijām.
Šis raksts nesatur ieguldījumu ieteikumus vai ieteikumus. Katrs ieguldījumu un tirdzniecības solis ir saistīts ar risku, pieņemot lēmumu, jums pašam jāveic pētījumi.
Šeit izteiktie viedokļi, domas un viedokļi ir tikai autori, un tie ne vienmēr atspoguļo vai atspoguļo Cointelegraph uzskatus un viedokļus.
Šī raksta līdzautors ir Kristīna Boggiano un Čada Steinglass.
Kristīna Boggiano ir apmaiņas operatora CrossTower prezidents un līdzdibinātājs. Kristīna ir strukturētu produktu, regulatīvo un digitālo aktīvu eksperte, kas sniedz vairāk nekā 20 gadu pieredzi tirdzniecības un regulēšanas jurista amatā un deviņu gadu pieredzi digitālo aktīvu tirdzniecībā un regulēšanā. Pirms CrossTower dibināšanas Boggiano bija AlphaPoint galvenais juridiskais darbinieks, algoritmiskās tirdzniecības platformas rīkotājdirektors Gugenheimā un īpašais padomnieks Schulte Roth, kur viņa nodibināja strukturēto produktu un atvasinājumu nodaļu un vadīja Dodd Frankas regulatīvo grupu. Kristīna ir arī Digital Asset Legal Alliance un Women in Deratives dibinātāja. Viņa ieguva jurista grādu un MBA Ziemeļaustrumu universitātē un B.A. no Sāras Lorensas koledžas.
Čada Steinglass ir tirdzniecības vadītājs CrossTower, apmaiņas operators. Viņam ir vairāk nekā 15 gadu pieredze kapitāla vērtspapīru, indeksu un kredītu atvasinājumu tirdzniecībā. Viņš bija opciju tirgotājs Susquehanna un Morgan Stanley un Gugenheimas nodaļas galvenais tirgotājs. Viņš bija arī kapitāla struktūras arbitrāžas portfeļa vadītājs Jefferies. Viņš ir tirgus dinamikas, tirgus mikrostruktūras un automatizētu tirgus veidošanas un tirdzniecības sistēmu eksperts.