2018’de Avrupa Merkez Bankası (ECB) yönetim kurulu başkanı beyan Bitcoin, “finansal krizin kötü doğuşu” – elbette 10 yıl önceki ekonomik felakete atıfta bulunuyor. İlginç bir şekilde, ipotek krizinin küllerinden doğan da Amerika Birleşik Devletleri hükümetinin benimsemesi ve nicel genişlemeyi (QE) azaltılmadan kullanmasıydı..
Ancak bazılarına göre, Bitcoin (BTC) ile hükümetin QE kullanımı arasında kökenlerinden çok daha fazla bağlantı var. BitMEX CEO’su Arthur Hayes’in yakın tarihli bir tweet’i, bu sözde korelasyonu vurguladı:
“QE4eva geliyor. Fed dini tekrar ele geçirdiğinde, 20.000 $ # bitcoin için hazırlanın. “
Federal Rezerv’in son kararına selam vererek pompa milyarlarca dolarlık ekonomi, Hayes küstahça Bitcoin fiyatındaki bir büyüme ile QE’deki bir artış arasında bir ilişki olduğunu öne sürüyor. Ama bu fikir tamamen olasılık alanlarının dışında mı??
Bankalar için bir kurtarma paketi
Geçen haftanın başında, ABD’nin dört bir yanındaki bankaların nakit paraları tükendi ve bankalar arası borç verme için ayrılmış bir platform olan gecelik piyasasında faiz oranları yükseldi. % 10. Fed’i harekete geçmeye zorlamak. Salı günü, kısa vadeli faiz oranlarını düşürmek için finans sektöre 53 milyar dolar aktarıldı. “Gecelik repo operasyonu” olarak bilinen Fed, kumda atasözü hattından borçlanma maliyetlerini azaltmak için hazinelere 40,8 milyar dolar, ipoteğe dayalı menkul kıymetler için 11,7 milyar dolar ve acente tahvillerine 600 milyon dolar harcadı..
Bu çizgi çizildi geri Fed’in% 2 ila% 2,5 faiz oranları için yenilenmiş bir hedef aralığı belirlediği Temmuz ayında. Çarşamba günü geldi ve gecelik borç verme oranları hala çok yüksekken, bu hedef% 1,75 ila% 2 aralığına yeniden çekildi ve bunun sonucunda Fed’in kasasından 75 milyar dolar daha çekildi.
Ancak burada bitmedi. Perşembe günü, oranlar bir başak Fed, kabul edilebilir ölçütün yaklaşık beş katı değerinde Beyan pazarı ek bir 75 milyar dolar için canlandırıyor. Cuma günü yine bir 75 milyar dolarlık sermaye enjeksiyonu oldu.
Toplamda 278 milyar dolar piyasalara aktarıldı. Sonunda, Fed günlük maskaralığı ortadan kaldırdı ve duyuruldu ek operasyonların düzenli olarak Ekim ortasına kadar devam edeceği. Daha önce, 278 milyar dolarlık enjeksiyonun ardından çok yüksek repo oranları düştü.
Fed Başkanı Jay Powell çoğunlukla fırçalanmış repo işlemleri, piyasanın düzgün işleyişinin ayrılmaz bir parçası olsalar da, “ekonomi veya para politikası duruşu üzerinde hiçbir etkiye sahip olmadıklarını” öne sürüyor.
Bu yeniden satın alma anlaşmaları veya repolar, tipik olarak, devlet tahvillerinin açık piyasada bir gecede ödünç verilmesini, distribütörlerin ertesi gün yeniden satın alma beklentisiyle yatırımcılara satış yapmasını içerir. Bunlar genellikle finansal kurumlar arasında gerçekleşirken, arada bir Fed devreye girecek ve parasal arzı düzenlemek için anlaşmalar yapacak. Bu son yatırım telaşı ilk kez bitmiş Fed’in bir repo anlaşmasıyla müdahale ettiği on yıl, sonuncusu 2008 küresel mali krizi.
Goldilocks paradigması
Fed’in yakın zamandaki repo anlaşmaları ile QE arasında bir ayrım yapmak belki de önemli. Genel olarak, açık piyasa işlemleri niceliksel genişlemeye doğru kaçınılmaz bir adım olsa da, bu iki politika önemli ölçüde farklılık göstermektedir. Makul ölçüde indirgeyici bir açıklama kullanmak için, Fed, repo işlemlerinde faiz oranlarını etkilemek için gecelik borç verme piyasasında hazine gibi devlet varlıklarını satın almak için rezervleri kullanır. QE kapsamında, Fed parayı “basıyor” – veya daha doğrusu elektronik olarak üretiyor – ve parasal arzın genişletilmesi amacıyla doğrudan niyet ve sonuçla menkul kıymetler satın almak için kullanıyor..
QE genellikle son çare olarak kullanılır. Fed için bu son çare, faiz oranlarını belirlenen tatlı noktasında tutma görevini yerine getiremediğinde ortaya çıkıyor – bu nedenle, bir altın kilit ekonomisi ilkesine sahibiz. Faiz oranları çok yükselirse, insanları fiyatlandırırsa, bir durgunluk meydana gelebilir; çok düşük ve aşırı ekonomik büyüme, enflasyon ve müteakip para biriminin devalüasyonu riski var.
Şu anda, artan borç verme oranlarının yarattığı baskı, Fed’i dengeyi korumak için hedefini düşürmesi gereken bir köşeye zorluyor. Bununla birlikte, geçen hafta art arda dört gün repo işlemleri ve devlet varlıkları satın almaya devam etmek için yeni bir taahhütle, bir sonraki gündemde nicel genişleme olabilir gibi görünüyor..
Niceliksel gevşeme Bitcoin için ivme oluşturabilir mi??
QE’nin amacı, ekonomiyi düşük oranlarla yeniden canlandırmak, borçlanma ve yatırım için yeni bir teşvik sağlamak iken, aynı getiriyi korumak isteyen yatırımcıları portföylerinde daha fazla risk çeşitlendirmeye de yönlendirebilir. Cointelegraph’a konuşan bir kripto para birimi tüccarı ve ekonomisti olan Alex Krüger, bu genişleyen risk arzusunun Bitcoin için neleri gerektirebileceğini açıkladı:
“QE, daha uzun faiz oranlarını düşürür ve böylece bazı yatırımcıları risk eğrisinden uzaklaştırır, yani istenen getiriyi elde etmek için daha riskli yatırımlar arar. Bu paranın bir kısmının Bitcoin ile biteceği ve fiyatlara yukarı doğru baskı ekleyeceği teori edilebilir. “
Ek olarak, nicel genişleme sırasında bu aşırı risk alma kavramı, bir bildiri Uluslararası Para Fonu (IMF) tarafından, “uzun süreli parasal rahatlık, riskli varlıklara artan portföy tahsisleri şeklinde aşırı finansal risk almayı da teşvik edebilir” dedi. Bir “riskli” varlık olarak yaygın damgalanması sayesinde, Bitcoin teoride, daha tehlikeli yatırımlar için artan talebin sağladığı faydalardan bazılarını elde edebilir..
Parasal arzdaki artıştan önceki teorinin mütevazı bir eki oluşturulmuştur. Basitçe ifade etmek gerekirse, finansal sisteme ne kadar fazla itibari para aktarılırsa, yatırımlar için o kadar fazla harcanabilir sermaye vardır. EToro’nun kıdemli piyasa analisti Mati Greenspan, Cointelgraph ile konuşurken bunu kaydetti ve “Bu paranın bir kısmının muhtemelen Bitcoin’e aktarılacağını” öne sürdü.
Peki neden Bitcoin? Yeni ortaya çıkan protokol, finansal sistemin antitezi olarak bilinir. Kelimenin tam anlamıyla geleneksel bankacılığa karşı çıkmak ve onu yıkmak için doğdu. Emrinde böyle bir seçenek varken ve sistemik çöküşle ilgili artan endişelerle, insanların sermaye sığınağı için Bitcoin’e yönelmesi düşünülemez değil..
Dahası, biraz daha karanlık bir teori, QE ile para birimi devalüasyonu arasındaki ilişkiyle ilgilidir. Faiz oranları düştükçe ve parasal arz yükseldikçe, yerli para şişer ve değer kaybeder. İlginç bir şekilde, bazıları için – özellikle bir ticaret savaşı sırasında – daha zayıf bir para birimi, ihracatın küresel ölçekte daha ucuz ve daha rekabetçi hale gelmesi nedeniyle QE’nin memnuniyetle karşılanan bir yan ürünüdür. Bitcoin’e inananlar için bu, finansal sistemin yakın zamanda çökeceğinin bir başka işaretidir..
Son ayaklarındaki fiili dünya rezerv para birimi ile Bitcoin’in makro koruma olarak iddia edilen rolü daha da gerçeğe dönüşüyor. Yayıncı, Bitcoin boğa ve fiat felaket sayıcısı Max Keizer, bu teorinin böyle bir propagandacısıdır. Cointelgraph ile yaptığı bir sohbette Kieser, Bitcoin’in değerinin çoğunun finans sektörünün kötülemesine dayandığını öne sürdü:
“QE (borçtan para kazanma) zombi bankalarını hayatta tutmak için tasarlanmıştır. Bitcoin, zombi bankaları ve QE ile savaşmak için tanıtıldı ve QE’nin muhasebe dolandırıcılığı ve hilekarlığına küresel bağımlılığın artmasına yanıt olarak fiyat daha yüksek patladı. QE’nin sonu yok. Her yerde tüm fiat’ın sıfıra düşmesinden başka bir senaryo yoktur (tüm fiat’ın 300 yıldan fazla yaptığı gibi). Ve Bitcoin fiyatının zirvesi yok. 1 milyon dolar ve üstü, bu noktada neredeyse kesinlik gösteriyor. “
Bitcoin: Ekonomik belirsizliğe karşı bir koruma?
QE ile Bitcoin’in fiyatı arasında gerçek bir bağlantı görülecekse, BTC’nin varlık durumunun net bir tanımının yapılması gerekir. Görünüşe göre Kieser ile uyumlu, ekonomist ve Global Macro Investor Raoul Pal’in CEO’su Raoul Pal, son zamanlarda bu konuda özellikle seslerini duyurdu..
Ağustos ayında Pal bir tweetstorm, “yeni bir sistemde bir çağrı opsiyonu gibi işlem gördüğü” için dünya çapında bir para birimi krizi ilan ediyor ve Bitcoin yatırımı savunuyor. Cointelegraph’a konuşan Pal, Bitcoin’in makro riske karşı en iyi bahis olmasa da, finansal çöküş durumunda büyük olasılıkla önemli bir rol oynayacağını belirtti:
“BTC’yi Oyun Sonunda mevcut para sistemi için bir seçenek olarak görüyorum. Hayır, makro riskten korunmak için iyi bir gün değil. Bununla birlikte, makro sistemik bir risk korumadır. Bu çok farklı. Gelişmekte olan pazarlarda da sermaye kaçışında iyi bir rol oynuyor. “
Wall Street emektarı ve Wyoming Blockchain Görev Gücü’nün bir üyesi Caitlin Long, benzer şekilde Bitcoin’in gelişmekte olan hizmetinin ekonomik istikrarsızlığa karşı bir önlem olarak olduğuna inanıyor. Long, kısa süre önce yayınlanan bir makalede, finansal sistemin kırılgan doğasını eleştirdi ve geçen haftaki repo olaylarına “banka işleminin modern bir versiyonu” olarak atıfta bulundu. Yine de Long, Bitcoin’e daha fazla güven sağladığını savunuyor:
“Bitcoin, periyodik olarak bankanın çalışmasına benzer istikrarsızlık yaşayan borç temelli bir sistem değil. Bu bakımdan Bitcoin, finansal piyasa istikrarsızlığına karşı bir sigorta poliçesidir. Bitcoin kimsenin IOU’su değildir. Borç veren son çare yok çünkü buna ihtiyacı yok. ”
Krüger, Bitcoin’in yalnızca merkez bankacılarının ve / veya hükümetlerin kontrolü kaybetmesinin ek kuyruk riskine karşı bir önlem olduğunu kabul ediyor gibi görünüyordu. Ancak Krüger, Fed’in QE uygulamasının “kontrolü kaybetmeyi temsil etmeyeceği” uyarısını ekledi.
Bu, QE ile Bitcoin’in fiyat hareketi arasındaki herhangi bir korelasyonu değerlendirirken yapılması gereken önemli bir ayrımdır. Bu noktada Krüger, henüz böyle bir ilişkiyi gösteren bir emsalin olmadığını belirtti:
“BTC’nin önceki QE turlarından faydalandığına dair hiçbir kanıt yok. Bununla birlikte, Bitcoin geleneksel piyasalarla ne kadar iç içe olursa, beklenen etki o kadar yüksek olur. O zamana kadar BTC zaten makro bakış açısıyla dijital altın gibi davranıyorsa, QE etkisi önemli olacaktır, ki bu henüz geçerli değil. “
Krüger’in iddiası bir miktar değer taşıyor gibi görünüyor. Bitcoin’in kısa tarihi boyunca, QE’nin çok az etkisi oldu. Ancak, bu dönemlerde fiyat keşfinin halen devam ettiği söylenebilir. Krüger’in belirttiği gibi, bu korelasyon Bitcoin olgunlaştıkça güçlenebilir. Fed’in bilançosu, 2008’den 2014’e kadar olduğu gibi çeşitli QE turları ile bağlantılı olarak artma eğilimindedir, ancak aynı zamanda Bitcoin fiyatındaki herhangi bir artışla çok az korelasyon paylaşıyor gibi görünmektedir..
Her neyse, QE ne kadar olası?
Devam eden repo anlaşmaları, enflasyonu önlemek için bazı ek önlemlere işaret ederken, QE’nin geleneksel anlamda başlatılacağına dair tam olarak somut bir kanıt değil. Ancak Fed, diğer durgun ekonomilerin küresel para politikasını izlemeye devam ederse, belki de bir kaçınılmazlık olacaktır..
Eylül 2019’da ECB duyuruldu Kasım ayından itibaren, aylık 20 milyar avroluk ayara ulaşan agresif bir niceliksel genişleme aşamasını yeniden başlatan yeni bir ekonomik teşvik dalgası.
ECB ayrıca, rekabetçi doğası tüm hızıyla ortaya çıkan Başkan Donald Trump’ın acısına göre, faiz oranlarını -% 0,4’ten -% 0,5’e düşürdü. Bir ticari markada Twitter tiradı, dedi.
“Hızlı davranan Avrupa Merkez Bankası Faiz Oranlarını 10 Baz Puan Düşürdü. Euro’yu ÇOK güçlü Dolar karşısında değer kaybetmeye çalışıyorlar ve başarıyorlar, ABD ihracatına zarar veriyorlar … Ve Fed oturuyor, oturuyor ve oturuyor. Biz faiz öderken onlara borç para almak için para alıyorlar! “
Trump’ın Fed’e faiz oranlarını negatife düşürme baskısı, ABD’nin kendi QE aşamasına girme olasılığına biraz güven veriyor. Greenspan bu noktada tedirginliğini korudu ve devam eden repo operasyonlarının ekonomiyi şimdilik ayakta tutmaya yettiğini öne sürdü:
“ECB, QE programını yeniden başlattı. Şu an için, Amerika Birleşik Devletleri’ndeki Fed, faiz oranı manipülasyonu yoluyla politikayı kolaylaştırmaktan memnun. “
Benzer şekilde Krüger, ABD Merkez Bankası Başkanı Powell’ın QE’yi uygulamayı düşünmesinden önce ABD faiz oranlarının hâlâ nefes alma alanı olduğunu kaydetti:
“Powell, ‘kendimizi gelecekteki bir tarihte tekrar efektif alt sınırda bulacak olursak – yine beklediğimiz bir şey değil’ durumunda Fed’in QE’yi tekrar kullanmayı düşüneceğini açıkça söyledi. Oranlar şu anda etkin alt sınırdan uzak (yani% 0). “
Yine de Kruger, QE’nin “Trump’ın 2. döneminde” benimsenebileceği uyarısını ekledi. Nitekim, Çin ile ABD arasında devam eden ticaret savaşıyla, Trump’ın Fed’e güvercin iradesini uygulamaktan vazgeçmesi pek olası değil. Geçtiğimiz aylarda, iki ülke arasında döviz benzeri bir savaş gelişme tehdidinde bulundu. Haziran ayında, Bitcoin’in yeni ortaya çıkan tarihindeki ilk faiz indirimi Fed tarafından empoze edildi ve Powell, artan ABD-Çin ticaret savaşına atıfta bulundu..
Ağustos başında Çin, yeni bir ABD grubuyla mücadele etti.. tarifeler kendi para biriminin değerini düşürerek. Bu harekete karşı koymak için Trump, Fed’e faiz oranlarını bir kez daha düşürmesi için baskı yaptı ve sonunda bunu geçen hafta kabul etti. Bir ticaret platformu ThinkMarkets’in piyasa analisti Naeem Aslam, Cointelgraph’a bu konuyu ele alarak, ticaret savaşı devam ederse QE’nin ilerleyebileceğini öne sürdü:
“Ticaret savaşı devam ederse, Fed’in faiz indirimi yoluna devam etmekten başka seçeneği kalmayacağını düşünüyorum. En önemlisi, Fed’in faiz oranlarını düşürme hızı ve saldırganlığıdır. “
Bir Reuters anketi, yaklaşan bir kur savaşı olasılığı ve bunun sonucunda ortaya çıkabilecek ekonomik bunalım sayesinde, önümüzdeki iki yıl içinde ABD’deki bir resesyonun medyan olasılığının% 45 olduğunu aktarıyor. Yükselen bir resesyona ilişkin bu kadar yüksek tahminlerle, QE’nin devam edeceği ve çoğalacağı neredeyse hiç şüphesiz görünüyor..
Bitcoin’in niceliksel genişlemeye vereceği potansiyel tepki konusunda bir fikir birliğine gelince, bunu söylemek için belki de çok erken. Sistemik bir çöküş, Çin ile ABD arasında tırmanma veya artan risk iştahı kadar basit bir şey gibi sayısız sonuç Bitcoin’i yükseltirken, bunun olacağını ima edecek gerçek bir emsal yoktur..
Bununla birlikte, Bitcoin’i güvenli bir liman olarak kullanmaya yönelik bir tercih, görünüşe göre artıyor. Ve eğer duygusallık geçecek bir şeyse, piyasa gelecekte ekonomik gerilimi takiben Bitcoin’den en azından bir miktar hareket belirler..